李　盾

4月，澳柯瑪(600336)向投資者交出了一份不太漂亮的答卷。公司2003年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2065萬(wàn)元，每股收益為0．061元，凈資產(chǎn)收益率為1．70%，這些指標(biāo)均為上市以來(lái)的最差水準(zhǔn)。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，澳柯瑪扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)、每股收益分別為721萬(wàn)元、0．02元，公司再一次走到了虧損的邊緣。

民族證券IT行業(yè)資深研究員蔣海告訴《新財(cái)經(jīng)》，冰柜是澳柯瑪惟一有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，但總體繹營(yíng)不盡如人意。盡管澳柯瑪2000年上市募集了大量資金，但只有少最資金用于主業(yè)發(fā)展，而新的業(yè)務(wù)又沒(méi)有培育起來(lái)。

左沖右突謀“變身”

正如公司自稱，國(guó)內(nèi)冰柜市場(chǎng)需求低迷，對(duì)于新產(chǎn)品更新?lián)Q代的開發(fā)與研究要求越來(lái)越高；而公司產(chǎn)品系列不完善，高檔次產(chǎn)品正在開發(fā)中，利潤(rùn)下滑的壓力越來(lái)越大。

澳柯瑪冰柜系列制冷產(chǎn)品的年生產(chǎn)能力冰柜可達(dá)150萬(wàn)臺(tái)，冰箱50萬(wàn)臺(tái)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)行業(yè)企業(yè)信息中心調(diào)查表明，2000年到2003年澳柯瑪冰柜國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率繼續(xù)保持第一，連續(xù)10年居于全國(guó)首位。“榮耀”的背后是，公司2000年的凈利澗同比下降55．5％，隨后長(zhǎng)期停滯不前。

破解主業(yè)的慘淡，是澳柯瑪最頭痛的難題。就在上市前，在經(jīng)營(yíng)資金比較緊張的情況下，公司已出巨資近億元參股中國(guó)光大銀行和北京吐券，顯示出公司謀“變身”的迷茫。近8億元的首發(fā)募集資金，更進(jìn)一步推動(dòng)了澳柯瑪?shù)摹白兩怼睕_動(dòng)。

在僅僅兩年的時(shí)間里，澳柯瑪?shù)目毓勺庸疽幌伦釉黾觿?5家。此外，公司還分別出資1000萬(wàn)元、290萬(wàn)元、200萬(wàn)元、175萬(wàn)元，參股青島天龍投資發(fā)展有限公司、青島澳柯瑪環(huán)保能源技術(shù)股份有限公司、牡丹汀廣匯交電有限責(zé)任公司、青島澳洋塑料制品有限公司。然而，列子公司(包括參股)高達(dá)6．0億元的投資，2003年度卻僅有306萬(wàn)元的投資收益，正是這一點(diǎn)投資收益使澳柯瑪勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。

從母公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，不難看出澳柯瑪對(duì)原有的冰柜冰箱業(yè)務(wù)的投資微乎共微。今年公司還擬將超低溫冷柜項(xiàng)目剩余資金4545萬(wàn)元、MP3數(shù)碼隨身聽項(xiàng)目剩余資金2850萬(wàn)元、鋰離子電池項(xiàng)目結(jié)余400萬(wàn)元，全部用于擴(kuò)大青島澳柯瑪新能源技術(shù)有限公司生產(chǎn)規(guī)模，做大鈕電池業(yè)務(wù)。

1999年到2003年澳柯瑪轟轟烈烈的多元化，使主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從7．87億元增長(zhǎng)到18．37億元，增長(zhǎng)133％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)從1719l萬(wàn)庀增長(zhǎng)到33764萬(wàn)元，增長(zhǎng)96．4％。然而，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)低于收入的增長(zhǎng)幅度。而同期，費(fèi)用卻由10259萬(wàn)元增加到33683萬(wàn)元，增長(zhǎng)228%。沒(méi)有較好關(guān)聯(lián)性的多元化投資，勢(shì)必導(dǎo)致費(fèi)用居高不下。這是澳柯瑪必須而對(duì)的難題。

前景黯淡

作為以制造業(yè)為主的企業(yè)，固定資產(chǎn)往往成為決定競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素之一。由于澳柯瑪?shù)馁Y產(chǎn)主要以洗動(dòng)資廣的形式存在，在固定資產(chǎn)的投資卻甚少，公司在制造能力方面的優(yōu)勢(shì)逐漸喪失。

日前，冰柜、空調(diào)器、冰箱等產(chǎn)品，仍然是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的最主要來(lái)源，分別占其2003年主營(yíng)業(yè)務(wù)收人、利洲的87．7％、87．1％，面巨資介入的鋰離了電池，收入僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3．9％，銷售利潤(rùn)僅占主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的3．5％。

戡至2003年底，澳柯瑪帳而總資產(chǎn)36 88'If乙元，凈資產(chǎn)為12．12億元，儼然一個(gè)“巨型”公司。公司流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)分別占資產(chǎn)總額的71．2％、13．O％。公司的資產(chǎn)流動(dòng)性尚好，這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更像一家貿(mào)易公司。然而，由于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自制造業(yè)，這又使得公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率很難與一些貿(mào)易公司相提并論。

天相證券研究所家電行業(yè)資深分析師鄒高告訴《新則經(jīng)》，家電行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的大浪向沙，利潤(rùn)已經(jīng)已十分分稀薄了，白色家電尤其如此。該人士認(rèn)為，作為制造企業(yè)，澳柯瑪通過(guò)多元化實(shí)現(xiàn)企業(yè)升級(jí)無(wú)可厚非，但這勢(shì)必對(duì)公司竹理、技術(shù)、市場(chǎng)等方面提出更高要求，也帶來(lái)了較大風(fēng)險(xiǎn)。

截至2003年底，銀行借款總額為13．28億元，其中短期借款11.92億元。同期，澳柯瑪凈資產(chǎn)收薷率僅為1．70％，由于連續(xù)四年低于6．0％的水平，公司至少三年內(nèi)難以取得股市直接融資資格。而公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66．4％，進(jìn)一步通過(guò)借債融資的空間較小。資金來(lái)源的斷流，很可能影響公司正常的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。