在“雙碳”目標的刺激下，光伏成為各地方政府招商部門和眾多資本爭相青睞的“香餑餑”，光伏新能源行業(yè)也由此迎來了新一波的發(fā)展浪潮。

光伏行業(yè)發(fā)展喜憂參半

2021年至2023年，中國光伏行業(yè)走出了一波從54GW到87GW再到216GW的暴增行情，突破了2017年的歷史高點。2024年上半年，中國光伏繼續(xù)快速增長。截至4月底，中國累計光伏裝機約670GW，同比增長52.4%；1—4月新增光伏裝機60.11GW，占累計裝機8.97%，同比增加24.4%。1—4月，全球光伏同樣快速增長。一季度，印度新增公用事業(yè)級光伏裝機井噴至7.5GW，相當于2023年全年印度全部新增光伏裝機量；一季度，SMM統(tǒng)計全球光伏組件出貨量達到86GW，同比增長274%。

與火熱的光伏行情相反的是，光伏制造業(yè)幾乎全線虧損。多晶硅致密料從年初60元/kg跌到4月底41元/kg，到5月底36元/kg，據(jù)稱已跌破現(xiàn)金成本線；G12硅片從年初2.8元/片跌到4月底2.13元/片，到5月底1.78元/片；電池片價格從年初0.38元/瓦跌到5月底0.33元/瓦，210單晶PERC組件價格從年初1.03元/瓦跌到5月底0.85元/瓦。各上市企業(yè)2023年報及2024年一季度報顯示，多晶硅料過去一年來利潤墜崖式下滑，目前已經(jīng)進入負利潤階段；硅片/電池/組件企業(yè)無論是龍頭還是雞尾，從2023年四季度起開始全面虧損，至今仍是價格/成本倒掛，都在期待從三季度能企穩(wěn)回升。與此同時，自去年第四季度以來，已有16家A股光伏公司宣布終止或延緩投資項目，這些項目投資規(guī)模合計超600億元。所有的這些負面信息，似乎又給現(xiàn)在發(fā)展火熱的光伏行業(yè)潑上了一盆冷水。

光伏行業(yè)發(fā)展問題剖析

1.“路線”之爭尚未明確

追求更低的度電成本，一直是光伏行業(yè)發(fā)展的核心目標。近年來，中國光伏行業(yè)技術路線不斷迭代更新，尤以P型電池（基于P型硅片的光伏電池）向N型電池（基于N型硅片的光伏電池）迭代的案例為代表，且N型組件取代P型組件的市場已經(jīng)開始放量，帶動了國內(nèi)新一輪組件產(chǎn)能的釋放。雖然從行業(yè)普遍認知來看，P型電池取代N型電池是一個不爭的客觀事實，但在N型電池中仍然延伸出了三個細分方向，主要分為TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact solar cell，隧穿氧化層鈍化接觸太陽能電池技術）、HJT（Heterojunction Technology，異質結技術）和BC（全稱Back Contact，背接觸電池技術）三種N型電池技術。其中，TOPCon技術在轉換效率、壽命、可靠性以及與傳統(tǒng)PERC（發(fā)射極和背面鈍化電池）產(chǎn)線兼容性方面具有優(yōu)勢，但面臨工藝復雜性、成本以及效率提升空間的限制。HJT技術以高轉換效率、低工藝溫度、高穩(wěn)定性、低衰減率和雙面發(fā)電等優(yōu)點著稱，但初始投資和材料成本較高，性價比尚不具優(yōu)。BC技術可以很好地結合其他電池技術，大幅提高電池的轉換效率，因其背接觸設計，外觀更為美觀，具有更為廣泛的應用場景，但同樣面臨制作工藝復雜、技術和設備的高投入以及高生產(chǎn)成本的挑戰(zhàn)。從目前項目建設成本市場行情來看，TOPCon電池新產(chǎn)線的設備投資約為2億元/GW，而基于現(xiàn)有P型電池產(chǎn)線升級改造的成本約為1億元/GW；HJT電池的新產(chǎn)線投資則高達3.5億元/GW左右。而BC電池的1GW成本更是高達5.6億元。故基于成本方面的考量，TOPCon技術路線有著天然的性價比優(yōu)勢，也是現(xiàn)階段大眾所認可的N型主流路線。但是業(yè)內(nèi)專家也同時認為 TOPCon也是在未來新技術出現(xiàn)前的過渡技術，目前圍繞TOPCon和HJT路線之爭尚未有明確的定論，光伏行業(yè)頭部企業(yè)目前的技術研發(fā)革新，都是基于TOPCon和HJT技術的基礎上嘗試疊加鈣鈦礦。故隨著技術路線的逐步成熟，一旦某種技術路線的成本相較于其他技術路線有著本質的下降或者相對競爭優(yōu)勢比較明顯，那對于其他技術路線的打擊將是明顯的，而依托于其他技術路線開展經(jīng)營的企業(yè)必將受到重大影響。

2.產(chǎn)能相對過剩，行業(yè)亟待優(yōu)化整合

從國內(nèi)光伏企業(yè)發(fā)展來看，2024年對于光伏供應鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)而言都極具考驗。由于大量企業(yè)和資本的涌入，光伏行業(yè)在短時間內(nèi)經(jīng)歷了快速的行業(yè)發(fā)展周期，直接從行業(yè)發(fā)展期進入了成熟甚至衰退期。從硅料、硅片、電池片，到組件各環(huán)節(jié)，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈價格“趕底”持續(xù)已久。價格下行對企業(yè)利潤的擠壓和對產(chǎn)業(yè)的洗牌效應，已反映在上市公司的業(yè)績上。從2024年一季報來看，光伏板塊的營收榜前十位中，隆基綠能今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入176.74億元，同比下滑37.59%；歸母凈利潤虧損達23.50億元，同比下滑164.61%。通威股份實現(xiàn)營業(yè)收入195.70億元，同比下降41.13%；凈利潤虧損達7.87億元，而去年同期歸母凈利潤高達86.01億元。此外，TCL中環(huán)、晶澳科技也深陷虧損泥潭，而一些實力較弱的上市公司已經(jīng)面臨退市的邊緣，如ST陽光和ST愛康。以組件為例，目前市面上的頭部組件廠商依托于自身的供應鏈整合、要素成本、規(guī)模和資金成本等優(yōu)勢，將價格壓制在一個較低的范圍內(nèi)，使二三線組件廠商在艱難的困境中生存，等待行業(yè)洗牌后利潤的不斷攀升。以2024年5月26日，北京能源集團有限責任公司2024—2025年10GW光伏組件框架協(xié)議采購開標為例，該項目共有25家企業(yè)參與投標，投標均價為0.803元/W，最低價為0.76元/W，價格相較之前大幅下滑。無論是一線企業(yè)抑或二三線企業(yè)都在積極爭單，一線企業(yè)堅守0.8元/W報價底線，部分新一線及二三線企業(yè)競爭加劇，報價再創(chuàng)新低。其中有10家企業(yè)報價低于0.8元/W，其余15家企業(yè)報價在0.8元/W—0.834元/W之間。光伏組件深陷價格戰(zhàn)泥潭，成本更高的二三線廠商報價反而低于一線廠商，行業(yè)內(nèi)卷持續(xù)加劇。2024年5月中國光伏行業(yè)協(xié)會召開的光伏行業(yè)高質量發(fā)展座談會，已經(jīng)明確提出鼓勵行業(yè)兼并重組，暢通市場退出機制，并將加強對于低于成本價格銷售惡性競爭的打擊力度的相關舉措。而從國際層面來看，在光伏產(chǎn)業(yè)競爭日趨激烈的背景下，不少企業(yè)積極“走出去”布局海外市場，同時尋找差異化競爭路線。光伏產(chǎn)品出口方面，2023年中國硅片出口70.3GW，電池片出口39.3GW，組件出口211.7GW，根據(jù)國際能源署數(shù)據(jù)顯示，中國光伏產(chǎn)品的全球市場占有率已超過80%。在此種形勢下，美國、歐盟、印度、土耳其等國相繼出臺各種政策，從關稅、強迫勞動法案、反傾銷等角度構造貿(mào)易壁壘，給中國光伏出海帶來阻礙，保護扶持本國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。5月16日，美國白宮官網(wǎng)發(fā)布公告，自2022年6月開始的柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南部分光伏產(chǎn)品進口免稅政策，于今年6月6日到期后結束。這也意味著，美國在6月開始正式恢復對東南亞四國的光伏雙傾銷、反補貼關稅征收，這對中國光伏出海企業(yè)的打擊是巨大的。國外光伏出海政策的進一步惡化，也進一步加劇了國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的惡性競爭。

3.政府招引熱情消退，發(fā)展還需觀望

受國家“雙碳”政策的影響，各地政府都加強了對新能源產(chǎn)業(yè)的招商引資，很多地方政府都將新能源產(chǎn)業(yè)作為當?shù)氐牡谝恢鲗Мa(chǎn)業(yè)。同時為了應對光伏、儲能等新能源產(chǎn)業(yè)的招商引資激烈競爭，各地都制定了十分優(yōu)惠的招商政策，甚至對于某些重點項目的政策都已經(jīng)開始背離了自身的財政承受能力。所以很多二三線的光伏企業(yè)甚至主要是依靠政府的招商政策在短期內(nèi)支撐，如地方政府城投公司的廠房代建、租金和稅收補貼等。而當這些政策到期或者無法兌現(xiàn)，或者政府對光伏招商投資熱情的減退，這種類型的企業(yè)隨時有可能發(fā)生風險。從目前的形勢來看，隨著國家對地方政府及城投債務的管控以及巡察巡視常態(tài)化的進行，未來地方政府及城投公司對新能源招商項目的投資、代建以及相關補貼政策的制定和執(zhí)行將越發(fā)趨緊，光伏行業(yè)的風險可能將進一步暴露。

引入金融活水 助力光伏發(fā)展

1.關注頭部及新一輪行業(yè)周期調(diào)整

從目前光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形勢來看，頭部企業(yè)由于具有產(chǎn)業(yè)鏈整合、規(guī)模、資金等優(yōu)勢，其在當前激烈市場競爭中占據(jù)相對優(yōu)勢地位。在依托于成本等優(yōu)勢實現(xiàn)對當前無序化競爭市場進行優(yōu)化整合后，頭部企業(yè)的產(chǎn)品利潤率將進一步上升，整個行業(yè)也將恢復良性發(fā)展。為了實現(xiàn)這一目標，頭部企業(yè)目前還在加強光伏領域的全產(chǎn)業(yè)布局，不斷擴張自身的產(chǎn)能，通過進一步優(yōu)化整合供應鏈和創(chuàng)造規(guī)模優(yōu)勢來降低成本，提高自身的市場份額。同時，為了實現(xiàn)自身的全球化戰(zhàn)略，眾多頭部企業(yè)也開始了出海布局。對于商業(yè)銀行來說，必須注重對頭部光伏企業(yè)的戰(zhàn)略分析，把握國內(nèi)光伏行業(yè)整合及國內(nèi)頭部光伏企業(yè)戰(zhàn)略中帶來的項目貸款，并購貸款業(yè)務機遇。在國際戰(zhàn)略中尋找境內(nèi)外聯(lián)動融資、國際業(yè)務及全球現(xiàn)金管理業(yè)務機遇。在新一輪行業(yè)的優(yōu)化整合中，我們不僅要看到機遇，同時要了解和控制風險，對于二三線、跨界經(jīng)營和供應鏈及要素保障上沒有相對競爭優(yōu)勢的光伏企業(yè)，要謹慎進入，同時注重控制地方城投企業(yè)中光伏招商代建廠房業(yè)務的風險。

2.關注重點區(qū)域光伏企業(yè)發(fā)展行情

個人認為信貸策略的制定和執(zhí)行要因時而異、因地而異。因此對于光伏企業(yè)的信貸支持，也要因地區(qū)性的差異而不同，因為不同的地區(qū)資源稟賦和營商環(huán)境會賦予光伏企業(yè)不同的市場競爭力和經(jīng)營的持續(xù)性，在同樣的市場情況下，商業(yè)銀行的信貸應優(yōu)先支持重點區(qū)域的光伏企業(yè)。以安徽滁州為例，該區(qū)域依托于石英資源優(yōu)勢，集中了一大批頭部光伏制造企業(yè)，如隆基、東方日升、晶科等。依托于頭部光伏企業(yè)的批量落戶，一大批相關配套鏈條企業(yè)前往集聚，現(xiàn)已構建起硅片、電池片、組件、光伏玻璃、邊框、封裝膠膜、焊帶、背板等日趨完整的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈條，這樣的布局可以有效降低企業(yè)的內(nèi)部交易成本，產(chǎn)業(yè)集聚所帶來的效益明顯。與此同時，在政府要素保障層面，由于企業(yè)的集聚，其污水處理、自來水供應、燃氣、熱能等要素供應的成本也會進一步下降，進一步提升該區(qū)域光伏企業(yè)的市場競爭力。

3.關注產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)

光伏產(chǎn)業(yè)的競爭力提升和可持續(xù)發(fā)展關鍵在于對產(chǎn)業(yè)配套鏈條的整合，通過產(chǎn)業(yè)鏈條的整合來加強整體成本的控制和壓降。光伏產(chǎn)業(yè)鏈條較長，涉及企業(yè)眾多，對于商業(yè)銀行來說，這是一個可以有所作為的客戶群體，可以在產(chǎn)業(yè)鏈融資、現(xiàn)金管理等方面做文章，十分有助于完成商業(yè)銀行的普惠投放任務。但是仍需注重對風險的把控，畢竟鏈屬企業(yè)的投入相對較小，抗風險能力弱，且科技含量低，競爭壓力大。故商業(yè)銀行可以關注一些重點光伏企業(yè)的鏈屬產(chǎn)業(yè)投資，尤其是上市公司板塊，另外，可以爭取開展以頭部光伏企業(yè)為核心企業(yè)模式下的供應鏈融資業(yè)務。

責任編輯_曲玲玓