應(yīng)健中

最近，對做股權(quán)投資PE和風(fēng)險投資VC的朋友來說，不啻是一個幸福的時光，投入到很多項目上的資金乃至心血終于看到了能夠套現(xiàn)的曙光。今年下半年創(chuàng)業(yè)板的門打開了，上市的希望終于復(fù)蘇了，做PE和VC的朋友怎么能不興奮呢？

面對洶涌的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資熱潮，即將推出的創(chuàng)業(yè)板的生命何在呢？筆者以為，最關(guān)鍵的還是要貢獻(xiàn)一批對未來中國經(jīng)濟發(fā)展舉足輕重的偉大的企業(yè)，如果做不到這點的話，那結(jié)果還是像世界上大多數(shù)失敗的創(chuàng)業(yè)板市場一樣，僅僅成了套利的場所。

在以往的市場中，我們見過許多種不同版本的利潤操縱，版本水平最低的直接單據(jù)造假，報表造假；版本升級的則是，企業(yè)業(yè)績大增的還的確有經(jīng)營業(yè)務(wù)收入，還真有產(chǎn)品從企業(yè)運出去，通過關(guān)聯(lián)公司或其他公司將貨買下來，以保持業(yè)績增長，將股票炒高后得到的收益足以抵消在商品銷售上的虧損，這種賬誰都會算。在上市公司的玩法上，我們見過子虛烏有的“高科技萃取”技術(shù)；見過連續(xù)兩年每股稅后利潤保持2元的“績優(yōu)股”；見過洪湖的魚蝦游出去又游回來了；見過投資烏干達(dá)的巨額訂單……所有股市中的故事版本五花八門，但萬變不離其宗，都是沖著套錢來的。

在創(chuàng)業(yè)板推出之前，管理部門拿一年前在中小企業(yè)板發(fā)行后被舉報壓下的立立電子問斬應(yīng)該說有一定的現(xiàn)實意義。立立電子的故事并不復(fù)雜，以基金和浙大海納前高管兩大利益團體，通過“資本騰挪”的PE之術(shù)，搖身一變，倒騰出新的公司以期到中小板市場上市套現(xiàn)。兩大利益團體取得了立立電子4360萬股原始股，占其總股本的60.07％。按照去年立立電子申請上市時每股最低30元的估值，這是一筆價值13億元的巨額財富。如果當(dāng)初兩大團體做得溫和些、做得不那么明目張膽、做得能兼顧各方的利益；如果當(dāng)初沒有不依不饒的舉報，那立立電子一年前就已經(jīng)上市了，說不定在金融資本和實業(yè)資本的融合中，立立電子已經(jīng)成了中小板上的翹楚。

現(xiàn)在002257這個股票空代碼成了一場資本夢結(jié)束的象征，在創(chuàng)業(yè)板開出之前，收拾立立電子的殘局有一定的意義，它無疑告訴那些資本玩家，扎扎實實地做好企業(yè)才是正道，那些靠騰挪資本的游戲在未來的創(chuàng)業(yè)板中此路不通。

未來創(chuàng)業(yè)板的生命力關(guān)鍵在于要貢獻(xiàn)一批像微軟那樣的偉大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并且這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過這個市場的融資、孵化，由小到大，不僅創(chuàng)造了巨大的利潤，也創(chuàng)出了新的產(chǎn)業(yè)。創(chuàng)業(yè)板提供的是資源配置的“馬太效應(yīng)”，其對社會最終的貢獻(xiàn)是企業(yè)盈利的貢獻(xiàn)，如果做不到這點，那么僅僅是短視的騰挪資本套現(xiàn)的場所，最終這個市場將是短命的。各國股市中創(chuàng)業(yè)板的曇花一現(xiàn)，就是一個最好的證明。（摘自2009年4月15日《中國證券報》）□