摘要：近年來隨著董秘制度的逐步完善，董秘參與公司治理的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐漸得到重視，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)參與公司治理程度不斷加深。因此，基于現(xiàn)實(shí)問題提出假設(shè)：風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘對(duì)提高投資者情緒有積極作用，并基于2010—2022年A股上市公司的數(shù)據(jù)，通過實(shí)證分析的方法做OLS回歸，用以檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘與投資者情緒的關(guān)系及其作用機(jī)制和情境。研究發(fā)現(xiàn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘能夠提高投資者情緒；（2）提高社會(huì)責(zé)任披露和信息披露質(zhì)量是風(fēng)險(xiǎn)投資董秘提高投資者情緒的機(jī)理途徑，與媒體形成雙向溝通機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘提高投資者情緒的機(jī)制途徑。

關(guān)鍵詞：董事會(huì)秘書；風(fēng)險(xiǎn)投資；投資者情緒；信息披露

中圖分類號(hào)：F832.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-6916（2025）03-0054-07

Backgrounds of the Board Secretaries and Investor Sentiment

— Evidence from Venture Capital

Zhang HexinLiu JunpingYang Shaoming

（Guizhou University of Finance and Economics， Guiyang 550025）

Abstract： In recent years， with the gradual improvement of the board secretary system， the economic effects of board secretaries’ participation in corporate governance have gradually received more attention， and the participation of venture capital institutions in corporate governance has been deepening. Therefore， based on practical problems， a hypothesis is proposed： board secretaries with a venture capital background have a positive effect on improving investor sentiment. Based on data of A-share listed companies from 2010 to 2022， this paper conducts OLS regression through empirical analysis to test the relationship between secretaries with a venture capital background and investor sentiment， as well as its mechanism and context. The research findings are as follows： （1） Secretaries with a venture capital background can enhance investor sentiment. （2） Improving the quality of social-responsibility disclosure and information disclosure is the mechanism path for secretaries with a venture capital background to enhance investor sentiment， and forming a two-way communication mechanism with the media is another mechanism path for them to do so.

Keywords： board secretaries; venture capital; investor sentiment; information disclosure

黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)要構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，規(guī)范引導(dǎo)資本健康發(fā)展。資本市場的發(fā)展需要各方參與者的共同努力。時(shí)任中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2023年6月8日的演講中強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者權(quán)益的重要性，并提倡提供真實(shí)透明的上市公司信息，以保護(hù)中小投資者利益。信息透明度低的公司使機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為有機(jī)可乘［1］，并影響資本市場資源配置效率［2］。并且，信息透明度越低的上市公司未來股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)概率越大［3］，而高信息透明度則能幫助企業(yè)降低杠桿水平，吸引研發(fā)投資，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，還能夠降低公司內(nèi)外部信息不對(duì)稱程度，降低投資者預(yù)估未來風(fēng)險(xiǎn)的水平［4］。提高信息透明度對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展有益，上市公司披露的信息直接影響外部投資者，高質(zhì)量的信息披露能讓投資者更合理地投資，減少信息不對(duì)稱帶來的風(fēng)險(xiǎn)、損失。

投資者基于所掌握的信息做出投資決策，其結(jié)果的盈利情況取決于信息的質(zhì)量，并影響他們是否繼續(xù)投資。在資本市場，投資者的有限理性意味著投資決策部分受情緒影響，這會(huì)影響市場的穩(wěn)定發(fā)展。積極情緒會(huì)增加股市波動(dòng)和過度交易，同時(shí)情緒的累積效應(yīng)也會(huì)顯著影響股價(jià)。我國投資者結(jié)構(gòu)與歐美等發(fā)達(dá)資本市場有很大的不同，我國中小投資者占比將近70%，大規(guī)模的中小投資者會(huì)使得羊群效應(yīng)放大，極易造成股價(jià)波動(dòng)從而引起“股災(zāi)”。以2015年夏季的股災(zāi)為例，中小投資者受損嚴(yán)重，這不僅有我國資本市場制度不夠完善的原因，同時(shí)還有受制于信息不對(duì)稱而以機(jī)會(huì)主義、“用腳投票”為主的中小投資者的影響。因此，有序引導(dǎo)投資者行為成為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界目前重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)話題。

一、研究的背景

《公司法》規(guī)定，上市公司董事會(huì)秘書（以下簡稱“董秘”）專門負(fù)責(zé)信息披露、投資者關(guān)系管理，并與證監(jiān)會(huì)對(duì)接，同時(shí)組織股東大會(huì)和董事會(huì)等重要會(huì)議。研究表明，董秘能夠提高信息披露質(zhì)量，董秘的個(gè)人特征對(duì)其工作有顯著影響。具有媒體背景的董秘有助于降低財(cái)務(wù)重述事件；財(cái)務(wù)背景的董秘能減少監(jiān)管問詢；而投行背景的董秘則能協(xié)助公司更好地選擇定向增發(fā)的時(shí)機(jī)?，F(xiàn)有研究主要關(guān)注董秘兼任對(duì)信息的影響，卻很少探討董秘個(gè)人特質(zhì)在投資者關(guān)系管理中的作用。根據(jù)烙印理論，個(gè)體長期受到所處環(huán)境的影響，并形成特殊的印記，即使改變了個(gè)體所處環(huán)境，印記并不會(huì)隨著時(shí)間的消逝而消失。烙印理論被廣泛運(yùn)用于公司治理，田莉和張劼浩認(rèn)為CEO的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)會(huì)創(chuàng)新其企業(yè)資源配置方式，CEO的海外經(jīng)歷能夠提高企業(yè)價(jià)值。此外，董秘的個(gè)人特質(zhì)和工作方式受到其過去工作經(jīng)驗(yàn)的影響，這些經(jīng)驗(yàn)還能指導(dǎo)其當(dāng)前的工作。董秘的履職能力可通過特定特質(zhì)提升。作為專業(yè)投資者，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)資本市場參與者及其利益關(guān)系有深入了解。作為盈利性組織，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇投資時(shí)機(jī)時(shí)會(huì)考慮資本市場投資者的結(jié)構(gòu)和規(guī)模，傾向于在投資者情緒高漲時(shí)投資以獲取更高回報(bào)。因此，如果董秘之前在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)工作過，則風(fēng)險(xiǎn)投資的烙印對(duì)董秘的履職行為應(yīng)該有顯著的影響，其對(duì)投資者的反應(yīng)更為關(guān)注。綜上，本文想要探討的是：風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘能否提升投資者情緒？

本文使用2010—2022年A股上市公司作為數(shù)據(jù)樣本探討上述關(guān)系。研究指出，風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘能提升投資者情緒，通過改善信息披露和社會(huì)責(zé)任報(bào)告來實(shí)現(xiàn)。此外，發(fā)現(xiàn)他們能夠通過與媒體形成雙向溝通機(jī)制來提升投資者情緒；然而，若公司獨(dú)立董事或董事長也有風(fēng)險(xiǎn)投資背景，則會(huì)削弱董秘履職的有效性，抑制投資者情緒的提升。

本文的邊際貢獻(xiàn)在于，（1）豐富了投資者情緒的相關(guān)研究?，F(xiàn)有研究主要關(guān)注投資者情緒的經(jīng)濟(jì)影響，而對(duì)其變化原因的研究較少。本文通過實(shí)證分析，驗(yàn)證風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘對(duì)提升投資者情緒的作用，表明投資者情緒受信息影響，為資本市場提升投資者情緒提供了實(shí)證支持。（2）豐富了董秘個(gè)人特征影響的研究。現(xiàn)有研究主要探討董秘兼任對(duì)公司治理的影響，由于董秘在高管團(tuán)隊(duì)中地位較低，其個(gè)人特征通常被忽視。本文實(shí)證結(jié)果顯示，董秘的從業(yè)經(jīng)歷對(duì)其履職效果有正面影響，并為董秘履職提供了實(shí)證支持。（3）豐富烙印理論的運(yùn)用。以往烙印理論研究大多聚焦于上市公司CEO的公司治理績效，而本文將烙印理論拓展至董秘層級(jí)，為該理論的運(yùn)用提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘對(duì)投資者情緒的作用機(jī)理

“烙印”的概念于二十世紀(jì)六十年代由Stinchcombe提出，誕生于生物學(xué)領(lǐng)域，其含義是在一個(gè)短暫時(shí)期，一個(gè)焦點(diǎn)實(shí)體發(fā)展出反映環(huán)境突出特征的特征，盡管在隨后的時(shí)期發(fā)生了重大的環(huán)境變化，這些特征仍然持續(xù)存在，但烙印并非指歷史，而是指那些隨時(shí)間不變的特征，這些特征對(duì)個(gè)體或組織產(chǎn)生了特殊影響。學(xué)者們將烙印理論應(yīng)用于公司治理，解釋高管特征對(duì)公司發(fā)展的影響，推動(dòng)了治理領(lǐng)域的研究。董秘負(fù)責(zé)上市公司的信息披露，直接與投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、媒體和分析師等溝通。其職責(zé)對(duì)資本市場信息的流動(dòng)性和準(zhǔn)確性至關(guān)重要，影響市場的穩(wěn)定。作為上市公司對(duì)外信息披露質(zhì)量的“守門人”，董秘的個(gè)人特質(zhì)和經(jīng)歷會(huì)影響信息披露的決策，特別是那些擁有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘，由于他們之前在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的工作經(jīng)驗(yàn)，往往會(huì)展現(xiàn)出更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同樣地，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管控水平更能得心應(yīng)手，從而更好地履職。并且相較于財(cái)務(wù)或其他背景的董秘，風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘能提供更豐富的信息和更高質(zhì)量的信息披露。烙印理論認(rèn)為，個(gè)體長期受到所處環(huán)境的長期影響從而產(chǎn)生特質(zhì)的烙印，并持續(xù)影響個(gè)體的行為［5］。這些烙印可以細(xì)分為認(rèn)知烙印和能力烙印。認(rèn)知烙印是指個(gè)人或組織在特定環(huán)境下，其認(rèn)知層面所受到的深刻影響；而能力烙印則是指在這些環(huán)境下，個(gè)人或組織在執(zhí)行能力上所留下的明顯痕跡。

（一）通過披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告帶來高漲的投資者情緒

具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘在認(rèn)知上更懂投資者需求，能更高效地提供針對(duì)性幫助。投資者常將企業(yè)社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)程度作為投資決策的依據(jù)之一，上市公司主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任可帶來積極的經(jīng)濟(jì)影響，盡管現(xiàn)行制度未明確要求。主動(dòng)披露社會(huì)責(zé)任的企業(yè)能夠減少違規(guī)行為，降低公司債的發(fā)行價(jià)差，緩解融資約束。這種行為更表明上市公司對(duì)社會(huì)責(zé)任的積極關(guān)注和執(zhí)行［6］，對(duì)調(diào)動(dòng)投資者情緒有積極作用。風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘在履職時(shí)，豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)?zāi)軒砀研Ч?，他們深知投資者對(duì)資本市場的關(guān)注點(diǎn)，因此在日常工作中特別注重非財(cái)務(wù)信息的披露，以此吸引投資者的目光，激發(fā)其投資熱情。

（二）通過提高信息披露質(zhì)量帶來高漲的投資者情緒

在能力層面，董秘專管信息披露以及投資者關(guān)系，并由于較高的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平，具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘特別注重信息的嚴(yán)謹(jǐn)性和準(zhǔn)確性，以提升信息使用效率。董秘的個(gè)人特征和背景經(jīng)歷會(huì)影響信息披露質(zhì)量。與此相對(duì)，具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘在信息處理上更為敏銳和謹(jǐn)慎，以防止信息錯(cuò)誤導(dǎo)致的損失，他們更傾向于嚴(yán)格管理風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)地，信息披露質(zhì)量的提升，特別是針對(duì)投資者而言，能顯著提升其信息使用效率，使投資決策更為迅速有效，進(jìn)而引發(fā)投資者的積極反應(yīng)。

綜上所述，本文提出假設(shè)：在其他條件一定的情況下，具有風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)經(jīng)歷的董秘更能夠有效提振投資者信心。

三、研究設(shè)計(jì)與實(shí)證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)使得資本市場產(chǎn)生動(dòng)蕩，避免了2009年存在的小股動(dòng)蕩的影響，所以本文選取區(qū)間為2010—2022年A股滬深上市公司年度數(shù)據(jù)作為研究樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行以下數(shù)據(jù)處理：（1）剔除樣本中含有ST、*ST字樣的上市公司；（2）剔除金融類上市公司；（3）剔除樣本缺失值；（4）對(duì)樣本極端值進(jìn)行1%—99%的縮尾處理。分析師關(guān)注、董秘個(gè)人特征、媒體關(guān)注來源于CNRDS數(shù)據(jù)庫，其余所涉及數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.因變量

投資者情緒（Sent）：翟淑萍等［7］提出，資本市場中的股票定價(jià)產(chǎn)生誤差的原因是由于投資者情緒，而托賓Q值能夠很好地涵蓋上市公司未來投資機(jī)會(huì)和股票定價(jià)誤差。因此，本文參考翟淑萍等［7］的計(jì)算方法，通過分解托賓Q值來作為投資者情緒的代理變量。具體而言，控制行業(yè)和年度效應(yīng)后，采用凈資產(chǎn)收益率（Roe）、主營業(yè)務(wù)收入增長率（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)規(guī)模（Size）等指標(biāo)對(duì)托賓Q值進(jìn)行回歸，并計(jì)算出殘差項(xiàng)作為投資者情緒的代理變量（Sent），構(gòu)建如下模型：

Qi，t=β0+β1Roei，t+β2Growthi，t+β3Levi，t+β4Sizei，t

+∑Industry+∑Year+εi，t式（1）

2.自變量

風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘（VCBoard）：參考吳超鵬等［8］對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義，從CSMAR數(shù)據(jù)庫高管簡歷中手工搜索有風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)經(jīng)歷的董秘，若高管簡歷中出現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)投資”“投資”“風(fēng)投”“創(chuàng)業(yè)”等關(guān)鍵詞，并篩選部分簡歷查看以保證自變量選取的準(zhǔn)確性，并據(jù)此判斷其風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)經(jīng)歷，若有賦值為1，否則賦值為0。

3.中介變量

（1）社會(huì)責(zé)任報(bào)告（CSR）：通過查詢CSMAR數(shù)據(jù)庫中社會(huì)責(zé)任相關(guān)資料，收集并手工整理上市公司是否發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，并部分查詢相關(guān)新聞以檢查發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的真實(shí)性。因?yàn)槲覈⑽磸?qiáng)制要求上市公司披露社會(huì)責(zé)任，因此，若上市公司發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，則賦值為1，否則賦值為0。

（2）信息披露質(zhì)量（KV）：參考卜君［9］的研究，以KV指數(shù)作為信息披露質(zhì)量的代理指標(biāo)，由于KV指數(shù)是一個(gè)負(fù)向指標(biāo)，因此KV指數(shù)越小，信息披露質(zhì)量越好。

4.控制變量

參考姜付秀等［4］等相關(guān)研究，將公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROA）、現(xiàn)金凈流量（Cashflow）、成長率（Growth）、獨(dú)董占比（Indep）、兩職合一（Dual）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）、股權(quán)集中度（top1）作為公司層面控制變量，同時(shí)將董秘薪酬總額（Income）、董秘年齡（Old）、金牌董秘（Golden MS）、學(xué)術(shù)背景（Academic）、是否兼任（Pastime）、任職上市公司數(shù)目（Count）、董秘性別（Sex）、董秘學(xué)歷背景（Edu）、是否具有審計(jì)從業(yè)經(jīng)歷（CPA）、是否具有財(cái)務(wù)背景的董秘（Acc）作為個(gè)人層面的控制變量，并同時(shí)控制年份（year）和行業(yè)（industry）。

（三）模型設(shè)定

Senti，t=α0+α1VCBoardi，t+α2Sizei，t+α3Levi，t+α4ROAi，t+α5Cashflowi，t+α6Growthi，t+α7Indepi，t+α8Duali，t+α9SOEi，t+α10top1i，t+α11GoldenMSi，t+α12Academici，t+α13Pastimei，t+α14Counti，t+α15Sexi，t+α16Edui，t+α17CPAi，t+α18Acci，t+εi，t式（2）

模型（2）中，Sent為投資者信心；VCBoard為是否具有風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)經(jīng)歷的董秘；控制變量定義如表1所示，且本文預(yù)期α1顯著為正。α0—α18為樣本回歸系數(shù)，εi，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（四）描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，樣本中具有風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)經(jīng)歷的董秘（VCBoard）占比26.5%，在董秘大樣本中具有一定程度上的統(tǒng)計(jì)意義和經(jīng)濟(jì)意義，其余變量基本符合現(xiàn)有資本市場發(fā)展?fàn)顩r。

（五）實(shí)證結(jié)果分析

1.基準(zhǔn)回歸

表3體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘與投資者情緒的回歸結(jié)果。本文采用逐步控制效應(yīng)的回歸方法，列1控制行業(yè)效應(yīng)，但不控制年度效應(yīng)；列2控制年度效應(yīng)，但不控制行業(yè)效應(yīng)；列3控制行業(yè)和年度效應(yīng)，VCBoard的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，證明了H1，說明風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘能夠帶來積極高漲的投資者情緒。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘與社會(huì)責(zé)任披露的互補(bǔ)效應(yīng)

表4展示了風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘和企業(yè)社會(huì)責(zé)任披露如何影響投資者情緒。結(jié)果表明，披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資董秘更能帶來高漲的投資者情緒，列1—列2的結(jié)果綜合說明了披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的正向調(diào)節(jié)效應(yīng)。綜上，披露社會(huì)責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘能產(chǎn)生互補(bǔ)效應(yīng)，增強(qiáng)其在公司治理中的作用，積極影響投資者情緒。這證明了風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷的認(rèn)知印記效應(yīng)，并為烙印理論提供了新的證據(jù)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘與信息披露質(zhì)量

表4中列3—列5展示了風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘與信息披露質(zhì)量對(duì)投資者情緒的影響機(jī)制，結(jié)果表明，風(fēng)險(xiǎn)投資董秘通過提升信息披露質(zhì)量，為投資者提供更準(zhǔn)確的信息，有效改善投資者情緒。綜上，信息披露是董秘管理活動(dòng)的核心職責(zé)，其質(zhì)量對(duì)資本市場信息流通至關(guān)重要，對(duì)董秘的履職具有指導(dǎo)意義。同時(shí)，表4的結(jié)果還印證了風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)經(jīng)歷所帶來的能力印記發(fā)揮作用的途徑，豐富了烙印理論的內(nèi)涵。

（六）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.滯后回歸

為避免遺漏變量的影響，本文將被解釋變量滯后一期進(jìn)行回歸，結(jié)果如表5所示，VCBorad系數(shù)顯著為正，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

2.PSM傾向得分匹配

為避免內(nèi)生性問題，本文采取PSM傾向得分的方法，通過1∶1匹配確保過程的精確性，結(jié)果如表5所示，VCBoard系數(shù)顯著為正，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

3.替換變量

投資者情緒的提升通常與信心增強(qiáng)緊密相連，反映出信心的增長。因此，本文參考李賓等［10］對(duì)投資者信心的定義，結(jié)果如表5所示，VCBorad系數(shù)顯著為正，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

4.排他性解釋

由于在資本市場中，相比于有財(cái)務(wù)（Acc）和審計(jì)經(jīng)歷（CPA）的董秘，風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)者對(duì)投資者情緒敏感，受烙印理論影響，有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘能提升投資者情緒。如表5所示，具有財(cái)務(wù)經(jīng)歷和審計(jì)經(jīng)歷的董秘并無法提高投資者信心，甚至還會(huì)對(duì)投資者情緒產(chǎn)生抑制作用，證明了結(jié)論的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文基于2010—2022年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，通過探索董秘的背景對(duì)投資者情緒的影響發(fā)現(xiàn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘能帶來高漲的投資者情緒；（2）機(jī)理分析發(fā)現(xiàn)，提高社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露意愿和提高信息披露質(zhì)量是風(fēng)險(xiǎn)投資背景董秘發(fā)揮公司治理效能的途徑。

（二）建議

本文拓展了董秘具有的公司治理效能及其經(jīng)濟(jì)后果，豐富了具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的董秘參與公司治理、提升公司價(jià)值的渠道。

1.監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)鼓勵(lì)、支持和引導(dǎo)上市公司主動(dòng)進(jìn)行信息披露，同時(shí)還要加強(qiáng)資本市場監(jiān)管，判別資本市場流動(dòng)信息的準(zhǔn)確性，及時(shí)對(duì)接相關(guān)上市公司，保護(hù)中小投資者利益。

2.上市公司要做好信息披露工作，完善公司信息披露和董秘履職制度，明確責(zé)任，提升披露效率。完善董秘聘任制度，重視個(gè)人特質(zhì)和特殊從業(yè)經(jīng)歷。制定政策，優(yōu)化董事長、獨(dú)立董事與董秘的關(guān)系，合理配置資源，協(xié)調(diào)三者互動(dòng)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該實(shí)行內(nèi)部人才與外部人才的交流。本文驗(yàn)證了風(fēng)險(xiǎn)投資背景對(duì)董秘工作的正面影響，建議鼓勵(lì)有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的人才參與企業(yè)管理，并促進(jìn)高管與風(fēng)險(xiǎn)投資界的人才交流，以增強(qiáng)高管的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理能力。

參考文獻(xiàn)：

［1］徐浩峯，高峰，項(xiàng)志杰，等.信息透明度與機(jī)構(gòu)投資者的周期性交易［J］.管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2022（11）：69-84.

［2］AKERLOF G A.The Market for“Lemons”： Quality Uncertainty and the Market Mechanism［J］.Quarterly Journal of Economics，1970（3）：488-500.

［3］江婕，王正位，龔新宇.信息透明度與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的多維實(shí)證研究［J］.經(jīng)濟(jì)與管理研究，2021（2）：53-65.

［4］姜付秀，石貝貝，馬云飆.董秘財(cái)務(wù)經(jīng)歷與盈余信息含量［J］.管理世界，2016（9）：161-173.

［5］SIMSEK Z，F(xiàn)OX B C，HEAVEY C.“What’s Past Is Prologue”： A Framework， Review， and Future Directions for Organizational Research on Imprinting［J］.Journal of Management，2015（1）：288-317.

［6］李四海，李震.企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告特質(zhì)信息含量的信號(hào)效應(yīng)研究：基于自然語言處理技術(shù)的分析［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2023（1）：114-131.

［7］翟淑萍，黃宏斌，畢曉方.資本市場業(yè)績預(yù)期壓力、投資者情緒與企業(yè)研發(fā)投資［J］.科學(xué)學(xué)研究，2017（6）：896-906.

［8］吳超鵬，吳世農(nóng)，程靜雅，等.風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投融資行為影響的實(shí)證研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2012（1）：105-119，160.

［9］卜君.董秘變更與信息披露質(zhì)量［J］.會(huì)計(jì)研究，2022（1）：9-28.

［10］李賓，彭牧澤，楊濟(jì)華，等.霧霾降低了企業(yè)投資者信心嗎：基于Ohlson模型的檢驗(yàn)［J］.會(huì)計(jì)研究，2021（10）：97-107.

作者簡介：張鶴馨（1998—），女，漢族，吉林梨樹人，單位為貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場信息披露。

劉俊萍（1974—），女，漢族，貴州都勻人，貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)教授，研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)、審計(jì)。

楊少明（2000—），男，漢族，山東東阿人，單位為貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場會(huì)計(jì)。

（責(zé)任編輯：王寶林）