■ 張 妮

輸出通脹vs.應對通脹：沒有硝煙的戰(zhàn)爭

■ 張 妮

美國，中國，世界上最受關注的兩大經(jīng)濟體，同一時間都在為“錢”煩惱著。

美國東部時間11月3日下午兩點，美聯(lián)儲宣布將啟動第二輪量化寬松貨幣政策（Quantitative Easing），再次開啟印鈔機，于2011年第二季度前釋放6000億美元流動性。無論對于美國本土還是放眼全球，這一決策都如同投下了一枚重磅炸彈。

相對于美國釋放流動性的舉動，中國正為流動性過剩甚至是泛濫的問題而深感頭疼，其帶來的通貨膨脹已經(jīng)嚴重影響到老百姓的生活。11月19日，央行決定從29日起再次上調存款準備金0.5個百分點，這已經(jīng)是兩周內的第二次上調，也是年內第五次上調。種種跡象表明，央行正在加大收緊流動性的力度，控制通貨膨脹。

美國vs.中國，釋放流動性vs.收緊流動性，輸出通脹vs.應對通脹，這將是一場發(fā)生在金融領域沒有硝煙的戰(zhàn)爭。次貸危機的影響尚未褪去，誰都經(jīng)受不起決策失誤。

美聯(lián)儲的第二輪量化寬松政策在全球激起反對聲一片，在美國境內也是噓聲四起。伯南克的政策初衷是希望大量低成本的流動性能夠提高國內投資和消費，降低失業(yè)率，進一步刺激美國經(jīng)濟復蘇。質疑者指出釋放的流動性難以進入美國實體經(jīng)濟，相反，量化寬松帶來的美元貶值將使流動性進入資本品市場尋求增值，短期內推動資本品價格上漲，長期則推動制成品價格上漲；流動性也會進入發(fā)展中國家尋求高資產(chǎn)回報。于是乎，意在緩解美國本土經(jīng)濟之渴的“甘霖”變成影響全球經(jīng)濟的“禍水”，損人而不利己。

聰明如伯南克怎么會想不到這連鎖的副作用？美國國會賦予美聯(lián)儲兩項職能，保持物價穩(wěn)定和追求充分就業(yè)。美國物價非常穩(wěn)定，起碼就我在這里兩年多的體驗是如此，美元很經(jīng)花，50美元在超市可以買上一周的伙食，而在國內若只揣著50元人民幣我基本上不敢去超市。所以說，物價問題伯南克無需擔憂。至于充分就業(yè)，量化寬松政策能做到的實在有限，美國國內普遍認為如果把降低失業(yè)率作為這項政策的主要目標，預期時限內根本不可能達成。那伯南克為何還要苦苦扮演這里外都不是人的角色呢？

讓我們仔細查看自政策宣布之日起伯南克的兩次公開自我辯護，一次是11月4日在《華盛頓郵報》的撰文，另一次是19日在歐洲中央銀行會議的發(fā)言。辯護的觸角探向美國之外尋求理由。伯南克反復強調貿易順差國的匯率不能按市場機制調整是國際貨幣體系中的一個缺陷。這句話等同于美國很不滿意人民幣升值緩慢。伯南克判斷當前世界經(jīng)濟形勢是新興經(jīng)濟體發(fā)展迅猛而發(fā)達經(jīng)濟體增長遲滯。解決之道便是發(fā)達經(jīng)濟體可以采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟，而新興經(jīng)濟體則可以通過收緊政策來抑制通脹和經(jīng)濟過熱。如此一來，新興市場利率相對于發(fā)達經(jīng)濟體相應上升，就會吸引更多的國際資本流入，外匯市場對本幣需求增加而致使本幣升值。結果既有助于增加發(fā)達經(jīng)濟體的需求，也為新興經(jīng)濟體的快速增長降溫，使其轉向國內市場尋求進一步發(fā)展，全球經(jīng)濟增長將變得更加平衡和可持續(xù)。

伯南克描繪的是一幅世界性的藍圖，醉翁之意并不在于降低美國的失業(yè)率，而是最終指向新興經(jīng)濟體的本幣升值，也可以說是人民幣升值。上世紀八十年代初，廣場協(xié)議導致日元大幅升值，致使當時美國最大的債權國日本經(jīng)歷了十年的經(jīng)濟低迷期。如今，最大債權國變成中國，貨幣升值貶值的伎倆又要重新上演，只是換了一種方式，通過量化寬松政策來循循善誘、步步相逼，試圖讓中國最終無奈選擇人民幣升值。

如此看來，量化寬松政策雖然不是最解美國經(jīng)濟燃眉之急的選擇，但確是最優(yōu)選擇。再用戰(zhàn)爭來打個比喻，美國輸出軍隊但戰(zhàn)場從來沒有在本土，百姓的生活并不受波及，所謂爭議無非是政客們在你來我往；此番輸出流動性也是如此，通脹根本不發(fā)生在本土，民眾的生活沒有受影響，質疑批評也無非都是政治游戲。真正的戰(zhàn)場在哪里，傷害才在哪里。作為全球流動性的泄洪區(qū)，中國首當其沖。

美國國內有一則評論說的中肯，美聯(lián)儲并不在意輸出通脹，也不在意美元貶值，但是中國在意。評論提醒美國投資者要注意，中國或許會考慮聯(lián)合其他新興經(jīng)濟體推出一個類似于歐元的區(qū)域性貨幣，挑戰(zhàn)美元在國際貨幣體系中的地位，這是他們最不愿意看到的量化寬松貨幣政策的“副作用”。