■ 趙志君

最近，人民幣對美元匯率的爭論非常激烈，唇槍舌戰(zhàn)、火藥味十足。美國對當前的貿(mào)易失衡和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不滿意，急于改變現(xiàn)狀，向來愛拿中國問題說事的美國國會議員們以中國的貿(mào)易順差作為突破口向人民幣匯率發(fā)難，把全球經(jīng)濟失衡和美國失業(yè)率攀升歸咎于中國的匯率政策。更有甚者，華盛頓彼得森國際經(jīng)濟研究所甚至預估人民幣兌美元匯率被低估40%，諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·克魯格曼把美國在金融危機期間損失的140萬以上的就業(yè)崗位歸咎于人民幣匯率低估。另一些美國經(jīng)濟學家觀點則相對客觀，著名經(jīng)濟學家蒙代爾、斯蒂格利茨、羅奇在不同場合下表示，導致中美貿(mào)易逆差的因素很多，人民幣匯率升值不是解決中美貿(mào)易順差的根本途徑。在中國方面，溫家寶總理在十一屆人大二次會議答記者問時指出一個國家的匯率是本國經(jīng)濟做出的選擇，人民幣匯率沒有低估；商務部部長陳德銘表示，匯率問題是一個國家主權(quán)內(nèi)的問題，不是兩個國家之間討論的問題。有一些學者更是從政治角度，把美國國會政客的舉動看成是有預謀、有計劃、企圖顛覆中國經(jīng)濟、使中國走日本老路的陰謀，還有經(jīng)濟學家以新加坡和我國香港為例，認為選擇固定匯率或浮動匯率是一個國家主權(quán)內(nèi)的事，其它國家無可厚非。

筆者認為，匯率之爭與中美兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和世界經(jīng)濟格局變化密切相關，是國際經(jīng)濟力量對比發(fā)生變化和世界經(jīng)濟失衡的自然反應，是中美兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡和矛盾長期積累的結(jié)果。由于兩國乃至世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化不是一朝一日形成的，牽涉多種因素和多方利益，實現(xiàn)國際經(jīng)濟的再平衡不是在短期內(nèi)可以完成的任務，相互指責無助于解決分歧和爭論。打破目前的僵局需要中美兩國政治家與國際社會的其他利益攸關方一道冷靜地坐下來，共同尋求解決之道。本文旨在從大國博弈的視角來剖析中美經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾，探索解決貿(mào)易順差和人民幣匯率問題的途徑。

人民幣匯率問題的由來

自從1994年1月人民幣官方匯率和市場匯率實現(xiàn)并軌以來，有關人民幣匯率的估值爭論發(fā)生過三次，分別在1998年前后、2002年到2005年和2009年至今。

1997年肇始于泰國的亞洲金融危機爆發(fā)之后，許多東亞國家的貨幣在危機期間相繼貶值，人民幣承受了相當大的貶值壓力。當時有人估計，人民幣需要貶值15-30%才能抵消東亞危機的影響，否則，中國經(jīng)濟將因?qū)ν飧偁幜Φ南陆刀馐艽驌?。然而，另一種擔憂是，如果人民幣加入周邊國家貨幣貶值行列，則有可能產(chǎn)生“囚徒困境”的結(jié)果，導致亞洲各國貨幣陷入新一輪貶值的惡性循環(huán)，最終削弱人民幣貶值的效應，因此，也有人反對人民幣貶值，建議中國尋找其它的途徑（稅收、價格、財政政策和貨幣政策）擴大內(nèi)需。在權(quán)衡利弊后，中國政府頂住了人民幣貶值壓力，實行積極的財政政策以擴大內(nèi)需、提高出口退稅率促進出口。這些做法受到了其它國家尤其是鄰國的歡迎。后來的表現(xiàn)也說明，中國政府做出了正確的決定，在人民幣沒有貶值的情況下實現(xiàn)了對外貿(mào)易和外國直接投資的持續(xù)增長。當然，這些決策是有代價的，長期實行積極的財政政策造成了巨大的財政赤字。

2001年8月，英國“金融時報”刊登的《中國的廉價貨幣》的文章再次引發(fā)了關于人民幣匯率的爭論。2002年“金融時報”發(fā)表題為《全球性通貨再膨脹正當其時》的文章，指責中國向其它國家輸出了通貨緊縮。2002年2月22日，七國集團呼吁人民幣升值，以抵抗全球通貨緊縮。后來，隨著日本經(jīng)濟的復蘇和對華貿(mào)易盈余的擴大，日本要求重估人民幣的呼聲有所減弱，但來自美國和歐洲的壓力卻增加了。2003年9月，美國財長在對東京和北京訪問期間都明確地談到了這一問題。2003年7月，歐洲中央銀行總裁和歐盟委員會主席發(fā)表了類似的觀點。美國總統(tǒng)在2003年12月訪問中國期間也提及此事。從2003年9月到2005年4月，七國集團接連發(fā)表四次公報，要求還沒有實行浮動匯率的國家應該增加匯率的靈活性。2005年7月1日，我國啟動人民幣匯率形成機制改革，先讓人民幣一次性升值2%，然后擴大人民幣匯率浮動范圍至3%。2005年到2008年三年間人民幣匯率升值了21%。

2008年9月份后，國際經(jīng)濟形勢急轉(zhuǎn)直下，對我國的不利影響明顯加重，我國政府果斷地把宏觀調(diào)控的著力點從防止過熱轉(zhuǎn)移到防止經(jīng)濟增速過快下滑上來，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。三次提高出口退稅率，五次下調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準利率，四次下調(diào)存款準備金率，暫免儲蓄存款利息個人所得稅，下調(diào)證券交易印花稅，降低住房交易稅費，加大對中小企業(yè)信貸支持。按照出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實的要求，迅速推出進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施，爭分奪秒地加以落實；接連出臺金融支持經(jīng)濟發(fā)展、促進輕紡工業(yè)健康發(fā)展、促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展、搞活流通擴大消費和保持對外貿(mào)易穩(wěn)定增長、穩(wěn)定就業(yè)等政策措施；重新啟動了人民幣匯率與美元掛鉤的機制，縮小了對美元匯率的波動范圍。由于這些措施，經(jīng)濟從而迅速反彈，2009年實現(xiàn)了8.7%的經(jīng)濟增長率。

2008年美國新任總統(tǒng)奧巴馬上臺之后，面對遭受金融危機打擊后的爛攤子，采取很多刺激經(jīng)濟的政策，但經(jīng)濟增長下滑、失業(yè)率飆升、房地產(chǎn)低迷的局面沒有根本扭轉(zhuǎn)。2009年9月20日20國峰會時，奧巴馬做出強硬姿態(tài)，呼吁人民幣匯率升值，中國減少出口。10月2日七大工業(yè)國在土耳其發(fā)表聯(lián)合宣言，要求人民幣升值。第二天國際貨幣基金組織再度向中國施壓，要求人民幣升值。11月13日，亞太經(jīng)合組織21個成員國當著中國國家領導人的面要求人民幣升值。今年1月20日，七大工業(yè)國通過媒體表示要求人民幣升值。2月5日的加拿大峰會，七大工業(yè)國將再次對人民幣施壓，要求人民幣升值。

中美兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡和矛盾

敏感的讀者不難發(fā)現(xiàn)，中國改革開放的前20年，或者說2001之前，中國實行人民幣與美國掛鉤的匯率政策，每當我國出現(xiàn)高通貨膨脹之后都是伴隨著一次人民幣大幅度貶值，人民幣匯率從1978年的1：1.7一直貶值到1994年1：8.7，隨后基本上固定在8.3水平上，那時美國政府很少對人民幣匯率水平說三道四。拿中美經(jīng)濟不平衡和人民幣匯率說事，主要發(fā)生在2001年之后，迫使人民幣匯率升值既是美國和其他國家政府轉(zhuǎn)移國內(nèi)經(jīng)濟矛盾和阻止經(jīng)濟下滑的應急舉措，也是國際社會對我國匯率體制和政策的反思和要求，表明國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。

中美兩國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡和矛盾經(jīng)歷了一個長期積累過程。2001年加入WTO把我國帶入全面開放的新時期，我國對外經(jīng)濟的后發(fā)比較優(yōu)勢得到了全面體現(xiàn)。從1990年到2009年，進出口總額從1544.4億美元增加到22073億美元，連續(xù)16年出現(xiàn)貿(mào)易順差，我國取代美國成為全球吸引FDI最多的國家，從一個可以封閉的“小國”經(jīng)濟迅速成長為一個對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響的開放型“大國”經(jīng)濟。從2005年開始，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）依次超過英國，德國，直逼世界第二大經(jīng)濟體日本。汽車、鋼鐵、煤炭、水泥、化肥、棉布和大部分主要農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量已經(jīng)躍居世界第一位。能源消耗、發(fā)電量僅次于美國，居世界第二位。

另一方面，上世紀90年代蘇聯(lián)和東歐社會主義體系的崩潰，從根本上改變了世界政治力量的對比，形成了一霸多強的政治格局。以計算機和互聯(lián)網(wǎng)技術為代表的新經(jīng)濟，讓美國經(jīng)濟實現(xiàn)了連續(xù)十年的高增長。這兩件事使美國滋長了其獨步天下的野心。但是，2001年之后互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅、9·11事件和中國加入WTO，打破了世界政治經(jīng)濟的既有格局，擊碎了美國單極世界的夢想。連年的反恐戰(zhàn)爭不僅消耗了美國的政治資源，而且消耗了其經(jīng)濟資源，巨額的軍費開支讓美國背上了巨額財政赤字的負擔，外債急劇擴張。以中國為代表的發(fā)展中國家的經(jīng)濟崛起和美國的傳統(tǒng)制造業(yè)競爭力相對下降，迫使美國的生產(chǎn)線向中國和其他國家轉(zhuǎn)移。制造業(yè)轉(zhuǎn)移使美國產(chǎn)業(yè)空洞化現(xiàn)象日益嚴重，失業(yè)率居高不下，政府稅收銳減。由于服務業(yè)的相對封閉屬性和人口流動的限制，美國必須倚重高科技產(chǎn)品的出口和持續(xù)的創(chuàng)新能力。但是，技術創(chuàng)新和技術革命有周期性和階段性，期冀美國不斷發(fā)動像計算機和互聯(lián)網(wǎng)這樣的技術革命顯然是不現(xiàn)實的。

最近，種種跡象表明，我國在傳統(tǒng)制造業(yè)領域保持比較優(yōu)勢的同時，在某些美國、日本和歐洲等國家具有比較優(yōu)勢的高科技領域正在發(fā)起挑戰(zhàn)，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受到政府的高度重視。我國在高速鐵路領域經(jīng)過多年的技術引進、消化吸收和自主創(chuàng)新已經(jīng)達到世界領先水平；吉利收購沃爾沃100%股權(quán)標志著我國民營企業(yè)在掌握世界汽車領先技術方面跨越了一大步；我國已經(jīng)開始研制大飛機項目研制并取得初步進展，如果在這方面有所突破，則美日歐等發(fā)達國家的高技術產(chǎn)品的生存空間將受到進一步的壓縮。

由此看來，中美兩國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾是顯而易見的，中國的國力和產(chǎn)品競爭力相對上升，美國的傳統(tǒng)優(yōu)勢和生存空間受到擠壓，美國人危機感在上升，這種危機感正是敦促人民幣升值的動因之一。

大國匯率的經(jīng)濟學邏輯

當前國際經(jīng)濟失衡有著極其復雜的歷史背景，不是某個國家單方面因素造成的，也不是短期內(nèi)造成的。中國的外匯儲備積累到現(xiàn)在規(guī)?；ㄙM了10多年的時間，而在這10多年時間里，正是美國房地產(chǎn)泡沫的形成時期，是美國反恐戰(zhàn)爭和巨額財政赤字形成時期。

匯率體制選擇取決于經(jīng)濟規(guī)模、發(fā)展階段、開放程度和貨幣政策。目前經(jīng)濟學家引用最多的是弗來明－蒙代爾模型。這是一個小國開放經(jīng)濟模型，一個小國的經(jīng)濟政策變化不會對大國經(jīng)濟產(chǎn)生顯著的影響，因此，一個大國一般不會干涉一個小國的政策。2001年之前，中國是一個經(jīng)濟小國，開放程度低，無人指責中國的匯率制度，但是，現(xiàn)在中國已經(jīng)變成一個開放大國，小國開放經(jīng)濟模型不能合理解釋中國和美國的博弈關系，許多學者利用弗萊明－蒙代爾模型的結(jié)論來解釋中國經(jīng)濟現(xiàn)象并給出對策建議，顯然是不可取的。

因此，當前的中美匯率之爭是大國之間的匯率之爭。根據(jù)大國模型，匯率不是由單一國家的經(jīng)濟狀況來決定，而是由國家之間的相對經(jīng)濟增長率、相對利率、通貨膨脹率等多種因素決定。在兩個大國當中，任何一方的貨幣政策難免對另一個國家產(chǎn)生影響，甚至造成外部的不均衡。因此，當大國之間產(chǎn)生與匯率有關的貿(mào)易摩擦時，需要大國之間相互協(xié)調(diào)，共同尋找解決途徑。對中國而言，其貨幣和匯率政策受到另一個國家的關注本不難理解，但是，由于美國的經(jīng)濟規(guī)模遠大于中國，而且美元是世界儲備貨幣，美國的政策變化對中國的影響大于中國的政策變化對美國的影響，所以，把人民幣低估和外部失衡的現(xiàn)象完全歸咎于中國有失公允。

中國的選擇

現(xiàn)在的矛盾在于，美方認為人民幣被低估，需要升值，但中方認為人民幣沒有低估，不需要升值。在這種情況下，中國該怎么辦？可行的答案是中國既不承諾貶值、也不承諾升值，讓人民幣回歸浮動匯率的軌道，甚至可以適當擴大浮動范圍。如果人民幣真的被低估了，那么在浮動匯率的條件下人民幣自然會升值，到達均衡水平后，在均衡的匯率水平附近上下波動，這樣的結(jié)果自然是中美雙方樂意見到的；反之，如果人民幣沒有被低估，則中國沒有必要擔心人民幣升值，也許人民幣還有貶值的可能。所以，人民幣匯率既不能按照美國的要求升值，也無需緊盯美元，最好的辦法回歸有管理的浮動匯率制度。

采取浮動匯率制度之后，中國的主要擔心是人民幣匯率出現(xiàn)大幅度升值后，發(fā)生日本上世紀80年代的情形，這是因為有人把日本的“失去的十年”完全歸咎于匯率升值。其實，這是一種誤解，日本“失去的十年”是由泡沫經(jīng)濟的泡沫造成的，而日本的泡沫經(jīng)濟的主要原因是釘住美元的匯率政策和與此相關的寬松貨幣政策造成的。中國眼下的房地產(chǎn)泡沫也是過于寬松的貨幣政策造成的。實行浮動匯率政策有助于增強貨幣政策的獨立性，消除房地產(chǎn)泡沫，解決國內(nèi)的主要矛盾。另外，即便人民幣有一定幅度的升值，升值的成本也可以通過調(diào)整結(jié)構(gòu)、內(nèi)部挖潛、金融創(chuàng)新手段來消化，對經(jīng)濟的沖擊不大，有利于我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。第一、中國出口的美元價格會因人民幣升值而上升，對企業(yè)是負面影響；中國進口的原材料價格會因人民幣升值而下降，對企業(yè)有正面影響，兩者對沖之后，對企業(yè)利潤的整體影響減弱。第二，企業(yè)可通過提高管理水平、內(nèi)部挖潛、節(jié)約成本、產(chǎn)品升級，提高品牌意識，提高產(chǎn)品附加值提高競爭力，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，促使沿海企業(yè)向土地和勞動力成本低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的合理布局。第三，在匯率實行寬幅浮動之后，人民幣的國際化進程將加快，為了防范美元波動的風險，選擇人民幣作為結(jié)算貨幣的企業(yè)將增加。

基于以上判斷筆者認為，擴大人民幣匯率的波動區(qū)間是大國模型的要求，有如下好處：第一，將發(fā)揮市場的作用，形成以市場為基礎的固定匯率管理體系，讓美國失去指責中國的借口；第二，有利于人民幣匯率形成機制的改革，提高人民幣在國際貨幣體系中的地位，為人民幣國際化進程創(chuàng)造條件，人民幣的國際化將為企業(yè)靈活應對浮動匯率的挑戰(zhàn)提供回避風險的工具；第三，在擺脫釘住美元的匯率制度后，我國貨幣政策的獨立性將大大加強，中央銀行可集中精力保持人民幣比值的對內(nèi)穩(wěn)定性，依次促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長，避免我國貨幣政策被美國的貨幣政策牽著鼻子走。在眼下，美國處于經(jīng)濟衰退和房地產(chǎn)低迷，而我國出現(xiàn)了通貨膨脹預期和房地產(chǎn)泡沫，中美兩國需要采取不同的貨幣政策，被動地跟隨美國采用寬松的貨幣政策，將加劇我國的房地產(chǎn)市場和金融風險。