摘要：通過(guò)對(duì)TO P V I EW數(shù)據(jù)的整理，對(duì)各種莊股代理指標(biāo)，如大戶持倉(cāng)比例、大戶賬戶數(shù)所占比例等進(jìn)行了相關(guān)性的分析，考察各種指標(biāo)之間的相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)中戶戶均市值與收盤價(jià)的相關(guān)性最高，散戶持股所占比例與散戶賬戶數(shù)所占比例高度正相關(guān)等結(jié)論，并對(duì)這些做出簡(jiǎn)要的解釋。
　　關(guān)鍵詞：代理指標(biāo)；莊股；相關(guān)性
　　
　　較多的文獻(xiàn)對(duì)莊股代理指標(biāo)的選擇問題做出了研究，魯桂華、胡祖剛等使用流通股股東人數(shù)、流通股股東平均持股數(shù)作為莊股代理指標(biāo)；郭軍等則采用大戶持倉(cāng)比例，而于鴻君和王震（2005）將股權(quán)集中度與股價(jià)綜合成股東人均市值指標(biāo)。由于T OP V I EW數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，使得莊家或主力操縱市場(chǎng)有了一定的難度，詳盡數(shù)據(jù)的公布，使得我們可以從各個(gè)方面考察莊家或主力的一些特征。
　　
　　一、相關(guān)分析方法
　　
　　本文結(jié)合王震的一些觀點(diǎn)，考察各個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)性及其內(nèi)在的含義。以上海證券交易所上市的股票作為樣本，選取的時(shí)間段為2007年10月8日至2008年1月25日共69個(gè)交易日，如果某只股票在此時(shí)間段的某一天或幾天沒有交易，則選取其上一交易日的數(shù)據(jù)，為了排除限售股上市對(duì)股本結(jié)構(gòu)的影響，將在所研究時(shí)間段內(nèi)有限售股上市的股票加以剔除，同時(shí)盡量地選取各種可能的操縱代理指標(biāo)。選取的指標(biāo)如下，散戶持股所占比例(%)、中戶持股所占比例(%)、大戶持股所占比例(%)、機(jī)構(gòu)持股所占比例(%)、中大戶持股所占比例(%)、中大戶機(jī)構(gòu)持股所占比例(%)、散戶賬戶數(shù)所占比例、中戶賬戶數(shù)所占比例、大戶賬戶數(shù)所占比例、中大戶賬戶數(shù)所占比例、平均收盤價(jià)、平均日收益率、對(duì)數(shù)平均日收益率、平均戶均市值、中戶戶均市值、大戶戶均市值、中大戶戶均市值。
　　其中散戶、中戶、大戶、機(jī)構(gòu)持股所占比例直接來(lái)自于每只股票每日的T OPV I EW數(shù)據(jù)，中大戶持股所占比例是中戶持股所占比例與大戶持股所占比例直接相加，中大戶機(jī)構(gòu)持股所占比例是中戶、大戶、機(jī)構(gòu)持股所占比例的和，散戶賬戶數(shù)所占比例為散戶的賬戶占該只股票所有賬戶數(shù)量的百分比。
　　樣本股票的散戶持股所占比例，其中表示第股票， 表示第股票的流通股本數(shù)量， 表示的是第股票某一個(gè)交易日的散戶持股所占比例；與此類似，可以得到樣本股票的中戶持股所占比例、大戶持股所占比例、機(jī)構(gòu)持股所占比例、中大戶持股所占比例、中大戶機(jī)構(gòu)持股所占比例。
　　樣本股票的散戶賬戶數(shù)所占比例，其中表示第股票， 表示第股票的賬戶數(shù)量， 表示的是第股票某一個(gè)交易日的散戶的賬戶數(shù)量。與此類似，我們也可以得到樣本的中戶賬戶數(shù)所占比例、大戶賬戶數(shù)所占比例、中大戶賬戶數(shù)所占比例。
　　樣本的中戶戶均市值，其中表示某股票在某一個(gè)交易日的中戶持股所占比例， 表示該交易日的收盤價(jià)， 表示第股票的中戶賬戶數(shù)量。同樣地，我們也可以得到樣本的大戶戶均市值、中大戶戶均市值、平均戶均市值等指標(biāo)。
　　
　　二、結(jié)論
　　
　　由于有數(shù)據(jù)的交易日共69個(gè)，得到以上指標(biāo)的69個(gè)數(shù)據(jù)，對(duì)這些指標(biāo)，采用S P S S進(jìn)行P e a r s o n相關(guān)分析，并進(jìn)行雙側(cè)顯著性檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果：
　　(1)該表中，散戶持股所占比例與散戶賬戶數(shù)所占比例兩者呈正相關(guān)；與中大戶賬戶數(shù)所占比例呈負(fù)相關(guān)；散戶持股所占比例與平均戶均市值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。按照T OP V I EW的說(shuō)明，將持股在一萬(wàn)股以下的賬戶定義為散戶，這一部分的投資者由于對(duì)股票價(jià)格沒有任何的影響力，對(duì)于莊家而言，也不可能將籌碼隱藏在此區(qū)間，而每個(gè)散戶由于資金比較少，每個(gè)賬戶所擁有的股票數(shù)量的方差也小，故出現(xiàn)了散戶持股所占比例與散戶賬戶數(shù)所占比例兩者高度正相關(guān)的情況。
　　(2)散戶賬戶數(shù)所占比例與平均戶均市值、中大戶持股所占比例、機(jī)構(gòu)持股所占比例、中大戶機(jī)構(gòu)持股所占比例呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　(3)平均收盤價(jià)與中戶戶均市值、大戶戶均市值、中大戶戶均市值呈正相關(guān)關(guān)系，但與中戶戶均市值相關(guān)系數(shù)最大。這里面，可能存在著主力或莊家的分倉(cāng)行為，將一些倉(cāng)位隱藏在中戶里面。從而使得平均收盤價(jià)與中戶戶均市值的相關(guān)系數(shù)最大，同時(shí)也說(shuō)明用中戶戶均市值反映收盤價(jià)最為有效。這可能與傳統(tǒng)操縱方式的變革有關(guān)，傳統(tǒng)的“惡莊”總是先在低價(jià)位悄悄買進(jìn)大量的籌碼，當(dāng)吸籌到一定程度時(shí)再拉高，在高價(jià)位派發(fā)，而隨著全流通所帶來(lái)的股票供給的增加以及機(jī)構(gòu)之間的相互博弈使得莊家操縱股票的手段發(fā)生了變化，往往以較少的資金乘上檔拋盤較輕時(shí)迅速做高股價(jià)或者在開盤、收盤時(shí)控制股價(jià)，莊家所擁有的籌碼數(shù)量遠(yuǎn)比傳統(tǒng)的“惡莊”數(shù)量少，在實(shí)施拉升股價(jià)時(shí)，為了避人耳目，使用位于中戶持股區(qū)間的賬戶進(jìn)行操作。
　　(4)平均戶均市值與機(jī)構(gòu)持股所占比例、中大戶賬戶數(shù)所占比例、大戶戶均市值、中大戶戶均市值呈正相關(guān)關(guān)系，但與中大戶戶均市值相關(guān)系數(shù)最大，這一點(diǎn)很好理解，其原因?yàn)橹写髴舫止伤急壤剂肆魍ūP的絕大部分。
　　(5)中戶持股所占比例與中大戶持股所占比例、機(jī)構(gòu)持股所占比例、中大戶機(jī)構(gòu)持股所占比例、中戶賬戶數(shù)所占比例、中大戶賬戶數(shù)所占比例呈正相關(guān)關(guān)系，但與中大戶持股所占比例相關(guān)系數(shù)最大。
　　(6)機(jī)構(gòu)持股所占比例與中戶賬戶數(shù)所占比例、大戶賬戶數(shù)所占比例、中戶戶均市值、大戶戶均市值、中大戶戶均市值呈正相關(guān)關(guān)系。
　　
　　作者單位:重慶大學(xué)工商管理博士后流動(dòng)站重慶工商大學(xué)長(zhǎng)江上游經(jīng)濟(jì)研究中心
　　
　　參考文獻(xiàn)：
　　[1]魯桂華.莊的度量、手段與經(jīng)濟(jì)后果:來(lái)自滬深兩市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[D].清華大學(xué)博