蔣伏心 周春平

[內(nèi)容提要]由于規(guī)模小、貸款頻率高、財務(wù)狀況差、擔(dān)保品缺乏等原因，中小企業(yè)通過正規(guī)金融融資存在較高交易成本約束，很難從正規(guī)金融獲得所需資金；非正規(guī)金融由于具有信息充分、操作靈活簡便等優(yōu)勢，大大降低了中小企業(yè)融資中的交易成本，成為中小企業(yè)獲取外部資金的重要途徑；政府要為非正規(guī)金融的發(fā)展提供制度空間，引導(dǎo)非正規(guī)金融向陽光化、合法化和規(guī)范化方向發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]交易成本正規(guī)金融非正規(guī)金融中小企業(yè)融資

中圖分類號：F830·56文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007－1369(2009)2－0022－05

引言

根據(jù)交易成本理論，交易是市場主體之間的權(quán)利交換(康芒斯，1997)，交易成本是為達(dá)成交易所耗費的各種資源，包括信息搜尋成本、討價還價成本、簽約成本以及保證契約履行成本等。在更廣泛的意義上，交易成本還可以理解為經(jīng)濟(jì)制度的運行成本(阿羅，1969)。在金融市場中，交易是指市場主體之間金融資產(chǎn)權(quán)利的交換，交易成本是指為達(dá)成金融交易所耗費的各種資源。金融市場中的交易成本，在更廣泛的意義上，也可以理解為金融制度的運行成本。

中小企業(yè)融資中的交易成本低，意味著金融制度的效率高；反之，中小企業(yè)融資中的交易成本高，意味著金融制度的效率低(周春平，2005)。在充分競爭的市場中，效率低的制度安排將被效率高的制度安排替代。中小企業(yè)很難從正規(guī)金融獲得所需資金，是因為正規(guī)金融存在較高的交易成本，這也表明正規(guī)金融對中小企業(yè)缺乏效率。在正規(guī)金融制度安排存在較高交易成本約束下，中小企業(yè)不得不更多地利用內(nèi)部資源和社會資本，尋找交易成本低的融資方式，如從家庭、親戚、朋友等非正規(guī)金融渠道獲得所需資金。由此，非正規(guī)金融成為正規(guī)金融的有效替代和補(bǔ)充，非正規(guī)金融是中小企業(yè)在正規(guī)金融存在交易成本約束下理性選擇的結(jié)果。

林毅夫(2005)、曹洪軍(2005)等指出，由于中小企業(yè)信息不透明，且常常不能提供充分的擔(dān)保或抵押，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)難以有效地克服信息不對稱造成的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，而非正規(guī)金融在收集中小企業(yè)軟信息方面具有優(yōu)勢，這種信息優(yōu)勢是非正規(guī)金融廣泛存在的原因。我們認(rèn)為，正規(guī)金融中存在的嚴(yán)重信息不對稱，以及非正規(guī)金融軟信息方面的優(yōu)勢，是影響非正規(guī)金融存在的一個重要因素。正規(guī)金融對中小企業(yè)融資的較高交易成本約束，以及非正規(guī)金融對中小企業(yè)融資交易成本的節(jié)約，才是非正規(guī)金融存在的根本原因。

本文擬從交易成本視角研究中小企業(yè)的融資行為，運用交易成本工具解釋正規(guī)金融制度安排下中小企業(yè)融資缺口的成因，以及中小企業(yè)的非正規(guī)融資行為。本文第二部分分析中小企業(yè)在正規(guī)金融制度安排下的交易成本約束，以及正規(guī)金融制度安排下中小企業(yè)的融資缺口；第三部分分析非正規(guī)金融對中小企業(yè)融資交易成本的節(jié)約，以及中小企業(yè)的非正規(guī)融資行為；最后部分得出結(jié)論與政策含義。

交易成本與正規(guī)金融制度安排下中小企業(yè)融資缺口

1正規(guī)金融、交易成本與中小企業(yè)融資缺口

中小企業(yè)很難從正規(guī)金融獲得資金，是因為正規(guī)金融存在較高的交易成本約束。首先，銀行尋找合適交易對象需要花費信息成本。在簽訂貸款契約之前，銀行為了獲取中小企業(yè)財務(wù)報表、信用評級、管理者素質(zhì)、現(xiàn)金流量、發(fā)展前景等方面的信息，需要花費一定的信息搜尋成本。銀行給大企業(yè)提供貸款，雖然也需要花費一定的信息成本，也存在信息不對稱問題，但是，大企業(yè)在財務(wù)信息、信用評級、抵押擔(dān)保品等方面均比中小企業(yè)具有很大優(yōu)勢，因而，能有效降低銀行搜尋交易對象的信息成本。更為重要的是，銀行給大企業(yè)貸款存在規(guī)模效應(yīng)，因而單位資金的交易成本比較低。銀行給中小企業(yè)提供貸款，則由于中小企業(yè)貸款規(guī)模小、貸款對象分散、貸款次數(shù)多，因而單位資金的交易成本比較高。

其次，銀行防范中小企業(yè)的敗德行為，保證貸款契約的履行需要花費監(jiān)督成本。在簽訂貸款契約之后，銀行為防范中小企業(yè)機(jī)會主義等敗德行為，還需要花費一定的監(jiān)督成本，以保證貸款契約的履行。銀行給大企業(yè)提供貸款，雖然也要花費一定的監(jiān)督成本，保證貸款契約的嚴(yán)格履行，但是，由于大企業(yè)信息相對比較透明，銀行獲得大企業(yè)的相關(guān)信息比較容易，因而，銀行監(jiān)督大企業(yè)履行貸款契約的成本比較低。即使是非上市企業(yè)，缺乏公開的市場信息，由于銀行給大企業(yè)提供貸款存在規(guī)模效應(yīng)，單位資金的監(jiān)督成本也相對較低。中小企業(yè)則由于信息透明度不高，又缺乏必要的抵押擔(dān)保品，銀行很難獲得中小企業(yè)的真實信息，因而，銀行對中小企業(yè)的監(jiān)督成本相對較高，特別是在整個社會信用體系尚不健全情況下，銀行給中小企業(yè)貸款的事后監(jiān)督成本更高。此外，中小企業(yè)貸款規(guī)模小、貸款次數(shù)多，也增加了銀行單位資金的監(jiān)督成本。

在高昂交易成本約束下，正規(guī)金融制度安排下銀企博弈的結(jié)果是銀行減少對中小企業(yè)貸款。在圖1所示的銀企博弈模型中，括弧內(nèi)第一個數(shù)字表示銀行的收益，第二個數(shù)字表示企業(yè)的收益，其中，k、m、h、n均大于0，且n小于m。銀行接到企業(yè)貸款申請后，如果銀行不信任企業(yè)，則博弈結(jié)束，雙方收益為(0，0)。如果銀行信任企業(yè)并放款，則博弈進(jìn)入第二階段。在第二階段，如果企業(yè)守信，即到期還本付息，銀企收益為(+k，+n)；如果企業(yè)賴賬，銀企收益則為(-h，m)?？梢?，銀行的決策取決于企業(yè)能否守信。對于企業(yè)而言，獲得貸款后選擇賴賬，得到m單位收益；選擇守信，得到n單位收益，由于n小于m(賴賬的收益大于守信還款的收益)，企業(yè)的最優(yōu)選擇是賴賬。在企業(yè)選擇賴賬策略下，銀行獲得-h單位損失，因此，銀行的最優(yōu)策略是不放款。由此可見，正規(guī)金融在高昂交易成本約束下，銀企博弈均衡結(jié)果是，銀行不放款，企業(yè)也不能獲得銀行的資金，銀企雙方收益為(0，0)。

正是由于存在較高交易成本約束，銀企博弈陷入了“囚徒困境”，帕累最優(yōu)策略(k，n)，即銀行放款企業(yè)守信并未實現(xiàn)，銀行從中小企業(yè)信貸市場退出成為理性選擇，在正規(guī)金融制度安排下中小企業(yè)融資存在較大缺口。據(jù)統(tǒng)計，2007年底，全國金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額為261690.9億元，其中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款余額僅為7112.6億元，占金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的2.72％；個體私營企業(yè)貸款余額僅為3 507.7億元，占金融機(jī)構(gòu)各項貸款余額的1.34％(見表1)。中小企業(yè)卻占企業(yè)總數(shù)的99％，中小企業(yè)在增加就業(yè)機(jī)會、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮了重要作用。美國次貸危機(jī)發(fā)生后，在全球經(jīng)濟(jì)緊縮背景下，中小企業(yè)從銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得資金更加困難，由此，中小企業(yè)不得不通過非正規(guī)金融解決資金短缺問題。

2中小企業(yè)的特質(zhì)與正規(guī)金融制度安排中的交易成本

正規(guī)金融制度安排下中小企業(yè)融資陷入囚徒困境的原因在于，銀企之間交易契約的實施成本和監(jiān)督成本高，很難抑制中小企業(yè)的機(jī)會主義行

為。正規(guī)金融存在較高交易成本，從根本上來說，是由中小企業(yè)自身的特質(zhì)所決定的。

首先，中小企業(yè)一般存續(xù)時間較短，具有高出生率和高死亡率特點。據(jù)估計，30％的中小企業(yè)在2年內(nèi)消失，60％的中小企業(yè)在4～5年內(nèi)消失，每天則有近1 500多家中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)在初創(chuàng)階段通常缺乏科學(xué)嚴(yán)密的論證，在成長過程中，中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨許多不確定性，即使有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，也面臨著很大不確定因素。中小企業(yè)高出生率和高死亡率特點，使得銀行向中小企業(yè)貸款面臨很大不確定性，增加銀行監(jiān)督中小企業(yè)保證貸款契約履行成本。

其次，中小企業(yè)財務(wù)狀況差，信用等級低，存在嚴(yán)重信息不對稱，銀行搜尋合適交易對象的信息成本高。中小企業(yè)規(guī)模小、管理不規(guī)范，財務(wù)制度不健全，信用等級低，銀企之間信息嚴(yán)重不對稱。在政府信貸支持以及高效司法體系缺失情況下，銀行向中小企業(yè)貸款風(fēng)險大，監(jiān)督貸款契約履行成本高。據(jù)估計，50％以上的中小企業(yè)財務(wù)管理不健全，許多中小企業(yè)缺乏足夠的經(jīng)財務(wù)審計部門承認(rèn)的財務(wù)報表和良好的連續(xù)經(jīng)營記錄；60％以上的中小企業(yè)信用等級是3B或3B以下，而為了規(guī)避風(fēng)險，銀行新增貸款的80％都集中在3A和2A類企業(yè)。

再次，中小企業(yè)規(guī)模小，資產(chǎn)負(fù)債率高，可供擔(dān)保抵押的資產(chǎn)少，保證貸款契約履行成本高。由于缺乏可抵押資產(chǎn)，又難以找到有經(jīng)濟(jì)實力的企業(yè)擔(dān)保，與大企業(yè)相比，中小企業(yè)信息表達(dá)能力比較差，中小企業(yè)信貸市場信息不對稱程度也更嚴(yán)重，由此，產(chǎn)生的道德風(fēng)險和逆向選擇也更嚴(yán)重，中小企業(yè)必然面臨銀行嚴(yán)格的信貸約束。

最后，中小企業(yè)規(guī)模小，貸款頻率高，單位資金的交易成本高。中小企業(yè)在商業(yè)銀行的貸款頻率是大企業(yè)的5倍，也就是說，中小企業(yè)在貸款獲取上要比大企業(yè)多投入5倍精力(即交易成本)，中小企業(yè)貸款審批時間長，手續(xù)繁瑣，而中小企業(yè)貸款余額僅為大企業(yè)的5％左右。Jaffee和Russell(1976)的研究結(jié)果表明，信貸市場的均衡結(jié)果不僅取決于價格(貸款利率)競爭，而且取決于數(shù)量限制(貸款限額)，即貸款人并不是將資金貸給出價最高的借款人，借款人面臨一定的負(fù)債能力約束。Tirole(2001)的研究也進(jìn)一步證明，在存在道德風(fēng)險情況下，借款人的負(fù)債能力主要取決于自有資本規(guī)模，若自有資本規(guī)模較高，不僅獲得貸款可能性大，而且可獲得的信貸限額也較高。

非正規(guī)金融、交易成本的節(jié)約與中小企業(yè)融資行為

1非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資中交易成本的節(jié)約

非正規(guī)金融是個人之間、企業(yè)之間、個人與企業(yè)之間的借貸行為以及各種民間金融組織(如合會、標(biāo)會等)的融資活動，非正規(guī)金融部門不是在官方制度框架或官方法規(guī)、條例的基礎(chǔ)上運行，而是基于地緣、親緣、友緣等關(guān)系信任基礎(chǔ)進(jìn)行的金融活動，非正規(guī)金融的運作模式是歷史、社會、文化傳統(tǒng)的積淀形成的民間規(guī)則。非正規(guī)金融由于能有效地降低中小企業(yè)融資中的交易成本，從而，成為正規(guī)金融的有效替代和補(bǔ)充，成為中小企業(yè)獲得外部資金的重要途徑，彌補(bǔ)正規(guī)金融的融資缺口。

非正規(guī)金融能有效地降低中小企業(yè)融資的交易成本，因而對中小企業(yè)具有天然的契合性。首先，非正規(guī)金融大大節(jié)約了信息成本。正規(guī)金融與非正規(guī)金融的一個重要區(qū)別就在于信息結(jié)構(gòu)的不同，因而，對信貸市場上信息不對稱問題的反應(yīng)也不同。非正規(guī)金融通常發(fā)生在親戚、熟人之間，主要依靠資金供求雙方的人緣、地緣關(guān)系獲取中小企業(yè)的信息特征，如借貸資金的用途、中小企業(yè)的信用狀況、還款能力、風(fēng)險偏好等。借貸行為發(fā)生后，資金供給者一般還通過非常親密的渠道，了解中小企業(yè)的真實信息，因而，非正規(guī)金融能在很大程度上克服正規(guī)金融市場中的信息不對稱問題。中小企業(yè)雖然缺乏正規(guī)金融所需要的財務(wù)報表、抵押品的數(shù)量和質(zhì)量、信用評級等方面的“硬信息”，但是，非正規(guī)金融可以通過一定渠道獲得有關(guān)中小企業(yè)經(jīng)營狀況、信譽(yù)、業(yè)主個人品行等方面的“軟信息”，使得資金供給者能及時了解中小企業(yè)的風(fēng)險和按時歸還貸款的可能性，降低了資金供給者的監(jiān)督成本，克服了因信息不對稱問題導(dǎo)致的道德風(fēng)險等機(jī)會主義行為。

其次，非正規(guī)金融操作簡便靈活，降低了簽約成本。由于正規(guī)金融貸款程序復(fù)雜、手續(xù)繁多、審批時間長、授信條件苛刻，銀行給中小企業(yè)提供小額貸款的單位資金交易成本比較高。而非正規(guī)金融由于具有靈活性、無須審批、預(yù)算約束硬化等特征，其組織和運行成本較低，可以直接降低貸款契約的簽訂成本，因此，單位資金的交易成本相對較低。

非正規(guī)金融操作簡便靈活，可以針對不同企業(yè)的信用狀況、經(jīng)營狀況、資金用途、抵押擔(dān)保情況設(shè)計個性化的信貸合同，因而，能滿足中小企業(yè)貸款金額少、貸款頻率高、貸款分散等為特點的資金需求。此外，非正規(guī)金融貸款契約的執(zhí)行并不完全依賴于正規(guī)的法律體系，而是更多的依靠非正規(guī)的社會關(guān)系約束，具有重復(fù)博弈和集體行為優(yōu)勢，因而，非正規(guī)金融貸款契約的執(zhí)行成本比較低。

第三，非正規(guī)金融的擔(dān)保優(yōu)勢，降低保證契約履行的成本。通常情況下，正規(guī)金融的擔(dān)保方式單一、擔(dān)保品種較少、擔(dān)保品管理復(fù)雜、擔(dān)保品處置成本高，而非正規(guī)金融由于借貸雙方的地緣、親緣、友緣等關(guān)系性特征，擔(dān)保方式和擔(dān)保物品的種類具有很大靈活性，降低了非正規(guī)金融貸款契約的執(zhí)行成本。

在正規(guī)金融中不能作為擔(dān)保的某些物品，在非正規(guī)金融中卻可以成為擔(dān)保品，甚至借貸雙方之間的交易關(guān)系，以及作為社會資本存在的人際關(guān)系也可以作為擔(dān)保品，從而降低了貸款契約執(zhí)行的保證成本。如個人房產(chǎn)、人際關(guān)系、合約等或者因為不符合政府法令的規(guī)定，或者由于估價和處置成本太高，不能成為正規(guī)金融市場中的擔(dān)保品，而在非正規(guī)金融市場中卻可以成為擔(dān)保品。通常，資金供給者和中小企業(yè)貸款人之間除了在信貸市場上存在借貸關(guān)系外，還在其他市場(如商品市場)存在交易關(guān)系，雙方在簽訂信貸契約時還往往以其他市場的交易情況作為附加條件。貸款人和借款人在信貸市場之外的交易關(guān)系和人際關(guān)系，不僅為貸款人提供了關(guān)于借款人的資信、還款能力等方面的信息，而且還為非正規(guī)金融市場的形成提供了無形擔(dān)保(隱性擔(dān)保)，強(qiáng)化了借款人履行貸款契約的激勵與約束。

2中小企業(yè)非正規(guī)融資行為

正是由于非正規(guī)金融比正規(guī)金融能夠降低融資中的交易成本，非正規(guī)金融成為中小企業(yè)融資方式的重要補(bǔ)充，非正規(guī)金融成為中小企業(yè)在局限條件下的理性選擇。中國人民銀行《貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，2006年末至2008年3月末，樣本企業(yè)民間借貸戶均余額由54.3萬元增長到74.12萬元，增長36％，樣本自然人民間借貸戶均余額由1.1萬元增長到1.6萬元，增長45％。企業(yè)通過民間借貸主要用于彌補(bǔ)流動資金不足，個體工商戶則用于補(bǔ)充生產(chǎn)經(jīng)營性資金。田光寧等(2005)根據(jù)對全國15個省份農(nóng)戶的調(diào)查，只有不到50％的農(nóng)戶借貸是來自銀行、信用社等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，非正規(guī)金融途徑獲得的借貸占農(nóng)戶借貸規(guī)模的比重超過55％，經(jīng)濟(jì)金融不發(fā)達(dá)地區(qū)，農(nóng)戶從銀行、信用社等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借貸的比重較低。

山西平遙、介休、太原等地的多家民營煤炭、焦化和鑄鐵企業(yè)，非正規(guī)渠道融資比重則達(dá)到85％。這些融資的成本普遍較高，如債權(quán)私募的年利率為15％，典當(dāng)融資的月利率為5％，小額貸款公司的抵押貸款年利率為21％。調(diào)查及測算表明，非正規(guī)信貸在2006年和2007年的增長率分別為142.5％和17.34％，截至2008年6月底，全國非正規(guī)信貸規(guī)模已經(jīng)到達(dá)10萬億元(李建軍，2008)。

結(jié)論與政策含義

正規(guī)金融存在較高交易成本約束，中小企業(yè)很難從正規(guī)金融獲得所需資金。非正規(guī)金融是中小企業(yè)在正規(guī)金融存在較高交易成本約束下的理性選擇。非正規(guī)金融的交易成本優(yōu)勢，使得非正規(guī)金融成為中小企業(yè)獲得外部資金的重要途徑。

非正規(guī)金融作為對正規(guī)金融的替代和補(bǔ)充，在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)金融的融資缺口。但是，非正規(guī)金融在我國仍不為現(xiàn)行正式制度安排所允許(孫大午案就是一個很好例證)，中小企業(yè)非正規(guī)融資行為還要冒一定的制度風(fēng)險和市場風(fēng)險。非正規(guī)金融的發(fā)展組織化程度不高，大多還處于地下和無序狀態(tài)，缺少操作規(guī)范，甚至還潛藏著一定的市場風(fēng)險。因此，政府在進(jìn)一步促進(jìn)正規(guī)金融發(fā)展的同時，要為非正規(guī)金融的發(fā)展提供良好的制度環(huán)境，為非正規(guī)金融的發(fā)展提供制度空間，如適時推出《放貸人條例》，賦予非正規(guī)金融合法地位，引導(dǎo)非正規(guī)金融向陽光化、合法化、規(guī)范化方向發(fā)展。

(責(zé)任編輯：張曉薇)