高艷芳

摘要:本文通過分析赤字和國債的關系,研究怎樣采用合理的國債方式彌補赤字,才能有利于財政平衡、金融融通和經(jīng)濟穩(wěn)定,同時探討了政府發(fā)行國債對私人投資的擠出效應到底是否明顯這一命題,并最終提出應適時調(diào)整我國國債政策取向,以便更好地推動我國整體國民經(jīng)濟持續(xù)、健康和快速發(fā)展。

關鍵詞:赤字;國債規(guī)模;擠出效應;政策取向

一、赤字與國債的內(nèi)涵及相互關系

1.赤字的定義

赤字(deficit)是指國家財政支出大于財政收入的現(xiàn)象;盈余(surplus)是指國家財政收入大于財政支出的現(xiàn)象。兩者都是動態(tài)的概念。究竟發(fā)生赤字還是盈余,取決于把什么當作收益,把什么當作支出,也即會計是辯論的核心,這樣的界定對于發(fā)生的到底是盈余還是赤字將產(chǎn)生巨大影響。

其實,赤字只是預算的概括性量度手段。既然是概括性的,表現(xiàn)盈余或赤字的數(shù)字就把一整套復雜的會計關系簡化為一個數(shù)字。為了了解其中的內(nèi)容,必須了解計算數(shù)字時使用的會計程序。只有這樣,才能做出明確的判斷,得出某一赤字是否值得擔憂。因此,重要的不在于預算是出現(xiàn)赤字還是盈余,而在于整體經(jīng)濟是否健康。

2.赤字的分類

赤字隨收入變化而發(fā)生的改變可以分為兩部分:由衰退引起收入下降而造成的赤字和由政府政策行動造成的赤字。為了把兩者區(qū)分開來,經(jīng)濟學家采用的是將結構性赤字和被動性赤字分別處理的辦法。所謂結構性赤字是指即使經(jīng)濟處在潛在收入水平上運行仍然會存在的那部分預算赤字;由于經(jīng)濟在高于或低于潛在產(chǎn)出水平上運行而存在的那本分赤字被稱為被動性赤字。實際赤字總是由結構性赤字和被動性赤字(即周期性赤字)所組成的。整體經(jīng)濟可以通過收入的增長消除被動性赤字,卻無法消除結構性赤字,因此,決策者對結構性赤字的關注要超過被動性預算赤字。

赤字的另一種區(qū)分是實際和名義的不同。名義赤字(nominal deficit)指由支出與收入之間的差額確定的赤字。實際赤字(real deficit)指名義赤字根據(jù)通貨膨脹調(diào)整后的赤字。之所以這樣區(qū)分是因為通貨膨脹可以消除債務,債務總額越高,通貨膨脹率越高,通貨膨脹消除的債務數(shù)額也越高。我們可以通過減去由通貨膨脹造成的政府總未清債務價值的減少數(shù)額,而計算實際赤字。實際赤字因為通貨膨脹的緣故而下降,對政府來說不是沒有代價的。持續(xù)不斷的通貨膨脹使人們習慣把通貨膨脹預期為日常生活的一部分,并提高了利率。

3.債務的定義及其與赤字的關系

債務(debts)指累積赤字與累積盈余沖抵后的赤字累積額。赤字和盈余都是動態(tài)的(它們的定義中都包括某一時限),債務則是靜態(tài)的(它的定義中包括某一時間點)。債務也是一個國家財政狀況的概括。作為概括性量度,有關債務引起的問題比赤字引起的問題還要多。赤字指流入與流出的差額,因此它能提供賬戶兩邊的數(shù)字,跟赤字不同,債務卻只能提供一邊的數(shù)字,另一邊為資產(chǎn)。

一旦政府發(fā)生赤字,就必須進行彌補,發(fā)行國債是彌補赤字的一種方法。

二、財政赤字的統(tǒng)計及國債規(guī)模的衡量

對于我國財政赤字水平,不能盲目進行國際比較,要注意其中統(tǒng)計口徑的區(qū)別,否則會片面估計財政形勢,影響宏觀調(diào)控的成果。另外,真正準確的財政赤字還應當剔除通貨膨脹的影響。實際預算赤字可被定義為政府累計債務總額的實際水平在每年的變化。這種方法考慮了因通貨膨脹所引起的末償清債務的實際價值的變動。

自1994年以來,我國的國債規(guī)模不斷擴大,特別是近兩年來隨著積極財政政策的實施,國債規(guī)模進一步膨脹,因此,不免使人們產(chǎn)生了一些擔心:現(xiàn)有的國債規(guī)模是否過度了?這樣的國債規(guī)模是否會造成沉重的償債負擔從而影響到未來的經(jīng)濟發(fā)展?這是學術界和實際決策部門普遍關注和無法回避的現(xiàn)實問題。要對此作出理性而準確的回答,不但要對中國現(xiàn)在的財政經(jīng)濟狀況及其未來的走勢作出準確的分析,還要通過對衡量國債適度規(guī)模經(jīng)濟指標的國際比較才能作出合理的判斷。

目前國際上通用的衡量國債規(guī)模的指標主要有:(1)國債負擔率=當年國債余額/年度GDP;(2)借債率=當年國債發(fā)行額/GDP;(3)國債依存度=當年國債發(fā)行額/財政支出;(4)償債率=還本付息額/財政收入。前兩個指標是從國民經(jīng)濟大局角度考察國債規(guī)模,而后兩個指標是從財政收支的角度來考察國債規(guī)模的。

三、 國債的擠出效應

1.什么是擠出效應

政府出現(xiàn)預算赤字時必須出售債券來為赤字籌資。為了促進人們購買并持有債券,政府必須提高債券的吸引力,那就意味著債券的利率必須特別高,這樣就往往會推動整體的經(jīng)濟的利率上行,這樣,私有企業(yè)的借款代價就更高,他們只得減少借款和投資。這樣,私人投資就會被擴張性的財政政策擠出,即所謂的增加政府支出擠出了私人投資。

2.我國當前國債的擠出效應是否明顯

財政部在北京舉行的十一屆全國人大二次會議上提交的中央和地方預算草案報告中指出,今年的財政預算赤字將達到9500億元。北京的經(jīng)濟學家在接受記者采訪時指出,如此高的預算赤字意味著國債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)新高,但這既不會對國內(nèi)金融市場產(chǎn)生大的沖擊,也不會對私人部門投資產(chǎn)生“擠出效應”,相反還會有拉動私人投資的作用。

中國人民大學財政金融學院教授朱青認為,國債產(chǎn)生“擠出效應”有一個前提,那就是私人部門有巨大的投資和借貸需求,從而使資金成為一種稀缺的資源。這時如果政府再大規(guī)模舉債,資金的價格即利率就會被抬高。當下中國的真實貸款需求并沒有達到這種程度。按照經(jīng)濟學的觀點,沒有需求就沒有供給。作為中國最大外需市場的美歐國家成為此次國際金融危機的重災區(qū),對中國出口的需求銳減。與此同時,中國的內(nèi)需并沒有顯著提高。在這種情形下,中國的企業(yè)并沒有大量借貸以擴大生產(chǎn)的內(nèi)在沖動。所以,政府在這時候發(fā)債并不會抬高市場利率進而擠壓私人投資。同時,由于政府用國債收入彌補財政赤字,而發(fā)行國債又只是將企業(yè)和居民暫時閑置的資金變?yōu)檎蓜佑玫馁Y金,其間并沒有直接增加貨幣的發(fā)行,因此也不會引發(fā)通貨膨脹。

財政部財政科學研究所副所長白景明指出,在中國,購買國債的資金主要來自儲蓄等當期閑置資金。央行數(shù)據(jù)顯示,截至1月末,中國境內(nèi)的人民幣各項存款余額高達48.16萬億元,9500億元財政赤字占比僅為2%?？梢妵鴤l(fā)行量占整個民間儲蓄的比重并不高,銀行系統(tǒng)在充足的流動性支持下接盤也沒有問題,因此在資金面上消化國債并無大礙。

中國社科院財政與經(jīng)濟貿(mào)易研究所研究員楊志勇認為,政府投資的領域在很大程度上是私人部門所不愿意介入的,或者說僅憑私人部門的力量不足以進行相關投資。因此,擴大政府投資不僅不會影響私人部門的投資,相反可能為一些私人部門投資找到新的出路。

通過以上分析和借鑒,我也認為,現(xiàn)階段我國公共部門投資增加 ,對民間部門投資的擠出效應并不明顯,我國現(xiàn)階段仍具備較大的國債發(fā)行潛力 ,但國債發(fā)行規(guī)模的增長率應逐步控制。

四、適時適當?shù)卣{(diào)整國債政策取向

我國國債的擠出效應與經(jīng)濟體制改革緊密相聯(lián),在各階段具有不同的特點?，F(xiàn)階段我國財政赤字和國債的擠出效應不明顯。這主要是因為我國經(jīng)濟仍然處于轉(zhuǎn)型期,市場機制還有待于進一步完善,民間投資對利率的反應還不十分敏感。隨著市場經(jīng)濟體制的逐步完善、成熟,民間消費與投資的利率彈性將有所增強,并且,隨著經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,資源得到較充分利用,勞動力、資金、土地資源等逐漸變得稀缺,擠出效應也會相應加強。

因此,在國債政策目標的確立上,必須轉(zhuǎn)變片面強調(diào)確保年度經(jīng)濟增長思想,將重心放在支持國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展方面。在積極財政政策實施的初期,國債政策作用的側重點放在拉動需求方面,這樣做簡單、輕易操作,而且見效快。但單一的需求治理政策只能解決短期的經(jīng)濟增長問題,不可能解決國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展問題。因此,在需求治理政策取得一定成效后,要確保國民經(jīng)濟持續(xù)、快速和健康發(fā)展,國債政策的著力點應放到優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、改善供給結構和提高供給質(zhì)量及增加有效供給和增強經(jīng)濟競爭力上來。要通過國債政策的作用,推動經(jīng)濟增長方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變;產(chǎn)業(yè)結構從低級狀態(tài)向高級化狀態(tài)轉(zhuǎn)變,經(jīng)濟增長與生態(tài)環(huán)境的保護能有機協(xié)調(diào);西部大開發(fā)和東北等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略得以順利實施。

對于國債投資的結構性調(diào)整,可從以下四個方面考慮:

第一,將一部分用于重大項目、基礎設施、西部大開發(fā)的國債投資逐步納入財政預算內(nèi)安排,通過增加基本建設支出,保證國家有關部門在重大項目上的干預力,使公共支出和建設職能得到發(fā)揮。

第二,對仍要繼續(xù)由國債安排的少部分投資,可在投融資方式上采取更為靈活的形式,如采用股權、投資基金等方式運作,使這部分資金能通過商業(yè)化運作模式吸引更多的民間資金參與,充分發(fā)揮其引導和拉動效果。

第三,對已完工的國債項目和不再需要安排資金的項目,逐步取消相應的資金安排,減小國債投資規(guī)模。

第四,將一些同樣投資于教科文衛(wèi)等公共事業(yè)支出項目的資金合并到預算內(nèi),納入部門預算統(tǒng)一安排,減少多頭治理、重復安排的現(xiàn)象。這樣調(diào)整后,在提高國家財政預算完整性的同時,國債發(fā)行規(guī)模也會逐步降下來,通過恰當?shù)睦嬲{(diào)整和合理的預算程序逐步淡出。

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