■ 本刊記者 原松華

中國經(jīng)濟面臨通脹考驗

■ 本刊記者 原松華

2010年10月份，中國CPI數(shù)據(jù)公布，4.4%的漲幅令中國經(jīng)濟繃起了預防通脹的神經(jīng)；此外，美國量化寬松政策使流動性泛濫全球，致使發(fā)達國家經(jīng)濟陷入通縮，發(fā)展中國家經(jīng)濟卻處于通脹；2011年，中國經(jīng)濟將面臨通脹的考驗，宏觀經(jīng)濟政策將有何治理之策？本刊記者獨家專訪了國家發(fā)展改革委員會經(jīng)濟研究所經(jīng)濟形勢室主任孫學工研究員、國務(wù)院發(fā)展研究中心市場所鄧郁松博士。

中國發(fā)展觀察：最近一個階段，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶動整個物價上漲，特別是10月份CPI同比漲幅創(chuàng)25個月來新高。此外，貨幣超發(fā)也帶動了物價上漲，有評論認為，中國正面臨長期性通貨膨脹的趨勢。您如何看待這個問題？

孫學工：當前的價格上漲具有明顯的結(jié)構(gòu)性特征，即上漲較快的主要為蔬菜、糧食、肉蛋等食品類商品。而非食品類產(chǎn)品的價格還比較穩(wěn)定，服裝、耐用消費品、交通工具和通信工具及服務(wù)等一系列重要商品和服務(wù)的價格水平甚至比上年同期還有所下降。以CPI漲幅較高的10月為例，非食品類價格漲幅為1.6%，核心通脹為1.3%，都處于較為正常的水平上。這些情況表明，到目前為止的價格水平上升并不是全面的通貨膨脹，而仍屬于結(jié)構(gòu)性價格上漲。

鄧郁松：CPI上漲原因首先是食品價格的上漲，這也是CPI上漲的最主要因素，尤其是鮮菜價格漲幅較大。每年從7月底進入蔬菜上漲周期，一直延續(xù)到春節(jié)。今年并沒有改變這種趨勢，但由于南方的災害加重了今年菜價上漲幅度，因此蔬菜價格漲幅超過往年同期。二是對于食品類別來說，長期推動因素是人力成本增加，這意味著食品類價格總體仍處于上升周期中。三是蔬菜等品種從種植到終端消費者，需要經(jīng)過流通環(huán)節(jié)。由于運輸成本等增加，都會反映在終端商品上。雖然近期食品價格漲幅較大，但也要看到，短期內(nèi)國家的相關(guān)調(diào)控政策對抑制物價過快上漲會起到一定作用。比如，今年糧食總體仍然是豐收年；同時，國家的糧食庫存量較大，這有利于對糧食價格進行適當調(diào)節(jié)。短期內(nèi)，糧食價格不具備大幅上漲條件。由于蔬菜不容易囤積，如果未來南方?jīng)]有大的雨雪氣候變化影響，蔬菜價格將處于每年的正常漲幅范圍內(nèi)。

貨幣供應量增長影響到很多類別價格，不單純是CPI，還包括房地產(chǎn)和資產(chǎn)市場。從2008年第四季度開始到2009年貨幣供應量超高速增長，實際上最開始影響的是房地產(chǎn)價格和資產(chǎn)價格。上世紀80年代末，我國也曾出現(xiàn)很高的通脹，但由于當時并不存在房地產(chǎn)市場和資本市場，超發(fā)貨幣都集中在商品市場領(lǐng)域。而目前房地產(chǎn)市場和資本市場吸收了部分流動性，與以前相比，貨幣超發(fā)對商品市場的影響明顯弱化了。

未來一段時期，全球經(jīng)濟增長將進一步放緩，意味著需求繼續(xù)走弱，對大宗商品價格上漲將起到明顯的抑制作用

中國發(fā)展觀察：有人認為三大因素將不斷惡化通脹形勢，比如積重難返的貨幣超發(fā)，M2占GDP已高達180%以上；其次是不斷上漲的黃金價格。從國際市場看，金價漲勢越猛，通脹預期越加固；再就是輸入性通脹壓力會愈來愈大。對于未來的趨勢您怎樣看？

孫學工：這三條理由均不成立。其一，一國貨幣量與GDP的比值取決于一國的經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)，國家間并不具有可比性，其高低也不能說明通脹可能性大小。一個簡單的例子，日本M2/GDP的比值長期以來明顯高于美國，但日本一直處于通貨緊縮，而美國則多數(shù)時間通脹接近2%。至于貨幣超發(fā)，首先目前常用的以M2減去GDP增長率和CPI衡量的貨幣超發(fā)低估了真實貨幣需求，中國的CPI只覆蓋了30%左右的GDP，此外我國還有大量不計入GDP的實際交易，如土地購置等。其次計量檢驗表明，貨幣超發(fā)并不能解釋以往的通脹，故也無法用來預測未來。實際上基于貨幣供應量的貨幣政策早已為很多國家所拋棄，主要原因就在于貨幣供應量并不是通脹率的很好預測指標。貨幣與經(jīng)濟的關(guān)系很復雜，不看現(xiàn)實情況，而只抱著初級教科書是不能得到正確答案的。

其二，金價問題實際是美元匯率問題的另一個反映。美元未來匯率的走向一方面要看美國貨幣政策的走勢，另一方面則要看市場對美國貨幣政策的反應。從前者來看，美國新一輪的定量寬松政策推出后受到來自國內(nèi)外的眾多批評，這雖然不能阻止美國繼續(xù)執(zhí)行該政策，但對美國未來的政策走向還是構(gòu)成了一定的制約，美國難以放開手腳大印鈔票。從市場反應來看，外匯市場的關(guān)注點也并不總是在美國貨幣政策一個點上，而是經(jīng)常發(fā)生變化，如美國第二輪定量寬松政策剛推出時，市場反應強烈，美元匯率應聲而跌，金價上漲。而當愛爾蘭出現(xiàn)危機信號時，市場好像立即忘了美國在印鈔票，美元匯率重新上升，金價重又下跌。所以未來美元匯率也好、金價也好實際上都還有很大的不確定性。

其三，今年大宗商品價格上漲主要是受投機、美元匯率和天氣等因素的影響，和2007年的上漲相比更加缺乏真實需求的基礎(chǔ)。歷史經(jīng)驗表明，這種缺乏真實需求基礎(chǔ)的上漲是難以持續(xù)的。未來一段時期全球經(jīng)濟增長將進一步放緩，意味著需求繼續(xù)走弱，對大宗商品價格上漲將起到明顯的抑制作用。國際貨幣基金組織預測明年大宗商品整體漲幅僅為1.2%，遠低于今年的19.9%和2008年的27.5%。

鄧郁松：首先，貨幣超發(fā)會對商品價格產(chǎn)生影響、但影響程度相對來說是減弱的。第二，黃金在某種程度上說是被看作貨幣的等價物。第三，輸入性因素需要作考慮，主要是原油價格的變化會影響到CPI八大類商品價格中的兩類:交通和通訊以及居住價格。能源、鐵礦石、有色金屬等大宗產(chǎn)品價格影響的主要是PPI，但PPI的結(jié)構(gòu)與CPI的結(jié)構(gòu)只有三分之一是相同的，即大宗商品價格變化并不會全部傳導到CPI。假定原油等國際大宗商品繼續(xù)上漲，至少有幾個條件，一是美元持續(xù)貶值，二是需求增長，這兩個條件是否具備？目前并沒有共識。

如果經(jīng)濟二次探底，意味著需求回落，美元就不會往下走。如果需求回落，意味著美元避險增加，經(jīng)濟就不會下滑，這些問題還需要進一步探討。

由短期供給沖擊和國際價格輸入引起的價格上漲，難以轉(zhuǎn)變?yōu)槿婧统掷m(xù)的價格上漲

中國發(fā)展觀察：有學者認為，對于今年的整體物價走勢，價格主管部門和業(yè)界一直存在著嚴重的誤判，對于居民生活用品價格的上漲，有關(guān)部門以“翹尾因素”、特殊情況、短期原因給予解釋，導致宏觀政策在對物價的應對戰(zhàn)略層級較低？中國通脹是否已處于明顯的加速上升軌道？未來情況怎么樣？

孫學工：去年國家定的價格調(diào)控目標為3%，現(xiàn)在看全年在3.2%左右，這算不算嚴重誤判？讀者可以評判。從當前的經(jīng)濟運行狀況、總供求關(guān)系和價格上漲的結(jié)構(gòu)來看，當前的價格上漲主要是由短期供給沖擊和國際價格輸入引起的。這種價格上漲是難以轉(zhuǎn)變?yōu)槿婧统掷m(xù)的價格上漲的。受翹尾因素影響，未來會有個別月份CPI指數(shù)較高，但總體上價格上漲失控的可能性并不大。大部分的國際機構(gòu)預測中國明年的CPI都是低于當前水平的。從一般原則出發(fā)，貨幣政策不應對短期供給沖擊做出過度反應，這一是因為貨幣政策短期無法改變供給條件，就像前面所說的加息也并不能幫助地里長出蔬菜糧食。二是反通脹的政策是有成本的，收緊貨幣必然導致更多的就業(yè)與產(chǎn)出損失，實際上正是這些失去工作的人承擔了主要的成本。當然在通脹預期不穩(wěn)定的情況下，即使是面對短期供給沖擊，可能也不得不動用貨幣政策。但必須要認識到這是一種不得已的選擇，是一種高成本的應對策略。

投機炒作盡管對個別農(nóng)產(chǎn)品的價格影響很大，但對整體CPI的直接影響是有限的。CPI整體上漲是很難歸結(jié)為這種資金的流動。樓市調(diào)控是必要的，從控制通脹的角度看，房價穩(wěn)定有利于穩(wěn)定通脹預期，減少恐慌。

鄧郁松：看明年的價格走勢還要回頭看CPI變化,CPI的波動主要是受食品價格變化和居住價格變化的影響，目前看最大的不確定性仍然是食品價格如何變動。2011年CPI將開始新一輪的權(quán)重調(diào)整，預計食品權(quán)重將有所下調(diào)，食品價格變化對CPI影響因此會相對減弱，但明年居住價格上漲壓力會比較大。

中國發(fā)展觀察：物價與人民的生活息息相關(guān)，物價上漲對民眾尤其是低收入民眾的生活會形成較大的負面影響。從這個角度看，您有何建議？

鄧郁松：從投機角度講，市場主要是炒作容易儲存的小宗商品，比如蒜、姜等，但蔬菜沒法儲存。不同人對食品價格上漲感受不同，物價上漲對低收入人群一定會有影響，政府需要做的是給低收入者補貼?，F(xiàn)在很多地方正在做著這方面工作。農(nóng)民收入增長主要來自兩個途徑，一是外出打工，另外是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲帶來的增收。所以，決策目標要清晰，究竟是把價格壓在較低水平、讓農(nóng)民收入增長緩慢，還是讓農(nóng)民收入較快、補貼低收入者。

貨幣政策應兼顧促增長和防通脹

中國發(fā)展觀察：業(yè)內(nèi)人士認為，貨幣超發(fā)對通脹影響較大。從數(shù)字看，2003年到2009年，央行資產(chǎn)從5萬億漲到24萬億，廣義貨幣從18萬億漲到67萬億，中國銀行的資產(chǎn)也從23萬億漲到88萬億。而同期實體財富增長即名義GDP只漲了1.83倍。這對中國宏觀調(diào)控或者說貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)，您認為如何解決這些挑戰(zhàn)？穩(wěn)定價格預期有何治理之策？

孫學工：貨幣政策仍應兼顧促增長和防通脹。當前防通脹無疑是政策要優(yōu)先考慮的，但在經(jīng)濟仍存在下行風險的情況下，要合理適度運用貨幣政策。不對稱加息是可以考慮的，一方面有利于穩(wěn)定儲蓄，另一方面也不對實體經(jīng)濟構(gòu)成較大傷害，另外還可以適度削弱銀行的放貸沖動，促進銀行從重規(guī)模轉(zhuǎn)向更加集約地發(fā)展。

在解決成本推動通脹方面，財政政策可以發(fā)揮更積極的作用，改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件，提高抵御自然災害的能力，促進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率提高，使農(nóng)業(yè)供給水平與工業(yè)化和城市化進程相適應。

加強市場監(jiān)管和機制建設(shè)。特別是要適應農(nóng)產(chǎn)品市場由區(qū)域分散市場向全國集中統(tǒng)一市場轉(zhuǎn)變的新形勢，加強和完善市場監(jiān)管和交易機制，防止過度投機。

加強對低收入人群的保障水平，避免這部分人群因價格特別是食品價格上漲導致生活水平下降。可以借鑒國際經(jīng)驗，考慮編制針對不同收入人群的價格指數(shù)，從而更清晰地顯示價格上漲對不同收入人群的影響。在貨幣保障的基礎(chǔ)上，考慮引入食品券等實物保障方式，以使低收入人群的基本生活不受價格變動的影響。

鄧郁松：實際上要考慮兩個方面，一是，觀察通脹是只盯CPI還是更廣義的價格，比如是否要包括資產(chǎn)價格等。二是，從調(diào)控角度看如何保持CPI的相對穩(wěn)定。由于食品價格變化是CPI變化的主要影響因素，因此，要保持CPI的相對穩(wěn)定，首先要保持糧食、肉類、蔬菜三大產(chǎn)品短期價格相對平穩(wěn)。從食品價格變化情況看，價格的暴漲暴跌一定是短期供給出現(xiàn)了失衡，因此需要將調(diào)控重點放在如何保障供求的基本平衡。此外，也要關(guān)注超發(fā)的貨幣對物價的影響，并適時采取相關(guān)調(diào)控政策。