張　菁

高科技企業(yè)是經(jīng)濟增長的強大推動力量，又有很強的創(chuàng)新能力，在制度創(chuàng)新和技術創(chuàng)新中擔當著重要角色。因此，高科技企業(yè)更需要環(huán)境尤其是融資環(huán)境的支持。然而中小高科技企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度也遭遇日益凸現(xiàn)的資金瓶頸制約。

一、高科技企業(yè)融資環(huán)境存在的問題

目前我國高科技企業(yè)融資環(huán)境存在以下問題：（一）法律法規(guī)不夠健全，與高科技企業(yè)相配套的法律法規(guī)還有待完善和修改。（二）政府的支持力度不夠，缺乏對高科技企業(yè)優(yōu)惠措施。（三）金融機構的服務無法滿足高科技企業(yè)融資發(fā)展的需要。金融機構貸款風險管理較嚴，不利于對風險性較高的高科技企業(yè)的融資。金融機構喜歡信譽好、融資量大的大企業(yè)，使高科技企業(yè)融資處于不利地位。金融企業(yè)融資手續(xù)煩瑣，影響了高科技企業(yè)的融資積極性。（四）高科技企業(yè)直接融資渠道嚴重不足。無論是股權融資還是債務融資，其相應的融資渠道均不暢通。（五）貸款擔保制度和信用評價體系還不健全。

二、改善高科技企業(yè)融資困境的必要性

高科技企業(yè)在資金、管理、技術、人才、信息等方面則遠不能與大企業(yè)相提并論，技術創(chuàng)新的風險極大，知識產(chǎn)權也不能得到有效的保護。高科技企業(yè)各成長階段的特點也表明，它的整個生命周期對社會環(huán)境有較強的依賴性；創(chuàng)建之初要求科研人員懂創(chuàng)業(yè)、會管理，有種子資金的幫助和一個有利于創(chuàng)業(yè)的社會環(huán)境（如孵化器等），同時也需要有對知識產(chǎn)權更為嚴格的保護和更加規(guī)范的技術市場；成長期則需要具有戰(zhàn)略眼光的投資家即風險資本的介入，以及完善的經(jīng)理人市場；成熟期必須為風險資本的退出留有通道，需要協(xié)議收購、柜臺交易、直至上市等各類產(chǎn)權交易市場。高科技企業(yè)需要良好的法律、金融、市場、社會等環(huán)境支持。

三、構建高科技企業(yè)融資環(huán)境的對策

（一）建立相應的法律法規(guī)

高科技企業(yè)私募融資活動的活躍程度和有效性法律和政策的限制程度密切相關。目前，我國《公司法》和《證券法》都不允許私募融資行為，私募融資由于缺乏法律上的明確辦公室和保障而隱蔽于地下，逃避監(jiān)管，躲開市場的注視，成為證券市場潛伏的危機源和不穩(wěn)定因素。在我國，私募融資是高科技企業(yè)在發(fā)展初期經(jīng)常使用的融資渠道，而且被公認是高科技企業(yè)融資中最具有效率和效益的融資手段，它在解決企業(yè)和投資者的風險和收益分配方面問題時非常有效。同時，私募融資的最大特點是企業(yè)與投資者之間形成榮辱與共、休戚相關的利益關系。因此，應盡快制定私募融資的法律法規(guī)。

（二）設立政策性金融機構

政府除采用補貼、稅收優(yōu)惠等財政手段對中小高科技企業(yè)提供支持外，還必須有效地利用金融手段，設置專門的扶持高科技產(chǎn)業(yè)的政策性金融機構，創(chuàng)建和發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)的投資基金，對處于成長期和資金瓶頸中的中小高科技企業(yè)提供資金支持，同時誘導商業(yè)性金融機構追隨性資金投入，促進高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首先，以市場機制為主要方式配置金融資源。政策性金融應培育競爭的市場機制，宏觀層面上實施政府促進科技發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，微觀層面上以利潤最大化為目標自主決策資金投向，其次，提高政策性資金的效率，政策性金融機構需提高信息的搜集、整理和分析能力，以有抑制高科技企業(yè)為競相獲得政策性資金的尋租活動。再次，政策性金融機構應定位為具有社會福利和盈利職能的特殊金融實體。

（三）推進企業(yè)制度改革和創(chuàng)新

高科技企業(yè)的發(fā)展比其他企業(yè)更加依賴于產(chǎn)權制度，因為越是高成長的企業(yè)，其收益越是應有明確的歸屬。產(chǎn)權不清問題一直是困擾我國企業(yè)發(fā)展的重大問題，也無時無刻不在危及高科技企業(yè)發(fā)展的根基。產(chǎn)權制度改革既要解決由于歷史原因形成的產(chǎn)權不清問題，還應包括產(chǎn)權制度的創(chuàng)新。要探索建立高科技企業(yè)內(nèi)部有效的激活優(yōu)秀科技人才蘊藏的世大知識財富效應，例如推行員工職工持股計劃，經(jīng)理股票期權制等。

（四）進一步拓寬融資渠道

1．積極發(fā)展有限合伙制風險投資基金。當前我國風險投資業(yè)時值復蘇期，應把握發(fā)展契機，借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗，積極創(chuàng)新，以實現(xiàn)高新技術與風險投資的良性互動。首先，創(chuàng)新準入制度，擴大風險資本來源。其次，創(chuàng)新組織制度，逐步實行有限合伙制風險投資基金。有限合伙制通過投資者、風險投資家和創(chuàng)新企業(yè)家之間的責權利制度安排和一系列激勵與約束的契約能有效地減少代理風險。再次，風險投資運作的戰(zhàn)略定位。不同性質(zhì)的投資主體應有不同的運作定位，政府引導基金重點投向技術創(chuàng)新企業(yè)的早期，即種子期和創(chuàng)業(yè)期；商業(yè)性風險投資基金重點投向技術創(chuàng)新企業(yè)的中后期，或投向創(chuàng)新企業(yè)的資產(chǎn)重組、技術改造項目，以提高風險投資的成功率。

2．構建多層次資本市場。資本市場是企業(yè)直接融資的理想場所,有利于高科技企業(yè)籌集長期資金。積極推進創(chuàng)業(yè)板市場建設，建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場體系，鼓勵有條件的高科技企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市。首先，做大做強國內(nèi)主板市場，支持有條件的高科技企業(yè)在主板市場上市融資。其次以中小企業(yè)板為基礎，研究和創(chuàng)造條件，改革融資制度，適當簡化審核程序，提高審核效率，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場，向中小高科技企業(yè)發(fā)行上市提供綠色通道。再次，加快建設全國性的場外交易市場，包括柜臺交易市場和產(chǎn)權交易市場，主要為達不到上市資格的中小高科技企業(yè)提供融資服務要進一步建立高科技企業(yè)與風險投資公司合作的促進機制。

3．加快發(fā)展融資租賃。融資租賃吸有融資期限長、不變更租賃資產(chǎn)的所有權，租賃合同比較穩(wěn)定等特點，較之于銀行信貸等其他融資方式，更適合中小高科技企業(yè)的項目融資需要。當前我國應大力發(fā)展金融租賃，增加租賃供給，有效化解中小高科技企業(yè)的融資難題。

（五）建立和健全對高科技企業(yè)融資的信用評價體系和信用擔保機制

盡快完善政府管理制度和政策，建立風險資金補償機制，鼓勵信用擔保機構與資本市場、金融機構等建立深度結合的戰(zhàn)略聯(lián)盟，推動對企業(yè)的全程金融服務和全程監(jiān)督，制定統(tǒng)一的和社會化的信用擔保機構資信評級體系和評級制度，建立信用擔保機構的退出機制。

建立企業(yè)的社會信用評價體系，即對各類企業(yè)的社會整體信用建立數(shù)據(jù)庫，并向社會開放。規(guī)范信用評價機構、信用培養(yǎng)機構以及高科技企業(yè)本身。而信用擔保制度的建立和完善，也能有效解決高科技企業(yè)抵押物不足和保證人難覓問題，從而強化對貸款企業(yè)的監(jiān)管，有效地分散銀行的信貸風險。

（六）組建為中小企業(yè)服務的民營金融體系

要滿足高科技企業(yè)的貸款需求，除了對現(xiàn)有的國有商業(yè)銀行貸款經(jīng)營模式進行改革外，還要進一步發(fā)展多層次、多樣性的銀行體系。從我國高科技企業(yè)的實際情況來看，最有效的直接融資渠道就是組建民營銀行。民營銀行能夠解決高科技企業(yè)急需風險資金的要求，為高新科技企業(yè)尤其是中小高新科技企業(yè)融資創(chuàng)造條件。對專門從事于對高科技企業(yè)服務的中小銀行，政府也應在政策上給予支持。

通過以上種種措施的實施，必將會改善我國高科技企業(yè)的融資環(huán)境，提高高科技企業(yè)的融資效率，進一步促進我國高科技企業(yè)的發(fā)展，促進技術創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)結構的升級。