摘要：推出黃金期貨交易，是國內(nèi)商品期貨品種上市發(fā)展進程中的一次重大突破，有利于廣大生產(chǎn)企業(yè)和投資者利用期貨市場進行套期保值、發(fā)現(xiàn)價格，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營和投資風(fēng)險，完善黃金市場體系和價格形成機制，分析出影響黃金價格的因素，進而更好地讓投資者與黃金相關(guān)企業(yè)參預(yù)投資黃金期貨。
　　關(guān)鍵詞：黃金期貨；價格影響；投資建議
　　
　　一、推出黃金期貨的意義
　　
　　2007年9月份，中國證監(jiān)會按照《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，逐步推出能夠為大宗商品的生產(chǎn)者和消費者提供發(fā)現(xiàn)價格和套期保值功能的商品期貨品種”的精神，批準(zhǔn)黃金期貨在上海期貨交易所上市[1]。上海期貨交易所也公開表示，黃金期貨上市的一切準(zhǔn)備工作已基本完成，在確保平穩(wěn)和安全的基礎(chǔ)上，將適時掛牌交易。
　　即將推出的黃金期貨品種對于我國期貨市場帶來什么深遠意義呢？
　　首先，我國期貨市場經(jīng)過多年的發(fā)展，具備了一定的基礎(chǔ)，但仍僅有銅、鋁、鋅等基本金屬品種，缺乏金、銀等貴金屬產(chǎn)品。推出黃金期貨對我國期貨市場完善品種結(jié)構(gòu)，增強國際競爭力具有重要的意義。黃金期貨不同于其他商品期貨品種，其兼具金融和商品雙重屬性。加快我國金融市場發(fā)展是一項具有全局性意義的國家戰(zhàn)略。
　　其次，及時推出黃金期貨對我國產(chǎn)金、用金企業(yè)利用期貨市場套期保值，規(guī)避價格風(fēng)險意義重大。近年來，國際黃金現(xiàn)貨價格波動劇烈，市場風(fēng)險加大。黃金期貨的推出既是對我國黃金市場的豐富，又有利于黃金生產(chǎn)、經(jīng)營、加工企業(yè)規(guī)避市場風(fēng)險。企業(yè)進行套期保值交易是為了規(guī)避價格波動風(fēng)險，使企業(yè)鎖定利潤[2]。
　　再次，黃金期貨上市對于投資者來說，多了一個分散投資、降低自身投資風(fēng)險的渠道，使機構(gòu)和大眾投資者參與黃金市場的投資更加方便快捷。
　　另外，黃金期貨上市有利于進一步完善黃金市場體系和價格形成機制；有利于相關(guān)企業(yè)和投資者提高風(fēng)險管理水平，增強市場競爭力和國際競爭力，加大中國在世界黃金市場上的話語權(quán)。
　　最后，黃金期貨的推出對于我國緩解當(dāng)前流動性過剩的矛盾也有積極意義。國際市場上，受美國次級債事件影響而擔(dān)憂美國經(jīng)濟進入衰退的投資機構(gòu)紛紛減持石油、有色金屬等期貨頭寸，而將目光投向具備保值功能的黃金品種，這也是近期國際金價一舉突破810美元/盎司的核心推手。而國內(nèi)市場受CPI持續(xù)攀升、通貨膨脹隱憂、國際金價破位上漲等影響也必然會帶動一批資金進入黃金市場。同我國A股市場近乎“超值”的情況相比，黃金更具備投資價值。
　　
　　二、影響黃金價格的因素分析
　　
　　黃金價格分析有其一定的特殊性：其一，黃金是一種稀缺物質(zhì)。它的形成需要特殊的地質(zhì)條件和漫長的時間。因而黃金每年的產(chǎn)量相當(dāng)?shù)赜邢蕖o論黃金價格如何劇烈波動，黃金產(chǎn)量在短期內(nèi)都難以發(fā)生改變。其二，各國政府和國際金融機構(gòu)對持有和銷售黃金具有戰(zhàn)略上的需要，對短期內(nèi)黃金的價格波動不具有敏感性。而黃金飾品主要是滿足裝飾的需要，即使黃金價格劇烈波動，黃金飾品再生然后形成黃金的供給量也是十分有限。以黃金飾品為主的民間黃金存量對黃金價格波動有一定的惰性。
　　黃金的金融貨幣屬性決定了黃金的價格分析需要更宏觀的視野。1976年國際貨幣基金組織通過的《牙買加協(xié)議》及兩年后對協(xié)議的修改方案確定了信用貨幣成為了國際貨幣體系的本位制度[2]。它的價格是由其購買力和人們愿意接受的程度決定，這種接受程度又與貨幣發(fā)行政府的經(jīng)濟規(guī)模、政治穩(wěn)定性和政府信用狀況相關(guān)。
　　1.國際地緣政治
　　 在信用貨幣時代，一旦國際政治形勢發(fā)生重大變化，該國政府發(fā)行的信用貨幣代表的債務(wù)清償能力和購買力將要被重估，將導(dǎo)致黃金價格（信用貨幣與黃金的比價）產(chǎn)生波動。而且嚴(yán)重的地緣政治危機會促使信用貨幣本位一定程度上向黃金本位回歸。
　　2.國際經(jīng)濟形勢
　　當(dāng)國際經(jīng)濟形勢穩(wěn)定并且發(fā)展良好，則說明其他領(lǐng)域充滿投資機會，黃金市場的資本存量和流量在短期內(nèi)會減少，黃金價格呈下降趨勢。反之則出現(xiàn)不同的情況。如果國際經(jīng)濟形勢面臨通脹風(fēng)險或是進入衰退，則黃金市場的資本存量和流量在短期內(nèi)會增加，黃金價格呈上升趨勢。需要特別指出的是，美國的經(jīng)濟運行會對黃金價格產(chǎn)生特殊的影響，關(guān)系最為密切。原因在于：在全球一體化的今天，美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟影響巨大；美國是世界上最大的黃金儲備國，遙遙領(lǐng)先于其他國家和國際機構(gòu)；國際黃金以美元標(biāo)價。美元升值會促使金價下跌，反之則推動其上漲，十月份美國減息，令金價出現(xiàn)瘋漲就是一個例子。不過，在某些特殊時段，尤其是黃金走勢非常強或非常弱的時期，金價也會擺脫美元影響，走出獨自的趨勢，過去十年金價與美元走勢存在80%的逆相關(guān)性。
　　3.國際金融形勢
　　包括貨幣載體的轉(zhuǎn)換、貨幣匯率機制的確定等國際金融形勢的變化會對黃金的價格產(chǎn)生中長期的影響，而利率、貨幣供應(yīng)量的調(diào)整等金融形勢的變化則會對黃金價格產(chǎn)生短期的影響。
　　4.國際投資市場資本流動
　　國際投資市場資本會在全球的股票、外匯、黃金、商品期貨等金融及衍生產(chǎn)品市場中不斷地調(diào)整存量和流量的結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致股票指數(shù)、貨幣匯率、商品期貨和黃金價格不同方向的波動調(diào)整，國際投資市場資本在黃金市場上的存量與流量也將影響黃金價格走勢。
　　
　　三、投資我國黃金期貨市場的相關(guān)建議
　　
　　無論是黃金相關(guān)企業(yè)還是個人投資者，來到這個市場總是為了保值、獲利。分析了黃金價格因素，為他們提供了分析價格的方法。當(dāng)前，我國推出黃金期貨交易，不僅有利于我國的企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價格和套期保值，提高其金融風(fēng)險管理水平和規(guī)避作用，而且還有利于完善我國黃金市場體系和價格形成機制，形成我國黃金現(xiàn)貨市場、遠期交易市場與期貨市場之間的相互搭配和促進的正面效應(yīng)。 要想真正達到這個目標(biāo)，首當(dāng)其沖是要有一個健康的黃金期貨市場。
　　1.有效發(fā)展黃金期貨市場的建議
　　第一，可以借助我國香港黃金市場優(yōu)勢，強化內(nèi)地與香港兩地市場的組合效應(yīng)。從國際金融市場來看，除美國紐約市場之外，倫敦和我國香港市場對黃金價格具有同樣主導(dǎo)性影響。目前，國際金價是根據(jù)紐約、倫敦和我國香港市場的連續(xù)交易價格產(chǎn)生的。因此，我們應(yīng)發(fā)揮我國香港市場對黃金價格的影響力和主導(dǎo)力作用，并借助我國香港黃金市場的理念、機制、效率來促進內(nèi)地黃金市場的發(fā)展，合理、有效地利用和搭配內(nèi)地與香港之間的市場資源與優(yōu)勢，來擴大我國黃金期貨交易的市場規(guī)模，提高我國黃金交易的國際影響。
　　第二，通過推動黃金期貨發(fā)展，加快上海金融中心建設(shè)。從我國期貨市場發(fā)展來看，區(qū)域性的期貨商品市場發(fā)展已非?；钴S，上海作為目前我國的一個金融中心，建立黃金期貨交易，將有助于健全和擴大上海金融中心功能和影響，并最終有利于推進我國金融市場的長遠發(fā)展。
　　第三，需要加強對我國黃金市場的風(fēng)險管理和法律制度建設(shè)。從全球黃金期貨市場的管理來看，黃金期貨是商品期貨品種之一，將黃金期貨市場與黃金現(xiàn)貨市場進行分離，并把黃金期貨放在期貨交易所中進行交易。因此，從黃金期貨交易角度，我們還必須推出配套的監(jiān)管規(guī)則和制度，尤其需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)，來保障我國黃金期貨交易的順利和有效展開，在此基礎(chǔ)上逐步實現(xiàn)與國際黃金市場的接軌。
　　2.黃金相關(guān)企業(yè)的投資建議
　　中國作為世界黃金生產(chǎn)和消費大國，卻長期面對黃金期貨缺失的尷尬局面，中國黃金生產(chǎn)企業(yè)無法通過有效途徑規(guī)避金價波動風(fēng)險，在國際金價低迷的時期，守著寶藏卻生計維艱，在金價高漲時，也由于難以整體把握國際金價走勢而錯失良好的盈利空間。無奈之下，一些企業(yè)通過各種途徑參與境外黃金期貨交易，但在規(guī)避價格風(fēng)險之余又面臨了巨大的法律風(fēng)險，因此在我國推出黃金期貨之際，我國黃金相關(guān)企業(yè)可充分利用這一機遇。例如以我國山東省為例，作為黃金生產(chǎn)大省，黃金現(xiàn)貨企業(yè)實力龐大，據(jù)中國黃金工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，山東省黃金產(chǎn)量占全國產(chǎn)量30%以上，是中國第一產(chǎn)金大省。有報道稱，山東省的黃金企業(yè)曾有參與境外黃金交易的現(xiàn)象，這說明黃金企業(yè)對黃金期貨的潛在需求是比較迫切的。
　　3.投資黃金期貨的相關(guān)投資者的建議
　　與股指期貨相比，黃金期貨合約設(shè)計比較適合普通個人投資者參與，據(jù)上海期貨交易所公布的黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約征求意見稿，黃金期貨合約每手300克黃金，最低交易保證金為合約價值的7％。按照近期金價每克170元左右推算，黃金期貨每手合約價值約為51000元。每手合約所需保證金在5000元左右。但是，由于期貨交易實行保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等，使得對于不熟悉期貨交易的投資者來說，貿(mào)然進行期貨交易風(fēng)險很大。要想?yún)⑴c黃金期貨交易，首先，要學(xué)習(xí)和掌握黃金期貨的交易規(guī)則和制度。其次，要學(xué)會運用期貨交易的風(fēng)險控制和倉位管理技巧，堅決不能滿倉交易。最后，根據(jù)自己的資金狀況制定合理的操作計劃和方案，建立操作紀(jì)律并嚴(yán)格執(zhí)行。
　　由此可以看出，投資者風(fēng)險教育又是當(dāng)前投資者教育工作中的重點內(nèi)容，投資者需掌握黃金期貨的基本原理、交易方式，了解黃金期貨的有關(guān)合約、交易規(guī)則，熟悉黃金期貨的風(fēng)險特性和控制手段，進一步提高投資者的風(fēng)險意識和風(fēng)險防范能力。
　　首先，多關(guān)注國際經(jīng)濟形勢，黃金價格不僅受商品供求關(guān)系的影響，對經(jīng)濟、政治的變動也非常敏感，石油危機、金融危機等都會引起黃金價格的大幅波動。目前美元走勢長期疲軟，作為和美元走勢負(fù)相關(guān)的黃金，基本面仍然持續(xù)看好。
　　其次，多學(xué)習(xí)相關(guān)的金融知識，國際原油價格走勢與黃金價格存在正相關(guān)的時間較多，目前原油價格持續(xù)上漲，對黃金價格也有很強的拉動效應(yīng)。此外，受通貨膨脹影響，黃金保值增值投資作用越來越大。因此、中長期看黃金價格還有一定的上漲空間。
　　總之，黃金與其他商品期貨品種不同，其本身具備商品和金融多重屬性，天生具備保值、對抗通貨膨脹的特殊用途，并在我國具備深厚的群眾基礎(chǔ)。可以預(yù)見，巨大的保值和投機需求必將使黃金期貨成為我國期貨市場的明星品種。
　　作者單位：武漢科技大學(xué)中南分校商學(xué)院金融系
　　
　　參考文獻：
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