是調(diào)控“大小非”、建立平準(zhǔn)基金，還是變“救市”為“治市”，重塑股民信心——
　　
　　股市持續(xù)低迷。
　　9月16日，上證指數(shù)擊穿2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，達(dá)到1986點(diǎn)。從2007年10月份的高點(diǎn)6127點(diǎn)到1986點(diǎn)，上證指數(shù)已回落近70％。
　　“現(xiàn)在出現(xiàn)有投資價(jià)值的股票已經(jīng)不少了，但當(dāng)下的股市幾乎天天出現(xiàn)低價(jià)，投資者還是一進(jìn)去就被套。部分股民在利用每一次反彈抓緊出貨，很多投資者離市而去。我們營業(yè)部也是門可羅雀?！北本╅L城證券中關(guān)村營業(yè)部總經(jīng)理張宏接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)頗為擔(dān)憂。
　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，引起此輪A股市場深幅調(diào)整的原因很復(fù)雜，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面看，受美國次級債、全球經(jīng)濟(jì)減速、金融危機(jī)加深的影響，中國經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性在增加。所以，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識在提高，信心指數(shù)也在波動。當(dāng)前，中國的股市制度仍需進(jìn)一步完善，這是保證股市健康發(fā)展的一個(gè)重要因素。
　　此外，也有很多學(xué)者推崇另一個(gè)“救市良方”——政府建立平準(zhǔn)基金入市，更“直接”地對低迷市場進(jìn)行干預(yù)。
　　
　　“大小非”解禁拖跌股市？
　　
　　近段時(shí)間，股市陰跌不止，股指一個(gè)又一個(gè)創(chuàng)近期市場新低，讓中國7000萬股民確實(shí)感受到了什么是“過山車”。尤其在８月份，“大小非”解禁進(jìn)入新高峰，滬深兩市甚至同一天雙雙出現(xiàn)5%左右大跌。市場評論幾乎一致認(rèn)為股市下跌的一個(gè)很大原因在于“大小非”解禁，特別是“小非”拋售。
　　在滬深股市嚴(yán)重低迷之際，“維持證券市場的穩(wěn)定，避免市場大起大落”成為政策面的主要取向。包括證監(jiān)會在內(nèi)的一些管理部門都在近期出臺相關(guān)政策和多次發(fā)表積極言論，明確而堅(jiān)定地表達(dá)了管理層維護(hù)證券市場穩(wěn)定、促進(jìn)股市健康發(fā)展的意圖和決心。
　　9月5日，在上證指數(shù)擊穿2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口后的當(dāng)晚，中國證監(jiān)會就《上市公司股東發(fā)行可交換公司債券的規(guī)定（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》）公開征求意見。這一行為被市場人士視為證監(jiān)會力圖利用可交換債券控制“大小非”減持，緩解市場拋售壓力，希望股指在目前點(diǎn)位企穩(wěn)。
　　但之后一周內(nèi)股市的表現(xiàn)，讓許多專家認(rèn)為這項(xiàng)政策仍然是治標(biāo)不治本的辦法。
　　“股指連續(xù)下跌說明證監(jiān)會的《征求意見稿》政策在控制大小非減持上幾乎沒用。”北京科技大學(xué)管理學(xué)院金融工程系主任劉澄教授接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)如是說。他認(rèn)為，股市下跌的真正原因不是國有股減持的“大小非”問題。
　　“前幾年實(shí)行國有股減持時(shí)股市低迷，大家都認(rèn)為是國有股減持對股市造成了沖擊。其實(shí)因?yàn)楫?dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢向好，股民預(yù)期較好，順利克服了國有股減持問題，股市照樣上漲。‘大小非’解禁其實(shí)是可控的。”劉澄教授告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，之所以說“大小非”解禁可控，主要是因?yàn)橛嘘P(guān)部門可以做出在一定時(shí)間內(nèi)鎖定“大小非”解禁的承諾。另外，也可以通過引入“場外交易”市場，對大宗交易，適當(dāng)引用場外協(xié)議定價(jià)，即雙方在場外談好直接過戶的交易額，以減少對流通市場的沖擊。
　　
　　可否借鑒平準(zhǔn)基金救市模式
　　
　　面對股市的連挫，不少業(yè)內(nèi)人士和學(xué)者都呼吁，政府應(yīng)盡快建立平準(zhǔn)基金，通過更“務(wù)實(shí)”的方式托起投資者信心，以達(dá)到救市的目的。
　　平準(zhǔn)基金是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)——證監(jiān)會、財(cái)政部、交易所等，以法定的方式建立的基金，通過對證券市場的逆向操作，熨平市場的劇烈波動，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場的目的。
　　股市平準(zhǔn)基金不同于其他證券投資基金。它是一種政策性基金，有其自身的特點(diǎn)，主要目的是服務(wù)于證券市場穩(wěn)定這個(gè)目標(biāo)。一般情況下，平準(zhǔn)基金的來源有法定的渠道或其基本組成是強(qiáng)制性的，如國家財(cái)政撥款、向參與證券市場的相關(guān)單位征收等，也不排除向自愿購買的投資者配售。
　　據(jù)悉，自《證券法》實(shí)施以來，在不同時(shí)期都有專家學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士提出設(shè)立股市平準(zhǔn)基金的建議，但監(jiān)管層對此一直沒有明確表態(tài)。
　　“平準(zhǔn)基金入市其實(shí)并不是很容易的事，需要立法，需要明確由什么機(jī)構(gòu)來做，錢從哪里來，規(guī)模有多大等問題。而目前這些問題還沒有新進(jìn)展。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳歧教授在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表示，如果政府真正公開入市，并不需要很大規(guī)模的資金就能把市場抬起來，政府入市本身就可以提升股市的信心，達(dá)到對整個(gè)股市穩(wěn)定的目的。這是實(shí)質(zhì)救市。
　　“政府買進(jìn)優(yōu)質(zhì)的低價(jià)股，一下就能把市場的信心給振起來，股市高的時(shí)候，政府還可以拋出股票賺一把。香港就采取過類似的做法。”
　　據(jù)曹鳳歧教授介紹，在海外一些市場，平準(zhǔn)基金在穩(wěn)定股市方面發(fā)揮了突出的作用。比如，1998年東南亞金融危機(jī)時(shí)，香港特區(qū)政府動用了1000多億港幣的外匯基金進(jìn)行干預(yù)，避免了股市的大幅波動，成功地穩(wěn)定并挽救了市場。隨即，香港財(cái)政司注冊成立了外匯基金投資有限公司，來管理認(rèn)購的股票。2002年，該外匯基金公司又成功地通過盈富基金將港股轉(zhuǎn)入股民手中。
　　“我國政府一直倡導(dǎo)政策救市，而很少采取市場化的操作。目前，我國股市已基本完成了股權(quán)分置改革，已基本上具備了成熟市場的條件，也完全可以借鑒平準(zhǔn)基金來運(yùn)作中國股市?！?曹鳳歧教授向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》補(bǔ)充說，“除了建立證券市場的平準(zhǔn)基金來穩(wěn)定市場的同時(shí)，還需加強(qiáng)股市的制度建設(shè)，包括上市公司治理、強(qiáng)制分紅問題等?！?br/>　　
　　“救市”還是“治市”
　　
　　“目前無論是從基本面還是技術(shù)面，我國的股市都不應(yīng)該處于目前這個(gè)水平。股市跌到這個(gè)份上是誰也不愿看到的。當(dāng)前市場最主要的就是信心問題?！北本╅L城證券中關(guān)村營業(yè)部總經(jīng)理張宏告訴記者。
　　《證券法》起草小組成員之一、北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳歧教授接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，“國內(nèi)證券市場建立之初將其定位為融資市場是有問題的，股市應(yīng)該是一個(gè)投資市場?，F(xiàn)在股市成了只知道拿錢不知道回報(bào)的場所，投資者的利益得不到保護(hù)，股市下跌也反映出了投資者信心已喪失殆盡。現(xiàn)在要從救市轉(zhuǎn)為治市，需要加強(qiáng)制度建設(shè)以重樹股民信心?！?br/>　　其實(shí)，今年以來，證券業(yè)的制度與機(jī)制建設(shè)已經(jīng)在有條不紊地展開。有關(guān)主管部門出臺了很多措施以完善股市的制度建設(shè)。
　　7月4日，證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法》，該辦法明確對證券公司、投資咨詢機(jī)構(gòu)以及其他符合條件的財(cái)務(wù)顧問機(jī)構(gòu)從事上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)實(shí)行資格許可管理，同時(shí)規(guī)定了財(cái)務(wù)顧問主辦人的相關(guān)資格條件，旨在規(guī)范好上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)行為、促進(jìn)其充分發(fā)揮并購重組“第一看門人”的積極作用。
　　此前，監(jiān)管層已陸續(xù)頒布了一系列規(guī)范市場行為的規(guī)章制度，包括建立三審制、分類審核等8項(xiàng)措施進(jìn)一步完善上市公司并購重組審核業(yè)務(wù)制度，頒發(fā)了融資融券設(shè)3個(gè)門檻、融券不超凈資本5%的規(guī)定；聯(lián)合發(fā)布企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范；加強(qiáng)監(jiān)管完善信息共享等眾多規(guī)范上市公司的文件，加強(qiáng)對上市公司的管理力度，加大上市公司的信息披露透明度等等。