戴冬梅

摘要：由于中國資本市場的快速發(fā)展及會計準則的不斷變更，上市公司追求價值最大化的導向，而忽視了公司其他利益相關者的利益。導致上市公司往往為獲得融資或再融資而采取對公司利潤進行操作，過度的盈余管理妨礙了資本市場及企業(yè)本身的健康發(fā)展同時也影響了整個社會資金的合理配置。針對上市公司的財務監(jiān)管部門即會計政策制定方、證監(jiān)會以及上市公司三者之間的相互博弈關系展開討論，以尋求他們之間相互制約的最佳點。

關鍵詞：證券監(jiān)管；會計準則；盈余管理

中圖分類號：F069.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2009）07-0134-04

相關的實證表明上市公司為融資或再融資或者提升股票市場價格或多或少地對本公司的財務狀況進行管理，其主要表現(xiàn)為對盈余的管理。假如這種操作超過了一定程度其危害是顯而易見的。公司過度的財務操作行為而不是完全基于真實的企業(yè)業(yè)績?yōu)榛A的報表將會使企業(yè)的利益相關者以及企業(yè)本身的形象受到很大的傷害，進而進一步妨礙了正在日益成長的中國資本市場的發(fā)展。造成這種管理的動機在于上市公司對短期利益的追求，與這種現(xiàn)象相博弈的主要是相關政府部門的監(jiān)管力量。具體主要體現(xiàn)在約束企業(yè)日常會計核算和財務報表編制的會計準則及監(jiān)管上市公司的證監(jiān)會的相關規(guī)定，從靜態(tài)上分析，具體的會計準則的約束力及證監(jiān)會的監(jiān)管的力度應是影響上市公司盈余管理程度大小的主要控制力量。動態(tài)地看，上市公司為了實現(xiàn)自己的目的，會相應地采取這樣或那樣的手段來應對相關的監(jiān)管，因而，在盈余管理上整體呈現(xiàn)一種動態(tài)的博弈。那么，這種博弈在一個什么平衡點上，會對整個社會經(jīng)濟的發(fā)展有一個良好的協(xié)調(diào)和制約作用。

首先，我們要尋找這些博弈的主要焦點體現(xiàn)在哪些具體方面？其次，通過研究近年來中國會計政策的不斷修正和調(diào)整及證監(jiān)會對上市公司再融資政策的改變是否影響了上市公司盈余管理的程度，從而為我們的政府部門制定相關政策提供依據(jù)和途徑。最后，本文力圖尋找各方約束力量，發(fā)揮多元管理的作用，以減少其盈余管理的行為和動機，從而有利于推動提高上市公司財務報表的真實性和可靠性，為資本市場的健康發(fā)展鋪平道路。

一、文獻回顧與問題提出

上市公司的盈余管理現(xiàn)狀分析：從上市公司與非上市公司的盈余管理程度的實證分析得出結(jié)論；上市公司的盈余管理頻率大約為非上市公司的3倍，平均盈余管理幅度大約為非上市公司的13 倍，兩類公司盈余管理程度的差異隨著時間的推移而不斷增大因為非上市公司的盈余管理程度在年度分布上比較穩(wěn)定，而上市公司盈余管理程度隨著時間的推移而不斷增大（會計研究、吳聯(lián)生，2007）。另外，相關實證表明其盈余管理的方式主要表現(xiàn)為非經(jīng)常性損益盈余管理和操控應計利潤。

張昕、任明等對上市公司盈余管理動機的比較研究表明，中國上市公司為了規(guī)避證監(jiān)會的制度管制，取得融資與再融資資格以及保住上市公司的資質(zhì)是其主要動機。這里的融資主要包括債務融資和股權(quán)融資。陸正飛等的研究結(jié)果表明，上市公司的盈余管理行為損害了會計信息的債務契約有用性。因為債權(quán)人是否與公司簽訂債務合約其重要的依據(jù)在于公司的財務報表所反映的利潤信息。因而，上市公司的盈余管理不僅涉及到投資人的利益也關系到企業(yè)債權(quán)人的利益。不容質(zhì)疑，目前，上市公司進行盈余管理的更重要的動機在于為獲取上市資格和進一步的再融資資格即主要動機為股權(quán)融資。而股權(quán)融資資格的取得完全取決于證監(jiān)會的相關政策。證監(jiān)會對上市資格及再融資的政策主要涉及到凈資產(chǎn)收益率的基準線的確定，對上市公司具有一定的硬約束。同時凈資產(chǎn)收益率是一個會計指標，其核算的方法和審計的依據(jù)就是財政部制定的會計準則。除此之外，盈余管理是一個與涉及保護投資者利益緊密相關的重要問題，這樣我們可以得出結(jié)論：盈余管理的行為和程度大小涉及到上司公司、投資者、債權(quán)人以及證監(jiān)會和會計準則制定者多者之間的博弈。而由于中國資本市場的特殊性，一股獨大的國有股缺乏投資主體，其他中小投資者也很難成為與上述各方相抗衡的市場主體（當然，這種通過機構(gòu)投資者有所增強）。而債權(quán)人與上市公司之間的博弈則主要表現(xiàn)為個體金融機構(gòu)與具體企業(yè)之間更內(nèi)部的直接較量與博弈。

綜上所述，目前上市公司在盈余管理問題的博弈關系主要表現(xiàn)為證券市場監(jiān)管者與上市公司之間，以及企業(yè)會計準則制定者與上市公司之間的博弈關系。當然作為同屬于國務院政府部門的證監(jiān)會與企業(yè)會計制定者之間主要存在著溝通協(xié)調(diào)的問題，其利益沖突及博弈關系尚不明顯。本文討論在盈余管理上的博弈關系主要為會計準則與上市公司；以及證監(jiān)會與上市公司，如下圖所示。

二、相關博弈討論

（一）會計制定者與上市公司

對會計制定者與上司公司在盈余管理上的博弈，本文主要通過探討新會計準則的相關規(guī)定的實施是否會改變相應公司的盈余管理程度。從理論上講，會計準則的制定對資本市場的監(jiān)管結(jié)果產(chǎn)生關鍵性的影響。因為會計準則是目前企業(yè)進行會計核算、編制財務報表的主要依據(jù)，而證監(jiān)會在上市公司IPO、配股、特別處理和暫停交易等關鍵監(jiān)管點上都采用“凈資產(chǎn)收益率”等會計指標作為主要的監(jiān)管依據(jù)，而且在監(jiān)管標準的設立上保持剛性（陳信元、葉鵬飛和陳東華，2003）。因而，不管上市公司出于何種目的的盈余管理，都要在遵循相關會計準則的基礎上的一種財務操作，否則就不能稱為盈余管理而是做假賬會受到審計部門的控制或因此相關部門受到法律的制裁。由于上市公司的盈余管理程度受到各種因素的影響，且新會計準則對上司公司盈余管理的制約是通過證監(jiān)會間接監(jiān)管后雙重管理的結(jié)果反映。另外，從2007年1月1日起開始實施的新會計準則，由于時間的滯后性，其實證數(shù)據(jù)的分析尚需一定的觀察。

因此，本文主要從理論上分析考察最近頒發(fā)的一系列新的企業(yè)會計準則是否能有效制止上市公司盈余管理的行為，分析新的企業(yè)會計準則影響上市公司的盈余管理程度的趨向性；以及上司公司運用新會計準則的相關條款進行新的盈余操作的可能方式。從而尋找上市公司和中國會計準則制定者之間新一輪的動態(tài)博弈的主要關鍵點。下面分別闡述新會計準則的實施對上司公司盈余管理可能產(chǎn)生的良好的遏制作用以及相關上市公司利用新的準則進行更多的盈余操作的可能點。

1.新會計準則對上司公司通過盈余管理進行ST摘帽方式的影響

新會計準則明確規(guī)定資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認， 在以后會計期間不得轉(zhuǎn)回。而在原有的企業(yè)會計準則指導下，平時企業(yè)通過增加資產(chǎn)減值損失而使成本增加，企業(yè)利潤的減少而少交利潤；而當企業(yè)在有再籌資的計劃時再行轉(zhuǎn)回，增加上市公司當年的賬面利潤達到再融資的目的。因此新準則實施后， 將有效地遏止這種利用減值準備作為調(diào)節(jié)利潤的手段。 ST公司利用減值準備操縱利潤以避免被摘帽的行為將得到有效遏制。

2.新會計準則對債務重組會計處理的規(guī)定

對于債務重組來說， 2001年開始執(zhí)行的會計制度規(guī)定債務重組利潤不能計入當期損益， 而直接計入資本公積。因此， 利用債務重組操縱利潤的現(xiàn)象將得到有力的遏制。據(jù)張鳴對深圳深華源的案例分析，2001年2月7日，針對一些上市公司通過特擊重組“強行扭虧”的行為，財政部會計司修訂頒布了《企業(yè)會計準則——債務重組》等8項會計準則，其中新的《債務重組》準則規(guī)定債務企業(yè)通過債務重組獲得的收益只能確認為資本公積。如按照當時的核算規(guī)定，ST公司深圳深華源需要對原來2000年的財務報表予以追溯調(diào)整，這樣，財政部會計司通過修訂企業(yè)會計準則防止了上市公司的不恰當?shù)挠喙芾硇袨椤Ｄ敲?自2007 年1 月1 日執(zhí)行的新會計準則規(guī)定債務重組收益可以重新計入當期損益， 這會不會導致上市公司利用債務重組操縱利潤呢? 我們來分析一下， 因為目前ST 公司摘帽的條件是扣除非經(jīng)常性損益后的利潤為正， 才能摘帽， 而債務重組的利得屬于非經(jīng)常性損益， 即使企業(yè)進行虛假債務重組， 操縱了當期利潤， 但并不能使其摘掉ST的帽子。

3.新準則對于公允價值的采納對上司公司盈余管理的影響

隨著世界知識經(jīng)濟時代的到來，以及中國企業(yè)對技術和人才的重視，對“度量和管理無形的知識”問題解決顯得尤為迫切，很多無形資產(chǎn)如知識產(chǎn)權(quán)、人力資本的價值核算就需要運用新的會計計量標準。新準則對于會計計量標準公允價值的采納正是順應這一發(fā)展趨勢也表明了對企業(yè)價值真實公允計量的重視， 更能體現(xiàn)企業(yè)的真實價值且有利于投資者的決策， 從而更好地保護投資者的利益;從另外一個角度看相關政策允許通過資產(chǎn)重組達到ST 公司真正扭虧為盈， 更是為了保護和增加投資者的利益。由此可看出， 新準則和資產(chǎn)重組的目的是一致的。但企業(yè)對公允價值的計量標準的確認則具有相當?shù)牟淮_定性，但就目前而言，公允價值計量標準的不確定性問題尚難以解決。這就要求財政部會計司參照美國對會計核算的管理頒布一些更具體的可執(zhí)行的公允價值度量方式或一些案例作為核算參考依據(jù)。如企業(yè)資產(chǎn)房屋的公允價值應以周圍類似房產(chǎn)成交的價格為基礎進行計量，應披露類似房產(chǎn)所處的位置、成交的時間以及單一的成交價格還是為某種平均值為基礎等信息都應進行說明披露。對知識產(chǎn)權(quán)的核算同樣要有相應的依據(jù)輔佐，同時要求列出其假如以歷史成本計量的替換數(shù)據(jù)。同時，配合政府強有力的審計監(jiān)管及法律手段。

（二）證監(jiān)會與上司公司在盈余管理上的博弈

會計準則和會計監(jiān)管（監(jiān)管手段主要是審計）是上市公司進行盈余操作和會計核算時的約束力量，而另一方面證監(jiān)會制定的相關政策以及執(zhí)行的力度對上司公司融資和再融資時的約束更具有直接的管束作用。徐蓮、張群等實證分析同時證實了2004年配股的16家上市公司為獲得配股資格確實進行了盈余管理。同時，研究也證明了上市公司的盈余管理狀況與證監(jiān)會對ROE的規(guī)定存在著的一定的關系。證監(jiān)會對申請配股前兩個或三個會計年度的ROE規(guī)定，尤其是2001年證監(jiān)會改變了1999年出臺的“前三年每年在6%以上，三年平均在10%以上”變?yōu)椤扒叭昙訖?quán)平均ROE不低于6%”；而在2006年5月證監(jiān)會修改了有關配股資格的限制，取消了“前三年加權(quán)平均ROE不低于6%的規(guī)定，改為要求“最近三個會計年度連續(xù)盈利”即可申請配股。

我們假設2006年這一政策措施減少了上市公司為申請配股而操縱盈余使凈資產(chǎn)收益率達到”配股資格線“的行為。即對凈資產(chǎn)收益率指標要求的下降會使再融資公司放棄對盈余管理的操作必要。下面主要以2007年獲得再融資批準的上市公司為實例進行數(shù)據(jù)分析，其中獲批的有四家，其中兩家因公開數(shù)據(jù)不完全等原因無法進行比較分析。而中糧地產(chǎn)和鞍鋼股份是獲得再融資批準的相對規(guī)模較大的上司公司，因而我們選取其進行分析具有一定的典型性和代表性。

從上述對比表我們可看出，2007年獲得配股上市的公司中糧地產(chǎn)和鞍鋼股份均在2006的凈資產(chǎn)收益率有一個明顯的提高；ROE分別從2005年的9.34%躍身到2006年的13.04%，鞍鋼股份從2005年的18.35%躍身到2006年的23.25%。對照2004年度和2005年度其ROE則處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，可以進一步證實上市公司為實現(xiàn)配股而依然進行盈余管理的操作嫌疑。同時，我們對配股公司配股前后的業(yè)績進行比較發(fā)現(xiàn)其配股后當年其ROE又更大幅度的回落，中糧地產(chǎn)2007年扣除非經(jīng)常性損益后其ROE只有5.46%，而我們知道經(jīng)常性損益是上市公司用來調(diào)整盈余的最重要手段之一。魏濤從上市公司的實證研究得出結(jié)論：無論是虧損公司還是盈利公司，都較為普遍地操縱了非經(jīng)常性損益的時點和力度進行盈余管理。我們從一個側(cè)面可以推斷由于期望獲批配股的公司為實現(xiàn)下一年度配股，在其前一年對其業(yè)績進行盈余管理，由于人為的管理其部分盈余由于時間的連續(xù)性在配股后會明顯下挫，比如說公司通過應計利潤提前將部分應收賬款確認為收入，利潤的減少就會在配股后當年顯示出來。上述數(shù)據(jù)再一次證實了上司公司為再融資進行盈余管理的行為依然存在，2006年證監(jiān)會政策的改變未能根本改善上市公司操縱利潤的行為。同時證監(jiān)會的監(jiān)管作用對上市公司的約束應最為直接，但目前似乎證監(jiān)會的所作所為不夠理想和公正。如證監(jiān)會對深圳深華源問題上的模糊處理方式。以及最近暴露出來的證監(jiān)會成員本身在對待上市公司融資問題上的不公行為。所以對證監(jiān)會辦事和執(zhí)行上的透明度和相互之間的督促應增強，這方面的工作可由財政部以及上市公司進行相互督導。

三、結(jié)論

從上述分析我們可看出，新的會計準則對上市公司的盈余管理在有的方面有一個良好的遏制作用，但依然可能會利用新準則制造新的盈余管理手段。同樣，證監(jiān)會2006年出臺的新的有關上市公司再融資的規(guī)定并未對盈余管理產(chǎn)生有效的遏制作用。因而，新會計準則、證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)和上市公司間在盈余管理上的如何達到一個良好的動態(tài)博弈和協(xié)調(diào)依然是問題的焦點。我們認為，財政部和證監(jiān)會如何按照中國的國情制定相應的較為具體嚴格的會計準則和相關的對上市公司的監(jiān)管規(guī)定，做到有的放矢，增加政策的可操作性和可執(zhí)行性是其有效管理的關鍵所在。作者提出如下幾點。

本文作者認為，鑒于上司公司盈余管理的頻率、程度及動機均大于非上市公司的事實，財政部和證監(jiān)會應重點針對上市公司的盈余管理行為，列出其可能的盈余操作行為如非經(jīng)常性損益盈余管理、操縱應計利潤等可能的操作手段進行重點監(jiān)控，并對有盈余管理動機的企業(yè)進行列案存檔，增加政府監(jiān)管部門的信息數(shù)據(jù)庫。具體而言，對財政部會計司應重點跟蹤新會計準則實施過程中可能出現(xiàn)的利潤操作行為，如上面指出公允價值計量問題，并對各行業(yè)制定相應具體的案例參考標準，減少其盈余操作空間，使上市公司的會計報表能較真實地反映企業(yè)的實際盈利能力和狀況；財政部除了要適時制定合適的企業(yè)會計準則外，還應從審計入口，提高審計力度和對政策的執(zhí)行力，著重關注上市公司可能發(fā)生的主要盈余管理點、提高審計公司和人員的職業(yè)素質(zhì)；會計準則的相關規(guī)定應重點放在約束上市公司財務報表，加強對上市公司的樣本抽查力度，并加大對上司公司內(nèi)部控制的稽查；內(nèi)部控制的審查包括內(nèi)部審計及內(nèi)部管理兩種方式。審計師應首先調(diào)查上市公司內(nèi)部管理制度的建康狀況，企業(yè)內(nèi)部高層管理人員的職業(yè)道德水準、價值理念等整體素質(zhì)、員工之間的相互融洽程度等各個具體方面。通過對員工的訪談了解公司的實際經(jīng)營狀況、管理層的現(xiàn)狀、文化修養(yǎng)、道德理念和價值觀傾向以及主要的會計師是否變換頻繁等，加大審計力度及公正性。

對證券監(jiān)管部門，應對上司公司加強監(jiān)管的力度，如出臺更多具有硬約束的實質(zhì)性指標。如再融資公司必須在近幾年達到30%利潤的分紅，以保證上市公司有良好的以現(xiàn)金為基礎流動性。國家必須狠抓政府部門特別是證監(jiān)會本身的腐敗行為，尤其是證監(jiān)會的成員必須有不同部門的成員構(gòu)成，而成員之間應有一個相互的嚴格的制約，而一旦發(fā)現(xiàn)有違紀行為必須嚴處。否則政府的腐敗必然會加劇企業(yè)的做假賬、偷稅漏稅的行為，從而危及整個國家的民風和社會風氣。

上司公司本身則應考慮如何加強內(nèi)部控制，增強企業(yè)自身的信譽和社會責任感，提高企業(yè)對各利益相關者的責任，自覺地維護相關者的利益，才是其根本所在。而不是將自己的利益建立如何用盈余管理來應對相關監(jiān)管部門的規(guī)定。特別強調(diào)企業(yè)高層價值觀對企業(yè)誠信文化的建立和鞏固起著相當重要的作用。因而作為上市公司最高管理機構(gòu)董事會應嚴格把握對高層執(zhí)行官的理念考量。

除此之外，為了有效地制約上市公司的盈余管理行為和其財務報表的真實性，可從如下方面采取相應措施。

發(fā)揮國有大股東的監(jiān)管和自律作用。鑒于中國上司公司的特殊性，具有監(jiān)管力量的大股東國有股代表—各級政府部門，應督促上市公司經(jīng)營者的盈余管理行為，而不是為了公司短期利益放縱甚至支持上市公司的不正當行為。重點督促相關政員的利益驅(qū)動行為并加強法律監(jiān)管，增加政府官員及國企公司的高層管理者的資產(chǎn)透明度和更多的經(jīng)營績效考核標準，并加強其自覺和自律行為。

發(fā)揮機構(gòu)投資者的作用。筆者認為，目前隨著機構(gòu)投資者的發(fā)展，應充分利用他們作為專業(yè)投資的作用，并發(fā)揮他們作為中小投資者的代表到公司進行實地考察。像工投瑞銀基金公司經(jīng)理就經(jīng)常長時間的坐扎在他們所投資的企業(yè)，督促和考察經(jīng)營者的實際行為，防止上司公司一些操縱和作假行為，發(fā)揮他們作為多方利益集團的一部分而對上司公司施加壓力，一定程度上可校正公司過度的盈余管理行為。

另外，財政部和證監(jiān)會之間應加強各種政策之間的相互協(xié)調(diào)和監(jiān)督。財政部會計司除了要做好會計準則的制定和修改以外，還要加強與證監(jiān)會的協(xié)作和相互監(jiān)督，這種部門之間的協(xié)調(diào)則應該有國務院相應的機構(gòu)作出明確的規(guī)定和保持日常的互動。這樣更利于政府部門從全局和整體的角度把握對上市公司盈余管理的監(jiān)管，避免相互之間的扯皮政策不一致或存在一定的監(jiān)管空白地帶。

最后，也是最重要的一點。就是整個社會誠信體系的確定。學習日本和美國的信用制度，在這個信息技術高度發(fā)達的今天，完全有可能加強全社會的信用體系和透明度。讓有不良信譽的企業(yè)和管理者暴露在全社會的監(jiān)督之下。同時，應大力加強經(jīng)營管理者的社會責任教育，放棄投機取巧的短期目標，樹立企業(yè)長青的戰(zhàn)略目標。讓企業(yè)經(jīng)營者自覺地放棄弄虛作假、操作利潤的念頭。讓他們自覺地將精力放在提高本身公司實力的管理上而不是進行盈余管理?？傊?，只有經(jīng)過多方努力、共同監(jiān)管，才能使各方之間的博弈成為推動資本市場發(fā)展的良性循環(huán)，促使中國社會主義市場經(jīng)濟下的資本市場朝著健康的方向發(fā)展。

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[責任編輯安世友]