張勁松 張云姝

【摘 要】 “十四五”規(guī)劃指出，以數(shù)字化引領(lǐng)綠色化發(fā)展，實現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與綠色發(fā)展的高效互動。文章以2012—2022年A股上市企業(yè)為樣本，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響。回歸結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效，在進(jìn)行傾向得分匹配、安慰劑檢驗、替換變量等內(nèi)生性及穩(wěn)健性檢驗后，結(jié)論仍然成立。機制檢驗顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠通過提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平和內(nèi)部控制質(zhì)量兩條路徑提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。異質(zhì)性分析顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升效應(yīng)在國有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)及重污染行業(yè)企業(yè)中更加顯著。研究結(jié)論揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響，有利于數(shù)字化、綠色化協(xié)同發(fā)展，助力實現(xiàn)人與自然和諧共生的中國式現(xiàn)代化。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 可持續(xù)發(fā)展績效； 綠色技術(shù)創(chuàng)新； 內(nèi)部控制； 國有企業(yè)； 小規(guī)模企業(yè)； 重污染行業(yè)企業(yè)

【中圖分類號】 X196；F274? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）13-0055-08

一、引言

黨的十八大以來，我國將生態(tài)文明建設(shè)納入頂層設(shè)計，追求經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展和中華民族永續(xù)發(fā)展。黨的二十大報告指出，推進(jìn)發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在此背景下，企業(yè)及其利益相關(guān)者逐漸重視企業(yè)環(huán)保行為與社會責(zé)任履行情況。可持續(xù)發(fā)展績效兼顧企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境社會責(zé)任，全面衡量企業(yè)在經(jīng)濟(jì)、環(huán)境與社會責(zé)任等方面的綜合表現(xiàn)，反映了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，秉持人類命運共同體理念，應(yīng)在促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的研究中提供中國智慧、展現(xiàn)大國擔(dān)當(dāng)。

截至2023年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模已達(dá)50萬億元，相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)占國民經(jīng)濟(jì)的比重，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化的重要驅(qū)動力量。以“大智移云”為代表的數(shù)字技術(shù)是企業(yè)發(fā)展的動力引擎，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型整合內(nèi)部資源，穿透信息孤島，重塑管理流程，探索價值創(chuàng)造新模式。習(xí)近平總書記指出，要站在人與自然和諧共生的高度謀劃發(fā)展，建設(shè)綠色智慧的數(shù)字生態(tài)文明。有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的關(guān)系研究有利于實現(xiàn)這一目標(biāo)，達(dá)成數(shù)字技術(shù)與綠色發(fā)展的高效互動。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果研究

數(shù)字化轉(zhuǎn)型以數(shù)字技術(shù)為依托，開拓價值創(chuàng)造新路徑，提升企業(yè)績效。眾多學(xué)者聚焦企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果研究，從企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型深刻影響了企業(yè)投資、籌資、運營和分配活動。數(shù)字化轉(zhuǎn)型能抑制短貸長投[1]、降低權(quán)益資本成本[2]、推動供應(yīng)鏈配置多元化[3]、促進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新[4]、提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率[5]和會計信息可比性[6]。從企業(yè)外部表現(xiàn)來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升股票流動性[7]、提高環(huán)境信息披露質(zhì)量[8]、提升企業(yè)價值[9]。

（二）可持續(xù)發(fā)展績效的影響因素研究

眾多學(xué)者參考Alexopoulos et al.[10]的研究，從企業(yè)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會責(zé)任方面衡量企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績效。有關(guān)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響因素研究，分為內(nèi)部驅(qū)動因素和外部影響因素。從企業(yè)內(nèi)部來看，已有研究運用資源基礎(chǔ)觀等理論發(fā)現(xiàn)高管環(huán)保認(rèn)知[11]、企業(yè)綠色投入[12]、綠色技術(shù)創(chuàng)新[13]是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的內(nèi)部驅(qū)動因素。從外部環(huán)境來看，部分學(xué)者利用制度理論，發(fā)現(xiàn)碳排放交易政策[14]、綠色信貸政策[15]作為市場激勵型環(huán)境規(guī)制政策是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的外部影響因素。

（三）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績效的關(guān)系研究

多位學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高人力資本使用效率，擴大市場份額[16]，降低成本，從而提升企業(yè)財務(wù)績效。與此同時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能降低融資約束[17]、推動企業(yè)實行綠色供應(yīng)鏈[18]、提高媒體和分析師關(guān)注度[19]，從而提升企業(yè)環(huán)境、社會責(zé)任績效，且環(huán)境規(guī)制強度和金融生態(tài)環(huán)境[20]能正向調(diào)節(jié)兩者關(guān)系。

綜上，有關(guān)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)后果研究已有很多，但數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)績效影響的研究，現(xiàn)有文獻(xiàn)單從財務(wù)績效或環(huán)境績效出發(fā)，鮮有學(xué)者研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響，二者之間的作用機制亟待進(jìn)一步探討。基于此，本文擬解決以下問題：（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效？其作用機理是什么？（2）綠色技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部控制在二者之間是否發(fā)揮中介作用？（3）對于不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、污染程度的企業(yè)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升作用是否存在異質(zhì)性？

三、理論分析與假設(shè)提出

（一）數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績效

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效分為財務(wù)績效和環(huán)境、社會責(zé)任績效。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低成本、驅(qū)動管理模式創(chuàng)新、促進(jìn)企業(yè)研發(fā)、緩解資金約束等方式提高企業(yè)的財務(wù)績效。第一，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能優(yōu)化成本管理。企業(yè)利用人工智能等技術(shù)實現(xiàn)生產(chǎn)過程的自動化，降本增效。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用有利于穿透信息孤島，減少信息不對稱問題，優(yōu)化資源配置，降低企業(yè)整體運營成本。第二，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能驅(qū)動管理模式創(chuàng)新。企業(yè)利用大數(shù)據(jù)等數(shù)字分析技術(shù)，有利于提高決策效率和準(zhǔn)確度。借助自動化流程和數(shù)字分析能實時監(jiān)控和分析業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，有利于企業(yè)進(jìn)行事前控制，及時發(fā)現(xiàn)異常風(fēng)險，進(jìn)行更加全面的內(nèi)部控制。第三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。根據(jù)資源基礎(chǔ)觀，資源具有稀缺性，企業(yè)通過研發(fā)創(chuàng)新能獲取稀缺性資源，促進(jìn)產(chǎn)品、服務(wù)優(yōu)化升級，提高企業(yè)核心競爭力。第四，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型能向資本市場釋放良好信號，獲得更多外源性融資，緩解融資約束，為企業(yè)經(jīng)營提供充足資金。

另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能減少企業(yè)環(huán)境污染、促進(jìn)企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任。第一，數(shù)字技術(shù)天然具有技術(shù)含量高、環(huán)境成本低的特點，相比傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營模式，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提升資源編排能力，改進(jìn)工藝流程，通過前端控制和末端治理抑制企業(yè)污染排放，降低碳排放。第二，根據(jù)信號傳遞理論和聲譽理論，進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)能向利益相關(guān)者傳遞良好信號，樹立品牌形象，增強客戶信任程度，提高企業(yè)聲譽。第三，區(qū)塊鏈等新技術(shù)具有可追溯性，有利于提高企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量，助力企業(yè)制定可持續(xù)發(fā)展報告。第四，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能全流程監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營，減少管理層的非理性行為，緩解委托代理問題，提高內(nèi)部控制水平，加強公司治理。二者之間的關(guān)系如圖1所示?；诖?，提出假設(shè)1、假設(shè)1a、假設(shè)1b。

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。

H1a：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)財務(wù)績效。

H1b：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)環(huán)境、社會責(zé)任績效。

（二）綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)

“十四五”規(guī)劃明確指出，推進(jìn)數(shù)字化、綠色化協(xié)同發(fā)展。綠色技術(shù)創(chuàng)新需要專業(yè)知識積累與充足資金支持。以“大智移云”為代表的新技術(shù)能為其提供技術(shù)支撐，加強信息共享，使研發(fā)模式趨于開放化、開源化，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部與企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新。政府對進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)給予了大量政策支持與資金補貼，有利于企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動。由此可見，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能促進(jìn)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。

企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新能提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。根據(jù)資源基礎(chǔ)觀理論，企業(yè)通過綠色技術(shù)創(chuàng)新有利于掌握稀缺性資源，提供符合綠色消費理念的產(chǎn)品和服務(wù)，擴大市場份額，提高企業(yè)財務(wù)績效。與此同時，綠色技術(shù)創(chuàng)新能優(yōu)化產(chǎn)品工藝流程，提高資源利用率，規(guī)避環(huán)境污染處罰，積極傳遞承擔(dān)社會責(zé)任的綠色信號，從而提升企業(yè)環(huán)境、社會責(zé)任績效?；诖?，提出假設(shè)2。

H2：綠色技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績效之間發(fā)揮中介作用。

（三）內(nèi)部控制的中介效應(yīng)

數(shù)字化轉(zhuǎn)型能規(guī)范企業(yè)的運行及交易過程，實時進(jìn)行監(jiān)督反饋，約束管理層機會主義行為，有利于事前和事中控制，優(yōu)化了企業(yè)的控制環(huán)境。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用能提供多視角業(yè)務(wù)信息，使企業(yè)更加敏捷、準(zhǔn)確地識別風(fēng)險，及時進(jìn)行風(fēng)險預(yù)警，提升風(fēng)險評估能力。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提高企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量。

高質(zhì)量的內(nèi)部控制有利于提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。良好的內(nèi)部控制能減少管理層選擇性偏差，降低代理成本，提高會計信息透明度[21]，推動企業(yè)各項制度的有效落實，從而提高財務(wù)績效。內(nèi)部控制是實現(xiàn)企業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略目標(biāo)的合理保證，良好的內(nèi)部控制能提升企業(yè)ESG績效[22]。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的作用機制見圖2?；诖耍岢黾僭O(shè)3。

H3：內(nèi)部控制在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展績效之間發(fā)揮中介作用。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以2012—2022年A股上市企業(yè)數(shù)據(jù)為研究樣本，剔除ST、*ST及金融行業(yè)企業(yè)，獲得4 454家企業(yè)的31 820個觀測值，對連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行縮尾（Winsorize）處理。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量選取及定義說明

1.被解釋變量：可持續(xù)發(fā)展績效（TDP）

借鑒Alexopoulos et al.[10]的做法，綜合財務(wù)績效（FINA）和環(huán)境、社會責(zé)任績效（ENVI）來衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。以總資產(chǎn)報酬率（ROA）衡量財務(wù)績效，以華證ESG指數(shù)衡量環(huán)境、社會責(zé)任績效，分別對其進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，具體公式為：m*=（m－min）/（max－min），將兩個指標(biāo)數(shù)值的范圍限定在0—1之間。借鑒解學(xué)梅等[13]的做法，利用標(biāo)準(zhǔn)化處理后的企業(yè)財務(wù)績效和環(huán)境、社會責(zé)任績效構(gòu)建企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效（TDP）。

具體公式為：TDP=［（1－FINA－ENVI）× ］/1

2.核心解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）

借鑒吳非等[7]的研究，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為底層技術(shù)運用維度和技術(shù)實踐應(yīng)用維度，從而確定數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞。利用Python對上市公司年報進(jìn)行文本分析，歸集兩個維度的詞頻并加總。為避免右偏性的影響，對數(shù)據(jù)加1并取自然對數(shù)衡量企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平。

3.中介變量

（1）綠色技術(shù)創(chuàng)新（GI）

借鑒申明浩等[23]的做法，以上市企業(yè)綠色專利申請量加1取自然對數(shù)衡量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

（2）內(nèi)部控制（IC）

借鑒周澤將等[24]的做法，采用迪博內(nèi)控指數(shù)除以100衡量企業(yè)內(nèi)控質(zhì)量。

4.控制變量

本文選取了一系列影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的變量，分別為企業(yè)規(guī)模（Size）、財務(wù)杠桿（Lev）、現(xiàn)金流量（CashFlow）、企業(yè)年限（FirmAge）、成長能力（Growth）、研發(fā)投入（R&D）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、股權(quán)集中度（Top1）以及企業(yè)價值（TobinQ）。

變量定義詳見表1。

（三）模型構(gòu)建

為研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響，構(gòu)建固定效應(yīng)模型1：

Yi，t=a0+a1Xi，t+ΣControl+ΣFirm+ΣYear+ΣInd+εi，t

（1）

其中，i為企業(yè)，t為年份，Yi，t表示第i個企業(yè)在第t年的可持續(xù)發(fā)展績效，Xi，t表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平，Controls為控制變量，εi，t為誤差項。為減少內(nèi)生性影響，對個體（Firm）、時間（Year）和行業(yè)（Ind）效應(yīng)進(jìn)行固定。

五、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

表2列出了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。其中，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效（TDP）的均值為0.571，最大值為0.644，最小值為0.358，由于該指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)化后的結(jié)果，可見企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效水平差異較大；數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）的均值為4.215，標(biāo)準(zhǔn)差為1.458，最大值為7.363，最小值為0，說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平不斷提高，但仍有企業(yè)尚未開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)間數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平差異較大；綠色技術(shù)創(chuàng)新（GI）最大值為3.807，均值為0.422，可見，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的水平較低；內(nèi)部控制（IC）最大值為8.160，最小值為0，可見不同企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量差異較大；控制變量均處在合理的區(qū)間內(nèi)。

采用Pearson相關(guān)系數(shù)進(jìn)行相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)主要變量間呈現(xiàn)出顯著的正相關(guān)關(guān)系，初步驗證了假設(shè)的合理性。為避免變量間存在多重共線性問題，采用方差膨脹因子（VIF）對樣本進(jìn)行檢驗。其中，相關(guān)系數(shù)均小于0.6，VIF值均小于閾值5，說明不存在嚴(yán)重多重共線性問題（限于篇幅，相關(guān)性分析表略，有需要的可向筆者索?。?/p>

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3列出了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)a1在加入控制變量前后，均在1%水平上顯著為正，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)的財務(wù)績效（FINA）和環(huán)境、社會責(zé)任績效（ENVI），從而顯著提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績效（TDP）。H1、H1a、H1b得到驗證。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.內(nèi)生性檢驗

（1）傾向得分匹配（PSM）法

本文采用PSM法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗。根據(jù)企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型分為兩組，生成虛擬變量（DCG_dum），其中實驗組賦值為1，否則為0。采用近鄰匹配、半徑匹配和核匹配三種方法，對匹配得到的樣本進(jìn)行回歸。由表4列（1）至列（3）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG_dum）回歸系數(shù)分別為0.0407、0.0218和0.0208，均在1%的水平上顯著，說明基準(zhǔn)回歸未受樣本選擇性偏差的影響。H1再次得到驗證。

（2）安慰劑檢驗

為檢驗是數(shù)字化轉(zhuǎn)型而非其他可能因素提升了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展績效的數(shù)據(jù)進(jìn)行隨機匹配，構(gòu)建虛假數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量（DCG_fake），代入模型1中。若DCG_fake系數(shù)不顯著，說明模型不存在重要變量的缺失。由表4中列（4）可知，DCG_fake的系數(shù)為0.0001，并不顯著，說明沒有遺漏重要變量。

2.替換主要變量

（1）經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整的因變量

為避免因不同行業(yè)企業(yè)財務(wù)績效或者環(huán)境、社會責(zé)任績效差異對實證結(jié)果造成的影響，借鑒姜燕等[15]的研究，使用經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整后的企業(yè)財務(wù)績效（Adjfina）和環(huán)境、社會責(zé)任績效（Adjenvi）作為被解釋變量，重新對模型1結(jié)果進(jìn)行估計。由表5列（1）和列（2）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)分別在10%和1%水平上顯著為正，具有穩(wěn)健性。

（2）分解核心解釋變量

借鑒吳非等[7]的研究，將數(shù)字化轉(zhuǎn)型分解為底層技術(shù)應(yīng)用（DCG_1）和技術(shù)實踐應(yīng)用（DCG_2）兩個維度，分別代入模型1進(jìn)行回歸。由表5列（3）和列（4）可知，DCG_1和DCG_2的系數(shù)均在1%水平上顯著為正，具有高度穩(wěn)健性。

3.延長觀察窗口期

由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響可能存在滯后性，采用滯后一期核心解釋變量（L.DCG）的方式驗證穩(wěn)健性，由表5列（5）可知，L.DCG的系數(shù)在10%水平上顯著為正，具有穩(wěn)健性。

六、進(jìn)一步分析

（一）中介機制檢驗

由基準(zhǔn)回歸結(jié)果可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效，在經(jīng)過內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗后，實證結(jié)果保持一致。此處構(gòu)建模型2和模型3進(jìn)行中介機制檢驗：

Mi，t=β0+β1Xi，t+ΣControl+ΣFirm+ΣYear+ΣInd+εi，t

（2）

Yi，t=γ0+γ1Xi，t+γ2Mi，t+ΣControl+ΣFirm+ΣYear+ΣInd+

εi，t? （3）

其中，M為中介變量，包括綠色技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部控制，其他變量同模型1。

1.綠色技術(shù)創(chuàng)新的中介作用

表6列（1）至列（3）顯示了綠色技術(shù)創(chuàng)新的機制檢驗結(jié)果，由列（2）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)β1為0.0209，在1%水平上顯著，表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。由列（3）可知，綠色技術(shù)創(chuàng)新（GI）系數(shù)γ2為0.0013，在1%水平上顯著，表明綠色技術(shù)創(chuàng)新在二者之間發(fā)揮中介作用，驗證了H2。

2.內(nèi)部控制的中介作用

表6列（4）至列（6）顯示了內(nèi)部控制的機制檢驗結(jié)果，由列（5）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DCG）系數(shù)β1為0.0403，在1%水平上顯著，表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量。由列（6）可知，內(nèi)部控制（IC）系數(shù)γ2為0.0062，在1%水平上顯著，表明內(nèi)部控制在二者之間起到中介作用，驗證了H3。

為確保機制檢驗結(jié)果的準(zhǔn)確性，采用bootstrap抽樣方法，進(jìn)行1 000次抽樣檢驗。其中，綠色技術(shù)創(chuàng)新和內(nèi)部控制的間接效應(yīng)在95%的偏差糾正區(qū)間分別為［0.0000618，0.0001372］和［0.0002901，

0.0010397］，均不包含0，H2、H3再次得到驗證。（限于篇幅，bootstrap抽樣檢驗表略，有需要的可向筆者索取。）

（二）異質(zhì)性分析

1.不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)

相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)在政策支持、組織架構(gòu)上更具優(yōu)勢。一方面，政府多次下達(dá)政策文件推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，國有企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中擁有更多政策、資金支持。另一方面，國有企業(yè)擁有更為完善的組織結(jié)構(gòu)，有利于各部門之間相互配合，協(xié)同數(shù)字化。表7列出了異質(zhì)性分析結(jié)果。在列（1）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交互項（DCG×SOE）系數(shù)為0.0008，在10%水平上顯著，表示數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升作用存在差異，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)具有顯著正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升作用更明顯。

2.不同規(guī)模企業(yè)

相對于大規(guī)模企業(yè)，小規(guī)模企業(yè)具備小型化、快速化、輕量化、精準(zhǔn)化等特點，有利于選擇適合其規(guī)模和需求的低成本數(shù)字化解決方案，更加敏捷地在組織內(nèi)部實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型。國家為扶持小規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型推出了一系列政策措施，通過專項資金、補貼政策等方式降低小規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型門檻，助力小規(guī)模企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在表7列（2）中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)規(guī)模的交互項（DCG×SIZE）的系數(shù)為-0.0008，在5%水平上顯著，說明當(dāng)企業(yè)規(guī)模較小時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升作用更明顯。

3.不同污染程度企業(yè)

重污染行業(yè)企業(yè)是污染物排放的主要制造者，面臨著更多融資約束和環(huán)境責(zé)任壓力。根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型向資本市場傳遞良好信號，從而獲取更多的外源性融資，緩解重污染行業(yè)企業(yè)融資約束，為企業(yè)經(jīng)營獲得更多資金。另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)信息透明度，相對于非重污染行業(yè)企業(yè)，重污染行業(yè)企業(yè)會面臨更多公眾關(guān)注和環(huán)境責(zé)任壓力，從而倒逼其履行環(huán)境、社會責(zé)任。根據(jù)表7中列（3）可知，數(shù)字化轉(zhuǎn)型與污染程度交互項（DCG×PLU）的系數(shù)為0.0010，在5%水平上顯著，說明企業(yè)污染程度在數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效之間產(chǎn)生顯著的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)，企業(yè)污染程度較高時，提升作用更明顯。

七、研究結(jié)論及建議

本文以2012—2022年A股上市公司為樣本，研究數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的影響及其作用機制。結(jié)果表明，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型能直接或通過提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平和內(nèi)部控制質(zhì)量實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效的提升，且這種提升效果對國有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)更為顯著。根據(jù)以上結(jié)論，提出如下建議：

從政府層面來看，應(yīng)加大政策與資金力度支持企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，從而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。根據(jù)實證結(jié)果可知，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的水平存在較大差異，且不同性質(zhì)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)發(fā)展績效的提升作用具有異質(zhì)性。一方面，應(yīng)利用這一差異發(fā)揮國有企業(yè)、小規(guī)模企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的優(yōu)勢，如對小規(guī)模企業(yè)深入推進(jìn)“專精特新”等政策、更多運用市場激勵性環(huán)境規(guī)制倒逼重污染行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，應(yīng)扶持在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中不占優(yōu)勢的企業(yè)，如鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展等。

從企業(yè)層面來看，企業(yè)應(yīng)深入推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，制定數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，結(jié)合自身需求引進(jìn)數(shù)字技術(shù)和創(chuàng)新型人才，培育數(shù)字文化，將數(shù)字技術(shù)、人才和文化嵌入到企業(yè)經(jīng)營管理的全流程，從而提高企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展績效。企業(yè)應(yīng)以數(shù)字化引領(lǐng)綠色化發(fā)展，大力開展綠色技術(shù)創(chuàng)新，減少環(huán)境污染，提高企業(yè)核心競爭力和企業(yè)形象。與此同時，企業(yè)應(yīng)以數(shù)字技術(shù)為依托、以數(shù)字文化為引領(lǐng)，提高內(nèi)部控制質(zhì)量，加強公司治理，從而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效。

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