摘要：從2006年開始，中國(guó)股市一路高歌猛進(jìn)，走出了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市。國(guó)內(nèi)投資者涌入股市，股市的指數(shù)、市場(chǎng)總值、交易量、換手率等都在短期內(nèi)連創(chuàng)新高，掀起了一輪股市狂潮。2007年，中國(guó)股市超越了大部分人的想象力，幾乎所有的紀(jì)錄都被改寫。不斷被刷新的是指數(shù)的高點(diǎn)和成交的水平，璀璨奪目而又驚心動(dòng)魄。人們不由得要問(wèn)：中國(guó)股市怎么了？這輪行情的出現(xiàn)正常嗎？未來(lái)股市的走向又如何呢？本文正是帶著這些問(wèn)題，對(duì)前階段的中國(guó)股市做了一個(gè)總體回顧，并且逐一對(duì)引起股市變化的因素做了深入闡述和探討，對(duì)未來(lái)中國(guó)股市走向及趨勢(shì)做了進(jìn)一步的分析與預(yù)測(cè)。
　　關(guān)鍵詞：股市；形勢(shì)；分析；未來(lái)；預(yù)見(jiàn)
　　
　　從2006年開始，中國(guó)股市一路高歌猛進(jìn)，走出了長(zhǎng)達(dá)5年的熊市。2007年，幾乎所有的紀(jì)錄都被改寫。歷史的高點(diǎn)璀璨奪目，狂瀉而下的低位又驚心動(dòng)魄。股市的指數(shù)、交易量、市場(chǎng)總值、換手率等都在一年內(nèi)有快速飆升，連創(chuàng)新高；也有瘋狂下跌，連走陰線。伴隨著一浪又一浪的動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)投資者蜂擁而入，又倉(cāng)皇逃跑。股市之“熱”、股市之“火”已經(jīng)完全超出了人們的預(yù)料。
　　
　　一、2007年中國(guó)股市回顧
　　
　　根據(jù)上海證券交易所、深圳證券交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至最后一個(gè)交易日，上證綜指報(bào)收于5261.56點(diǎn)，全年漲幅為96.66%，年內(nèi)最高為6124.04點(diǎn)。深證成指收?qǐng)?bào)1770 0.62點(diǎn)，全年漲幅為166.29%，年內(nèi)最高達(dá)19600.03點(diǎn)。在指數(shù)上漲的同時(shí)，兩市成交量也被一再放大。2007年兩市總成交460556億元。其中，滬市股票總成交305434.29億元，年度增幅達(dá)428.28%；深市股票總成交155121.94億元，同比增長(zhǎng)378.74%。從開戶情況來(lái)看，根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2007年年底深滬兩市賬戶總數(shù)達(dá)到了1.38億。深滬兩市全年新增A股開戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到了3500萬(wàn)，是2006年全年新增A股開戶數(shù)總和308.35萬(wàn)戶的11倍之多。創(chuàng)下年度新增A股開戶數(shù)新紀(jì)錄。縱觀2007年的股市，大致可分三個(gè)階段。
　　　第一階段（年初到5月30日）：績(jī)差低價(jià)股走強(qiáng)。這一階段中，2006年度表現(xiàn)較好的大盤藍(lán)籌股表現(xiàn)平平，取而代之的是績(jī)差股、題材股的全面崛起。這個(gè)階段既有超低價(jià)題材股的迅速拉升，也有低價(jià)重組股大幅度攀高。許多低價(jià)績(jī)差品種在這個(gè)階段股價(jià)實(shí)現(xiàn)驚人的漲幅，有的漲幅超過(guò)300%，甚至有股改重組后當(dāng)日復(fù)牌最高漲幅突破1000%的表現(xiàn)。市場(chǎng)不尋常的表現(xiàn)，使得管理層開始警覺(jué)。5月30日消息一出，瘋漲的股票全線大幅度回落。第二階段（6月到10月底）：大盤績(jī)優(yōu)股走強(qiáng)。5月30日后，股市很快進(jìn)行了調(diào)整，第一階段中表現(xiàn)突出的績(jī)差低價(jià)股重挫回落，連續(xù)跌停，元?dú)獯髠４蟊P績(jī)優(yōu)股的抗跌優(yōu)勢(shì)大顯身手。金融地產(chǎn)板塊、煤炭板塊、有色金屬中的績(jī)優(yōu)板塊帶動(dòng)了新一輪的行情。這些績(jī)優(yōu)股不斷拉高，巨大的漲幅使得滬深市場(chǎng)出現(xiàn)了歷史上第一只300元的個(gè)股。
　　第三階段（11月初到年底）中小板股活躍。10月底之后，中小企業(yè)板中的個(gè)股異軍突起，至少幾十只中小企業(yè)板個(gè)股創(chuàng)出了歷史新高。金風(fēng)科技以百元開盤使得中小企業(yè)板表現(xiàn)達(dá)到最高潮。在第一階段表現(xiàn)顯眼的題材zFlf9qwm30ftoKOEKBfGUKrZiTAx+hfJuSQ1KxikfzY=股和績(jī)優(yōu)股表現(xiàn)有限，漲幅不大。而中國(guó)石油的上市，成為中國(guó)股民2007年的最大傷痛，被稱為“亞洲最掙錢的公司”高開低走后套牢了無(wú)數(shù)的中小投資者，并連帶影響到地產(chǎn)、金融、有色金屬、煤炭等板塊全線回落。
　　
　　二、當(dāng)前股市形勢(shì)分析
　　
　　(1)緊縮政策的壓力更加明顯。一直以來(lái)，人們把股票價(jià)格稱為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。認(rèn)為股票價(jià)格的變動(dòng)與宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況基本保持一致。在國(guó)內(nèi)CP I連創(chuàng)新高的背景下，2007年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，一改持續(xù)了10年的穩(wěn)健貨幣政策，轉(zhuǎn)而確定了2008年貨幣政策為“從緊”。宏觀調(diào)控并非針對(duì)股市，但對(duì)股市的間接影響在于，通過(guò)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，會(huì)影響相關(guān)企業(yè)的盈利能力，甚至可能會(huì)導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)回落。20 07年多次提高存款準(zhǔn)備金率，使得金融和地產(chǎn)股成為此次回調(diào)的重災(zāi)區(qū)。另外，信貸規(guī)模的收縮，使得股市資金供應(yīng)緊張。2004年的宏觀調(diào)控對(duì)股市的沖擊，就是一個(gè)非常典型的例子。
　　(2)基本面向好，風(fēng)險(xiǎn)仍在積累。首先，股市發(fā)展所依托的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將依然持續(xù)向好。2008年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力仍然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全年G D P的實(shí)際增長(zhǎng)率將保持在11%左右。在良好的宏觀環(huán)境下，上市公司的效益有望保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)市盈率有望降低。同時(shí)，2008年奧運(yùn)會(huì)無(wú)疑為境內(nèi)外投資者提供了一個(gè)良好的基本面，也會(huì)增強(qiáng)境內(nèi)外投資者的信心。盡管基本面向好，但不容忽視的是股市風(fēng)險(xiǎn)正在逐步累積。展望2008年，中國(guó)股市潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素不可忽略。首先是上市公司業(yè)績(jī)?cè)龇啪?。以滬市上市公司為例，第三季度滬市上市公司?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16669億元，相對(duì)第二季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比為96.47%，低于第二季度的環(huán)比179.43%。第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2220億元，環(huán)比為125.99%，同樣低于第二季度的環(huán)比154.43%。其次，資金分流壓力加大。為了分散流動(dòng)性過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，降低對(duì)外貿(mào)易順差，管理層快速推進(jìn)對(duì)外投資的意愿較強(qiáng)，Q D I I、“港股直通車”及中國(guó)投資公司成立，資金分流的趨勢(shì)日漸明朗。最后，隨著時(shí)間推移，非流通股解禁的規(guī)模和再融資的規(guī)模都將快速擴(kuò)大，股票供給大幅增加，資金分流壓力加大。在這些因素作用下，未來(lái)市場(chǎng)的震蕩將會(huì)加大，風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。
　　(3)人民幣保持升值態(tài)勢(shì)，本幣投資仍是熱選。從人民幣匯率變動(dòng)來(lái)看，進(jìn)入2007年以來(lái)，人民幣顯示出持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)，匯率不斷創(chuàng)出新高。2008年首個(gè)交易日，人民幣匯率中間價(jià)已突破7.3關(guān)口，以7.2996再創(chuàng)匯改以來(lái)新高。對(duì)于擁有人民幣資產(chǎn)的企業(yè)或行業(yè)，就意味著資產(chǎn)價(jià)值相應(yīng)程度的提升，也意味著經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提升。在人民幣升值的預(yù)期下，本幣資產(chǎn)逐漸成為投資者的首選，這將導(dǎo)致股市投資者和入市資金的不斷增加，進(jìn)一步刺激股價(jià)的上升。從趨勢(shì)上看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，人民幣漸近升值的過(guò)程仍將持續(xù)，升值預(yù)期將對(duì)股市的長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成強(qiáng)力支撐。
　　(4)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題仍舊突出，資金推動(dòng)性特征明顯。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年1月末廣義貨幣M2供應(yīng)量同比增長(zhǎng)18.94% 遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期。1月末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.74%。1月份金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加8036億元，同比多增2373億元。資金流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題顯得較為突出，從而為2008年股票市場(chǎng)提供了充分的資金支持。此外，多年來(lái)我國(guó)貿(mào)易順差居高不下，在人民幣加速升值的預(yù)期下，大量熱錢通過(guò)各種渠道流入境內(nèi)，放大了國(guó)際收支雙順差的格局，帶來(lái)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)。在現(xiàn)行的結(jié)售匯體制下，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放量的被動(dòng)增加。盡管央行進(jìn)行了對(duì)沖操作，但流動(dòng)性過(guò)剩的格局短期內(nèi)很難改變，從而使得作為重要人民幣資產(chǎn)的股票市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。
　　
　　三、對(duì)未來(lái)股市趨勢(shì)的認(rèn)識(shí)和判斷
　　
　　對(duì)當(dāng)前我國(guó)股市的現(xiàn)狀及近期趨勢(shì)，無(wú)論理論界還是市場(chǎng)人士普遍存在著一些憂慮和擔(dān)心。從緊的貨幣政策到底有多緊？宏觀經(jīng)濟(jì)格局如何演變？奧運(yùn)到底如何影響市場(chǎng)？房地產(chǎn)調(diào)控究竟如何運(yùn)行？上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)到底能有多少？股指期貨到底何時(shí)推出？人民幣匯率還能升多高？面對(duì)這么多疑問(wèn)，大多數(shù)投資者正面臨著一個(gè)艱難的選擇。
　　(1)行情肯定有，賺錢越來(lái)越難。2008年盡管有“從緊”的經(jīng)濟(jì)政策，但世界矚目的北京奧運(yùn)，無(wú)疑對(duì)股民來(lái)說(shuō)是一個(gè)值得期待的日子。從各國(guó)奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，奧運(yùn)期間刺激相關(guān)經(jīng)濟(jì)提升和股市走牛都是不爭(zhēng)的事實(shí)。北京奧運(yùn)將給中國(guó)經(jīng)濟(jì)和相關(guān)上市公司帶來(lái)巨大的機(jī)會(huì)性財(cái)富，也為中國(guó)股民帶來(lái)了機(jī)會(huì)，但股市與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的必然聯(lián)系，使得通貨膨脹、人民幣升值、上市公司的業(yè)績(jī)、政府的監(jiān)管水平等問(wèn)題將成為投資者賺錢的一道檻。指數(shù)可以短期拉升容易，但穩(wěn)中有漲的股市才是管理層最愿看到的。個(gè)人投資者，特別是新股民，相對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，具有較強(qiáng)的從眾心理和盲目樂(lè)觀的心態(tài)。在面臨不利的變化或信息時(shí)，往往承擔(dān)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者應(yīng)慎重考察上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性以及獲利能力。完全放棄以往的投機(jī)心理，理性投資。選好股，穩(wěn)扎穩(wěn)打。
　　(2)從短期來(lái)看，調(diào)整的壓力仍在。分析2007年的股市，股市投機(jī)氛圍較濃，基本上由非理性投機(jī)行為主導(dǎo)。展望2008年，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)家金融貨幣政策的影響，從短期來(lái)看，未來(lái)調(diào)整的壓力仍在。從市值看，滬深兩市僅次于美國(guó)、日本，已成為全球第三大股市，股市市盈率也是全球最高，加大了回調(diào)的壓力。假設(shè)股指期貨在2008年股市高位時(shí)推出，必將推動(dòng)股指下行。廣大投資者在對(duì)我國(guó)股市長(zhǎng)期發(fā)展前景保持樂(lè)觀的同時(shí)，還應(yīng)充分考慮到目前股市所蘊(yùn)涵的各種風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。而對(duì)一些新股民特別是持有賭博心態(tài)的股民來(lái)說(shuō)，在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)培養(yǎng)的同時(shí)，還應(yīng)合理使用資金，量力而行。
　　(3)從長(zhǎng)期來(lái)看，股市的發(fā)展步入良性循環(huán)。關(guān)于股市的運(yùn)作規(guī)律和股票的定價(jià)，一直以來(lái)都說(shuō)法不一，實(shí)踐中也很難證明哪種說(shuō)法更科學(xué)，但股票價(jià)格是由預(yù)期決定的，則是多數(shù)投資者持有的共同看法，這個(gè)預(yù)期既有市場(chǎng)參與者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀政策的預(yù)期，也有對(duì)公司發(fā)展的預(yù)期，因而，預(yù)期不同，市場(chǎng)中股票的定價(jià)就不同。不可否認(rèn)的是，宏觀經(jīng)濟(jì)和宏觀政策對(duì)股市的影響越來(lái)越大，未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走向和調(diào)控政策成為主導(dǎo)股市的主要力量。宏觀經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，為股市穩(wěn)定健康的發(fā)展提供了最有力的支撐。這個(gè)支撐在未來(lái)幾年內(nèi)，還將繼續(xù)存在。在未來(lái)一段時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展的大趨勢(shì)還將繼續(xù)，股市也將依賴于良好的宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面繼續(xù)走向利好。未來(lái)股市發(fā)展會(huì)更平穩(wěn)，國(guó)家對(duì)股市宏觀調(diào)控能力日漸增強(qiáng)，大面積惡炒個(gè)股、投機(jī)現(xiàn)象將逐漸減少。在未來(lái)股市發(fā)展中，市場(chǎng)將以價(jià)值投資為主線；股市結(jié)構(gòu)性調(diào)整中的財(cái)富效應(yīng)將越來(lái)越少。
　　
　　作者單位：蘇州經(jīng)貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1]肖玉航.年股市運(yùn)行三部曲[J].中國(guó)