■ 郭士英

雖然大危機以及全球聯(lián)合救助的驚心動魄仍然猶在眼前，然而各國政府的“退出政策”早已紛紛登場。繼印度、澳大利亞等國加息之后，中國已在新年連續(xù)兩次提高存款準備金率，并且央行很可能不久將針對CPI升溫開始加息。而作為危機始發(fā)地的美國，也在2月19日意外宣布提高貼現(xiàn)率25個基點。至此可以判斷：在通脹預(yù)期以及“過度干預(yù)”的雙重壓力之下，各國政府已然開始向流動性宣戰(zhàn)，“退出”大幕真的即將拉開。

目前市場預(yù)期認為：也許半年之后，美國有望開始加息；鑒于一貫重視遏制通脹的政策目標，今年中國央行的加息沖動也顯得格外強烈，不排除先于美國而連續(xù)加息的可能性——盡管這會不明智地加大人民幣的升值壓力。

鑒于美國的雙赤字太過龐大而且經(jīng)濟復(fù)蘇動力不足，所以美國會嚴重依賴低息政策換取復(fù)蘇，原則上美元不敢輕易加息，而可能更多地把復(fù)蘇的希望寄托在人民幣的升值方面；但美國不加息，中國先升值和先加息都是不明智的。這是中美之間的一個關(guān)鍵博弈，個中的價值和政策取向?qū)⑹玛P(guān)今后的世界經(jīng)濟發(fā)展格局。筆者認為，中國應(yīng)該允許人民幣適度升值，以適度修正國內(nèi)經(jīng)濟的失衡，同時對彌補全球經(jīng)濟不平衡做出貢獻。拋卻個人感情而言，中國人民幣已經(jīng)成為當今世界經(jīng)濟的“堰塞湖”，壓力一定會越來越大，拒絕升值只能是中美兩國兩敗俱傷。如果人民幣開始逐步升值，美國經(jīng)濟復(fù)蘇壓力會驟然減輕，美股的“定量寬松”和中國的通脹壓力都會減弱，同時也有利于中國對外投資和擴大消費。應(yīng)該說，人民幣升值從長期來看對中美雙方乃至全球都是有利的。遺憾的是，人民幣匯率正在逐步演化為一個政治意味濃厚的國際問題，以此作為政治籌碼。而抵制人民幣升值的呼聲仍然占據(jù)著國內(nèi)主流，這可能會影響到中美經(jīng)貿(mào)與合作關(guān)系，加大雙方經(jīng)濟復(fù)蘇的不穩(wěn)定性，對此，諸多方面的風險不可不防。

以上表明，未來一兩年內(nèi)全球經(jīng)濟可能即將進入一個以遏制通脹為目標的加息周期；與此同時，“政府退出”必然帶來流動性或快或慢的回收。這對一年多來過度依賴貨幣投入而顯得虛火過旺的資產(chǎn)市場而言，的確是一個值得嚴重關(guān)注的壞消息。兩會期間，央行和銀監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)對“今后政策將參考資產(chǎn)價格做出考量”的表態(tài)，也值得重視。畢竟以中國樓市和大宗資源商品為代表性的資產(chǎn)，已經(jīng)處于驚人的高位，從較長期的觀點看，應(yīng)該已經(jīng)處于泡沫后期了。

從2009年我國汽車的驚人消費量、房地產(chǎn)價格快速越過2007年高峰的突飛猛進、黃金價格的上升和奢侈品在中國的熱賣等等，還有國有企業(yè)的財大氣粗與民營經(jīng)濟的躊躇不前、政府投資驅(qū)動的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大躍進和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的陣痛無法緩解，以及內(nèi)需增長的可持續(xù)性看，雖然問題和矛盾于經(jīng)濟發(fā)展的各個階段都難以避免，但是，必須承認：在眾多矛盾和問題相互糾結(jié)的情況下，在各國政府已經(jīng)開始舉起“退出”大旗的背景下，放眼未來，我們的確難以樂觀處之。

反觀一年來的資產(chǎn)市場，確實漲幅巨大然而卻缺乏新意。這種復(fù)蘇來得過于迅速反倒顯得虛弱且難以持續(xù)。假如金融市場的這種樂觀情況毫無懸念地繼續(xù)下去，那么未來還會有人關(guān)心實體經(jīng)濟嗎？不如都來豪賭吧？

我不知道已有泡沫的市場繁榮還能維持多久——中國股市的泡沫程度相對較輕，但有一點可以肯定：就價值投資原則來看，尤其是在中國，目前已經(jīng)很難挖掘出什么便宜資產(chǎn)了，至于物超所值的收購機遇恐怕更是寥若晨星，甚至根本就不存在了。這是一個危險的信號。因為市場價格水平偏高本身就是投資經(jīng)營的最大風險。在這樣一個階段，適宜的策略是謹慎自己的擴張腳步，激進一些的就要適當收縮戰(zhàn)線了。

最近拜讀哈瑞·丹特的又一本熱銷著作《下一輪經(jīng)濟周期》，其核心預(yù)期是：根據(jù)人口分析和科技發(fā)展周期規(guī)律等，預(yù)計2010年底至2012年很可能會是全球經(jīng)濟真正觸底的年份，接下來的大調(diào)整幾乎不可避免。大宗商品和包括股市、房地產(chǎn)在內(nèi)的金融市場將大幅回落，道瓊斯指數(shù)有可能從目前的10000-11000點跌到3800點的超級低位。一家之言，權(quán)作參考。如果不是著作本身的論述格外全面而詳盡，如果不是看到作者旁征博引的大量數(shù)據(jù)，很多人都會懷疑這不過是危言聳聽。不過筆者認為，雖然偏愛預(yù)言的哈瑞·丹特并非所有預(yù)言都會實現(xiàn)，甚至有些預(yù)言被證偽，但這本著作對于經(jīng)濟前景保守而謹慎的看法是值得借鑒的，至少有助于增強企業(yè)經(jīng)營和投資的風險防范意識。

基于通常的經(jīng)濟發(fā)展邏輯并對比以往經(jīng)濟危機史來看，發(fā)生于2008年的這次大危機的消退速度明顯有過快之嫌。被西方奉為經(jīng)典的凱恩斯主義輕松地暫緩了危機的破壞性，但似乎并沒有改變?nèi)蚪?jīng)濟殘缺失衡的基本格局。大宗商品和股市的快速大幅反彈，似乎是一切舊事物的卷土重來。最為典型的是中國的房地產(chǎn)，在一個必要的調(diào)整和一個必不可少的大浪淘沙階段還沒有正式開始的時候，就被貨幣政策的突然轉(zhuǎn)向所終止了。非但如此，還再度瘋狂并創(chuàng)造了驚人的新高，以至于目前市場和政策都困惑不已、進退兩難。

令人不安的另一個因素是：大危機之后，人們失望地發(fā)現(xiàn)這個世界并沒有誕生我們翹首以盼的新技術(shù)、新熱點，也沒有找到足以令人興奮并拉動經(jīng)濟再度復(fù)興的新興產(chǎn)業(yè)，唯一的新能源還尚未達成國際共識。這當然不是人類科技創(chuàng)新能力的枯竭，而是充分說明世人還耽于已經(jīng)沒有空間的老路不肯離去。在“S”形的頂部，在傳統(tǒng)技術(shù)的成熟期兀自沉迷，以逸待勞地期待著“往日重現(xiàn)”。此類事實本身似乎在告訴我們：未來的確還需要一個徹底的市場洗禮才能讓人們從舊夢中蘇醒。也唯有接下來的深度洗禮，才能讓真正優(yōu)秀的精英脫穎而出，激發(fā)出新的龍頭以帶領(lǐng)世界走向新的高度。

目前各國急于“退出”的政策取向以及向通脹宣戰(zhàn)的姿態(tài)，尤其支持以上這樣慘淡的經(jīng)濟前景預(yù)期，對于中國而言，下一輪的經(jīng)濟探底將很可能主要表現(xiàn)為產(chǎn)能過剩下的通貨緊縮。

另一個加大悲觀預(yù)期的有力砝碼是近期美國看似古怪、實則無奈的所作所為。在沒有新理念、新出路的情況下，美國為了自保和復(fù)興，已經(jīng)不得不放下一貫高貴的身段，不再為世界乃至自己的盟友承擔任何責任：美國巧妙地揭開了歐洲諸國財政危機的內(nèi)幕，在本已傷痕累累的歐洲傷口上灑下了一把引世界矚目的“鹽”，結(jié)果當然是本已難以為繼的美元重新獲得了市場的青睞；美國還步步為營地把刀口架在了豐田汽車的脖子上，輕松地為美國制造業(yè)的復(fù)興和出口之路掃清了障礙；美國還接連掀起與中國的貿(mào)易爭端，顧不得“西方大哥的一貫主張”，帶頭實施貿(mào)易保護主義，對外國產(chǎn)品設(shè)置壁壘，并發(fā)誓要在五年內(nèi)實現(xiàn)本國出口翻番；美國還在伊朗核問題、對臺軍售等方面突然強硬起來，地區(qū)安全乃至世界和平因此陰云密布、吉兇未卜；為防失業(yè)率繼續(xù)攀升和避免上世紀長達10年的高失業(yè)率重演以及由此帶來的政治壓力，為了彌補老齡化和居民儲蓄意愿增強導(dǎo)致的國內(nèi)消費難以復(fù)蘇，美國接下來還會使出更多的手段來為自己搶奪國際發(fā)展空間，包括以更強大的攻勢迫使人民幣升值等。以上這些跡象表明，未來兩年內(nèi)，中國的國際生存空間有可能受到嚴重擠壓，經(jīng)濟增長的外部環(huán)境有可能進一步惡化，而內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的矛盾可能會因此而加劇。

歐洲的主權(quán)信用危機尚未解決并且不排除引爆歐元危機的可能性，法國和英國的航空業(yè)又接連出現(xiàn)罷工事件——這不支持原油價格的繼續(xù)上漲，加之伊朗核危機可能惡化，世界局勢正變得撲朔迷離，給人的感覺是世界經(jīng)濟的列車正在緩慢地奔向二次危機。以保守的思路看未來，應(yīng)該說：危機真的還沒有過去，大蕭條似乎還在向我們招手，真正的考驗也許就在后面的兩年中。

悲觀也好，樂觀也罷，孰是孰非只有事實可以驗證。目前真正有意義的是對未來的應(yīng)對之策。正如巴菲特所說：預(yù)測遠沒有策略更重要。高明的策略應(yīng)該盡可能考慮到兩種極端情況的可能性，而不是簡單的一邊倒。好的策略應(yīng)該注重避免災(zāi)難性的結(jié)局。

那么，企業(yè)和投資人又該如何應(yīng)對呢？

從穩(wěn)健經(jīng)營的戰(zhàn)略看，企業(yè)應(yīng)對策略應(yīng)該開源與節(jié)流并重，在努力提高盈利能力的同時，適當通過內(nèi)部整合進行收縮，以防嚴冬期可能出現(xiàn)的資金緊張和不時之需。

回望商場百年的興衰與浮沉，“其興也勃焉，亡也忽焉”，究其原因，到底有多少屬于意外，又有多少可歸于內(nèi)因呢？前行之路，多一些反思和警醒總是好的。基業(yè)長青需要過人的智慧和扎實的內(nèi)功，也需要汲取他人的反面教訓(xùn)。

“凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢”。嚴冬有可能不久后再度來臨，有時一味地圖大謀快反而會讓事情突然間變得一團糟。再接下來的經(jīng)濟不景氣期間，投資人應(yīng)努力降低負債水平，如有可能就盡量地增加自有現(xiàn)金儲備。

“未知之未知”或許還有很多，在風險沒有來臨之前，主動的防病治病和強身健體是永遠不會錯的。假如二度衰退真的如期而至，那么以上的未雨綢繆會讓我們獲得一個巨大的“危機奶酪”，未來的投資效益就會倍速提升！即便最壞的經(jīng)濟預(yù)期并不一定很快出現(xiàn)，適時地調(diào)整經(jīng)營思路并優(yōu)化財務(wù)狀況，仍然有助于公司健康發(fā)展。不過相反，如果危機再度來敲門，而我們毫無準備，那么危機就很可能破門而入，我們能保證自己還能像上一次那樣幸免于難嗎？