編者按：在國有商業(yè)銀行紛紛將引入境外戰(zhàn)略投資者列上日程并已付諸實施的時候，國有銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的必要性就成為了一個備具爭議性的話題。人們在問，引入戰(zhàn)略投資者為何成為了中國國有商業(yè)銀行的改革必經之路?為何此次銀行業(yè)改革著重引入境外戰(zhàn)略投資者而不向民間資本開放?我們是否在賤賣銀行?境外戰(zhàn)略投資者的引入能在多大程度上幫助實現國有銀行改革的目標?中國銀行業(yè)將為此面臨什么樣的新風險?“以開放促改革”的經驗是否也同樣適用于國有銀行的改革?種種疑問，需要討論，需要得到解答。為此，本刊將“從引入境外戰(zhàn)略投資者看國有銀行改革”作為本期名家論壇的主題，希望專家們的見解能夠解開這種種疑問。

李伏安：國有商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的是與非，應該從是否提高了中國銀行業(yè)的國際聲譽，改善了中國銀行業(yè)的面貌，是否有助于完善內控和公司治理，是否提高了財務狀況和管理水平幾點進行判斷。

當前中國銀行業(yè)雖然和跟過去相比風險水平有所下降，銀行的風險面貌有所改善，但是與國際上成熟的市場經濟國家的銀行業(yè)相比，我國銀行風險總量仍非常高，高風險狀況不僅關系到整個銀行業(yè)自身的生存發(fā)展的問題，甚至威脅到中國經濟能不能繼續(xù)平穩(wěn)運行，因此對銀行業(yè)進行改革顯得尤為迫切。

在這一輪的銀行改革中，國有銀行紛紛引入境外戰(zhàn)略投資者，從監(jiān)管層面來說，引入境外投資者對外有助于提高國有銀行的國際競爭力，對內有助于完善公司治理、提高風險管理能力、改善財務狀況、提高管理水平。但在這個問題上，國內仍存在不少質疑的聲音。我們應該從以下幾點判斷國有商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的是與非：是否提高了中國銀行業(yè)的國際聲譽，改善了中國銀行業(yè)的面貌；是否有助于銀行完善內控和公司治理；是否提高了銀行的財務狀況和管理水平。從實踐中看，上述的部分作用已經在逐步顯現，當然由于外資進入國有銀行的時間還不長，我們不可能要求引入境外戰(zhàn)略投資者的作用立竿見影。但至少我們已經看到，中國銀行業(yè)正朝著改革的方向邁進。

其實引進境外戰(zhàn)略投資者需要討論的是三個方面的問題路徑的選擇、時機的選擇、選擇的余地和權利。

首先看路徑的選擇，要解決國有銀行的歷史包袱、財務困境或者資本不足問題，提高國有銀行的服務能力、創(chuàng)新能力和生存發(fā)展能力，最終還是要落實為花錢解決問題。我們過去的做法是由國家買單，結果是政府出錢越來越多，銀行的不良資產層出不窮。這表明，政府出資即便能一時解決不良資產的問題，但也不能改變銀行的經營管理方式。那么引入民間投資者是否可以呢?民營資本進銀行我們要考慮兩個方面的問題，一是如何保證民營資本進來是為了投資銀行，而不是為了控制銀行，把銀行變成他的提款機；二是民營資本進來以后能在多大程度上幫助銀行做有助于銀行發(fā)展的決策。上述兩點，目前我們還不能作肯定的回答。因此，對民營資本進銀行我們要格外審慎。還有一個選擇就是引入境外戰(zhàn)略投資者。境外投資者是帶著利益關系進來的，因此也會同時帶來他們成熟的管理方法和先進的技術，因為只有被投資的銀行發(fā)展好了，他們才能獲利。從這個角度看，引入境外戰(zhàn)略投資者是我們國有銀行改革的路徑選擇之一，雖不能說是惟一的選擇，至少也是一個較優(yōu)的選擇。

其次是時機的選擇。是等我們的銀行改革成功了，再到境外賣個好價錢；還是邊引入境外投資者邊提高國有銀行的投資價值；還是我們堅持銀行改革在內部進行，一旦改革不成功，爆發(fā)了金融風險，到那個時候我們再要引資，就只能是真正意義上的賤賣了。對上述三種方式進行比較選擇，我們只能邊引資邊改革，以開放促改革，以發(fā)展來求穩(wěn)定。第一種方式固然好，但是成功的概率有多大，一旦不成功怎么辦，我們必須認真考慮。

最后是選擇的余地和權利問題。在銀行改革的問題上，我們有多大的余地，有多少時間，有多大的權利做選擇。雖然說1997年亞洲金融危機沒有爆發(fā)在中國，但這并不意味著中國離危機還很遠。中國的金融改革開放始終落后于中國經濟改革開放的步伐，部分原因是出于金融問題關系到全社會的穩(wěn)定與發(fā)展。但是換一個角度，境外投資者進入中國后，他們難道不希望中國保持金融穩(wěn)定么?畢竟這里也有他的利益。如果中國金融對外開放后，有助于解決銀行的競爭力問題、就業(yè)問題、穩(wěn)定問題，那么我們就沒有理由再等，從這個意義上講，在金融開放這個問題上我們已經沒有多少選擇的余地了。

王廷科：中國銀行業(yè)的改革不可能在封閉的條件下靠自身的機制轉換來完成，以開放促改革，中國銀行業(yè)的改革才能快速推進。

從歷史角度觀察，國有銀行改革已進行有20多年，但在人世之前，中國的銀行業(yè)改革并未取得實質性進展，而且大量不良資產正是在改革以后形成的。國有銀行真正的改革是在中國加入WTO以后，這意味著中國銀行業(yè)的改革不可能在封閉的條件下靠自身的機制轉換來完成，真正的產權改革也難以在各方力量均衡的條件下取得突破性進展，只有借助外部因素的推動，以開放促改革，中國銀行業(yè)的改革才能快速推進。此次中國銀行業(yè)在改革中引入境外投資者的真正意義并不在于補充資本，而在于借助外部力量推動銀行治理結構的規(guī)范和完善，推動組織架構和業(yè)務流程的整合改造，快速打造全面的風險管理能力，提高綜合競爭力。當前，有人對中國此次銀行業(yè)改革中著重引入境外戰(zhàn)略投資者而不向民間資本開放的做法提出質疑。為此我們有必要分析一下，如果不引入境外戰(zhàn)略投資者而是采取引進其他類型的投資者，改善銀行的治理結構、優(yōu)化體制和機制的目標是否也能實現?我覺得至少實現的難度會加大。如果仍借助于政府的力量，前幾次的改革經驗表明這種改革方式的弊病在于政府很難避免行政干預、官員作風的問題，內部治理結構的完善也很難實現。民間資本的弊病在于缺乏銀行的治理經驗，銀行在引入這些民間資本后也很難拒絕為他們“服務”。引進境外戰(zhàn)略投資者的好處就在于會產生一種效應，即一方面政府和銀行必須逐步放棄行政干預，改善內部治理結構，另一方面銀行要建立起科學的運作方式、財務制度、管理制度，進一步實現股份多元化，優(yōu)化公司治理結構。實際上，銀行業(yè)要穩(wěn)健經營和持續(xù)發(fā)展，其對股東結構是有特殊需求的，過多的政府干預和實業(yè)持股對銀行信貸機制的規(guī)范是不利的，金融機構、機構投資者和自然人持有銀行股權比較有利于銀行的健康運行和風險控制，一些國家甚至通過立法的方式對銀行股權結構進行政策規(guī)范。改善治理結構不僅僅是個規(guī)范性的問題，也是一個提高治理水平的問題。由于境外投資者有著豐富的銀行經營管理的經驗，因此他能夠幫助解決很多銀行改革中出現的問題。比如說風險管理問題，在匯：率和利率改革中，境外戰(zhàn)略投資者就能對銀行如何應對匯率、利率風險提供良好的建議。

有人會問，境外的戰(zhàn)略投資者持有的少量股份能發(fā)揮大作用嗎?以光大銀行為例，亞洲開發(fā)銀行剛進入光

大銀行的時候也只持有少量股份，但是他在董事會中發(fā)揮的作用卻很大，超過了其股權占比所應發(fā)揮的作用。其道理就在于，在現行條件下，我們可以忽視國內股東的權益和要求，但卻不能無視境外戰(zhàn)略投資者的權益和要求。境外戰(zhàn)略投資者的要求和建議代表了國際慣例和法律規(guī)范，這是遲早要接軌的。

此外引入境外戰(zhàn)略投資者可以在一定程度上提升中國銀行的品牌知名度，境外戰(zhàn)略投資者也能為銀行的境外融資提供好的建議，交通銀行和建設銀行在香港成功上市就是一個例子。這表明引進境外投資者還有利于銀行資本的擴充和發(fā)展，幫助商業(yè)銀行走出資本約束的困境。

至于有人擔心的開放下的金融安全問題，在開放的條件下，一個國家的金融穩(wěn)定和金融安全取決于宏觀調控和監(jiān)管水平，取決于對國際資金流動和金融市場價格的管理和控制，取決于中央銀行職能的強化和宏觀政策的作用，與銀行的股權結構和經營方式沒有什么必然聯(lián)系。相反，在開放的條件下將銀行業(yè)牢牢地控制在政府手里也并不意味著我們銀行業(yè)的運行就是安全的，而且一旦爆發(fā)危機，由于我們的銀行業(yè)是由國家信用做擔保的，那個時候政府要承擔無限責任，而政府的責任事實上也是全體納稅人的責任。

當然，我們在引入境外戰(zhàn)略投資者方面也要講求策略，加強立法規(guī)范，合理選擇對象，著眼于改革的目標和金融體系的穩(wěn)定而有序穩(wěn)步地推進，掌握主動權，避免銀行業(yè)改革的被動化。

張興勝：引進境外戰(zhàn)略投資者的重要意義在子推動國有銀行公司治理改革、幫助國有銀行成功實現境外上市、推動國有銀行全球化發(fā)展。同時也要密切關注關系到國有銀行引資成效的兩個關鍵因素。

引進境外戰(zhàn)略投資者推動國有商業(yè)銀行的股份制改造、改進公司治理水平，是新時期我國銀行業(yè)改革中具有開拓性意義的重要舉措。從目前國有商業(yè)銀行改革特點及任務看，引進境外戰(zhàn)略投資者的主要意義有三個方面。

第一，引進境外戰(zhàn)略投資者是國有銀行在境內外市場成功實現首次公開發(fā)行(IPO)的關鍵性舉措之一。在引資談判及商洽過程中，戰(zhàn)略投資者通過盡職調查，充分了解國有銀行的經營狀況、投資價值及潛在風險，增強了國有銀行的市場透明度及公信力，有助于國有銀行公開售股中的路演及營銷。另一方面，國有銀行引入的境外戰(zhàn)略投資者往往是區(qū)域金融市場上占據主導地位的強勢金融機構，其市場信譽往往會成為影響市場投資者信心的重要力量，無形中將為國有銀行境外上市提供更為有利的條件。

第二，引進境外戰(zhàn)略投資者是推動國有商業(yè)銀行公司治理改革的建設性策略。公司治理改革的推動需要進一步加快股權多元化改革，建立多元股權平衡制約的公司治理架構。國有銀行推動股權結構多元化的重要思路，是引入國內新的投資者，但是僅僅引進工商制造企業(yè)股東還不夠，金融機構的經營管理需要大量的專門知識和技能，是否具有充足的銀行經營管理的專門知識與經驗，直接影響董事會決策、監(jiān)督的能力和成效。有的銀行在引入民營資本后，由于董事缺少經營管理銀行的專門知識與經驗，銀行事實上被經理層控制，“內部人控制”的問題反而更加嚴重了。如果推動國有商業(yè)銀行交叉持股，可能會帶來關聯(lián)交易等一系列新問題，引進境外金融機構投資者就成為推動國有銀行公司治理改革的現實選擇。

第三，引進境外戰(zhàn)略投資者是提升業(yè)務合作水平，推動國有商業(yè)銀行全球化發(fā)展的重要思路。國有銀行不僅要有引進境外戰(zhàn)略投資者的胸懷，也要有走出國門、全球競爭發(fā)展的魄力，在全球化的銀行競爭中贏得一席之地。我們看到國內一些銀行在與境外投資者簽訂股權轉讓協(xié)議的同時還簽訂了一系列的業(yè)務合作協(xié)議，這些廣泛的業(yè)務合作使得國有銀行的業(yè)務水平、技術力量得到迅速的提升，也有助于了解銀行業(yè)國際化經營的慣例，為自己“走出去”打下更加堅實的基礎。

但是我們也不應過分夸大引進境外戰(zhàn)略投資者的作用，境外戰(zhàn)略投資者不可能是洋雷鋒，引資成效與兩個因素密切相關。

一是引資后利益關系、利益機制的協(xié)調和業(yè)務合作水平的提高。國有商業(yè)銀行財務重組后資本充足率都已達到監(jiān)管要求，引進境外戰(zhàn)略投資者的“注資”作用是次要的，關鍵是引進一種符合國際慣例的股東利益分配和權利分配機制，加快業(yè)務合作步伐。能否在新的股份公司內處理好股東間既競爭又合作的關系，能否在股份制改造進程中借助“引資”提高風險管理、內部控制、產品及技術創(chuàng)新能力，直接決定了引資成效。

二是引資過程中“競爭回避”原則的貫徹。如果國有銀行只立足于本土市場發(fā)展，引進一些全球上的業(yè)務競爭者問題尚不大。如果股改后銳意成為一家全球化發(fā)展的大銀行，現在引進的戰(zhàn)略投資者可能在進入該行的傳統(tǒng)優(yōu)勢市場時，成為新的競爭力量和掣肘因素。在引資和合作協(xié)議中，“競爭回避”問題討論得越是充分，未來發(fā)展中股東矛盾激化的風險就越小，長期合作的可能性就越大。

從未來發(fā)展看，穩(wěn)健發(fā)展的銀行也需要有“合格”的股東。銀行股東可持續(xù)的發(fā)展目標、穩(wěn)健的經營理念、有效的經營決策，都將對銀行的長期發(fā)展產生至關重要的影響，是銀行保持蓬勃生機的重要源泉。

鄒平座：國有銀行引入境外戰(zhàn)略投資者的原因在于能夠帶來新的生產力要素，實現國有銀行真正意義上的變革，但是由此帶來的負面因素必須同時引起高度的重視。

國有銀行為什么要引進境外戰(zhàn)略投資者，而不在國內尋找戰(zhàn)略合作伙伴，主要因為內尋難以引發(fā)制度上的根本變革，而引進國外的資本則能夠帶來新的產力要素，只有這樣國有銀行才能實現真正意義上的改革。從穩(wěn)定機制來看，金融系統(tǒng)的發(fā)展存在三種不同的穩(wěn)定機制，一種是自然選擇的穩(wěn)定機制，完全由市場規(guī)律進行的選擇；第二種是文化穩(wěn)定機制，主要是通過，自主性學習，進行變革，實現穩(wěn)定；第三種就是發(fā)展穩(wěn)定機制，這也是我們俗稱的“摸著石頭過河”的管理機制。實踐證明，我們中國二十多年的金融改革基本遵循的是發(fā)展穩(wěn)定的機制，不停地在試錯的過程中進行探索，在這里“試錯”是一種選擇策略。中國的金融業(yè)不同于一般的行業(yè)和小產業(yè)，小產業(yè)可以采取這種制度一步步地將改革推進下去，仍然能夠保持住穩(wěn)定，但是要在銀行業(yè)改革中以不斷試錯摸索出銀行的變革道路，風險和可能的代價都顯然讓人難以接受。特別是當前的中國改革已經進入深水區(qū)，稍有不慎就會引起經濟動蕩。因此，發(fā)展穩(wěn)定機制并不完全適用于中國的銀行業(yè)改革。在銀行業(yè)改革的問題上需要采用第二種穩(wěn)定機制——文化穩(wěn)定機制，引進國外的戰(zhàn)略投資者就是這種策略的體現，我們需要引進國外的管理機制，引進國外戰(zhàn)略投資者，學習他們的先進要素。更為重要的是這一切都應當以自然選擇的穩(wěn)定機制為基礎。金融系統(tǒng)的成功，是由金融系統(tǒng)通過一個總括的離散過程發(fā)現的，而不是通過個體的收斂性搜尋發(fā)現的。如果金融企業(yè)確實被誘導去搜尋盈利性的慣性，而且它們確實在選擇之前有充足的時間去尋找，那么適應性學習和自然選擇機制將會彼此互相強

化。在和諧的相互作用中，這兩種機制將會使金融產業(yè)趨于一個新的“正統(tǒng)的”均衡。

凡事有其兩面性，引入境外戰(zhàn)略投資者固然有助于中國銀行業(yè)的改革，但是存在的風險我們也必須正視。引入境外戰(zhàn)略投資者的風險主要存在于以下幾個方面：一是引入境外戰(zhàn)略投資者會使我們的改革陷于被動，外資進入中國金融市場的動因就在于這里有著中國二十五年的改革成果，金融業(yè)關系到國計民生，主動權不能喪失。非洲和南美洲的一些國家，從開始就引進了發(fā)達國家的銀行機制和資本，但是這些發(fā)達國家卻通過這些銀行系統(tǒng)，控制了金融資源，把

該國的經濟資源調到了國外，使這些國家長期處于被動地位。二是銀行境外戰(zhàn)略投資者的引入意味著金融資本項目的開放，那么我們原有的在1997年用以應付東南亞金融危機的固若金湯的防御體系就要被動搖，金融發(fā)展中不穩(wěn)定的因素就會增加。這就要求中國的宏觀調控水平有相應的提高，如果不能相應提高，就會出問題。三是中國民營金融的發(fā)展問題，現在中國的金融市場對外資已經放開了，但對國內的民營資本的準入卻依然嚴格。既然外資可以進來，那么為什么反而還要限制國內的民營資本呢?不培育民營金融，未來我們拿什么跟國外的金融競爭呢?可以肯定地說，中國金融業(yè)改革的成功最終還是要依靠一批國內銀行家的產生，沒有一批優(yōu)秀的銀行家，銀行：業(yè)改革的整體成功是不可能的。我們只可以利用國外的力量，而不能依靠外國的力量發(fā)展中國的金融事業(yè)。四是引入國外戰(zhàn)略投資者，可能會使中國的銀行業(yè)出現所謂的“早熟”。中國的金融機構不是市場自發(fā)演進的結果，市場的自發(fā)調節(jié)和自動優(yōu)化力量還沒有完全形成。市場的價格與信息發(fā)現功能沒有得到充分發(fā)揮。一些金融企業(yè)產權不明的問題影響了金融資源的配置效率。金融穩(wěn)定策略基本上還是運用了以“試錯”方式的所謂“摸石過河”的發(fā)展穩(wěn)定策略和復制發(fā)達國家管理模式的文化穩(wěn)定策略?！白匀贿x擇”的市場其自然穩(wěn)定機制很不完善，而這種機制的形成和完善需要時間，千萬不能操之過急。

張新澤：今天我們引進戰(zhàn)略投資者，明天我們要到國外進行戰(zhàn)略投資。

對于引進境外戰(zhàn)略投資者這個問題，我們應該著眼于長遠，通過改革把我們的銀行做大做強，真正適應經濟全球化、金融全球化的要求。但是目前我們的銀行離真正做大做強還有一段長路要走，因此決策層提出了短期內銀行改革的一系列措施，其中就包括引進境外戰(zhàn)略投資者。

國有銀行實行股改到現在已經有一年的時間了，總體說來還是有成效的，這表現為公司治理架構基本上搭建起來了，各銀行根據業(yè)務發(fā)展的需要進行了一些業(yè)務流程的重組，進行了業(yè)務結構的調整，進行了一些業(yè)務創(chuàng)新。在這個過程中我們看到了外資在其中發(fā)揮的作用。我認為，國有銀行引進戰(zhàn)略投資者不是為了宣傳、融資，為的是換一種機制，引進一些管理方法、經營理念，引進一些產品。這將是一個漫長的學習過程，不能期望在短期內就見到什么顯著的效果。總結這二十多年來的

苑德軍：完善境外戰(zhàn)略投資者發(fā)揮作用的制度環(huán)境和市場環(huán)境。

從金融改革和金融開放的角度看。有些媒體把國有銀行的股份制改革概括為三部曲，即注資——不良資產剝離——引進戰(zhàn)略投資者。而引進戰(zhàn)略投資者是金融改革和金融開放內在邏輯的必然要求。隨著“人世”過渡期的即將結束，我國的銀行業(yè)面臨著來自實力雄厚的外資銀行的強烈沖擊。而要在競爭中求生存、圖發(fā)展，國有銀行必須學習國外銀行業(yè)先進的經營理念、管理方法和風險控制技術，而引入境外戰(zhàn)略投資者就是向國外銀行學習的重要途徑，是改善銀行公司治理結構、提升經營效率、提高競爭力的有效方式。從我國20多年改革的實際歷程看，外部因素對于改革的推動力往往要大于內部因素。對國有銀行進行股改，理論界在20世紀80年代中期就已提出，但長期停留在理論探討層面而沒有實際動作，只是在“人世”后才開始破題并迅速進入快車道。金融改革和金融開放是密切聯(lián)系的，而且后者對前者有強力推動作用，這也就是我們常說的“以開放促改革”。

再從金融發(fā)展的角度看。我國的一些金融機構引入外資是出于“救急”的考慮，一些證券公司和個別股份制商業(yè)銀行引入境外戰(zhàn)略投資者，就與其經營困難、生中國經濟改革，可以得出一個經驗，那就是“以開放促改革”，而國有銀行引入境外戰(zhàn)略投資者也可以看作是這個經驗的應用。還是那句話，在引入外資的問題上要著眼于長遠，銀行改革的目標是做大做強，要實現這個目標我們就要善于學習，吸收國外先進的技術和理念，跟上國際銀行業(yè)發(fā)展的腳步，這是我們實現銀行改革目標所要經歷的一個步驟。當我們的銀行業(yè)實現改革目標的時候，我們也可以根據發(fā)展需要選擇國外的銀行進行戰(zhàn)略投資，使我們的金融業(yè)逐漸融入世界。以上這些，是出于對我國銀行業(yè)發(fā)展的一個長遠的考慮，雖然目前國內的銀行主要是服務國內，但面向國際的問題我們不容回避，必須早做準備。實現這個遠景目標，中國的銀行業(yè)才能以一個強者的形象屹立于世界銀行之林，國內銀行業(yè)改革的參與者和研究者們，應該想到這一層。遇到嚴重挑戰(zhàn)直接相關。盡管國有銀行現在并不存在破產之憂，但因其不良資產率居高不下和所需資本規(guī)模巨大，除了國家注資，國內其他所有制類型的資金一般不愿或無力大量進入。引入境外戰(zhàn)略投資者，可以補充國有銀行的資本金，有利于國有銀行擴大資產業(yè)務。引入境外戰(zhàn)略投資者，還有利于推動國有銀行的業(yè)務創(chuàng)新，進而加快我國的金融創(chuàng)新和金融結構優(yōu)化進程。從目前我國銀行業(yè)務的結構看，盈利基本還是靠利差，中間業(yè)務收入占比較低。引入境外戰(zhàn)略投資者，就能迅速引進一些新業(yè)務、新產品和新的金融工具，銀行的業(yè)務結構就會發(fā)生很大的變化。

應該看到，要使境外戰(zhàn)略投資者充分。發(fā)揮作用，目前還存在一些體制和機制上的障礙。比如，在改制后的國有商業(yè)銀行中，黨委和董事會的關系有待進一步厘清；比如，國有銀行的高管很大程度上還是行政選擇而非市場選擇的結果，這些高管在某種意義上還是準行政官員而非真正的職業(yè)銀行家，同時，經濟社會中也沒有一個完善的職業(yè)銀行家市場等等。很顯然，要讓戰(zhàn)略投資者充分發(fā)揮作用，必須完善相關的制度環(huán)境和市場環(huán)境。