王曉華　戴蓬軍

［摘要］本文選取遼寧省上市公司的財務(wù)指標數(shù)據(jù)，在分析財務(wù)績效現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，運用多元統(tǒng)計中的因子分析方法，對45家上市公司的財務(wù)績效進行綜合評價并進行排序。最后，針對目前存在的問題，提出提高遼寧上市公司財務(wù)績效的對策。

［關(guān)鍵詞］財務(wù)績效 遼寧上市公司 對策

從2003年中央作出振興東北老工業(yè)基地的戰(zhàn)略部署以來，已過去整整五年。遼寧作為我國重要的老工業(yè)基地，在這一戰(zhàn)略指引下，近年來經(jīng)濟社會取得了長足的發(fā)展。上市公司作為遼寧各個行業(yè)的代表，是遼寧經(jīng)濟中最具活力的部分，其發(fā)展和壯大為遼寧經(jīng)濟的發(fā)展提供了有效的資本支持，加快了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，因此，上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞將會對該地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重大影響，對遼寧上市公司財務(wù)績效進行綜合評價有著非常重要的意義。

目前，我國上市公司的財務(wù)指標數(shù)量繁多，投資者、債券人和地方政府很難綜合地評價和了解上市公司的財務(wù)績效，對上市公司財務(wù)績效進行評價時，通常采用的方法有：直接加權(quán)平均法、沃爾評分法、功效系數(shù)法、模糊分析法等。這些方法均存在著信息重疊或主觀賦權(quán)的弊端，不符合財務(wù)績效評價的客觀性和公正性。而利用因子分析法可以彌補上述方法存在的不足。本文在分析遼寧上市公司財務(wù)績效現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，運用因子分析方法，對上市公司的財務(wù)績效進行綜合評價與排序。

一、樣本及指標選擇

本文以遼寧省A股上市公司為研究對象，剔除ST上市公司和數(shù)據(jù)不全的公司，最終選取了45家上市公司作為分析樣本。為了避免前后指標變動的影響，使用上市公司2005年-2007年三年數(shù)據(jù)的平均值，主要財務(wù)指標數(shù)據(jù)分別來自中國上市公司咨詢網(wǎng)、金融界等網(wǎng)站。

考慮指標的可獲得性及分析的需要等因素，本文從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面，選擇14個指標作為財務(wù)績效影響要素，分別是：（1）流動比率、（2）速動比率、（3）資產(chǎn)負債率、（4）股東權(quán)益比、（5）主營業(yè)務(wù)利潤率、（6）凈資產(chǎn)收益率、（7）總資產(chǎn)收益率、（8）每股收益、（9）主營業(yè)務(wù)收入增長率、（10）總資產(chǎn)增長率、（11）凈利潤增長率、（12）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、（13）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、（14）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率，這14個指標代表了財務(wù)狀況的主要特性，具體數(shù)據(jù)暫不列出。

二、遼寧上市公司財務(wù)績效現(xiàn)狀分析

根據(jù)樣本數(shù)據(jù)，可以得出45家樣本公司最近三年14個財務(wù)指標數(shù)據(jù)的平均值，以及三年的加權(quán)平均值，見表1。

由表1可知，45家上市公司的流動比率偏低，三年的加權(quán)平均值只有1.352，且每年的平均流動比率都在2以下，說明遼寧上市公司整體上存在短期償債能力不足的問題。至于反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和長期償債能力的資產(chǎn)負債率，三年的加權(quán)平均值超過了50%，但屬于適度狀態(tài)，說明遼寧上市公司在負債和股權(quán)融資方面保持著合理比例。

在盈利能力方面，主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率和每股收益均呈現(xiàn)出逐年升高的趨勢，企業(yè)經(jīng)濟效益不斷改善。特別是2006年，這一趨勢十分明顯，凈資產(chǎn)收益率達到10.05%，比上年增加了6個百分點，上市公司的盈利能力有了大幅度的提升。

在發(fā)展能力方面，遼寧上市公司呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢，主營業(yè)務(wù)收入增長率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率維持著較高的水平，特別是凈利潤增長率，三年加權(quán)平均值高達81.777%，說明上市公司發(fā)展后勁充足，但同時可以發(fā)現(xiàn)，上市公司在2007年的增長幅度明顯下降，增長速度慢了下來，這可能與宏觀經(jīng)濟環(huán)境有一定的聯(lián)系。

在營運能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率維持在較高水平，但是波動幅度較大，這主要受部分商業(yè)企業(yè)影響所致。相對于突出的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，遼寧上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率偏低，尤其是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，連續(xù)三年的平均值都小于1，說明遼寧上市公司資產(chǎn)利用效率不高，這直接影響了企業(yè)的營運能力。

三、遼寧上市公司財務(wù)績效實證研究

本文運用因子分析法對上市公司財務(wù)績效進行評價，通過SPSS軟件得到相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值與貢獻率。以特征值大于1為依據(jù)選取前四個公共因子F1、F2、F3、F4。這四個因子一起解釋了遼寧上市公司綜合財務(wù)指標得分的78.658%，可以認為比較充分地反映了原變量的絕大部分信息。在此基礎(chǔ)上，建立因子載荷矩陣并旋轉(zhuǎn)，見表2。根據(jù)旋轉(zhuǎn)結(jié)果，把F1、F2、F3、F4分別命名為償債因子、盈利因子、營運因子和發(fā)展因子。通過SPSS軟件自動生成各公司在四個公因子上的得分，以每個公因子特征值的貢獻率為權(quán)重，計算得出45家樣本公司的綜合得分。

結(jié)果表明，財務(wù)績效綜合得分排名前五位的分別是大楊創(chuàng)世、凌鋼股份、國能集團、榮信股份和中興商業(yè)。大楊創(chuàng)世以1.4198的總得分排名第一，該公司在償債能力，發(fā)展能力方面均處于遼寧上市公司的前列，償債能力尤為突出，但在盈利能力和營運能力方面仍然存在著不足，需要及時改進；緊隨大楊創(chuàng)世的是凌鋼股份，該公司在償債能力和營運能力方面處于全省上市公司前列，但是發(fā)展后勁明顯不足，排在第42位，企業(yè)應(yīng)及時查找原因，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展；此外，國能集團在償債能力和發(fā)展能力方面較為突出；榮信股份在償債能力和盈利能力方面表現(xiàn)不錯；中興商業(yè)由于其所處行業(yè)的緣故，在營運能力方面尤為突出。在排名后五位的公司中，錦州港在償債能力、營運能力和發(fā)展能力方面都存在著不足，分別排在第39、45和45位，其綜合得分排在所有公司的最后；金城股份在償債能力和盈利能力方面相對較弱；此外，金杯汽車，大連控股在利潤創(chuàng)造方面的能力亟待加強，聯(lián)美控股在盈利能力和營運能力方面還有所欠缺，這些都需要引起企業(yè)管理者的高度重視。

四、對策與建議

償債能力、營運能力、盈利能力和發(fā)展能力的水平共同影響著財務(wù)績效。因此，要提高遼寧上市公司財務(wù)績效，必須要從這四方面做起。

（一）首先，在公司發(fā)展能力方面，針對2007年遼寧上市公司發(fā)展速度明顯減緩的問題，企業(yè)必須及時找出制約公司發(fā)展的因素。提高企業(yè)的發(fā)展能力，就必須充分地利用現(xiàn)有資源，保持資產(chǎn)、資本等項目的持續(xù)適度增長。更重要的是，企業(yè)要根據(jù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢，從戰(zhàn)略層面出發(fā)，保證未來發(fā)展的空間，并致力于培養(yǎng)自身的核心競爭力。目前，許多上市公司并不真正了解自身的資源能力，缺少創(chuàng)新能力，無法形成核心競爭力。遼寧上市公司應(yīng)結(jié)合自身特點，找出自身優(yōu)勢和潛力，培育企業(yè)核心競爭力，只有這樣，才能在激烈的市場競爭中實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）在償債能力方面，目前遼寧上市公司的償債能力一般，特別是在短期償債能力方面欠佳，45家上市公司的平均流動比率只有1.35，因此，要提升上市公司償債能力，從而增強財務(wù)績效，必須改善資本結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，充分利用負債融資的稅盾效應(yīng)，尋找最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；同時還要合理安排籌資期限的組合方式，使得短期借款和長期借款維持適當?shù)谋壤?，只有協(xié)調(diào)好融資風(fēng)險與融資成本的關(guān)系，才能確保企業(yè)維持良好的償債能力。

（三）在營運能力方面，雖然遼寧上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，但這是由于一些商業(yè)企業(yè)超高的周轉(zhuǎn)率所帶動的，所以企業(yè)不能忽視對應(yīng)收賬款的管理。企業(yè)要制定合理的政策，選擇信譽良好的客戶開展業(yè)務(wù)，指定專人負責(zé)催款，并制定激勵制度。通過以上措施，實現(xiàn)縮短貨款回收期限和避免壞賬損失的目的；針對遼寧上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏低的問題，建議企業(yè)及時找出與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進企業(yè)挖掘潛力、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率；此外，企業(yè)還要加強存貨管理，避免資金呆滯。目前，遼寧省許多上市公司流動資金的緊缺大多是因為存貨積壓造成的。因而采購部門應(yīng)根據(jù)實際需要量進行采購，從而減少庫存，降低資金占用。只有加強應(yīng)收賬款、總資產(chǎn)以及存貨等的管理，才能從根本上提升企業(yè)的營運能力，提高企業(yè)財務(wù)績效。

（四）遼寧上市公司還應(yīng)注重提高盈利能力，不斷增強財務(wù)競爭力。企業(yè)要不斷改進產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品附加值，增加利潤空間；還要通過加強成本控制，尋找有利于提高成本控制效果的最佳方案，實現(xiàn)利潤最大化；此外，企業(yè)還可以通過納稅籌劃有效減少稅負，中央在財政稅收政策方面對東北老工業(yè)基地予以適當支持，因此，各企業(yè)一定要認真研究有關(guān)政策，準確把握政策內(nèi)涵，把國家一系列稅收政策，特別是稅收優(yōu)惠政策落實到位，最大限度地利用各種稅收優(yōu)惠政策，選擇使用對企業(yè)有利的稅法條款。通過上述措施，增強企業(yè)的盈利能力，從而提高遼寧上市公司財務(wù)績效。

主要參考文獻

[1]張立軍,王瑛.基于財務(wù)指標的企業(yè)競爭力綜合評價[J].財經(jīng)理論與實踐,2004(3):126-128.

[2]洪楠.SPSS for windows統(tǒng)計產(chǎn)品和服務(wù)現(xiàn)狀方案教程[M].北京:清華大學(xué)出版社,2003.

[3]黃海,羅友豐.SPSS10.0 for windows統(tǒng)計分析[M].北京:人民郵電出版社,2001.