朱會(huì)利

長(zhǎng)期以來(lái)，以民營(yíng)企業(yè)為主的中小企業(yè)受到所有制歧視、加之自身的缺陷等等，造成中小企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中面臨著諸多困難，其中融資困難是制約中小企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的最大屏障。

一、我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

我國(guó)中小企業(yè)目前的融資現(xiàn)狀可以概括為以下幾點(diǎn)：

１、中小企業(yè)的資金來(lái)源主要依賴于業(yè)主的內(nèi)部融資和商業(yè)信貸，外部融資的比重較小。由于國(guó)內(nèi)銀行在為中小企業(yè)提供資金方面起到的作用十分有限，企業(yè)平均７８％的營(yíng)運(yùn)資金和８２％的新增投資款項(xiàng)，均來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部資金積累和歷年留存利潤(rùn)，而銀行提供的資金僅滿足企業(yè)流動(dòng)資金和固定投資需求的１０％。其中，大約６０％的銀行貸款為短期貸款，借款用途多為流動(dòng)資金，而且大部分貸款都流向了國(guó)有大型企業(yè)。另外，資本市場(chǎng)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的作用更小，它們所提供的資金僅僅占企業(yè)資金來(lái)源的１％。而中小企業(yè)從外部籌集資金尤為困難，其９０％的資金要從企業(yè)內(nèi)部籌集或者向家人、朋友借貸。從ＣＰＤＦ的這個(gè)調(diào)查可以明顯的看出，我國(guó)中小企業(yè)主要還是依賴內(nèi)源融資，獲得外部資金的能力和機(jī)會(huì)較小。

２、在外部融資中，間接融資發(fā)展很快，直接融資的規(guī)模很小。中小企業(yè)在外源直接融資方面的困難首先是面臨嚴(yán)重的資本缺口。資本缺口表現(xiàn)為中小企業(yè)在已有的股票主板市場(chǎng)上的份額幾乎可以忽略不計(jì)（有學(xué)者計(jì)算約為３％），而二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板）則尚未開(kāi)立，因此難以獲得足夠的資金。目前全國(guó)創(chuàng)業(yè)中心總數(shù)為１００余家，在孵企業(yè)３６６０家，在孵項(xiàng)目４０００項(xiàng)，培育和輔導(dǎo)了數(shù)百家企業(yè)成功畢業(yè)。但是創(chuàng)業(yè)中心普遍面臨資本金嚴(yán)重不足的困難（全國(guó)９６家創(chuàng)業(yè)中心的平均資本金不足１００萬(wàn)元），則大大局限了其的作用，使得大多數(shù)創(chuàng)業(yè)中心至今仍然停留在小規(guī)模經(jīng)營(yíng)的水平上。

此外，在外源直接融資的另一方式———債券融資方面，由于我國(guó)的資本市場(chǎng)一直呈現(xiàn)“股熱債冷”的局面，債券市場(chǎng)的規(guī)模非常小，我國(guó)中小企業(yè)在債券市場(chǎng)的融資額也非常有限。

３、在主要的外源融資渠道———銀行貸款中，中小企業(yè)的貸款滿足率較低。在外源融資中，銀行貸款是主要渠道，但是我國(guó)的中小企業(yè)在銀行貸款方面仍有較大的障礙，貸款的需求并不能得到充分的滿足。２００１年下半年，中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司針對(duì)中小企業(yè)貸款發(fā)放情況，在除西藏外的３０個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）、１０１８?jìng)€(gè)縣、５７６４個(gè)縣級(jí)金融機(jī)構(gòu)、９８４５家縣內(nèi)中小企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：貸款滿足率企業(yè)反映為６８.５％，金融機(jī)構(gòu)反映為８１.６％；在不同所有制企業(yè)中，私營(yíng)企業(yè)貸款滿足率最低；雖然中小企業(yè)貸款需求滿足率近七成，但是私營(yíng)企業(yè)貸款滿足率僅為６０.４％，仍然低于平均水平８.１個(gè)百分點(diǎn)，由此可以推斷，私營(yíng)中小企業(yè)貸款滿足率更低，屬于最難獲得貸款的群體。

二、中小企業(yè)融資困難的原因分析

１、直接融資。

（１）股票市場(chǎng)融資。我國(guó)已有的股票主板市場(chǎng)主要為國(guó)有大型企業(yè)提供資本性資金融資服務(wù)，因此主板市場(chǎng)一般要求企業(yè)的資本金，營(yíng)業(yè)額，利潤(rùn)額具有較高的水平，而這些條件一般中小企業(yè)并不能完全具備，這就使其進(jìn)入主板市場(chǎng)遭遇較高的門(mén)檻。另外，企業(yè)上市前和上市后每年均需聘請(qǐng)專業(yè)的法律和會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的評(píng)估，其服務(wù)費(fèi)用不菲，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，成本太高。

我國(guó)的二板市場(chǎng)尚在建設(shè)之中，而且建成后的主要服務(wù)對(duì)象應(yīng)為高科技型企業(yè)，而我國(guó)的中小企業(yè)中高新技術(shù)企業(yè)尚屬少數(shù)，大部分都為勞動(dòng)密集型企業(yè)，其特點(diǎn)為技術(shù)含量不高但是風(fēng)險(xiǎn)也不是很大，與二板市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板）的創(chuàng)建目的和服務(wù)對(duì)象不相吻合。因此，高新技術(shù)型中小企業(yè)在二板市場(chǎng)建成后，通過(guò)其上市籌集資金不失為一條很好的渠道，但對(duì)其它企業(yè)則并非良策。

（２）債券市場(chǎng)融資。我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)從８０年代中期發(fā)展到今天，總體上呈現(xiàn)出一級(jí)（發(fā)行）市場(chǎng)緩慢發(fā)展，二級(jí)（交易）市場(chǎng)停滯不前的狀態(tài)，規(guī)模較小。直到目前為止，上海證券交易所只有１０只企業(yè)債券上市交易，發(fā)行規(guī)模僅為１９６.５億元，并且都是國(guó)有企業(yè)和國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目債券。另外，企業(yè)債券二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性很小，換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)債和股票。除此之外，其它則是一些僅能在本區(qū)域發(fā)行的地方企業(yè)債券，而且沒(méi)有一個(gè)相應(yīng)的二級(jí)市場(chǎng)流通的場(chǎng)所。

我國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券有著嚴(yán)格的資格要求，絕大部分中小企業(yè)還是不符合條件的。目前企業(yè)債券的發(fā)行還在實(shí)施“規(guī)?？刂?，集中管理，分級(jí)審批”的規(guī)模管理。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格控制，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，在與國(guó)有大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)行額度時(shí)，不難想象其結(jié)果如何。因此我國(guó)中小企業(yè)目前從債券市場(chǎng)籌資的份額還是相當(dāng)?shù)男　?/p>

２、間接融資。近年來(lái)，國(guó)家開(kāi)始重視中小企業(yè)金融服務(wù)問(wèn)題，各家銀行也都成立了中小企業(yè)信貸部，但收效甚微，矛盾的焦點(diǎn)主要集中在信貸的風(fēng)險(xiǎn)、成本和效率等方面上。

（１）風(fēng)險(xiǎn)———銀企信息不對(duì)稱和中小企業(yè)的高破產(chǎn)率。

信息不對(duì)稱可以說(shuō)是中小企業(yè)融資難的一個(gè)最基本的原因。銀行為中小企業(yè)提供融資服務(wù)時(shí)，信息成本比較高，銀行在發(fā)放貸款時(shí)需對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)進(jìn)行資信審查，貸款發(fā)放以后要對(duì)所貸發(fā)的資金的運(yùn)用情況進(jìn)行監(jiān)督，這些都依賴于銀行所掌握的關(guān)于企業(yè)從事項(xiàng)目的質(zhì)量、企業(yè)的管理水平等各方面的信息。由于我國(guó)的中小企業(yè)尚未建立全面、系統(tǒng)的信用檔案，中小企業(yè)沒(méi)有上市公司那樣的信息披露制度約束，其經(jīng)營(yíng)信息缺乏透明度。另外我國(guó)大多中小企業(yè)沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)的合格的財(cái)務(wù)報(bào)表以提供給銀行作為判斷其經(jīng)營(yíng)狀況的依據(jù)，而且我國(guó)的信息中介機(jī)構(gòu)的可信度令人懷疑，大多數(shù)銀行還是相信自己對(duì)信息的收集和分析，這則加大了貸款的成本。另一方面，我國(guó)銀行和中小企業(yè)沒(méi)有建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，如果建立了這樣一種關(guān)系，則會(huì)使信息不對(duì)稱的現(xiàn)象大大削弱。相反我國(guó)的大企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)，每年都要向國(guó)家呈交詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，而且和銀行的關(guān)系非常持久（與我國(guó)的體制有關(guān)）。因此，銀行難以掌握（或者說(shuō)掌握的成本太高）中小企業(yè)的詳細(xì)的經(jīng)營(yíng)信息，就不會(huì)輕易的將資金投入自己把握不大的中小企業(yè)，應(yīng)該說(shuō)這也是銀行經(jīng)過(guò)慎重考慮后的“理性選擇”。

另外，中小企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，資金數(shù)量少，抗御風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)等因素，歷來(lái)都是高倒閉率和破產(chǎn)率，總的來(lái)說(shuō)生存周期比大企業(yè)要短。中小企業(yè)高比率的倒閉情況使銀行向其貸款時(shí)也面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，這也使得銀行向其貸款時(shí)有所顧慮。

（２）成本———貸款的規(guī)模經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

銀行在提供貸款時(shí)，都必須進(jìn)行一系列事前審查，事后監(jiān)督等環(huán)節(jié)。在這些環(huán)節(jié)中，就產(chǎn)生了交易成本，典型的交易成本包括：貸款前的信息收集與分析成本、貸款審查成本、抵押品的價(jià)值分析和估算成本、貸款后抵押品的管理和維護(hù)成本、貸款后對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行分析的信息成本和監(jiān)督成本等。在這些成本中，許多成本是固定的，不因貸款的規(guī)模大小而發(fā)生顯著變化。資料顯示，我國(guó)中小企業(yè)貸款頻率是大型企業(yè)５倍左右，管理成本也是大中型企業(yè)的５倍左右。而且由于中小企業(yè)自身的特點(diǎn)決定了其所需貸款的特殊性：需求額度小、集中于短期流動(dòng)資金、資金需求頻率高。這些特點(diǎn)使得相對(duì)于大企業(yè)而言，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款如同“零售業(yè)務(wù)”，因此向中小企業(yè)提供貸款的單位資金量的交易成本就會(huì)高于大企業(yè)數(shù)倍，從而造成貸款的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，從這個(gè)角度出發(fā)，銀行也傾向于不向中小企業(yè)貸款。

（３）收益與風(fēng)險(xiǎn)、成本的不對(duì)稱。

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)平衡原則以及商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)原則（收益性，安全性，流動(dòng)性相統(tǒng)一）的要求，風(fēng)險(xiǎn)性與收益性應(yīng)保持一致，即收益應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)成正比，風(fēng)險(xiǎn)越高，收益也應(yīng)越高。因此銀行可根據(jù)貸款成本（包括信息成本和監(jiān)管成本）的高低，風(fēng)險(xiǎn)程度的大小和市場(chǎng)需求狀況，自主地決定信貸產(chǎn)品的定價(jià)。因此對(duì)中小企業(yè)的貸款利率浮動(dòng)范圍可允許適度提高，以鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)的信貸投入。但是由于我國(guó)中小企業(yè)較高的呆壞帳概率，貸款的風(fēng)險(xiǎn)較高，加上中小企業(yè)貸款金額小，筆數(shù)多，手續(xù)煩雜，因此費(fèi)用較高。目前的利率仍然無(wú)法補(bǔ)償銀行對(duì)其貸款所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)和高成本，因此銀行的信貸積極性不高。

（４）信貸可得性的傾斜———信貸向國(guó)有企業(yè)，大型企業(yè)傾斜。

在以銀企關(guān)系為基礎(chǔ)的信貸文化中，信貸可得性和企業(yè)的信用級(jí)別直接相關(guān)。在不同的信用級(jí)別下，可能會(huì)有信貸價(jià)格（利率）的不同，但對(duì)同等級(jí)別的企業(yè)，通常不會(huì)有信貸可得性的歧視。但在我國(guó)則不同，不僅在大型企業(yè)和中小企業(yè)之間存在著信貸可得性的歧視問(wèn)題，在國(guó)有（包括集體）中小企業(yè)和非國(guó)有中小企業(yè)之間同樣存在著信貸可得性歧視。這主要是意識(shí)形態(tài)問(wèn)題，在許多人眼里對(duì)國(guó)有企業(yè)貸款的損失不是國(guó)家資產(chǎn)的流失，而如果是對(duì)非國(guó)有企業(yè)，則存在流失問(wèn)題。

這種觀念反映在國(guó)家信貸政策上就是明確規(guī)定：對(duì)國(guó)有企業(yè)的貸款呆壞帳可以按照規(guī)定核銷(xiāo)，而對(duì)于私營(yíng)企業(yè)和三資企業(yè)則不能核銷(xiāo)。如此以來(lái)使商業(yè)銀行在開(kāi)拓中小企業(yè)市場(chǎng)時(shí)不可避免的存在著后顧之憂。

（５）金融業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的增強(qiáng)。

國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)始實(shí)施集約化經(jīng)營(yíng)，最大限度的壓縮風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，存貸比一直下降，而國(guó)有商業(yè)銀行為了提高資產(chǎn)質(zhì)量，更愿意將資金投入在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債上。

商業(yè)銀行為強(qiáng)化信貸質(zhì)量的控制與管理，都把貸款審批權(quán)限逐級(jí)上收。中國(guó)工商銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行對(duì)于２００萬(wàn)元以上的小企業(yè)貸款，審批權(quán)一律收到省分行，縣以下基層銀行基本上沒(méi)有審批權(quán)限。由于大多數(shù)貸款都要上報(bào)市行或省行審批，審批程序又多又繁，要經(jīng)過(guò)支行３層，分行３層，最后再報(bào)省行審批。特別是對(duì)首筆貸款的審批程序更加繁瑣慎重。而這與中小企業(yè)對(duì)貸款“要的急，頻率高”的特點(diǎn)格格不入。

再則，推行的貸款責(zé)任追究制，在很大程度上挫傷了信貸人員對(duì)中小企業(yè)的放貸的主動(dòng)性和積極性。

（６）銀行對(duì)貸款抵押和擔(dān)保的要求過(guò)高。

由于中小企業(yè)的信息透明度低的這一事實(shí)，銀行向中小企業(yè)提供貸款時(shí)，為了保護(hù)其資金的安全性，一般都要求有所擔(dān)?；虻盅?。一般而言，銀行對(duì)特定抵押物的價(jià)值（例如房產(chǎn)）的價(jià)值判斷成本，通常低于對(duì)借款企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量的判斷成本。有效的擔(dān)保和抵押不僅能降低借款者道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，亦可大幅降低銀行向中小企業(yè)貸款的綜合成本。當(dāng)然，銀行對(duì)抵押物的要求十分嚴(yán)格，其注意力主要在于抵押物能否順利轉(zhuǎn)讓及其價(jià)值是否穩(wěn)定。這樣對(duì)中小企業(yè)申請(qǐng)短期貸款時(shí)一般很難提供合乎銀行標(biāo)準(zhǔn)的抵押品，而中小企業(yè)的資金需求又以短期資金為主，因此導(dǎo)致有效抵押不足。

（作者單位：漢中農(nóng)業(yè)學(xué)校教師、西北農(nóng)林科技大學(xué)在讀碩士）