徐寧 張迪 李孝琪 鄭方

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目（72372090，71872103）；泰山學(xué)者工程專項(xiàng)（tsqn202103095）

作者簡(jiǎn)介：徐寧（1982— ），女，山東濟(jì)南人，博士，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，山東大學(xué)管理學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)楣局卫砼c技術(shù)創(chuàng)新；張迪（1998— ），女，山東濟(jì)寧人，山東大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)楣局卫?；李孝琪?999— ），男，山東濟(jì)南人，山東大學(xué)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)楣局卫?；鄭方?984— ），女，山東濟(jì)寧人，博士，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)治理與創(chuàng)業(yè)管理。本文通訊作者：徐寧。

摘 要：數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，厘清管理者特質(zhì)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的內(nèi)在邏輯關(guān)系具有重要理論與實(shí)踐意義。以2010-2021年A股主板上市公司為研究樣本，利用機(jī)器學(xué)習(xí)和文本分析方法構(gòu)建管理者長(zhǎng)期主義指標(biāo)，進(jìn)而探究管理者長(zhǎng)期主義對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)制及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)。結(jié)果表明：管理者長(zhǎng)期主義對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)作用，主要通過(guò)緩解委托代理問(wèn)題與提升內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)蓷l中介路徑實(shí)現(xiàn)；數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度越大，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用越顯著，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)管理者長(zhǎng)期主義與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，且該效應(yīng)在企業(yè)給予管理層股權(quán)激勵(lì)以及外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高的情境下更加顯著。

關(guān)鍵詞：管理者長(zhǎng)期主義；企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新；數(shù)字化轉(zhuǎn)型；機(jī)器學(xué)習(xí)

DOI：10.6049/kjjbydc.2023030449

中圖分類號(hào)：F273.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1001-7348（2024）11-0120-10

0 引言

中共二十大報(bào)告提出，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)決打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)。對(duì)企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新是其應(yīng)對(duì)不確定性環(huán)境、獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵途徑。近年來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，也成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐與關(guān)鍵引擎。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，諸多企業(yè)開(kāi)啟了數(shù)字化轉(zhuǎn)型的變革之路。與此同時(shí)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用得到相關(guān)研究證實(shí)^[1]，其“雙刃劍”效應(yīng)也成為學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)（余菲菲，2022）。根據(jù)高階梯隊(duì)理論，管理者是企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略決策的主導(dǎo)者、謀劃者和實(shí)踐者。為解決理論界存在的分歧，探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用，應(yīng)該與管理者特質(zhì)等影響創(chuàng)新決策的內(nèi)生因素相結(jié)合。實(shí)踐中，基于管理者短視（Managerial Myopia）的委托代理沖突成為影響企業(yè)長(zhǎng)期投資的主要障礙^[2]。在當(dāng)前背景之下，理論研究者亟待探析的問(wèn)題是：管理者具有長(zhǎng)期主義特質(zhì)是否可以緩解委托代理沖突，繼而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新？數(shù)字時(shí)代的技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)過(guò)程是否呈現(xiàn)出新的規(guī)律？管理者特質(zhì)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯關(guān)系是什么？

目前基于高管特質(zhì)的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新前因研究，主要集中于高管背景與心理特質(zhì)方面。背景特質(zhì)主要包括生活經(jīng)歷^[3]，職業(yè)經(jīng)歷^[4]等；心理特質(zhì)包括過(guò)度自信^[5-6]、認(rèn)知模式^[7]、價(jià)值觀^[8]等。盡管近年來(lái)基于時(shí)間導(dǎo)向的管理者特質(zhì)已被納入戰(zhàn)略決策過(guò)程研究框架，但已有文獻(xiàn)主要聚焦于管理者短視及其作用機(jī)制。短期主義往往隱藏于人的深層次意識(shí)中，更像是一種順乎本能的自然反應(yīng)，但長(zhǎng)期主義的實(shí)現(xiàn)則需要足夠的理性與克制。劉學(xué)^[9]指出，長(zhǎng)期主義是以長(zhǎng)期價(jià)值提升為關(guān)鍵決策標(biāo)準(zhǔn)的系統(tǒng)化戰(zhàn)略思維，以及保證核心利益相關(guān)者圍繞企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值進(jìn)行戰(zhàn)略決策、選擇經(jīng)營(yíng)行為的機(jī)制安排。具體而言，長(zhǎng)期主義是一種管理者對(duì)戰(zhàn)略決策視域長(zhǎng)短的主觀認(rèn)知與行為模式。已有文獻(xiàn)對(duì)于時(shí)間導(dǎo)向的衡量方式多局限于通過(guò)量表進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查^[10-11]，而基于二手?jǐn)?shù)據(jù)的少數(shù)研究卻采用研發(fā)投入等反映長(zhǎng)期主義引致的結(jié)果而非長(zhǎng)期主義本身的間接指標(biāo)（馬駿，2020）。因此，管理者長(zhǎng)期主義的理論建構(gòu)、變量測(cè)度及治理效應(yīng)等問(wèn)題尚需進(jìn)一步探究。

鑒于此，本文以中國(guó)A股上市公司年報(bào)中披露的管理者討論與分析（MD&A）為對(duì)象，通過(guò)文本分析和機(jī)器學(xué)習(xí)方法確定中文情境下的“長(zhǎng)期主義”詞集，進(jìn)而構(gòu)建管理者長(zhǎng)期主義指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，探究管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響作用，并從緩解委托代理問(wèn)題與提高內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)蓚€(gè)維度闡釋管理者長(zhǎng)期主義的作用機(jī)制，繼而通過(guò)驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，厘清管理者特質(zhì)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯關(guān)系，揭示數(shù)字時(shí)代驅(qū)動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素組合，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供企業(yè)微觀層面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

從創(chuàng)新的本質(zhì)出發(fā)，影響技術(shù)創(chuàng)新的因素可以歸結(jié)為兩個(gè)方面：信息不對(duì)稱與委托代理沖突（李井林，2021）。其中，信息不對(duì)稱會(huì)加劇創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)程度，從而降低技術(shù)創(chuàng)新意愿；代理沖突會(huì)直接影響企業(yè)是否作出技術(shù)創(chuàng)新決策，具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避屬性的管理者易產(chǎn)生短視以及機(jī)會(huì)主義行為。管理者時(shí)間導(dǎo)向的研究起源于社會(huì)心理學(xué)，短期導(dǎo)向和長(zhǎng)期導(dǎo)向是最為常見(jiàn)的框架之一^[12-13]。其中，短視導(dǎo)向是指輕視未來(lái)、強(qiáng)調(diào)短期業(yè)績(jī)的認(rèn)知取向，而長(zhǎng)期導(dǎo)向是指優(yōu)先選擇具有長(zhǎng)遠(yuǎn)影響的決策和行為傾向。管理者出于對(duì)短期業(yè)績(jī)以及個(gè)人仕途的追求，可能減少技術(shù)創(chuàng)新這類長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入的投資決策，即使這在長(zhǎng)期看來(lái)能夠?yàn)楣竞凸蓶|帶來(lái)利潤(rùn)。具有短期導(dǎo)向的管理者為實(shí)現(xiàn)短期業(yè)績(jī)最大化寧愿犧牲企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，對(duì)外界刺激具有反應(yīng)或抵抗的總體態(tài)度。與之相對(duì)，長(zhǎng)期導(dǎo)向的管理者更關(guān)注未來(lái)發(fā)展，會(huì)積極尋求改變。將時(shí)間導(dǎo)向理論與高階梯隊(duì)理論結(jié)合來(lái)看，長(zhǎng)期導(dǎo)向管理者有助于增強(qiáng)戰(zhàn)略決策的全面性、創(chuàng)造力和長(zhǎng)期性^[14]，提升公司價(jià)值^[15]等。管理者長(zhǎng)期主義意味著管理者傾向于從更長(zhǎng)遠(yuǎn)時(shí)間視角進(jìn)行決策，進(jìn)而推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與變革?？v觀諸多能夠跨越危機(jī)、技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效卓越的企業(yè)，其核心管理者往往都具有“成不在一時(shí)，功不必唐捐”的格局與境界。綜上，本文提出如下假設(shè)：

H₁： 管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)效應(yīng)。

1.2 管理者長(zhǎng)期主義促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的中介機(jī)制——緩解委托代理問(wèn)題

委托代理沖突是影響企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵問(wèn)題之一。相較于開(kāi)展項(xiàng)目周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、收益未知的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，具有自利傾向的高管更加側(cè)重于完成短期績(jī)效目標(biāo)^[16]，甚至通過(guò)機(jī)會(huì)主義行為獲得及時(shí)性的利益滿足^[17]。因此，在委托代理問(wèn)題嚴(yán)重的公司，管理者為規(guī)避創(chuàng)新項(xiàng)目失敗可能產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)減少技術(shù)創(chuàng)新投入，同時(shí)，技術(shù)創(chuàng)新的高不確定性也會(huì)加劇對(duì)于高管行為監(jiān)督的難度（陳欽源，2017），使高管有機(jī)會(huì)進(jìn)行權(quán)力尋租與私利攫取，從而影響技術(shù)創(chuàng)新投入與效率。管理者具有長(zhǎng)期主義特質(zhì)，能夠一定程度上緩解企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離導(dǎo)致的代理沖突。長(zhǎng)期主義導(dǎo)向使管理者產(chǎn)生與股東更為一致的時(shí)間感知，更加重視企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，減弱對(duì)于短期利益的侵占動(dòng)機(jī)，偏好于長(zhǎng)期導(dǎo)向的決策與行動(dòng)，從而緩解委托代理問(wèn)題，提高委托代理效率。因此，長(zhǎng)期主義特質(zhì)促使管理者更加注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)管理者與股東在目標(biāo)和利益的趨同，從而激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力。基于此，本文提出如下假設(shè)：

H₂： 管理者長(zhǎng)期主義可以緩解委托代理問(wèn)題，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

1.3 管理者長(zhǎng)期主義促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的中介機(jī)制——提高內(nèi)部控制質(zhì)量

內(nèi)部控制有效性是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)順利運(yùn)行的重要保障。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的順利實(shí)施，一方面依賴于管理層加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新投入的決策，另一方面需要組織各部門(mén)及不同層級(jí)的組織成員切實(shí)有效地完成工作目標(biāo)。研究表明，管理者在克服短期傾向基礎(chǔ)上的勤勉盡職有助于企業(yè)構(gòu)建有效的內(nèi)部控制機(jī)制^[18]。具有完善的內(nèi)部控制體系是企業(yè)提高可持續(xù)發(fā)展能力的前提與基礎(chǔ)^[19]，長(zhǎng)期主義者通常以長(zhǎng)期價(jià)值為導(dǎo)向，更加關(guān)注企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。為克服內(nèi)部控制缺陷對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值產(chǎn)生的消極作用，長(zhǎng)期主義管理者會(huì)注重公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制體系的完善，企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量由此提升。而良好的內(nèi)部控制質(zhì)量是保證企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)有序進(jìn)行的必要條件，有利于提升技術(shù)創(chuàng)新效率（陳紅，2018），降低企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中可能面臨的非必要風(fēng)險(xiǎn)^[20]。因此，內(nèi)部控制質(zhì)量在管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間具有中介傳導(dǎo)作用?；诖?，本文提出如下假設(shè)：

H₃： 管理者長(zhǎng)期主義可以提高內(nèi)部控制質(zhì)量，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

1.4 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)

作為新時(shí)代的前沿變革模式，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以助力企業(yè)應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成功的企業(yè)更容易受到市場(chǎng)青睞，為主動(dòng)契合市場(chǎng)導(dǎo)向，企業(yè)往往具有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)增加研發(fā)投入（吳非，2021）。本文認(rèn)為，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在管理者長(zhǎng)期主義促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生協(xié)同治理效應(yīng)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是委托代理沖突在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中具體表現(xiàn)為，管理者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，追求短期績(jī)效提升而選擇放棄創(chuàng)新，但隨著企業(yè)數(shù)字化程度的提升，數(shù)字技術(shù)作為一種重要的管理與監(jiān)督手段，可以減少私利攫取、資源浪費(fèi)等代理成本（陳德球，2022），提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，同時(shí)，有效緩解信息不對(duì)稱，提高信息獲取效率，輔助管理層優(yōu)化經(jīng)營(yíng)決策，進(jìn)而增強(qiáng)管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)。二是創(chuàng)新決策的順利實(shí)施依賴企業(yè)內(nèi)部穩(wěn)定、堅(jiān)固的組織架構(gòu)，數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用可以促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量提升^[21]，數(shù)字化目標(biāo)與內(nèi)部控制目標(biāo)基本一致，均著眼于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和價(jià)值創(chuàng)造，且企業(yè)數(shù)字化對(duì)內(nèi)部控制的五要素（控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通和監(jiān)督）具有提升作用^[22]。管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用在于提升管理者支持創(chuàng)新的動(dòng)力與積極性，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型為技術(shù)創(chuàng)新提供良好的組織架構(gòu)，因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以強(qiáng)化管理者長(zhǎng)期主義對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向影響。因此，本文提出如下假設(shè)：

H₄：數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度越大，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)越顯著。

綜上，本文構(gòu)建研究模型，如圖1所示。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2010-2021年A股主板上市公司作為初始研究樣本，探究管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。測(cè)量技術(shù)創(chuàng)新的專利數(shù)據(jù)來(lái)源于CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)，測(cè)量管理者長(zhǎng)期主義用到的管理層討論與分析數(shù)據(jù)及數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標(biāo)相關(guān)數(shù)據(jù)均來(lái)源于上市公司年報(bào)，企業(yè)內(nèi)部控制相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于迪博風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)庫(kù)，其它數(shù)據(jù)來(lái)源于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)數(shù)據(jù)作以下處理：剔除金融業(yè)公司樣本；剔除當(dāng)年ST、*ST以及PT的公司樣本；通過(guò)查找年報(bào)手動(dòng)補(bǔ)全樣本中存在的缺失值，并剔除無(wú)法補(bǔ)全缺失值的樣本。經(jīng)以上處理，得到13 838個(gè)觀測(cè)值，使用Python和Stata16.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理和分析。為避免異常值或極端值對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的影響，對(duì)連續(xù)變量在1%水平上進(jìn)行縮尾。

2.2 變量定義與計(jì)算方式

（1）被解釋變量：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Innovation）。上市公司專利數(shù)量是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新成果的反映，也是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的客觀體現(xiàn)。現(xiàn)有研究多使用專利申請(qǐng)量、專利授予量測(cè)度技術(shù)創(chuàng)新^[23]，但專利從申請(qǐng)到授予存在較長(zhǎng)的時(shí)滯性，因此，專利申請(qǐng)量更能及時(shí)反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出情況。為更有針對(duì)性地體現(xiàn)研究對(duì)象當(dāng)年技術(shù)創(chuàng)新水平，本文選用上市公司當(dāng)年申請(qǐng)的專利數(shù)量衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，對(duì)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行加1并取對(duì)數(shù)處理，專利授予量作為替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

（2）解釋變量：管理者長(zhǎng)期主義（Long_termism）。以往研究多基于問(wèn)卷調(diào)查法測(cè)度管理者長(zhǎng)期導(dǎo)向^[24]，但問(wèn)卷調(diào)查主觀性較強(qiáng)，同時(shí)，收集樣本量小，普適性不足，無(wú)法在更廣泛的層面經(jīng)由統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)刻畫(huà)管理者長(zhǎng)期主義特質(zhì)。鑒于此，本文參考胡楠等^[2]研究，基于上市公司“管理層討論與分析”，結(jié)合海量財(cái)經(jīng)文本數(shù)據(jù)，通過(guò)機(jī)器學(xué)習(xí)訓(xùn)練Word2Vec神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建管理者長(zhǎng)期主義測(cè)度指標(biāo)，刻畫(huà)管理者長(zhǎng)期主義的個(gè)人特質(zhì)。管理者長(zhǎng)期主義變量構(gòu)建過(guò)程如下：首先，閱讀200份“管理層討論與分析”及500篇財(cái)經(jīng)新聞，了解財(cái)經(jīng)文本語(yǔ)言組織方式并制定中文情境下的“管理者長(zhǎng)期主義”種子詞集。其次，通過(guò)“第一財(cái)經(jīng)”“東方財(cái)富網(wǎng)”“新浪財(cái)經(jīng)”等財(cái)經(jīng)網(wǎng)站獲取財(cái)經(jīng)新聞?wù)Z料，通過(guò)文本相似分析并刪除相似新聞文本后，獲得財(cái)經(jīng)新聞共計(jì)50萬(wàn)余篇；通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)獲得深滬A股上市公司年報(bào)，編寫(xiě)程序，識(shí)別年報(bào)中“管理層討論與分析”部分并進(jìn)行文本清洗，將上述兩者作為Word2Vec訓(xùn)練的原始語(yǔ)料進(jìn)行連續(xù)詞袋模型（The Continuous Bag-of-Words Model，CBOW）訓(xùn)練，得到相關(guān)詞向量模型。然后，基于種子詞向量獲得向量相似度前10的關(guān)鍵詞作為擴(kuò)展詞表的候選詞，并作為構(gòu)建“管理者長(zhǎng)期主義”關(guān)鍵詞詞表的基礎(chǔ)。邀請(qǐng)5位相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜以陂喿x海量財(cái)經(jīng)文本、對(duì)上市公司“管理層討論與分析”寫(xiě)作風(fēng)格和內(nèi)容有充分了解的基礎(chǔ)上，與專家共同探討選取“管理者長(zhǎng)期主義”關(guān)鍵詞，獲得種子詞及擴(kuò)展詞共56個(gè)，從而完成“管理者長(zhǎng)期主義”關(guān)鍵詞詞集構(gòu)建（見(jiàn)表1）。最后，利用Python進(jìn)行“管理者長(zhǎng)期主義”詞頻統(tǒng)計(jì)，計(jì)算詞頻占經(jīng)文本清洗后的“管理層討論與分析”文本詞頻的比例，用該比例乘以100，作為衡量“管理者長(zhǎng)期主義”的代理變量，該指標(biāo)越大，表示管理者越具備長(zhǎng)期主義傾向。

為驗(yàn)證指標(biāo)構(gòu)建的有效性與可靠性，進(jìn)一步作如下檢驗(yàn)：一是管理者長(zhǎng)期主義年度數(shù)據(jù)的一致性檢驗(yàn)。通過(guò)計(jì)算Cronbach′s a系數(shù)，檢驗(yàn)連續(xù)年份數(shù)據(jù)是否滿足內(nèi)部信度一致性要求^[2]，由于CEO是上市公司管理層代表人物，因此，選取2010-2021年未變更CEO的上市公司，計(jì)算公司在樣本年份區(qū)間內(nèi)管理者長(zhǎng)期主義的Cronbach′s a系數(shù)，結(jié)果顯示，Cronbach′s a系數(shù)為0.856，大于0.7，滿足信度要求；二是檢驗(yàn)測(cè)度“管理者”長(zhǎng)期主義而非“企業(yè)”層面的長(zhǎng)期主義，基于2010-2021年原始數(shù)據(jù)計(jì)算該年份區(qū)間內(nèi)更換CEO的上市公司管理者長(zhǎng)期主義Cronbach′s a系數(shù)，系數(shù)值為0.824，明顯小于未更換CEO公司的系數(shù)值，說(shuō)明長(zhǎng)期主義在管理者層面表現(xiàn)出的一致性更強(qiáng)，即相比企業(yè)層面的長(zhǎng)期導(dǎo)向，本文構(gòu)建的指標(biāo)更好地?cái)M合了管理者特質(zhì)層面的“長(zhǎng)期主義”，說(shuō)明指標(biāo)構(gòu)建有效；三是采用實(shí)踐檢驗(yàn)法，“福布斯年度最佳CEO”每年經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)評(píng)選產(chǎn)生，高知名獎(jiǎng)項(xiàng)的獲得一方面是對(duì)CEO過(guò)去在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮作用的認(rèn)可，另一方面則提升了獲獎(jiǎng)?wù)叩男袠I(yè)地位與知名度，有助于激發(fā)企業(yè)家精神，促使其關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)期主義傾向更明顯。鑒于此，本文基于樣本公司數(shù)據(jù)通過(guò)四分位數(shù)將管理者長(zhǎng)期主義水平分為4組，分別為高水平組、中高水平組、中低水平組與低水平組。公司CEO獲得福布斯評(píng)選的“中國(guó)最佳CEO”的樣本共86個(gè)，分析發(fā)現(xiàn)，其中28個(gè)樣本的管理者長(zhǎng)期主義處于高水平組，32個(gè)樣本處于中高水平組，18個(gè)樣本處于中低水平組，8個(gè)樣本處于低水平組，同時(shí)，CEO獲獎(jiǎng)樣本管理者長(zhǎng)期主義平均值為2.03，大于總體樣本均值1.79，即獲獎(jiǎng)CEO所在公司的管理者長(zhǎng)期主義水平普遍較高，說(shuō)明變量構(gòu)建符合實(shí)際。

（3）中介變量：委托代理成本（AC）與內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）。通過(guò)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)代理成本^[25]，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)代理成本越低。使用迪博風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)中的內(nèi)部控制指數(shù)衡量企業(yè)內(nèi)部控制有效程度，對(duì)上市公司內(nèi)部控制指數(shù)除以100進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，得到企業(yè)內(nèi)部控制水平的代理變量。

（4）調(diào)節(jié)變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Digital）。若上市公司進(jìn)行數(shù)字化方面的變革，則年報(bào)必將成為其披露相關(guān)信息的窗口。根據(jù)年報(bào)測(cè)量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，能夠克服虛擬變量無(wú)法量化數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)度以及問(wèn)卷調(diào)查普適性低的缺陷。參考吳非等（2021）構(gòu)建的數(shù)字化特征詞譜，利用Python對(duì)年報(bào)中出現(xiàn)的數(shù)字化特征詞進(jìn)行詞頻統(tǒng)計(jì)，并通過(guò)自然語(yǔ)言處理（Natural Language Processing，NLP）剔除關(guān)鍵詞主語(yǔ)非該上市公司以及含否定意義的語(yǔ)句，由此得到最終的特征詞詞頻。同時(shí)，由于該數(shù)據(jù)在樣本中呈現(xiàn)典型的右偏分布，且極大極小值之間差距較大，因此，本文對(duì)該統(tǒng)計(jì)詞頻+1并取對(duì)數(shù)，衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

（5）控制變量：參考以往研究，在公司層面控制企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、成長(zhǎng)性（Growth）、股權(quán)集中度（TOP1）、現(xiàn)金持有量（Cash）、公司年齡（Age）等因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響；由于管理團(tuán)隊(duì)特點(diǎn)也會(huì)影響企業(yè)創(chuàng)新，因而在管理團(tuán)隊(duì)層面控制兩職合一（Dual）、高管規(guī)模（Mansize）、女性高管比例（Gender）、高管團(tuán)隊(duì)成員平均年齡（Teamage）、獨(dú)立董事比例（Independent）等變量，以緩解可能由于遺漏變量產(chǎn)生的偏差問(wèn)題。此外，進(jìn)一步控制年份固定效應(yīng)（Year）和行業(yè)固定效應(yīng)（Industry）。具體變量定義如表2所示。

2.3 模型構(gòu)建與研究方法

本文構(gòu)建OLS多元線性回歸模型，檢驗(yàn)管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響和作用機(jī)制。構(gòu)建基準(zhǔn)模型，檢驗(yàn)假設(shè)H₁。

Innovation_i，t=β₀+β₁Long_termism_i，t+∑γ_jControls_i，t+∑Industry+∑Year+ε_i，t（1）

其中，i代表企業(yè)，t代表年份；Innovation代表企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)，Long_termism代表管理者長(zhǎng)期主義水平，Controls為上述定義的控制變量；Industry為行業(yè)虛擬變量；Year為年度虛擬變量；β₀為常數(shù)項(xiàng)，β₁和γ_j為回歸系數(shù)，ε為擾動(dòng)項(xiàng)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H₂、H₃，本文構(gòu)建中介效應(yīng)模型，檢驗(yàn)委托代理成本和內(nèi)部控制質(zhì)量在管理者長(zhǎng)期主義傾向影響企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中的中介作用：

Mediator_i，t=β₀+β₁Long_termism_i，t+∑γ_jControls_i，t+∑Industry+∑Year+ε_i，t（2）

Innovation_i，t=β₀+β₁Long_termism_i，t+β₂Mediator_i，t+∑γ_jControls_i，t+∑Industry+∑Year+ε_i，t（3）

其中，Mediator為中介變量，分別為代理成本（AC）與內(nèi)部控制（IC）的代理變量，均取第t年數(shù)據(jù)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H₄，探究管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在影響企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出過(guò)程中的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型如下：

Innovation_i，t=β₀+β₁Long_termism_i，t+β₂Digital_i，t+β₃Long_termism_i，t×Digital_i，t+∑Industry+∑Year+ε_i，t（4）

其中，Digital為調(diào)節(jié)變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，檢驗(yàn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否在管理者長(zhǎng)期主義影響企業(yè)創(chuàng)新的過(guò)程中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

3 實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析

主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。專利申請(qǐng)數(shù)均值為1.228，標(biāo)準(zhǔn)差為1.655，最大值為6.641，最小值為0，說(shuō)明上市公司專利申請(qǐng)量之間存在一定差異；管理者長(zhǎng)期主義平均值為1.790，最大值為5.679，最小值為0.683，極值之間差距較大，說(shuō)明管理者長(zhǎng)期主義指標(biāo)在上市公司之間具有差異性，管理者長(zhǎng)期主義個(gè)人特質(zhì)在一定程度上得到辨識(shí)，變量測(cè)度有效。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型強(qiáng)度均值為0.739，最大值為4.143，說(shuō)明當(dāng)前上市公司對(duì)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍不夠重視。

3.2 管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)

為檢驗(yàn)管理者長(zhǎng)期主義傾向如何影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，基于假設(shè)H₁建立模型，回歸結(jié)果如表4所示。列（1）控制行業(yè)、年份固定效應(yīng)，展示了控制變量對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。列（2）在列（1）的基礎(chǔ)上加入“管理者長(zhǎng)期主義”進(jìn)行回歸，結(jié)果顯示管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)在1%水平上顯著為正，表明具備長(zhǎng)期主義的管理者能夠有效促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新績(jī)效提升，同時(shí)，列（2）回歸的平均VIF值為2.63，主要變量的VIF值均小于10，說(shuō)明模型基本不存在多重共線性問(wèn)題，因此，假設(shè)H₁得到支持。在假設(shè)H₁的基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)列（3），管理者長(zhǎng)期主義與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的交乘項(xiàng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的系數(shù)顯著為正，且管理者長(zhǎng)期主義與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，因此，假設(shè)H₄得到支持，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠正向調(diào)節(jié)管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的正向關(guān)系，管理者長(zhǎng)期主義與數(shù)字化轉(zhuǎn)型在影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生協(xié)同治理效果。

3.3 管理者長(zhǎng)期主義影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的中介機(jī)制檢驗(yàn)

對(duì)管理者長(zhǎng)期主義影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的路徑機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。列（1）（2）對(duì)委托代理成本的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)，列（1）為管理者長(zhǎng)期主義對(duì)委托代理成本的回歸結(jié)果，具備長(zhǎng)期主義傾向的管理者能夠提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而緩解委托代理沖突;由列（2）可知，解決委托代理沖突可以促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，因此，假設(shè)H₂成立。列（3）（4）對(duì)內(nèi)部控制的中介作用進(jìn)行檢驗(yàn)，列（3）表明，在控制其它變量的情況下，管理者長(zhǎng)期主義能夠提升企業(yè)內(nèi)部控制有效性；由列（4）可知，管理者長(zhǎng)期主義與內(nèi)部控制水平對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，說(shuō)明內(nèi)部控制質(zhì)量對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有積極作用，管理者長(zhǎng)期主義能夠通過(guò)提升內(nèi)部控制有效性提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平，因此，假設(shè)H₃得到證實(shí)。進(jìn)一步地，為保證中介效應(yīng)檢驗(yàn)的可靠性，對(duì)上述中介效應(yīng)進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)和Bootstrap檢驗(yàn)，結(jié)果如表6所示，Sobel檢驗(yàn)系數(shù)顯著為正，Bootstrap檢驗(yàn)的置信區(qū)間均不包含0，說(shuō)明中介效應(yīng)穩(wěn)健。

3.4 內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.4.1 工具變量法

遵循工具變量選取原則，某些行業(yè)和地區(qū)的管理者由于行業(yè)、地區(qū)發(fā)展等特點(diǎn)更注重企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，長(zhǎng)期主義傾向較強(qiáng)，而行業(yè)、地區(qū)的管理者長(zhǎng)期主義均值對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響路徑較長(zhǎng)且作用較小，因此，選取當(dāng)年行業(yè)、地區(qū)上市公司的管理者長(zhǎng)期主義平均值作為工具變量進(jìn)行兩階段回歸，結(jié)果如表7所示。列（1）為第一階段回歸結(jié)果，選取的兩個(gè)工具變量系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行第二階段的回歸，結(jié)果見(jiàn)列（2），管理者長(zhǎng)期主義的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，與主效應(yīng)結(jié)果保持一致。此外，為進(jìn)一步保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，對(duì)選取的工具變量進(jìn)行有效性檢驗(yàn)，其中，K-P LM統(tǒng)計(jì)量在1%的水平上顯著為正，拒絕工具變量不可識(shí)別的假設(shè)；Hansen J統(tǒng)計(jì)量強(qiáng)烈不拒絕“所有工具變量均為外生”的原假設(shè)。因此，可以認(rèn)為本文選用的工具變量滿足相關(guān)要求。

3.4.2 傾向得分匹配法（PSM）

為緩解樣本自選擇偏差以及遺漏變量偏誤，進(jìn)一步通過(guò)傾向得分匹配法檢驗(yàn)主回歸的穩(wěn)健性。以管理者長(zhǎng)期主義水平的中位數(shù)為界，將樣本分為管理者長(zhǎng)期主義水平高（處理組）與低（控制組）兩組，采用11近鄰匹配。匹配后所有協(xié)變量標(biāo)準(zhǔn)化偏差均小于5%，且遠(yuǎn)小于匹配前偏差，說(shuō)明匹配質(zhì)量較好。以企業(yè)創(chuàng)新為因變量，使用匹配后的樣本進(jìn)行回歸分析，表7中列（3）為回歸結(jié)果，管理者長(zhǎng)期主義的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明主假設(shè)檢驗(yàn)具有穩(wěn)健性。

3.4.3 替換變量法

采用專利授予量作為專利申請(qǐng)量的替代變量，對(duì)主假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)，以保證研究結(jié)論的穩(wěn)健性。對(duì)上市公司年度總專利授予量加1取對(duì)數(shù)（Innovation_G），作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的第一個(gè)代理變量。企業(yè)專利包括外觀設(shè)計(jì)專利、實(shí)用新型專利、發(fā)明專利3類，其中，發(fā)明專利創(chuàng)新性更強(qiáng)，更能體現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，因此，對(duì)上市公司發(fā)明專利申請(qǐng)量+1并取對(duì)數(shù)，得到發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)（Innovation_I）作為衡量企業(yè)創(chuàng)新的第二個(gè)代理變量。此外，研發(fā)投入代表企業(yè)創(chuàng)新投入^[5]，因此，計(jì)算企業(yè)研發(fā)投入占總資產(chǎn)的比重，得到企業(yè)研發(fā)投入比例（R&D），作為衡量企業(yè)創(chuàng)新的第三個(gè)代理變量。將上述3個(gè)代理變量分別代入模型（1）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示，管理者長(zhǎng)期主義的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，因此，假設(shè)H₁得到支持。

3.4.4 滯后變量法

將自變量管理者長(zhǎng)期主義進(jìn)行滯后一期（L_Long_termism）處理，以檢驗(yàn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。結(jié)果如表7所示，管理者長(zhǎng)期主義傾向能夠持續(xù)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響，管理者長(zhǎng)期主義的積極作用得到進(jìn)一步證實(shí)。此外，滯后變量回歸進(jìn)一步緩解基本回歸模型可能存在的反向因果問(wèn)題，主假設(shè)穩(wěn)健性得到進(jìn)一步證實(shí)。

3.4.5 Tobit模型

上市公司間專利申請(qǐng)量存在較大差距，考慮部分樣本創(chuàng)新程度較低，專利申請(qǐng)量存在一定比例的零值，OLS回歸可能造成估計(jì)結(jié)果偏誤。因此，使用Tobit模型緩解可能存在的截堵問(wèn)題。回歸結(jié)果如表7所示，經(jīng)零值左歸并回歸后，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)依舊顯著為正，表明在考慮模型設(shè)定問(wèn)題后，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極影響依舊穩(wěn)健。

3.5 基于不同情境變量的異質(zhì)性檢驗(yàn)

3.5.1 股權(quán)激勵(lì)作為情境變量的異質(zhì)性檢驗(yàn)

股權(quán)激勵(lì)是緩解代理成本的重要手段^[26]。股權(quán)激勵(lì)關(guān)系到管理者可實(shí)現(xiàn)的遠(yuǎn)期利益，能夠進(jìn)一步弱化管理者短視，促使管理者利益與企業(yè)長(zhǎng)期利益趨同，積極面對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的長(zhǎng)期性、復(fù)雜性、不確定性，從而緩解技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)過(guò)程中存在的代理問(wèn)題，使管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型共同促進(jìn)創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)得到更有效的發(fā)揮。依據(jù)上市公司公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，本文設(shè)置公司是否對(duì)管理者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的虛擬變量，將上市公司實(shí)行管理者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所在年度區(qū)間設(shè)置為1，否則為0，并基于此構(gòu)建管理者長(zhǎng)期主義、數(shù)字化轉(zhuǎn)型及股權(quán)激勵(lì)的三維交互項(xiàng)?；貧w結(jié)果如表8所示，列（1）中管理者長(zhǎng)期主義、管理者長(zhǎng)期主義與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的二維交互項(xiàng)，以及管理者長(zhǎng)期主義、企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與股權(quán)激勵(lì)三重交互項(xiàng)的系數(shù)均顯著為正，說(shuō)明在上市公司給予管理層股權(quán)激勵(lì)的情境下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)管理者長(zhǎng)期主義與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)更加顯著。

3.5.2 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度作為情境變量的異質(zhì)性檢驗(yàn)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度體現(xiàn)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中面臨外部環(huán)境的壓力。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，企業(yè)生存發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)越嚴(yán)峻。公司要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，必須重視創(chuàng)新。經(jīng)行業(yè)分類計(jì)算的赫芬達(dá)爾指數(shù)反映公司所在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，赫芬達(dá)爾指數(shù)越小，即行業(yè)集中度越小，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈。由此，本文構(gòu)建管理者長(zhǎng)期主義、數(shù)字化轉(zhuǎn)型和赫芬達(dá)爾指數(shù)的三維交互項(xiàng)?；貧w結(jié)果如表8所示，在以企業(yè)創(chuàng)新為因變量的回歸模型中，三維交互項(xiàng)的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，但管理者長(zhǎng)期主義及其與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的交互項(xiàng)在1%水平上顯著為正，說(shuō)明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越激烈，管理者長(zhǎng)期主義與數(shù)字化轉(zhuǎn)型在促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中的協(xié)同效應(yīng)越好。

4 結(jié)論與啟示

4.1 研究結(jié)論

從管理者特質(zhì)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型協(xié)同視角出發(fā)，探究數(shù)字時(shí)代驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的關(guān)鍵要素組合，對(duì)于相關(guān)領(lǐng)域理論研究與實(shí)踐發(fā)展均具有重要意義。鑒于此，本文提出“管理者長(zhǎng)期主義”核心構(gòu)念，運(yùn)用文本分析與機(jī)器學(xué)習(xí)方法對(duì)其進(jìn)行解構(gòu)和測(cè)度，以2010—2021年A股主板上市公司為研究樣本，驗(yàn)證管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向影響與作用機(jī)制，并探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)及影響其強(qiáng)度的情境條件。結(jié)果表明：第一，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著促進(jìn)效應(yīng)，機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用主要通過(guò)緩解委托代理問(wèn)題與提高內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)蓷l中介路徑實(shí)現(xiàn)；第二，數(shù)字化轉(zhuǎn)型力度越大，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用越顯著，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)管理者長(zhǎng)期主義與技術(shù)創(chuàng)新間關(guān)系具有正向調(diào)節(jié)效應(yīng)；第三，異質(zhì)性檢驗(yàn)表明，在企業(yè)給予管理者股權(quán)激勵(lì)和外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高的情境下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的調(diào)節(jié)效應(yīng)更顯著。綜上，本文從管理者時(shí)間特質(zhì)視角豐富了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新前因研究，厘清了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與管理者長(zhǎng)期主義影響技術(shù)創(chuàng)新的邏輯關(guān)系，也為數(shù)字化時(shí)代的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新實(shí)踐提供了有益參考。

4.2 理論貢獻(xiàn)

（1）結(jié)合時(shí)間導(dǎo)向理論和高階梯隊(duì)理論，對(duì)管理者長(zhǎng)期主義的作用機(jī)理進(jìn)行闡釋，驗(yàn)證了管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極影響，并從緩解委托代理與提高內(nèi)部控制質(zhì)量?jī)蓚€(gè)視角出發(fā)，揭示了管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用路徑，打開(kāi)了管理者長(zhǎng)期主義與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的“黑箱”，彌補(bǔ)了管理者時(shí)間導(dǎo)向研究的不足，拓展了管理者特質(zhì)在創(chuàng)新管理領(lǐng)域的研究。

（2）驗(yàn)證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)管理者長(zhǎng)期主義促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，厘清了“人”與“技術(shù)”協(xié)同影響企業(yè)創(chuàng)新的邏輯關(guān)系，有效回應(yīng)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間可能存在的悖論，豐富與拓展了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新前因研究的理論體系，并進(jìn)一步探究了影響兩者協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)外部情境因素，發(fā)現(xiàn)在企業(yè)對(duì)管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以及外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高的情況下，兩者協(xié)同效應(yīng)更加顯著。

（3）從指標(biāo)構(gòu)建目標(biāo)出發(fā)，將機(jī)器學(xué)習(xí)和文本分析方法引入管理者長(zhǎng)期主義研究框架，通過(guò)連續(xù)詞袋模型（CBOW，The Continuous Bag-of-Words Model）進(jìn)行詞向量訓(xùn)練，獲取“管理者長(zhǎng)期主義”關(guān)鍵詞，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建中文情境下“管理者長(zhǎng)期主義”代理變量，有效克服問(wèn)卷調(diào)查主觀性以及二手?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)量間接性的局限，為管理者時(shí)間導(dǎo)向特質(zhì)的測(cè)度提供了新思路。

4.3 管理啟示

（1）企業(yè)應(yīng)完善長(zhǎng)期主義導(dǎo)向的管理層選聘與培養(yǎng)機(jī)制。首先，在高管團(tuán)隊(duì)組建過(guò)程中，加入考察管理者時(shí)間導(dǎo)向的因素，通過(guò)科學(xué)流程篩選出具備長(zhǎng)期主義傾向的管理者；其次，在高管團(tuán)隊(duì)完善與發(fā)展過(guò)程中，進(jìn)一步培養(yǎng)管理者的長(zhǎng)期主義傾向，引導(dǎo)管理者個(gè)人目標(biāo)與企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)相一致，從而使管理者專注于企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

（2）面對(duì)數(shù)字化時(shí)代企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出的驅(qū)動(dòng)規(guī)律，企業(yè)應(yīng)積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)管理者長(zhǎng)期主義特質(zhì)與數(shù)字化轉(zhuǎn)型的協(xié)同治理功能，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。相關(guān)部門(mén)也應(yīng)結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)條件與地方公司經(jīng)營(yíng)狀況，出臺(tái)相關(guān)扶持政策，助力企業(yè)順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)潮流，把握機(jī)遇積極進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為數(shù)字中國(guó)建設(shè)打下微觀基礎(chǔ)。

（3）企業(yè)可給予具有長(zhǎng)期主義傾向的管理者股權(quán)激勵(lì)，以更好地激發(fā)其技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生動(dòng)力。股權(quán)激勵(lì)模式、價(jià)格、期限、條件等契約要素也應(yīng)該以塑造管理者長(zhǎng)期主義為主要判斷標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，從而緩解其可能帶來(lái)的“雙刃劍”效應(yīng)，促進(jìn)管理者與股東利益相趨同，真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初衷。

4.4 研究局限與未來(lái)展望

本文尚存在以下不足：第一，研究樣本為A股主板上市公司，而未涉及其它板塊及非上市公司，管理者長(zhǎng)期主義對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的積極作用是否適用于其它類型公司有待進(jìn)一步探討，未來(lái)可進(jìn)一步突破研究樣本的局限；第二，討論了代理成本及內(nèi)部控制在管理者長(zhǎng)期主義影響企業(yè)創(chuàng)新過(guò)程中的中介作用，但基于其它理論也可能發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期主義影響企業(yè)創(chuàng)新的其它路徑機(jī)制，未來(lái)可作進(jìn)一步探究。

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（責(zé)任編輯：萬(wàn)賢賢）

How Managerial Long-Termism Promotes Corporate Technological Innovation： The Moderating Effect of Digital Transformation

Xu Ning¹，Zhang Di¹，Li Xiaoqi¹，Zheng Fang²

（1.School of Management， Shandong University， Jinan 250100， China;2.School of Business， Tianjin University of Finance and Economics， Tianjin 300222， China）

Abstract：It is well acknowledged that technological innovation is the key means for enterprises to maintain and improve competitiveness. Upper echelons theory posits that managers′ characteristics affect enterprises′ strategic choices， which in turn impact organizational performance. Managerial long-termism is systematic strategic thinking based on long-term value promotion as the key decision-making criterion and ensures that core stakeholders make strategic decisions and select operational behavior around the long-term value of the enterprise. However， there are few studies investigating how executives′ temporal preferences affect corporate technological innovation. Thus， it is of great theoretical and practical significance to clarify the internal mechanism of the relationship between managerial long-termism and corporate technological innovation. Meanwhile， in the digital economy era， the booming digital economy has become an important support and key engine for promoting high-quality economic and social development. With the development of the digital economy， many enterprises have embarked on the road of digital transformation. Therefore， this article further explores the moderating effect of digital transformation on the relationship between managerial long-termism and corporate technological innovation.

This paper takes the A-share listed companies on the main board from 2010 to 2021 as the research sample， constructs the proxy variable for managerial long-termism through machine learning and text analysis methods， and then explores the mechanism of managerial long-termism affecting corporate technological innovation and the moderating effect of digital transformation. The results show that managerial long-termism significantly promotes corporate technological innovation， mainly through the two mediating paths of alleviating the principal-agent problem and improving the quality of internal control. Digital transformation plays a moderating role in the process of managerial long-termism affecting corporate technological innovation， that is， the greater the intensity of digital transformation， the more obvious the promotion effect of managerial long-termism on corporate technological innovation， and the moderating effect of digital transformation will be even more obvious under the circumstances of granting managers equity incentives and high levels of external market competition.

The contribution of the study is threefold. First， combined with the time-orientation theory and upper echelons theory， this paper theoretically explains the mechanism of managerial long-termism on corporate innovation. From the perspective of alleviating the principal-agent problem and improving the quality of internal control， it reveals the path of managerial long-termism in corporate technological innovation， makes up for the lack of existing research on managerial time preference， and expands the research on managers' traits in the field of innovation management. Second， it verifies the moderating effect of digital transformation in the process of managerial long-termism promoting enterprise innovation， clarifies the logical relationship between "people" and "technology" synergy on enterprise technological innovation， and effectively responds to the possible paradox between digital transformation and enterprise innovation. Third， from the perspective of variable construction， machine learning and text analysis are introduced into the research on managerial long-termism. This method of variable construction effectively overcomes the limitations of the subjectivity of questionnaire surveys and the indirectness of secondary data measurement and provides a new idea for the measurement of managers' temporal traits.

The practical implications are then proposed. First， enterprises should improve the long-term-oriented selection and training mechanisms. The factors of managers′ temporal preference should be considered when forming the top management team， and the long-termism tendency of managers should be cultivated in the process of improving and developing the top management team. Second， in light of the current macroeconomic conditions and the operating conditions of local companies， relevant government departments should issue support policies to help firms adapt to the trend of the digital economy and seize opportunities to actively carry out digital transformation so as to give full play to the co-governance function of digital transformation and managerial long-termism in the process of promoting enterprise technological innovation. Third， enterprises should actively grant equity incentives to long-termist managers to better stimulate the endogenous power of technological innovation. Equity incentive models， prices， deadlines， conditions and other contract elements should also be reasonably designed with the main criterion of shaping managerial long-termism to alleviate the possible "double-edged sword" effect， truly promote the interests of managers and shareholders， and achieve the original intention of equity incentives.

Key Words：Managerial Long-termism; Enterprise Technology Innovation; Digital Transformation; Machine Learning