【摘 要】 文章以2010—2021年我國滬深A股上市公司為研究樣本，實證檢驗了ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的影響，并將媒體關注作為中介變量、將數(shù)字化轉型和內部控制作為調節(jié)變量納入整體框架進行分析。研究結果表明：ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度具有顯著的正向影響，且這種作用在非國有企業(yè)和處于社會信任程度較高地區(qū)的企業(yè)中更加明顯；媒體關注在ESG表現(xiàn)和信息透明度之間起到中介作用；數(shù)字化轉型和內部控制可以顯著提升ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度產(chǎn)生的作用。進行穩(wěn)健性檢驗后，結論依舊可靠。研究對深刻認識ESG表現(xiàn)如何影響企業(yè)信息透明度以及更好地促進我國上市企業(yè)ESG建設具有積極作用。

【關鍵詞】 ESG表現(xiàn)； 企業(yè)信息透明度； 媒體關注； 數(shù)字化轉型； 內部控制

【中圖分類號】 F273.1 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2024）15-0136-09

一、引言

2020年9月，我國提出了2030年實現(xiàn)“碳達峰”和2060年實現(xiàn)“碳中和”的雙碳目標[ 1 ]。2022年10月，習近平總書記在黨的二十大報告中指出，要積極穩(wěn)妥推進碳達峰、碳中和，推動經(jīng)濟社會發(fā)展綠色化、低碳化，構建新發(fā)展格局。ESG（Environmental，Social and Governance）是從環(huán)境（E）、社會（S）和公司治理（G）三個層面來評估企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)性影響，為促進“雙碳”目標的達成提供了一條切實可行的路徑。另外，ESG發(fā)展理念與“五位一體”總體布局及“創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享”新發(fā)展理念[ 1 ]高度一致，在加快社會全面綠色轉型、提高宏觀經(jīng)濟發(fā)展質量、提升國家及區(qū)域競爭力、創(chuàng)造可持續(xù)性社會價值等方面具有重要影響。

當前，我國資本市場財務造假、企業(yè)信息違規(guī)披露等事件時有發(fā)生，上市公司信息透明度較低的現(xiàn)狀使得如何提高企業(yè)信息透明度成為值得研究的重要課題。2021年3月，證監(jiān)會修訂并印發(fā)的《上市公司信息披露管理辦法》對違法違規(guī)行為“零容忍”，以促進市場透明度和保護投資者利益。2021年12月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)實施《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準則》，對企業(yè)需要披露特定類型的信息提出明確規(guī)范。企業(yè)信息透明度的提高順應了社會公眾、投資者和消費者的需求，能夠增強企業(yè)的競爭力和聲譽，促進可持續(xù)發(fā)展，從而建立可信賴的商業(yè)環(huán)境。

隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)與媒體的快速融合，媒體關注作為一種市場第三方機制，具有傳播信息和輿論監(jiān)督的功能[ 2 ]，在資本市場中發(fā)揮著舉足輕重的作用。目前我國尚缺乏統(tǒng)一的國家級衡量企業(yè)ESG表現(xiàn)的標準，使得投資者、消費者獲取企業(yè)ESG表現(xiàn)信息的準確性不足，這就更需要媒體發(fā)揮信息補充功能，豐富企業(yè)ESG表現(xiàn)的傳播方式，降低企業(yè)與利益相關者之間的信息不對稱程度。近年來，有關企業(yè)ESG表現(xiàn)會產(chǎn)生怎樣的經(jīng)濟后果以及如何產(chǎn)生的逐漸成為學者關注的焦點，研究主要聚焦在融資成本[ 3 ]、財務績效[ 4 ]、財務風險[ 5 ]、企業(yè)創(chuàng)新[ 6 ]等方面，而ESG表現(xiàn)、媒體關注與企業(yè)信息透明度三者之間的關系還未引起學術界的重視，尤其是把企業(yè)信息透明度作為切入點，并將媒體關注作為企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度影響的中介作用的相關研究還不多。當前可持續(xù)發(fā)展信息披露是經(jīng)濟、社會和環(huán)境可持續(xù)發(fā)展的基礎性制度安排，為應對日益復雜的經(jīng)濟形勢，如何利用ESG表現(xiàn)來提高企業(yè)信息透明度，更好地贏得利益相關者的青睞，并提高企業(yè)的融資能力，成為一個迫切需要解決的問題。

基于此，本文選取2010—2021年我國A股上市公司相關數(shù)據(jù)，就企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的影響進行深入研究。本文的邊際貢獻主要表現(xiàn)在以下兩個方面：首先，將媒體關注引入ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的影響中，并實證檢驗媒體關注在ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度影響中發(fā)揮的中介作用；其次，進一步剖析數(shù)字化轉型和內部控制在ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度之間的調節(jié)作用機制，即當數(shù)字化轉型程度較高、內部控制較強時，企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的提升更明顯。

二、理論分析與研究假說

（一）ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度

根據(jù)信息不對稱理論，在經(jīng)濟活動中，不同類型的人對信息的掌握程度存在差異，擁有豐富信息的人比缺乏信息的人更有優(yōu)勢。信息透明度反映了企業(yè)信息的公開披露程度[ 7 ]。企業(yè)試圖利用ESG建設來建構一個負責任的企業(yè)形象，那么勢必要提升自身信息披露質量。ESG表現(xiàn)有利于提高企業(yè)強制信息披露及自愿信息披露的水平。企業(yè)所披露的有關環(huán)境、社會和公司治理的非財務信息可以彌補信息披露不完整的缺陷，從而增加信息透明度，進而減少與內外部信息使用者的信息不對稱程度，有利于對企業(yè)的信息披露和高管行為進行監(jiān)督，促進資源的高效配置。企業(yè)的ESG表現(xiàn)越來越受到投資者、消費者和公眾的關注。透明的ESG信息披露有助于企業(yè)識別和管理相關風險，提高聲譽和可信度。ESG表現(xiàn)較好的企業(yè)拓寬了與利益相關者進行交流的渠道，能夠向利益相關者展現(xiàn)企業(yè)良好的ESG表現(xiàn)，從而應對利益相關者的關注和質疑，更好地增加企業(yè)信息透明度。

Gregory等[ 8 ]認為，ESG表現(xiàn)對企業(yè)的長期可持續(xù)性產(chǎn)生了重要影響。ESG得分越高，企業(yè)財務信息質量越高，整合資源的效率也越高，與同行業(yè)中其他未披露ESG得分或者ESG業(yè)績不佳的公司相比更具競爭力。ESG業(yè)績好的企業(yè)往往更愿意增加信息透明度，因為這些企業(yè)認識到透明度在吸引利益相關者并與他們建立信任方面的重要作用。另外，透明化ESG信息披露還能給投資者帶來較好的決策支持，使利益相關者能更充分地對企業(yè)風險和機遇進行評估與評價，有利于對公司長期可持續(xù)發(fā)展能力的評判。ESG業(yè)績較好的公司一般都會積極主動地披露環(huán)境、社會、治理等方面的有關信息，通過披露這些信息，企業(yè)向利益相關者展示其ESG承諾、做法和成果，提高其信息透明度。

因此，ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度之間存在正向關系，良好的ESG表現(xiàn)通常導致更高水平的信息透明度。

基于以上分析，本文提出假設1。

H1：企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠顯著提高企業(yè)信息透明度。

（二）ESG表現(xiàn)、媒體關注與企業(yè)信息透明度

結合假設1，基于信號傳遞理論和信息不對稱理論，本文認為媒體關注在企業(yè)ESG表現(xiàn)促進企業(yè)信息透明度提高中發(fā)揮橋梁作用。

媒體關注是指媒體對特定事件、話題、人物或組織的關注和報道程度，對受報道的對象有重要影響。當前，ESG問題已經(jīng)成為社會公眾關注的焦點。隨著環(huán)境問題、社會責任和公司治理的重要性日益凸顯，公眾越來越關注企業(yè)在這些方面的表現(xiàn)，積極履行ESG的企業(yè)能夠吸引媒體進行正面報道。Cahan等[ 9 ]指出，ESG表現(xiàn)越好的企業(yè)越能增加媒體的好感度，從而產(chǎn)生高媒體曝光率。媒體給予積極的報道和關注，增加該企業(yè)的曝光度和認可度，將有利于提高企業(yè)的品牌價值，吸引投資者并與利益相關者建立良好的關系。媒體通過報道關注企業(yè)ESG表現(xiàn)以及相關爭議和事件，能吸引公眾的關注和興趣，提升自身品牌價值和利潤收入，因此會在ESG方面的報道上投入更多精力。

媒體關注有助于企業(yè)信息透明度的提高。一方面，媒體關注具有傳遞信息的功能。林晚發(fā)等[ 10 ]指出，企業(yè)受媒體關注程度越高，企業(yè)與外部信息使用者的信息不對稱程度越低。當媒體關注度提高時，能增加對企業(yè)信息的披露，企業(yè)行為受到外部環(huán)境的監(jiān)管，企業(yè)信息公開程度增加，進而促進企業(yè)信息透明度的提高。另一方面，媒體關注有輿論監(jiān)督功能，在聲譽理論基礎上，公司從未來利益出發(fā)，會承諾保持自己的聲譽。Paananen等[ 11 ]發(fā)現(xiàn)，媒體關注對企業(yè)管理者自愿披露環(huán)境年度報告產(chǎn)生積極影響。作為有效溝通工具，媒體關注可以從環(huán)境、社會和公司等層面展現(xiàn)企業(yè)治理成果，從而影響投資者投資決策并降低潛在信息不對稱程度。

基于以上分析，本文提出假設2。

H2：媒體關注在ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度之間起中介作用。

（三）ESG表現(xiàn)、數(shù)字化轉型與企業(yè)信息透明度

數(shù)字化轉型加速企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展的步伐，促進企業(yè)ESG表現(xiàn)的提高。根據(jù)已有數(shù)字化轉型的相關研究，在環(huán)境方面，數(shù)字化轉型的技術溢出能夠幫助企業(yè)明確識別、理解、治理環(huán)境責任問題并引導其環(huán)保與發(fā)展原則的制定，激勵企業(yè)開展環(huán)境友好型投資并增加高效環(huán)保的研究與運用[ 12 ]；在社會責任方面，數(shù)字化可以增強企業(yè)的集體主義傾向，使社會責任意識較好的企業(yè)投身于集體主義規(guī)范下的數(shù)字社區(qū)，更加關注自身社會責任的履行情況；在公司治理方面，數(shù)字化轉型能夠引導企業(yè)資金與生產(chǎn)要素向賦能利益相關方價值創(chuàng)造所需的數(shù)字載體支撐流動，提升企業(yè)內部資源使用效率，增強企業(yè)提升ESG表現(xiàn)的意愿與動機，并最終推動其透明度提升。

陳德球等[ 13 ]指出，大數(shù)據(jù)極大改善了資本市場的信息披露環(huán)境，減少了信息不對稱。數(shù)字化轉型使技術的使用代替了低技能勞動力，突破了企業(yè)經(jīng)營活動受時間、地理空間等因素的制約以及諸多傳統(tǒng)信息屏障可能產(chǎn)生的桎梏，有利于企業(yè)迅速應對市場變化。數(shù)字化背景下企業(yè)業(yè)務流程數(shù)字化，管理者及控股股東信息優(yōu)勢減弱，代理問題減輕，從而增加了信息透明度[ 14 ]。隨著數(shù)字化技術的發(fā)展，各類非結構化數(shù)據(jù)在豐富傳統(tǒng)財務信息的同時，也極大地增強了數(shù)據(jù)的可用性[ 15 ]。ESG表現(xiàn)良好的企業(yè)通常會主動搜集、管理和披露ESG有關數(shù)據(jù)及度量指標，這些數(shù)據(jù)與指標有助于企業(yè)對自身ESG表現(xiàn)進行量化與評價，為利益相關者了解企業(yè)績效提供具體資料，增加了信息透明度。

基于以上分析，本文提出假設3。

H3：數(shù)字化轉型在ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度之間起調節(jié)作用。

（四）ESG表現(xiàn)、內部控制與企業(yè)信息透明度

作為公司治理的制度基礎，內部控制能使公司治理中權力的分配與制衡真正得以實現(xiàn)，是對企業(yè)控制環(huán)境、風險評估、控制管理決策活動、信息和交流以及監(jiān)督等方面進行制度性管理的系統(tǒng)[ 16 ]，涵蓋了企業(yè)的方方面面，包括運營、財務、合規(guī)、風險管理等領域。提高內部控制能力有助于企業(yè)對自身資源進行有效管理，進而產(chǎn)生良好的ESG表現(xiàn)，保障經(jīng)濟業(yè)務可持續(xù)經(jīng)營。ESG績效較好的企業(yè)一般更加重視內部控制的設置與執(zhí)行，從而保證自身ESG承諾的兌現(xiàn)與不斷完善。

與媒體聚焦這一企業(yè)外部視角不同，提高內部控制質量在企業(yè)內部治理視角下對企業(yè)信息透明度有正向影響，改善內部控制質量，有助于減輕企業(yè)信息不對稱現(xiàn)象。一方面，內部控制推動了企業(yè)對外信息的交流，企業(yè)關注環(huán)境、社會與治理這三個方面績效，有助于建立有效的信息溝通渠道來識別與評價企業(yè)所面臨的內外部風險，并充分發(fā)揮內部控制有效性、穩(wěn)定性與持續(xù)性；另一方面，內部控制降低了企業(yè)內部信息不對稱現(xiàn)象，使管理者的行為得到約束，有助于對管理層進行有效的監(jiān)督和制衡，提高企業(yè)經(jīng)營績效并避免管理者機會主義行為和短視行為[ 17 ]。

基于以上分析，本文提出假設4。

H4：有效的內部控制正向調節(jié)ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的影響。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2021年間A股上市公司為樣本，并對區(qū)間樣本進行了以下處理：（1）剔除ST、*ST公司；（2）剔除金融類公司；（3）刪去數(shù)據(jù)缺失的樣本；（4）將數(shù)據(jù)縮尾1%至99%。最終獲得了3 900家上市公司的26 865個觀測值的年度非平衡面板數(shù)據(jù)。本文中企業(yè)ESG表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源于華證ESG評級體系，媒體關注數(shù)據(jù)來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫，數(shù)字化轉型數(shù)據(jù)通過對上市公司年報進行文本分析和詞頻統(tǒng)計得到，其余數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫，使用Stata16進行分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)信息透明度。本文借鑒辛清泉等[ 18 ]的研究方法，以盈余質量（DD）、信息披露考評指數(shù)（DSCORE）、分析師跟蹤人數(shù)（ANALYST）、分析師盈余預測準確性（ACCURACY）以及公司當年是否聘用國際四大作為年報審計師（BIG4）這五個變量的樣本百分等級的平均值構建衡量企業(yè)信息透明度的綜合性指標（TRANS），該指標的均值越大說明企業(yè)信息透明度越高。

2.解釋變量

ESG表現(xiàn)。本文采用華證指數(shù)的ESG評級數(shù)據(jù)，借鑒高杰英等[ 19 ]的做法，根據(jù)評級由低到高依次進行1到9的賦值。即評級為C時，ESG=1；評級為CC時，ESG=2；評級為CCC時，ESG=3，以此類推。

3.中介變量

媒體關注。本文運用國外研究中常用的jf系數(shù)來衡量媒體關注度。jf系數(shù)是Janis＆Fadner[ 20 ]提出的一種用于內容分析法的指標，國內外很多學者相繼運用該系數(shù)衡量輿論監(jiān)督所構成的企業(yè)合法性壓力。

具體計算公式如下：

jf=■，if e>c■，if e<c 0 ，if e=c

其中，e代表正面報道篇數(shù)（報刊媒體和網(wǎng)絡媒體的正面報道篇數(shù)之和），c代表負面報道篇數(shù)（報刊媒體和網(wǎng)絡媒體的負面報道篇數(shù)之和），t代表e、c之和。

jf系數(shù)的取值區(qū)間在-1～1之間，對相關企業(yè)的積極報道越多，其數(shù)值就越趨近于1；企業(yè)的負面報道數(shù)量越多，其數(shù)值就越趨近于-1。

4.調節(jié)變量

數(shù)字化轉型。本文借鑒吳非等[ 21 ]的研究，采用文本分析、詞頻統(tǒng)計等方法構建企業(yè)數(shù)字化轉型程度（DCG）的整體指標。

內部控制。本文借鑒彭玨等[ 22 ]的研究，選取學術界常用的迪博內部控制指數(shù)的自然對數(shù)（ln_IC）進行衡量。

5.控制變量

參照已有研究，本文的控制變量有企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、成長性（TobinQ）以及上市年限（ListAge）。此外，本文還對行業(yè)固定效應（Ind）和年度固定效應（Year）進行了控制。

相關指標的具體計算方式如表1所示。

（三）模型構建

1.基準模型

本文以模型（1）檢驗企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度之間的關系。

TRANSi，t=？琢0 + ？琢1esghzi，t + ？琢2Sizei，t + ？琢3Levi，t + ？琢4ROAi，t +

？琢5Cashflowi，t+？琢6TobinQi，t+？琢7ListAgei，t+∑Ind+∑Year+？著i，t

（1）

2.中介效應檢驗模型

本文以模型（2）（3）（4）檢驗媒體關注對企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度關系的中介效應。

TRANSi，t=？茁0 + ？茁1esghzi，t + ？茁2Sizei，t + ？茁3Levi，t + ？茁4ROAi，t +

？茁5Cashflowi，t+？茁6TobinQi，t+？茁7ListAgei，t+∑Ind+∑Year+？著i，t

（2）

jfi，t=？自0+？自1esghzi，t+？自2Sizei，t+？自3Levi，t+？自4ROAi，t+？自5CasxR40WWgFEgviD0MVGn6i7A==hflowi，t+

？自6TobinQi，t+？自7ListAgei，t+∑Ind+∑Year+？著i，t （3）

TRANSi，t=？棕0+？棕1esghzi，t+？棕2jfi，t+？棕3Sizei，t+？棕4Levi，t+？棕5ROAi，t+

？棕6Cashflowi，t+？棕7TobinQi，t+？棕8ListAgei，t+∑Ind+∑Year+？著i，t

（4）

3.調節(jié)效應檢驗模型

本文以模型（5）檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度的調節(jié)作用。

TRANSi，t=？酌0 + ？酌1esghzi，t + ？酌2DDGi，t + ？酌3esghzi，t×DDGi，t +

？酌4Sizei，t+？酌5Levi，t+？酌6ROAi，t+？酌7Cashflowi，t+？酌8TobinQi，t+？酌9ListAgei，t+

∑Ind+∑Year+？著i，t （5）

本文以模型（6）檢驗內部控制對企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度的調節(jié)作用。

TRANSi，t=？酌0 + ？酌1esghzi，t + ？酌2ln_ICi，t+？酌3esghzi，t×ln_ICi，t+

？酌4Sizei，t+？酌5Levi，t+？酌6ROAi，t+？酌7Cashflowi，t+？酌8TobinQi，t+？酌9ListAgei，t+

∑Ind+∑Year+？著i，t （6）

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

由表2主要變量描述性統(tǒng)計結果可見，企業(yè)信息透明度（TRANS）最大值為0.863，最小值為0.005，年均值為0.343，標準差為0.187，表明我國企業(yè)信息透明度差別較大，可能的原因是不同企業(yè)的規(guī)模和信息披露程度存在差異，說明具有研究意義。企業(yè)ESG表現(xiàn)（esghz）的最大值和最小值分別為9和4，說明不同上市公司的ESG表現(xiàn)不同且存在較大差異；均值為6.514，說明我國ESG信息披露的企業(yè)中多數(shù)對ESG表現(xiàn)非常重視。媒體關注（jf）的取值范圍是-0.568～0.949，說明媒體對不同上市公司的關注程度不同。其他主要變量的描述性統(tǒng)計結果與以往學者的研究結果相似，不再贅述。

（二）回歸結果分析

1.基準回歸

表3列（1）、列（2）報告了ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度的回歸結果。其中，列（1）控制了行業(yè)固定效應和時間固定效應，企業(yè)ESG表現(xiàn)的回歸系數(shù)為0.020，在1%水平下顯著。列（2）回歸結果說明，在控制了相關變量后，樣本企業(yè)ESG表現(xiàn)回歸系數(shù)縮小為0.011，可能是因為加入了控制變量后部分影響信息透明度的因素被吸收導致的，但結果仍通過了1%的顯著性檢驗。以上結果表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著正向影響企業(yè)信息透明度，H1得到驗證。

2.媒體關注的中介效應檢驗

本文借鑒溫忠麟等[ 23 ]提出的逐步回歸分析法進行中介效應的研究。由表3可知，企業(yè)ESG表現(xiàn)正向顯著促進企業(yè)信息透明度的提高，說明可以進行下一步檢驗。列（3）表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)對媒體關注有顯著正向促進作用。列（4）增加媒體關注這一變量，企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度的顯著性關系未發(fā)生改變，企業(yè)ESG表現(xiàn)回歸系數(shù)從0.022降低至0.010，說明媒體關注對兩者起到部分中介效應。以上結果表明媒體關注度越高，越有利于促進企業(yè)ESG表現(xiàn)，從而增加企業(yè)信息透明度，H2得到了證實。

3.數(shù)字化轉型和內部控制的調節(jié)效應分析

表4展示了數(shù)字化轉型和內部控制在企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度之間的調節(jié)效應檢驗回歸結果。列（1）結果表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)和數(shù)字化轉型交互項的估計系數(shù)為0.001，通過5%顯著性水平檢驗，說明企業(yè)ESG表現(xiàn)和數(shù)字化轉型之間存在交互作用，數(shù)字化轉型程度越高越能提升企業(yè)的ESG表現(xiàn)，從而促進企業(yè)信息透明度水平的提高，H3得到驗證。列（2）結果顯示，內部控制與企業(yè)ESG績效交互項回歸系數(shù)為0.011，對企業(yè)信息透明度有1%的顯著促進作用，表明有效的內部控制可以改善企業(yè)ESG績效，從而提高企業(yè)信息透明度。H4被證實。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.工具變量法

借鑒Benlemlih等[ 24 ]、高杰英等[ 19 ]的研究，采用同年度同行業(yè)同省份的華證ESG均值（ESG_mean1）作為工具變量。同年度同行業(yè)同省其他企業(yè)的華證ESG評級會影響本企業(yè)的ESG表現(xiàn)，但并不直接影響該企業(yè)的信息透明度。表5列（1）和列（2）結果表明兩階段回歸系數(shù)都在1%水平下正向顯著，說明ESG表現(xiàn)能夠促進企業(yè)信息透明度提高的結論是穩(wěn)健的。

2.滯后一期解釋變量

本文利用滯后一期的解釋變量進行了穩(wěn)健性檢驗，結果如表5列（3）所示。結果表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)滯后一期后在1%水平下正向顯著，這與前文相一致。

3.替換解釋變量度量方法

本文借鑒已有研究方法，采用彭博數(shù)據(jù)庫中ESG得分替換華證ESG評分來衡量企業(yè)的ESG表現(xiàn)，檢驗結果如表5列（4）所示。結果表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)（ESGPB）在1%的水平下正向顯著，仍與前文基本一致。

4.替換被解釋變量度量方法

借鑒Chen等[ 25 ]的研究，使用DD模型計算企業(yè)操控性應計利潤，并取絕對值（ADA）衡量企業(yè)信息透明度，ADA越大，表明企業(yè)信息透明度越低，檢驗結果如表5列（5）所示。結果表明，企業(yè)ESG表現(xiàn)在1%的水平下負向顯著，仍與前文基本一致。

（四）異質性分析

1.股權性質

ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的影響可能因為企業(yè)股權性質差異而有所不同。一方面，非國有企業(yè)通常處于更加激烈的市場環(huán)境中，為了爭取投資者和消費者的信任和支持，非國有企業(yè)更傾向于主動披露信息，以展示其ESG表現(xiàn)和可持續(xù)發(fā)展的承諾，從而提高企業(yè)形象，獲取市場份額和吸引投資；另一方面，相比國有企業(yè)具有的社會責任使命的內生性，非國有企業(yè)通常面臨更多的市場約束和監(jiān)管壓力，市場對環(huán)境、社會和治理問題的關注，以及相關法規(guī)和規(guī)范的制定，推動非國有企業(yè)提高信息披露透明度。因此本文按股權性質分組，結果如表6列（1）和列（2）所示?？梢奅SG表現(xiàn)與信息透明度均在1%的水平下正向顯著，說明無論是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)均能顯著提高企業(yè)信息透明度。為確保結果準確，本文對不同股權性質的企業(yè)進行鄒檢驗，結果如列（3）所示?？梢钥闯?，不同股權性質的企業(yè)和ESG表現(xiàn)的交互項esghz×SOE在5%的水平下負向顯著，說明相比國有企業(yè)，非國有企業(yè)的ESG表現(xiàn)對信息透明度的促進作用更強。

2.社會信任

作為一種非正式制度，社會信任對企業(yè)的ESG表現(xiàn)有著直接和間接的影響。在社會信任程度較高的地區(qū)，社會信任可以降低交易成本，建立積極的利益相關者關系，使企業(yè)具有良好的聲譽，更受投資者和消費者偏好。另外，社會信任有助于降低企業(yè)面臨的風險，受信任的企業(yè)更有可能獲得更低的融資成本、更高的信用評級。通過重視ESG因素，企業(yè)可以更好地管理風險，提高長期可持續(xù)性，這與社會信任密切相關。同時，社會信任鼓勵企業(yè)更加開放和透明，這有助于建立更強的聲譽，滿足利益相關者的期望，提高投資者信心，并且有助于內部治理和風險管理，進而提升企業(yè)信息透明度。本文采用中國城市商業(yè)信用環(huán)境指數(shù)中的城市指標來評價上市公司所在地的社會信任水平（trust），把高于該指數(shù)中位數(shù)的地區(qū)作為社會信任程度較高地區(qū)組，反之為社會信任程度較低地區(qū)組，回歸結果如表6列（4）和列（5）所示。可見，無論是社會信任程度高的地區(qū)還是低的地區(qū)，良好的企業(yè)ESG表現(xiàn)均能顯著提高企業(yè)信息透明度。為確保結果準確，本文對不同社會信任程度的企業(yè)進行鄒檢驗，結果如列（6）所示?？梢钥闯?，不同社會信任程度的企業(yè)和ESG表現(xiàn)的交互項esghz×trust在5%的水平下正向顯著，說明在社會信任程度較高的地區(qū)，企業(yè)ESG表現(xiàn)更能顯著提高企業(yè)信息透明度。

五、結論和建議

本文選取2010—2021年我國滬深兩市A股3 900家上市公司為樣本，采用面板回歸模型對企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度之間的關系進行實證研究，并進一步考察了媒體關注的中介作用以及數(shù)字化轉型和內部控制的調節(jié)作用，得出以下結論：（1）企業(yè)ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度具有促進作用。（2）企業(yè)ESG表現(xiàn)能夠顯著提高國有企業(yè)和非國有企業(yè)的信息透明度，其中非國有企業(yè)的ESG表現(xiàn)對企業(yè)信息透明度的影響更大。此外，在社會信任程度更高地區(qū)的企業(yè)ESG表現(xiàn)更能促進信息透明度的提高。（3）媒體關注在企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度之間發(fā)揮部分中介作用，企業(yè)ESG表現(xiàn)推動媒體關注，進而提高企業(yè)信息透明度。（4）數(shù)字化轉型和內部控制都對企業(yè)ESG表現(xiàn)與企業(yè)信息透明度具有正向調節(jié)作用。

綜合以上結論，本文提出如下建議：

1.企業(yè)應當重視ESG建設

相對于傳統(tǒng)的關注財務績效指標而言，非財務績效指標也會對企業(yè)產(chǎn)生重要影響，企業(yè)重視ESG建設關乎企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對于企業(yè)來說，ESG是一個風險管理工具，應該明確將ESG納入戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)務決策中，建立ESG評估框架和指標，用來幫助企業(yè)識別可持續(xù)發(fā)展的風險，提前應對規(guī)避，并向內外部利益相關者展示其ESG表現(xiàn)。企業(yè)要積極將其資金流向低碳領域，推動綠色轉型升級，使可持續(xù)發(fā)展的ESG信息披露成為一種企業(yè)內部共識。投資者、客戶和其他利益相關者可通過參考企業(yè)的ESG信息披露和ESG評級，觀測企業(yè)ESG績效并納入實際的投資考核流程。企業(yè)關注ESG建設有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的實現(xiàn)，也能得到投資者及相關利益主體的認同與支持。

2.企業(yè)應重視媒體關注程度，并加快數(shù)字化轉型，提高內部控制質量

企業(yè)應提高對媒體關注的重視程度，建立積極的媒體關系，主動參與和投入資源，提高媒體關注度。此外，企業(yè)可以定期向媒體提供有價值的信息，維護良好的品牌形象并獲得更多的曝光和報道機會。企業(yè)對一些事件的及時回應和解釋、主動溝通、采取措施解決問題，以及確保信息披露的透明度、真實性，是必不可少的。

數(shù)字化轉型是一個持續(xù)進行的過程。企業(yè)應定期評估數(shù)字化轉型的進展和成效，識別問題和機會，并及時進行調整和優(yōu)化。企業(yè)確定數(shù)字化轉型目標及路線圖、構建完整的數(shù)據(jù)管理體系、發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型帶來的效益及機遇，符合企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃。另外，企業(yè)應增強數(shù)據(jù)分析與洞察能力，運用數(shù)據(jù)進行更好的業(yè)務決策與創(chuàng)新。

提高內部控制質量是企業(yè)提高ESG表現(xiàn)和企業(yè)信息透明度的關鍵。企業(yè)應制定與執(zhí)行完善的內部控制政策、程序與流程，對內部控制有效性與質量進行定期評價，提高信息傳遞與流通渠道的透明度。此外，企業(yè)可以聘請獨立的外部審計師事務所對內部控制進行審核和評估，將有助于幫助企業(yè)完善內部控制，提高內部控制的可靠性與公信力并增加企業(yè)信息透明度?！?/p>

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