10月中旬，重塑能源獲批赴港上市“全流通”備案。

這家氫能賽道的明星公司，成立于2015年，已完成多輪融資，獲得國家制造業(yè)基金、中石化資本、紅杉中國、一汽解放等機(jī)構(gòu)的青睞。

其實(shí)控人為42歲的林琦。招股書顯示，這位上海創(chuàng)業(yè)者，直接持股14.55%，任董事長。

公司最后一輪融資，于2022年底完成——一汽解放以4.8億元，認(rèn)購4.43%股權(quán)。據(jù)此計算，其投后估值超100億元。

投資方熱捧的重塑能源，上市之路坎坷，先遞表科創(chuàng)板，經(jīng)歷問詢后，撤回申請，后于年初轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，六個月內(nèi)未完成IPO，招股書失效。

第三次沖擊上市，能否成功，仍是個未知數(shù)。

氫能破局

林琦做的是氫燃料電池系統(tǒng)的生意。其產(chǎn)品主要應(yīng)用于氫能源重卡、公交車、船舶以及分布式發(fā)電領(lǐng)域。

截至5月底，重塑的氫燃料電池系統(tǒng)，為中國超5900輛汽車提供動力。這些汽車?yán)塾嬓旭偫锍虜?shù)約2.1億公里。

今年前五個月，林琦團(tuán)隊僅賣出13套燃料電池系統(tǒng)，不到去年同期237套的零頭。

其間，重塑能源收入僅1252萬元，凈虧損4億元，若算上前兩年的，累計虧損15億元。

長期虧損的一大原因，是應(yīng)收賬款拿不回來，因壞賬計提損失。2021年至2023年，公司的相關(guān)資產(chǎn)減值損失撥備分別為3.7億、4億、4.6億元。

林琦的客戶里，還有一些整車廠，其在合作中處于強(qiáng)勢地位，會根據(jù)自身資金情況安排付款，導(dǎo)致回款周期較長。

短期內(nèi)，重塑能源自身“造血”困難。

過去三年多，重塑能源的經(jīng)營現(xiàn)金流均為負(fù)，截至2024年5月底，現(xiàn)金及等價余額為4.4億元。

“我們并無持續(xù)錄得凈利潤或從經(jīng)營活動中產(chǎn)生正現(xiàn)金流，可能繼續(xù)依賴融資，以滿足營運(yùn)資金需求?！闭泄蓵嵝训?。

氫燃料電池汽車，屬于小眾品類，其商業(yè)化進(jìn)度，不及預(yù)期。

燃料電池系統(tǒng)售價高，今年1至5月，以6429元/kW的平均售價計算，重塑最小32kW型號的電池，售價約為20萬元。對比來看，同樣功率的鋰電池，售價僅5.4萬元。

“氫燃料電池車的成本高， 是企業(yè)難以跨越的門檻?！?/p>

金聯(lián)創(chuàng)氫能研究員張影影告訴《21CBR》記者，一輛氫燃料電池重卡的售價普遍達(dá)到百萬元，此價位的重卡類型商用車，用戶還能接受，中小型乘用車就不具有競爭性。

中國氫燃料電池汽車年銷量較少，據(jù)灼識咨詢報告，2021年約1600輛，2023年約5791輛。兩年時間，銷量僅增加4191輛。

今年1至7月，國內(nèi)氫燃料電池汽車銷量為3476輛，多數(shù)由示范城市購買。

具體而言，自2021年至今，林琦團(tuán)隊累計交付的自產(chǎn)燃料電池系統(tǒng)僅2674套。

基礎(chǔ)設(shè)施亦缺乏。

以加氫站為例，據(jù)中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2023年底，國內(nèi)共建成投運(yùn)加氫站474座，而全國加油站的數(shù)量為11.27萬座。加氫站的數(shù)量不及加油站的零頭。

技術(shù)攻堅

公司正努力降低成本，林琦想“讓客戶在沒有政策補(bǔ)貼的情況下，還能買得起”。

招股書稱，借助技術(shù)進(jìn)步、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及關(guān)鍵零部件本地化，預(yù)計到2028年，燃料電池系統(tǒng)成本將降至1100元/kW，從而提升氫能下游應(yīng)用的商業(yè)化速度。

林琦向汽車圈外探求機(jī)會，推動氫能電池應(yīng)用于物料搬運(yùn)、分布式發(fā)電等場景。

其同時揚(yáng)帆出海，海外收入逐年增加，2021年僅550萬元，2023年增至2320萬元。

能否提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)自我造血，考驗林琦團(tuán)隊的實(shí)力。

林琦技術(shù)出身，經(jīng)驗豐富。從南昌大學(xué)畢業(yè)后，他進(jìn)入上海神力工作，擔(dān)任工程師，主要負(fù)責(zé)開發(fā)燃料電池控制系統(tǒng)。

彼時，世界上的氫能公司不到10家，中國僅2家，都處在探索階段。

“前途無量，現(xiàn)實(shí)骨感?！绷昼貞浀?。

2008年，上海神力制造的氫能汽車開進(jìn)鳥巢，引起熱議。這觸動了他，讓他有了創(chuàng)業(yè)的想法。

后來，他進(jìn)入上汽集團(tuán)，和同事駕駛氫能汽車，跑遍全國。即使在極寒與高海拔環(huán)境，車輛也沒有損壞。

到了2014年，他認(rèn)為，時機(jī)已經(jīng)成熟，技術(shù)可以鋪開。

次年，他創(chuàng)立重塑集團(tuán)，主要制造氫燃料電池系統(tǒng)。同年，佛山計劃啟用氫能公交項目，重塑能源拿到首批訂單，借此機(jī)會，切入商用車領(lǐng)域。

從0到1的路程，走得艱難。戰(zhàn)略眼光、技術(shù)積累、供應(yīng)鏈組建，每一步都至關(guān)重要。

林琦曾不滿零部件質(zhì)量，派技術(shù)團(tuán)隊進(jìn)駐工廠?！耙粋€零部件可能有二三十個人協(xié)助開發(fā)，一待就是一兩年，直至產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定?！?/p>

團(tuán)隊反復(fù)打磨，搭建堅實(shí)的供應(yīng)鏈體系。

2019年，重塑產(chǎn)品出口馬來西亞；2020年，常熟生產(chǎn)基地投產(chǎn)。如今的重塑能源，已具備關(guān)鍵零部件自研及量產(chǎn)能力。

以質(zhì)子交換膜為例，其是氫能燃料電池核心部件，長期依賴進(jìn)口。在燃料電池系統(tǒng)里，重塑已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量搭載國產(chǎn)質(zhì)子交換膜。

“我們可以避免對供應(yīng)鏈的依賴，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)的自主化?！敝厮苣茉磻?zhàn)略市場部總監(jiān)劉一粟表示。

技術(shù)上有突破，但應(yīng)收賬款高企，盈利困難，仍是硬傷，給IPO增添不確定性。

壓力，給到林琦。