張　熹

[摘 要]人民幣升值可以說是近幾年來繼中國加入WTO后國人乃至世界最關心的熱點之一，關于人民幣升值的爭議甚至在現(xiàn)在這種既成事實的情況下仍然持續(xù)升溫。對于這種趨勢到底是利大于弊還是相反到現(xiàn)在都沒有定論。以經(jīng)濟學為視點,運用國際金融學理論知識從升值的原因背景,升值帶來的積極影響與現(xiàn)有匯率制度存在的問題對升值進行較全面的分析。

[關鍵詞]升值 浮動性匯率

從2005年7月21日起，我國放棄了盯住單一美元的做法，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)和有管理的浮動匯率制度。同時，人民幣開始向上小幅升值。從一開始引起的社會恐慌到現(xiàn)在的接受和適應,以及對未來的理性分析預測，國民對這一現(xiàn)象的看法已日趨成熟.但爭議并未隨之而消失.無論是經(jīng)濟學界還是政界,無一不對此存在疑慮和分歧.要正確認識升值的影響,就必須從它的背景考察開始。

一、人民幣升值的背景

進入九十年代以來，隨著國家宏觀調(diào)控手段的不斷完善，經(jīng)濟波動減少，進入了可持續(xù)增長的階段。特別是在當前全球經(jīng)濟放緩的情況下，我國仍一枝獨秀,保持了8%的高增長速度，這是人民幣持續(xù)走強的經(jīng)濟基礎。與之形成對比的是美元的持續(xù)疲軟。美國日益劇增的貿(mào)易赤字影響了人們對美元的預期。眾所周知的雙順差是導致人民幣升值的直接原因。中國作為美國的最大貿(mào)易伙伴國之一積累了大量美元儲備，形成經(jīng)常賬戶下的巨額貿(mào)易順差。美國作為全球最安全投資場所的理念受到挑戰(zhàn),而中國則以其良好的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢,穩(wěn)定的政治環(huán)境,巨大的市場潛力保持著對國際資本的吸引力,使其成為今后境外投資者規(guī)避風險的安全港.資本項目下順差的擴大將抵補經(jīng)常項目因為本幣升值而帶來的可能下降,來華投資的大量增加,對匯率升值形成了強有力的支援.另外，我國目前處在一個發(fā)展比較穩(wěn)定的狀態(tài)，保持了良性的低通貨膨脹率，這也為人民幣升值提供了適宜的環(huán)境。

二、人民幣升值帶來的正面效應

（一）抑制流動性資金投資過熱

自2003年以來，中國經(jīng)濟進入新一輪快速增長時期，整體經(jīng)濟運行態(tài)勢良好。然而，其間也伴隨著一些不和諧的音符。譬如房地產(chǎn)價格一路攀升；固定資產(chǎn)投資過快增長，造成經(jīng)濟過熱等。經(jīng)濟增長中出現(xiàn)的這些問題與矛盾對中國經(jīng)濟造成了嚴重的影響。這些矛盾出現(xiàn)且遲遲難以根本解決與人民幣低估有著很大關系。人民幣幣值低估，大量外資可以低成本進入，人民銀行買進外匯之后，釋放大量本幣，盡管經(jīng)過對沖，但是由于為減輕升值壓力而實行的低利率政策作用，仍然造成市場上流動性泛濫，過度的流動性尋找投資機會，由于房地產(chǎn)、汽車業(yè)等屬于高利潤、投資價值大的行業(yè)，對資金有很強的吸引力。外資的涌入在加劇高房價的同時，也促成汽車投資生產(chǎn)遍地開花，并帶動與之相關行業(yè)的過度發(fā)展。根據(jù)國際經(jīng)驗，一個國家隨著經(jīng)濟不斷快速增長，其匯率長期看將會升值，而且這種升值不可能一次到位，因為那樣對經(jīng)濟沖擊太大，在一定階段根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況適度升值，不失為對經(jīng)濟的一次恰當調(diào)整。

（二）預防通貨膨脹

從理論上講，一個國家的貨幣低估，容易表現(xiàn)為通貨膨脹，因為一方面大量商品廉價出口，必然帶動國內(nèi)商品價格走高。另一方面，匯率低估，進口商品價格居高不下，抬高了需進口的原材料和其他商品的價格。如果貨幣一直持續(xù)低估，必然會引發(fā)高通貨膨脹。而通過國際金融學的相關理論我們知道，固定匯率有利于控制國內(nèi)的通貨膨脹，而浮動匯率有利于預防國內(nèi)的通貨膨脹。目前我們需要的是預防，那么適當調(diào)整匯率也是有理可依的。

（三）提高償債能力

人民幣升值還提高了我國的償債能力，使得國內(nèi)有更大的空間實施擴張的財政政策和貨幣政策，國家有更多的資金向社會基礎設施和國民收入再分配轉移，從而能提高整個社會的福利水平。

三、人民幣升值未解決的問題

（一）對雙順差現(xiàn)象扭轉不力

我們知道，升值首先要解決的是國際收支平衡表上的雙順差現(xiàn)象。但它真的能平衡國際收支嗎？答案是否定的。造成這種現(xiàn)象的原因是我國出口產(chǎn)品結構不合理。我國出口產(chǎn)品都是價格比較低的生活品，即使價格上升了，仍只占外國居民收入中較小比重，微小的升幅不被人所重視；我國產(chǎn)品出口競爭優(yōu)勢就是成本低，即使有所漲價，相對其他國家產(chǎn)品仍然是物美價廉。由此就可以發(fā)現(xiàn)，人民幣升值不會大幅降低外國對中國產(chǎn)品的需求，如果升值幅度和時機不當，不僅不能平衡收支，還會引發(fā)外匯市場的大幅波動，甚至引發(fā)金融危機。

（二）誘發(fā)進一步不適當投資

中國是制造大國，而這一行業(yè)極易受到匯率水平的影響。另外，最近股市一片飄紅，乍看之下似乎前景一片光明，但仔細分析，會發(fā)現(xiàn)這表示我國資本市場遠不及發(fā)達國家有效，存在大量投機，套利的機會。真正有效的資本市場是不存在任何套利機會的。而根據(jù)拋補套利平價理論：(F-E)/E=(i-i*)/(1+i) 要緩解升值帶來的壓力，只有降低國內(nèi)利率，即F下降，使匯差下降，利差要同步下降才能抵消匯差下降帶來的影響。而解決國際收支順差最基礎的辦法應是降低儲蓄率，刺激國內(nèi)消費，拉動內(nèi)需，這也要求降低國內(nèi)市場利率，與平價理論得出的結果不謀而合。但我國一直存在有效需求不足的問題，降低儲蓄率目前只會更加刺激投資升溫，尤其是不適當投資的加大。這將抵消上文提到的抑制效應。

總的來說，目前中國實行的是有管理的浮動匯率制度。從長期來看，我國必將成為浮動匯率制國家。這是因為我國符合選擇實施浮動匯率制度的條件。如果一國是大國，政策目的在于預防通貨膨脹,地區(qū)性經(jīng)濟合作占整個國家經(jīng)濟比例不大，國際資金流動數(shù)量非常龐大而一國內(nèi)部金融市場與外界聯(lián)系非常緊密的國家是適合選擇浮動匯率制的。中國的現(xiàn)狀是滿足以上幾個條件的。

當然，不可否認的是所有提到過的適度（適度降低利率，適度調(diào)整匯率等等）都是很難精確把握的，如美國最著名的預測家說過：真正可預測的是沒有人類加入的東西，任何有人參加的活動都是無法預測的。度的把握直接關系到國家整體經(jīng)濟發(fā)展。我們要把重點放在對這個度的深入分析上。而中國目前所面臨的環(huán)境是極為復雜的，人民幣首次升值2％，現(xiàn)在每天都在刷新匯率，究竟會升到什么時候才停止？相信在今后很長一段時間內(nèi)，人民幣升值將一直是我們首要考慮的問題。

參考文獻

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[2]張宇賢，李鍇，人民幣匯率走向透析，中國人民大學出版社，1992

[3]高建良，人民幣匯率體制與金融安全，經(jīng)濟管理出版社，2006

作者簡介：張熹（1986-），湖北省武漢人，華中科技大學經(jīng)濟學院國際經(jīng)濟與貿(mào)易系。