牛兆惠

摘 要：通過對南京旭峰化工廠償債能力、盈利能力和營運能力三方面的分析，揭示了企業(yè)經(jīng)營效益低的原因是價格機制不合理所致，長期的低價銷售雖保有了市場份額，卻嚴重損害了企業(yè)經(jīng)濟利益和持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：償債能力；盈利能力；營運能力

南京旭峰化工廠成立于1990年8月，注冊資金2100萬元，主要經(jīng)營1000號、1500號、1800號液體碳十芳烴系列及均四甲苯、萘、甲基萘等固體碳十芳烴系列化工產(chǎn)品。企業(yè)職工170名，其中殘疾人近半，享受增值稅和企業(yè)所得稅先征后返雙重優(yōu)惠政策。至2006年12月31日，年銷售額已達3億元人民幣。凈資產(chǎn)由當初的2366萬元增加到4670萬元。然而，近年來，由于碳十重芳烴加工業(yè)發(fā)展過快，產(chǎn)能擴張迅速，市場呈現(xiàn)出供過于求的狀況，產(chǎn)品獲利空間越來越小。以下通過對2004年至2006年三年財務報告及相關(guān)資料的分析，對企業(yè)近年來的經(jīng)營情況及財務狀況做一個全面分析。

1 償債能力提高，財務風險降低

企業(yè)經(jīng)營所需要的資產(chǎn)源于二方面：投資者投入和向債權(quán)人借入，然而借債必還，企業(yè)能否足額償付到期債務，這是企業(yè)的首要問題，是生存和健康發(fā)展的基本前提。我們常用流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負債比率等指標來反映企業(yè)的償債能力。

(1)流動比率。流動比率是指一定時期(一般為一年)內(nèi)流動資產(chǎn)除以流動負債的比率，代表企業(yè)用其流動資產(chǎn)償還到期債務的保障程度。流動比率越高，償債能力越強，但過高的流動比率表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低下，經(jīng)營效益不高。流動比率因行業(yè)不同而異，通常認為流動比率為2比較合適大部分企業(yè)，見表1，從流動比率的數(shù)值看，旭峰化工廠短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明短期償債能力增強。

(2)速動比率。速動比率是指一定時期(一般為一年)內(nèi)速動資產(chǎn)除以流動負債的比值，由于扣除了存貨、待攤費用等流動性較差的項目，速動比率代表了直接的償債能力。同流動比率一樣，速動比率也存在一個最佳點，通常認為速動比率為1比較合適大部分企業(yè)，見表1，從速動比率的數(shù)值看，旭峰化工廠短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，基本呈上升態(tài)勢，表明短期償債能力增強。

(3)現(xiàn)金比率?，F(xiàn)金比率是指一定時期(一般為一年)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價物除以流動負債的比率，代表企業(yè)隨時可以償債的能力或?qū)α鲃迂搨碾S時支付程度。見表1，從現(xiàn)金比率的數(shù)值看，旭峰化工廠短期償債能力2004年較弱，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，基本呈上升態(tài)勢，表明短期償債能力增強。

(4)資產(chǎn)負債比率。資產(chǎn)負債比率是企業(yè)負債總額與資產(chǎn)總額的比率，表示在企業(yè)的全部資金來源中，從債權(quán)人方面取得數(shù)額所占比重。代表企業(yè)對債務的承擔能力和償還債務的保障能力。該指標越低，償債能力越強。但過低的資產(chǎn)負債比率表明企業(yè)沒有很好地利用其資產(chǎn)，經(jīng)營效益低下。見表1，從資產(chǎn)負債比率的數(shù)值看，旭峰化工廠長期償債能力2004年一般，2005年、2006年較強；從發(fā)展趨勢看，基本呈下降態(tài)勢，表明長期償債能力增強。

從上述分析可以看出，企業(yè)的短期償債能力由較弱轉(zhuǎn)為較強，長期償債能力由一般轉(zhuǎn)為較強，償債能力大大提高。然而較強的償債能力似有資產(chǎn)使用效率低之嫌，由于旭峰廠盈利水平低，資產(chǎn)報酬率低于借款利率，舉債經(jīng)營不利于企業(yè)，因此企業(yè)只能選擇減少有息負債，從而提高整體收益。

2 盈利能力低下，利潤增長緩慢

盈利能力是指企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，通常用銷售毛利率、營業(yè)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標反映。

2.1 銷售毛利率

銷售毛利率是指銷售毛利與銷售收入之比，直接反映了企業(yè)銷售獲利能力。銷售毛利率越高，獲利能力越強，企業(yè)如沒有足夠大的毛利率，就很可能陷入虧損狀態(tài)。近年來，由于碳十重芳烴加工行業(yè)產(chǎn)能擴張迅速，導致供過于求，毛利率持續(xù)徘徊在低位。見表2.1，從毛利率的數(shù)值看，旭峰化工廠盈利能力很弱；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈下跌態(tài)勢，表明盈利能力減弱。毛利率極低且呈下降趨勢，雖然連續(xù)三年銷量(分別為43970噸、53390噸和58120噸)大幅提高，主營業(yè)務利潤(分別為446.76萬元、529.16萬元和737.46萬元)依然增長緩慢。

2.2 營業(yè)收益率

營業(yè)收益率是指企業(yè)在正常的經(jīng)營活動中產(chǎn)生的收益與銷售收入之比，表示每百元銷售收入可帶來的營業(yè)利潤。該比率越高，獲利能力越強，見表2，從營業(yè)收益率的數(shù)值看，旭峰化工廠盈利能力很弱，2004年、2005年虧損，2006年處于虧損邊緣；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。旭峰廠營業(yè)收益率逐年提高還得益于管理水平的提高，各項期間費用的節(jié)約增加了營業(yè)利潤，尤其是營業(yè)費用(三年分別為410.85萬元、237.63萬元和171.15萬元)。

2.3 銷售凈利率

銷售利潤率是指企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤與銷售收入之比，由于旭峰化工廠企業(yè)所得稅全額返還，凈利潤就是利潤總額，該比率越高，獲利能力越強，見表2.1，從銷售利潤率的數(shù)值看，旭峰化工廠盈利能力很弱，2004年虧損，2005年處于虧損邊緣；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。但是旭峰廠銷售利潤率的提高不是源于營業(yè)利潤，而是來自增值稅退稅形成的補貼收入(三年分別為231.65萬元、230.6萬元和328.17萬元)。

2.4 總資產(chǎn)報酬率

它是指企業(yè)一定期間內(nèi)實現(xiàn)的利潤凈額與該時期平均資產(chǎn)總額的比率，表示每百元資產(chǎn)能創(chuàng)造的凈利潤額?？傎Y產(chǎn)報酬率越高，表明資產(chǎn)利用的效益越好，盈利能力越強，財務管理水平越高。見表2.1，從總資產(chǎn)報酬率的數(shù)值看，旭峰化工廠盈利能力很弱；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。每百元資產(chǎn)只能創(chuàng)造一元左右的凈利潤額，資產(chǎn)運用效益極低。

2.5凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)利潤凈額與平均所有者權(quán)益之比，表明企業(yè)所有者所獲報酬的水平。見表2.1，從凈資產(chǎn)收益率的數(shù)值看，旭峰化工廠盈利能力很弱；從發(fā)展趨勢看，連續(xù)三年呈上升態(tài)勢，表明盈利能力增強。

從上述分析可以看出，由于毛利率的低水平，導致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務獲利能力低水平，進而導致資產(chǎn)獲利能力和投資回報能力同樣低水平。

3 營運能力加強，資產(chǎn)利用率提高

營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，其實質(zhì)是要以盡可能少的資產(chǎn)占用，盡可能短的時間周轉(zhuǎn)，生產(chǎn)盡可能多的產(chǎn)品，創(chuàng)造盡可能多的銷售收入。反映營運能力的指標通常有六個：存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

(1)存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率(見表3)是指企業(yè)一定時期產(chǎn)品或商品銷貨成本與存貨平均余額的比率，是評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況和運營效率的綜合性指標。通常存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，資金流動性越強，存貨的管理效率越高。從表3中可見，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從110天減少到42天，縮短了64天，存貨周轉(zhuǎn)明顯加快。

(2)應收賬款周轉(zhuǎn)率。應收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)產(chǎn)品或商品賒銷凈額與應收賬款平均余額的比率。它反映企業(yè)的應收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。一般來說，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的收回越快。從表3中可見，應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)從101天減少到46天，縮短了一半，收帳速度明顯加快。

(3)營業(yè)周期。營業(yè)周期是指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時期?？梢酝ㄟ^應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近似的反映出來。從表3中可見，營業(yè)周期從211天減少到87天，縮短了124天，資金回籠加快，運營效率大大提高。

(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收人與總資產(chǎn)的比率。這一比率可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，如果這個比率較低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差，從表3中可見，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從588天減少到290天，縮短了一半，總資產(chǎn)利用率大大提高。

綜上所述，由于存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)加快，營業(yè)周期縮短，推動了流動資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，資產(chǎn)運營能力大大提高。

4 結(jié)語

連續(xù)三年，旭峰廠的償債能力和營運能力都有不同程度的提高，尤其是營運能力，營業(yè)周期從211天減少到87天，資產(chǎn)利用率大大提高。但同時也可以看出，在產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭激烈的情況下，銷量能穩(wěn)步上升，同時存貨、應收帳款周轉(zhuǎn)持續(xù)加快，營運能力大大提高的同時，并沒有提升盈利能力，毛利率甚至還在下降，這只能說明旭峰廠的價格機制不合理，產(chǎn)品訂價長期偏低，導致營運能力過剩，盈利能力不足。當然，為保市場份額而采取低價政策，是一種常用的營銷策略，但價格的制定要兼顧多方面因素，在旭峰廠資產(chǎn)報酬率低于社會平均資產(chǎn)報酬率的情況下，更應關(guān)注盈利能力的提高，同時注意防范風險。

參考文獻

[1]周忠惠，張鳴，徐逸星.財務管理[M].上海三聯(lián)出版社，1998.