任　壯

倘若缺乏科學(xué)的管理以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)清醒的認(rèn)識(shí)銀行今天的“大餐”難保不變成明天的“雞肋”。

債券投資始終是商業(yè)銀行資產(chǎn)組合的重要組成部分。近年來商業(yè)銀行的債券投資更有逐年上升趨勢(shì)，2005年3月央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率使得商業(yè)銀行投資債券市場(chǎng)的熱情高漲，大量資金由信貸市場(chǎng)抽回轉(zhuǎn)而投向債券市場(chǎng)，情形有愈演愈烈之勢(shì)，是何種原因促使商業(yè)銀行如此熱忠于投資債券市場(chǎng)呢?債券投資對(duì)于商業(yè)銀行而言，究竟是難得的“盛筵”，還是食之無味、棄之可惜的“雞肋”?

商業(yè)銀行的債券投資比重逐年上升

目前，商業(yè)銀行的資金運(yùn)用渠道主要有貸款、同業(yè)拆借、存放央行、債券投資以及其他投資。由于債券投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低，因此，債券投資始終被商業(yè)銀行當(dāng)作必不可少的投資工具。近年來，商業(yè)銀行的債券投資比重始終保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，并在2005年呈現(xiàn)較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)各商業(yè)銀行的年報(bào)顯示，中國(guó)銀行的債券投資額由2003年的7547．67億元增加到2004年的9823．37億元，增長(zhǎng)了30．2％，債券投資占總資產(chǎn)的比重從18．96％增長(zhǎng)到23％。建設(shè)銀行的債券投資由2003年的7739億元增加到2004年的10912億元，增長(zhǎng)了41％，債券投資占總資產(chǎn)比重從21．78％增長(zhǎng)到27．95％。五家上市的股份制商業(yè)銀行的情況也基本相似：2004年債券投資在總資產(chǎn)的占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，特別是短期債券占比由2003年末的1．30％上升到2004年末的2．94％，上升了1．64個(gè)百分點(diǎn)，而長(zhǎng)期債券占比由2003年末的8．96"／0上升到2004年末的9．22％，上升了0．26個(gè)百分點(diǎn)。從債券投資的絕對(duì)額上分析，各家銀行的長(zhǎng)期債券投資基本上保持了逐年的增長(zhǎng)，而短期債券投資除了華夏銀行2004年略有下降外，也都維持上升態(tài)勢(shì)。

統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示：2004年底我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)為31 5989．8億元，同比增長(zhǎng)14％；債券投資規(guī)模為34161．87億元，占總資產(chǎn)比為10．81％；2005年1季度商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模為328782．8億元，同比增長(zhǎng)14％；債券投資總規(guī)模為37022．08億元，占總資產(chǎn)比為11．26％；從增量上分析，2004年資產(chǎn)增加了39595．3億元，而債券投資增加了9760．34億元，占增量部分的24．65％；2005年1季度總資產(chǎn)增加了12793億元，債券資產(chǎn)增加了2860．21億元，占比為22．35％。值得注意的是，2005年年初以來尤其是3月份之后，國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行加大了對(duì)債券的投資規(guī)模，商業(yè)銀行在三四月份托管量分別增加了2670．76億和1753．28億元，其中國(guó)有商業(yè)銀行分別增加了2543．21億元和1265．59億元。從近期情況分析，商業(yè)銀行不斷增加債券投資的趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)改變，商業(yè)銀行尤其是國(guó)有獨(dú)資銀行已經(jīng)成為債券市場(chǎng)的主要投資機(jī)構(gòu)。

商業(yè)銀行加大債券投資的動(dòng)因何在

究竟是什么因素促使商業(yè)銀行加大對(duì)債券市場(chǎng)的投資?這里既受國(guó)內(nèi)金融運(yùn)行的大背景以及金融政策的影響，也有商業(yè)銀行自身等方面的原因，主要包括：

商業(yè)銀行“存差”擴(kuò)大是商業(yè)銀行“青睞”債券投資的主要原因。2005年年初以來，在我國(guó)金融運(yùn)行“寬貨幣、緊信貸”的背景下，商業(yè)銀行各項(xiàng)存款穩(wěn)步增長(zhǎng)，而近期貸款增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩跡象，從而加劇了銀行資產(chǎn)的非貸款化傾向。2005年1—5月，銀行各項(xiàng)存款環(huán)比平均增幅為1．24％，而各項(xiàng)貸款環(huán)比增幅平均僅為0．61％，并在5月份首次出現(xiàn)了貸款負(fù)增長(zhǎng)，與此同時(shí)債券投資環(huán)比增長(zhǎng)了2．71％。5月末，銀行的“存差”同比增速由年末的28．7％上升到40．6％，規(guī)模也由上年末的63162億元擴(kuò)大到76574億元，累計(jì)增加13412億元。在資金的冗余以及資金逐利特性的迫使下，商業(yè)銀行要提高資金使用效率和流動(dòng)性管理水平，只有將在信貸市場(chǎng)收縮的資金轉(zhuǎn)而投向投資品種充裕的貨幣市場(chǎng)，從而加大了商業(yè)銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)交易特別是債券投資的依賴性。

商業(yè)銀行已將債券投資作為優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要渠道。在目前的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，商業(yè)銀行投資渠道相對(duì)狹窄，投資品種稀少。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的盈利資產(chǎn)主要是信貸資產(chǎn)、備付資產(chǎn)與債券資產(chǎn)。由于受商業(yè)銀行資本充足率的約束，商業(yè)銀行必須努力尋找風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的資產(chǎn)，以減輕資本補(bǔ)充的壓力，而債券資產(chǎn)尤其是低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債、金融債券、央行票據(jù)等債券資產(chǎn)無疑成為商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的重要工具。另外，由于央行在今年3月降低了超額準(zhǔn)備金利率，迫使商業(yè)銀行減持原有的備付資產(chǎn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備率由3月份的4．17％下降到4月份的3．38％。因此，一方面商業(yè)銀行“存差”不斷擴(kuò)大，另一方面信貸資產(chǎn)與備付資產(chǎn)均出現(xiàn)收縮，投資債券轉(zhuǎn)而成為其主要的盈利途徑與手段，從而推動(dòng)商業(yè)銀行持有的債券資產(chǎn)不斷上升，致使大量銀行資金涌入債券市場(chǎng)。5月份，銀行間人民幣日均成交額突破千億元，同比增加114％。

債券投資日漸成為商業(yè)銀行拓寬盈利渠道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身盈利模式轉(zhuǎn)型的有效途徑。在宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)高位回落，加息預(yù)期逐步淡化的背景下，商業(yè)銀行對(duì)投資債券市場(chǎng)的信心大增，并將其作為拓寬盈利渠道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身盈利模式轉(zhuǎn)型的有效途徑。例如，各商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)也大都瞄準(zhǔn)了債券市場(chǎng)，如2004年至今推出的人民幣理財(cái)產(chǎn)品就大都投向國(guó)債、金融債券等產(chǎn)品，通過理財(cái)產(chǎn)品為客戶提供增值服務(wù)來拓展中間業(yè)務(wù)收入，開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資債券市場(chǎng)，收益與風(fēng)險(xiǎn)孰重?

由于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)加大了債券投資比重，債券交易市場(chǎng)火爆推動(dòng)了債券指數(shù)的持續(xù)走高，債券到期收益率則相應(yīng)下降。今年年初以來，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行火爆，二級(jí)市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的現(xiàn)象。今年1—5月份，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券15625．2億元，同比增加88．2％，其中3年期及以下債券占比27．30％，3年期以上到10年期債券占15b52．95％，10年期以上債券占比19．75％。前5個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券成交18008．16億元，同比增長(zhǎng)76．9％；5月份現(xiàn)券成交3764．21億元，同比增長(zhǎng)170．5％。

2005年上半年，債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行頻率加快，債券招標(biāo)發(fā)行利率走低。上半年各發(fā)行體共發(fā)行債券4349億元，比去年同期發(fā)行量增長(zhǎng)了795．4億元，3月份央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率后，發(fā)行利率出現(xiàn)了明顯下降。二級(jí)市場(chǎng)上，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的債券指數(shù)均處于上升趨勢(shì)，各期限債券到期收益率相應(yīng)下降。銀行間債券指數(shù)由年初的104．02點(diǎn)上升555月末的109．02點(diǎn)，升幅4．81％，5月份該指數(shù)上升1．0點(diǎn)，升幅0．93％；交易所國(guó)債指數(shù)由年初的95．69點(diǎn)上升至5月末的103．16點(diǎn)，升幅7．81％，5月份該指數(shù)上升1．28點(diǎn)，升

幅1．25％。與此同時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債收益率曲線隨著債券行情的上漲總體呈現(xiàn)平穩(wěn)下移趨勢(shì)。由于債券市場(chǎng)的整體上漲趨勢(shì)，各期限債券到期收益率的普遍下降導(dǎo)致收益率曲線整體下移，債券收益率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

隨著商業(yè)銀行“存差”不斷擴(kuò)大，特別是超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)后，商業(yè)銀行大量的閑置資金投向債券市場(chǎng)，造成債券市場(chǎng)需求增加，債券價(jià)格走高，使債券收益率的持續(xù)降低，債券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)陡然增大。債券收益率曲線變動(dòng)呈現(xiàn)平坦化走勢(shì)，而扁平的收益率曲線反映了債券市場(chǎng)長(zhǎng)債短炒、短期投機(jī)行為嚴(yán)重的現(xiàn)象，其中隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)是較大的。

目前一年期國(guó)債的收益率由3月初的2．99％下降至7月14日的1．95％，5年期國(guó)債收益率由4．23％下降至2．97％，1 0年期國(guó)債收益率由4．55％下降至3．47％。7月14日，2年期國(guó)債的平均收益率為1．98％，當(dāng)日發(fā)行的2年期國(guó)債的中標(biāo)利率只有1．58％，均低于同期銀行存款利率。對(duì)于主要依靠利差生存的商業(yè)銀行來講，在存款利率與債券利率倒掛，而債券利息收入又遠(yuǎn)低于存貸利差收入的情況下，投資于債券的收益與風(fēng)險(xiǎn)孰輕孰重已經(jīng)顯而易見了。我們知道，任何一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)的價(jià)格與價(jià)值的長(zhǎng)期背離都會(huì)最終引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的釋放，債券市場(chǎng)當(dāng)然也不能例外。因此，商業(yè)銀行如果繼續(xù)將大量資金投資于債券市場(chǎng)，隨著近期債券收益率走低，商業(yè)銀行將不得不面對(duì)債券利率變動(dòng)引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

另外，商業(yè)銀行在前些年低利率時(shí)期所購(gòu)買的長(zhǎng)期固息債券也同樣面臨著利率風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)估計(jì)，四大國(guó)有商業(yè)銀行目前持有約3萬億元的債券，其中中長(zhǎng)期固息債券約有2．4萬億元左右。假定四大國(guó)有商業(yè)銀行所持有的中長(zhǎng)期固息券平均期限為10年，久期為7年，如果央行升息25bP，其所持債券理論上會(huì)下跌1．5％，此時(shí)四大國(guó)有商業(yè)銀行將大約損失360億元人民幣。隨著近兩年利率的提高，商業(yè)銀行處于持有債券機(jī)會(huì)成本很高，而低價(jià)拋售債券則遭受損失的兩難境地。雖然帶有做空性質(zhì)的開放式回購(gòu)已經(jīng)推出，但商業(yè)銀行把握這些避險(xiǎn)工具的能力還有待提高。根據(jù)《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》第五十條規(guī)定“市價(jià)持續(xù)兩年低于賬面價(jià)值”要對(duì)長(zhǎng)期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備，如果按照規(guī)定計(jì)提長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備的話，將會(huì)對(duì)銀行利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。

商業(yè)銀行如何正確把握債券投資

無論是現(xiàn)在還是將來，債券投資都是商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)配置、拓寬收入來源、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。雖然目前債券市場(chǎng)收益率呈下降趨勢(shì)，累積風(fēng)險(xiǎn)較大，但是商業(yè)銀行不可能從債券市場(chǎng)完全退出。而且，目前國(guó)家已加大了對(duì)債券市場(chǎng)的創(chuàng)新與完善，通過加大短期融資券、企業(yè)債券等的發(fā)行力度，創(chuàng)新多樣化的債券投資產(chǎn)品，加大債券市場(chǎng)制度建設(shè)，平衡市場(chǎng)供求，逐步化解債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這些由債券市場(chǎng)累積的矛盾與問題將可以得到消化與解決，投資風(fēng)險(xiǎn)也可以通過完善投資品種和創(chuàng)新投資方式逐步化解。

那么，商業(yè)銀行今后應(yīng)該如何把握債券投資呢?從自身來看，商業(yè)銀行應(yīng)該加大對(duì)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)防范，這需要從風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度建設(shè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種、投資操作策略幾方面入手。國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)該利用債券資源豐富、資金實(shí)力雄厚、債券交易經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)勢(shì)，盡快適應(yīng)債券買賣的市場(chǎng)化交易原則，以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制為主導(dǎo)，自主創(chuàng)新報(bào)價(jià)券種，增強(qiáng)報(bào)價(jià)的持續(xù)性，盡快成為債券市場(chǎng)中做市商制度的主力報(bào)價(jià)商。股份制商業(yè)銀行應(yīng)該利用產(chǎn)權(quán)約束較為健全、機(jī)制靈活、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我約束能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，積極爭(zhēng)取國(guó)家的政策支持，力爭(zhēng)在債券業(yè)務(wù)產(chǎn)品與交易方式創(chuàng)新上有所突破，成為債券市場(chǎng)改革的“試點(diǎn)先鋒”。商業(yè)銀行債券投資的操作策略上應(yīng)重點(diǎn)把握以下幾點(diǎn)：

一是變“粗放式經(jīng)營(yíng)”為“集約式經(jīng)營(yíng)”。目前債券市場(chǎng)的收益率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，特別是隨著貨幣政策調(diào)控的加劇以及利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，加大了對(duì)債券市場(chǎng)走勢(shì)分析判斷的難度，原有那種粗放式經(jīng)營(yíng)已難以獲利。因此，商業(yè)銀行必須建立科學(xué)有效的債券投資分析模型與管理體系，正確分析判斷市場(chǎng)，把握市場(chǎng)走向，逐步建立審慎投資的集約式經(jīng)營(yíng)方式。

二是變“投機(jī)”為“投資與投機(jī)并重”。在2004年前的債券投資中，商業(yè)銀行大多以買入轉(zhuǎn)手賣出的“投機(jī)”交易方式為主。今后隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券投資主體的不斷擴(kuò)大，債券收益率(利率)的劇烈變動(dòng)，原有投機(jī)方式的風(fēng)險(xiǎn)已明顯加大，商業(yè)銀行必須根據(jù)自身資金來源、資金期限和資金成本的不同以及對(duì)不同債券品種的偏好，選擇相應(yīng)的債券期限品種進(jìn)行交易。這需要商業(yè)銀行樹立投資與投機(jī)相結(jié)合的投資理念，以長(zhǎng)期持有“投資”品種，短期配置“投機(jī)”品種，合理配置債券投資組合，整體跑贏大市。

三是變單純的“盈利性”為“安全性、流動(dòng)性、效益性三者結(jié)合”。商業(yè)銀行應(yīng)擺脫原有僅依靠債券投資獲利的思路。今后隨著債券市場(chǎng)的完善與發(fā)展，債券投資不僅是商業(yè)銀行新的盈利渠道與利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，更要關(guān)注債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，并要充分發(fā)揮債券投資在優(yōu)化資產(chǎn)配置、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性管理的重要作用。商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融政策法規(guī)的深入研究，加強(qiáng)對(duì)銀行間債券市場(chǎng)變化的研究，合理定位自身貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)資金使用流動(dòng)性、安全性、效益性的最佳結(jié)合。

另一方面，國(guó)家應(yīng)逐步加大推進(jìn)相關(guān)債券衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，如近期推出的債券遠(yuǎn)期交易對(duì)于商業(yè)銀行規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，防止債券交易價(jià)格的大起大落，促進(jìn)債券市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行具有重要意義。今后，在保證國(guó)家金融體系安全、保證合法經(jīng)營(yíng)的前提下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該支持和引導(dǎo)商業(yè)銀行創(chuàng)新債券業(yè)務(wù)品種，盡量簡(jiǎn)化審批環(huán)節(jié)，更好地參與和推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展。

如何評(píng)價(jià)上市銀行的債券投資?

商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊金融企業(yè)，隨著目前利率市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，商業(yè)銀行關(guān)注的重點(diǎn)已經(jīng)由信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸轉(zhuǎn)向利率風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理已成為國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行日益關(guān)注的重點(diǎn)。我們始終認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)管理能力及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力是衡量商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理水平的一項(xiàng)重要指標(biāo)。目前，債券市場(chǎng)的快速發(fā)展將為有效的市場(chǎng)利率體系的形成提供良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，并在客觀上為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力的提升創(chuàng)造了有利的市場(chǎng)條件。因此，今后商業(yè)銀行不會(huì)過度收縮債券投資的比重，但卻會(huì)加大對(duì)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理力度。由于目前上市銀行持有債券資產(chǎn)規(guī)模較大，如果風(fēng)險(xiǎn)管理水平較差，一旦由于債券市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，所持有的債券很可能出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如果到時(shí)商業(yè)銀行被迫賣出債券則會(huì)給銀行造成相當(dāng)巨大的損失。因此，債券投資的變動(dòng)情況及債券投資的風(fēng)險(xiǎn)管理水平將是我們今后評(píng)價(jià)上市銀行的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

從上市銀行的債券投資情況來看，2005年1季度相對(duì)2004年末各行債券投資占資產(chǎn)比重整體上都有一定提高，而且債券投資絕對(duì)額都有了明顯增長(zhǎng)。招商銀行的債券投資絕對(duì)額及占比最大，而華夏銀行的債券投資絕對(duì)額及占比最少。從今年1季度數(shù)據(jù)來看，浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行的長(zhǎng)期債券投資增長(zhǎng)額相近，而招商銀行長(zhǎng)期債券投資增長(zhǎng)額是以上三家銀行的近3倍，深發(fā)展長(zhǎng)期債券投資增長(zhǎng)額只有以上三家銀行的約1／6。從債券投資的占資產(chǎn)比重來看，目前按照長(zhǎng)期債券占比排名依次為招商銀行、民生銀行、華夏銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行，按長(zhǎng)期債券占比的增長(zhǎng)幅度排名，招商銀行由2004年末的1.45％提高到14.42％，增長(zhǎng)最快，然后依次為華夏銀行、浦發(fā)銀行、深發(fā)展，而民生銀行略有下降。目前按照短期債券占比排名依次為招商銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行，按短期債券占比的增長(zhǎng)幅度排名，浦發(fā)銀行由2004年末的1.79％提高到4.11％，占比提升最快，然后依次為華夏銀行、招商銀行，深發(fā)展與民生銀行略有下降。

結(jié)合各上市銀行的債券投資情況分析，我們可以看出：招商銀行目前長(zhǎng)期債券投資增長(zhǎng)較快，雖然下半年加息預(yù)期較小但今后加息因素依然存在，加之債券收益率走勢(shì)使長(zhǎng)期債券風(fēng)險(xiǎn)加大，其債券投資變動(dòng)及其風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。浦發(fā)銀行在今年年初以來短期債券投資增幅較大，1季度債券投資收入為34398萬元，同比增加15.31％，下半年將會(huì)受惠于短期債券利率預(yù)期走高，其債券投資結(jié)構(gòu)將有利于其預(yù)期業(yè)績(jī)的提升。華夏銀行債券投資，特別是短期債券投資額增長(zhǎng)較快，1季度其投資收益占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為12.44％，同比提高0.75個(gè)百分點(diǎn)。民生銀行與深發(fā)展的債券投資額同比去年年末略有增加，對(duì)業(yè)績(jī)變化影響較小。另外，招商銀行、民生銀行已獲得短期融資券的主承銷業(yè)務(wù)資格，這對(duì)于兩家銀行進(jìn)入企業(yè)短期融資債券市場(chǎng)，拓寬債券投資品種具有重要作用。