彭克強

隨著我國金融體制改革的不斷深化，國有商業(yè)銀行面臨的競爭環(huán)境越來越激烈，尤其是在我國已經(jīng)加入ＷＴＯ的情況下，國有商業(yè)銀行如何增強自身實力，應(yīng)對ＷＴＯ帶來的巨大挑戰(zhàn)，已經(jīng)成為金融界廣泛關(guān)注的問題。目前國有商業(yè)銀行面臨兩個主要問題：一個是如何建立現(xiàn)代公司治理機制；另一個是如何處置現(xiàn)存的大量不良資產(chǎn)。在這兩個問題中，最緊迫的是第二個，因為這是一個關(guān)系到國有商業(yè)銀行生存的最重大問題，若處理不當，造成金融風(fēng)險爆發(fā)，會給宏觀經(jīng)濟造成不可估量的負面影響。本文擬從資產(chǎn)證券化的視角，探討國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的必要性、應(yīng)具備的基本條件、操作模式和需要進一步解決的問題等。

一、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的必要性

（一）不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性。眾所周知，現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營管理的核心問題就是如何協(xié)調(diào)安全性、流動性與盈利性，而不良資產(chǎn)是一種流動性很差的資產(chǎn)，通過證券化處理，將流動性差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可在市場上交易的證券，在不增加負債的情況下，通過出售不良資產(chǎn)支持的證券，商業(yè)銀行可以獲得一筆資金來源；從商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的角度看，此舉能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動性的周轉(zhuǎn)率，有利于努力提高盈利能力。

（二）不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行的資本充足率。按照《巴塞爾協(xié)議》和《商業(yè)銀行法》的要求，一個穩(wěn)健經(jīng)營的商業(yè)銀行，其資本充足率應(yīng)不低于８％，其中核心資本充足率應(yīng)不低于４％。讓我們分析一下商業(yè)銀行資本充足率的構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)：在資本一定的情況下，要想提高資本充足率，只有設(shè)法使分母項，即加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額下降。降低加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額的辦法之一就是通過資產(chǎn)證券化，將風(fēng)險權(quán)重高的不良資產(chǎn)出售給特設(shè)機構(gòu)（ＳＰＶ，Ｓｐｅｃｉａｌ Ｐｕｒｐｏｓｅ Ｖｅｈｉｃｌｅ），能夠減少加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額的大小。

（三）不良資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行分散風(fēng)險。我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以貸款為主，而貸款中蘊藏著較大的信用風(fēng)險。在一個金融市場不太發(fā)達的市場環(huán)境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產(chǎn)很難像證券那樣進行及時的價格評估，更不能轉(zhuǎn)移給第三方。這樣一來，信用風(fēng)險日積月累，往往沉淀于銀行的資產(chǎn)負債表中。如果通過不良資產(chǎn)證券化，借助于二級市場的作用，及時地將信用風(fēng)險分散出去，這樣可以達到降低商業(yè)銀行風(fēng)險的目的。

二、國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的基本條件

不良資產(chǎn)證券化需要具備幾個主要條件：１、待證券化的資產(chǎn)能否產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。不良資產(chǎn)未來是否能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流存在很大的不確定性。就單個不良資產(chǎn)來說，其未來也許具有現(xiàn)金流，也許現(xiàn)金流為零。但若用投資組合的觀點分析，一組不良資產(chǎn)，由于其由大量單個不良資產(chǎn)組成，在很大程度上能夠產(chǎn)生一個相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，盡管這個現(xiàn)金流不一定很大，也許只是不良資產(chǎn)賬面價值的很小一部分。２、不良資產(chǎn)支持證券的價格的確定。即使一組待證券化的不良資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但其證券價格如何確定呢？通常的做法是由權(quán)威評信機構(gòu)先給這些證券評級，在此基礎(chǔ)上再確定價格。而證券評級的基礎(chǔ)是能夠預(yù)測出證券的未來現(xiàn)金流量的大小，這需要歷史數(shù)據(jù)的支持，因此，獲取不良資產(chǎn)歷史現(xiàn)金流量的信息，是證券價格確定的一個重要條件。３、不良資產(chǎn)支持證券的購買者。不良資產(chǎn)支持證券的投資者通常有兩類：機構(gòu)投資者和個人投資者。機構(gòu)投資者通常是一些基金投資公司、保險準備金和海外的投資者；個人投資者以散戶為主。在一定的金融市場條件下，不良資產(chǎn)支持的證券能否找到購買者，是一個很重要的市場前提。能否找到投資者，是一個非常重要而且緊迫的現(xiàn)實問題。雖然可以通過一些信用增級的手段，造就一批有投資價值的不良資產(chǎn)支持型證券，但如何吸引到投資者則是未來中國不良資產(chǎn)證券化的主要任務(wù)之一。４、相關(guān)法律、法規(guī)的允許。從國外的實踐看，進行不良資產(chǎn)的證券化需要多方面的準允，這包括法律方面、監(jiān)管當局的各項政策、ＳＰＶ的成立條件等等。２０世紀８０年代中后期，為處置不良資產(chǎn)，美國專門出臺了《銀行平等競爭法》、《金融機構(gòu)改革、恢復(fù)和加強法》；９０年代末期，日本也相應(yīng)出臺了一系列資產(chǎn)證券化方面的法律。近幾年來，準備進行不良資產(chǎn)證券化的馬來西亞和我國的臺灣省也相繼出臺了類似的法律?？傊〉昧⒎ó斁趾蛧冶O(jiān)管部門的許可，是進行不良資產(chǎn)證券化的重要條件之一。

三、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的操作模式選擇

（一）ＳＰＶ的設(shè)立。作為專門從事資產(chǎn)證券化處理的“殼”公司，其原始出資可以采用兩種辦法：一是由擬進行不良資產(chǎn)證券化的銀行設(shè)立；二是由多家銀行聯(lián)合出資設(shè)立。待ＳＰＶ公司正式成立后，銀行再向其注入一筆或多筆貸款，ＳＰＶ公司用這筆貸款“購買”銀行的不良資產(chǎn)。ＳＰＶ公司以購得的銀行不良資產(chǎn)為支持，發(fā)行債券，“賣”給社會投資者，用債券所得的資金歸還銀行的貸款。

（二）不良資產(chǎn)組的選擇。對于不良資產(chǎn)組的選擇，需要考慮兩方面的內(nèi)容：一是待證券化的不良資產(chǎn)組中的資產(chǎn)能夠產(chǎn)生一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流；二是待證券化的不良資產(chǎn)組中的資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、特征、存續(xù)期、抵押擔(dān)保情況等等。為了使待證券化的不良資產(chǎn)能夠產(chǎn)生一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有兩種辦法：一是在不良資產(chǎn)中適當注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)劣搭配；二是選擇的不良資產(chǎn)應(yīng)有較高的收回率，或抵押或擔(dān)保率較高，或成為不良資產(chǎn)的期限較短。在具體貸款品種的選擇上，國外銀行大多選擇住房抵押貸款或其他不動產(chǎn)，而我國目前商業(yè)銀行個人住房按揭貸款的總額并不算大，并且資產(chǎn)質(zhì)量較高，只有商業(yè)開發(fā)性住房貸款的不良貸款數(shù)額較大，可以選擇這部分貸款作為不良資產(chǎn)組。同時，分布于制造業(yè)和批發(fā)、零售業(yè)的不良資產(chǎn)貸款余額較大，但這部分不良貸款的結(jié)構(gòu)性、品種共性較差，如果直接將其出售，市場前景不會太好，可以選擇一些擔(dān)保較為充分的不良貸款資產(chǎn)進行處置。

（三）信用增級。通常情況下，信用增級有下面兩種：內(nèi)部信用增級和外部信用增級。所謂內(nèi)部增級主要指銀行承諾直接追索、超額抵押、強化擔(dān)保、保留回購權(quán)；所謂外部信用增級主要指第三方提供金融擔(dān)保、政府部門擔(dān)保等等。具體操作時，發(fā)起人可以通過多種方式，來達到信用增級的目的。

具體做法：１、將以某種資產(chǎn)支持的證券分為不同的級別，例如，分為高級證券和低級證券。高級證券具有較高的信用等級，其發(fā)行利率相對較低，通?？梢暂^容易地銷售出去；而低級債券發(fā)行利率較高，一般這類證券不易售出，最終可能由發(fā)行人持有；２、將證券分為不同的檔次，其對應(yīng)的本息償還次序不一，比如，可分為三個檔次，第一檔次證券具有優(yōu)先償還本息的權(quán)利；第二檔次次之，只有在第一檔次證券完全歸還完貸款本息后，再開始歸還第二檔次證券；而第三檔次償還順序又次于第二檔次；３、由政府財政部門發(fā)行國債或保險公司提供第三方擔(dān)保；４、銀行用經(jīng)營所得的超額利潤建立信用風(fēng)險損失準備金；５、建立儲備基金賬戶。該基金的來源包括抵押品升值收入、過度抵押收入等。

如果待證券化的不良資產(chǎn)是住房貸款，若將其通過ＳＰＶ發(fā)行債券向投資人出售，則可能投資人對其未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生懷疑。若由政府財政部門出面，表明在銀行不良資產(chǎn)存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以償還債券本息時，由政府每年發(fā)行的數(shù)千億國債作擔(dān)保，該不良資產(chǎn)支持的債券的信用級別必然提高。

從另一個角度看，國家拿出一塊財政公共資金來處理國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)是十分困難的，但讓其出面擔(dān)保還是有一定操作性的。具體操作時，可將不良資產(chǎn)支持證券劃分為高級債券、低級債券和次級債券，高級債券中的８０％以上由政府擔(dān)保，低級債券中的２０％由政府擔(dān)保，而次級債券則完全沒有擔(dān)保。

（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)）