○趙雅玲

（河北省食品進出口公司 河北石家莊 050051）

基于企業(yè)生命周期理論的財務(wù)特征研究

○趙雅玲

（河北省食品進出口公司 河北石家莊 050051）

企業(yè)具有生命周期的特征，一般經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期、衰退期直至消亡。在不同的生命周期階段，由于企業(yè)經(jīng)營模式和內(nèi)外環(huán)境的差異，使得企業(yè)具有不同的財務(wù)特征，并由此支配相適應(yīng)的財務(wù)行為。

生命周期理論 財務(wù)行為 財務(wù)特征

企業(yè)財務(wù)管理是一項復(fù)雜的工作，時刻面臨著市場環(huán)境、競爭策略、國家政策等多元動態(tài)因素的沖擊，尤其隨著全球經(jīng)濟一體化進程的不斷深入，企業(yè)的生存與發(fā)展正承受著越來越大的壓力。如何在企業(yè)的不同生命周期階段，準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并分析不同的財務(wù)特征，進而支配與之相適應(yīng)的財務(wù)行為，成為降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)企業(yè)生存與發(fā)展的密匙。

一、企業(yè)生命周期的財務(wù)特征研究現(xiàn)狀

企業(yè)財務(wù)特征是基于企業(yè)的不同生命周期而表現(xiàn)出來的，特定的生命周期表現(xiàn)出相應(yīng)的企業(yè)財務(wù)特征。通過對國內(nèi)外現(xiàn)有文獻的查閱，有不少學(xué)者都對企業(yè)生命周期理論、以及基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略管理等進行了較為深入的研究，并形成了各自較為成型的觀點。

在上世紀(jì)60年代以前，關(guān)于企業(yè)生命周期的研究很少。比較有代表的是馬森·海爾瑞（Mason Haire），他首先提出了從生物學(xué)的角度看待企業(yè)的“生命周期”，并認為企業(yè)的發(fā)展也符合生物學(xué)中的成長曲線。在此基礎(chǔ)上，他進一步提出企業(yè)發(fā)展過程中會出現(xiàn)停滯、消亡等現(xiàn)象，并指出導(dǎo)致這些現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是企業(yè)在管理上的不足，即一個企業(yè)在管理上的局限性可能成為其發(fā)展的極限。到70—90年代，學(xué)者們對企業(yè)生命周期理論的研究不斷深入，逐步提出了一些企業(yè)成長模型。如邱吉爾和劉易斯（Churchill N.C.&LewisV.L.，1983）從企業(yè)規(guī)模和管理因素的維度描述了企業(yè)不同發(fā)展階段的特征，提出了五階段成長模型：創(chuàng)業(yè)期、生存期、發(fā)展期、起飛期和成熟期。伊查克·愛迪思（Adizes I）在《企業(yè)生命周期》一書中把企業(yè)成長過程分為孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個階段，認為在企業(yè)成長的各個階段都可以通過靈活性和可控性兩個指標(biāo)來體現(xiàn)。

在對企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略管理研究中，張曉琳根據(jù)企業(yè)生命周期過程中所經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期和衰退期四個階段，分別從各階段的財務(wù)特征、投資戰(zhàn)略取向、籌資戰(zhàn)略取向和收益分配戰(zhàn)略等角度進行了分析；楊振則從企業(yè)不同發(fā)展階段的理財環(huán)境、不良財務(wù)行為、財務(wù)目標(biāo)與行為選擇進行分析，并認為認清企業(yè)所處的生命周期階段是企業(yè)采取合理財務(wù)行為、防范不良行為的重要措施。

通過文獻分析，筆者發(fā)現(xiàn)基于企業(yè)生命周期的財務(wù)特征研究多集中于企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略管理研究中，較少有專門的系統(tǒng)深入的分析。

二、企業(yè)生命周期的階段性特征

通過對企業(yè)生命周期理論的研究發(fā)現(xiàn)，目前學(xué)術(shù)界比較公認的企業(yè)生命周期是指企業(yè)由于受到國家經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品生命周期、企業(yè)資源、管理周期等因素的共同影響，企業(yè)的發(fā)展表現(xiàn)出周期性的特征，具體為企業(yè)的創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期、衰退期4個階段。

1、創(chuàng)業(yè)期

創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)擁有專有的技術(shù)，產(chǎn)品具有異質(zhì)性，擁有良好的市場機遇，企業(yè)的規(guī)模較小，管理靈活且權(quán)力高度集中，對市場環(huán)境的變化能快速感知和適應(yīng)。然而，這個階段的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)也比較單一，缺乏規(guī)范。同時，由于資金有限，企業(yè)基礎(chǔ)條件較差，市場競爭力較弱，企業(yè)融資和盈利能力不強，基本是投入大、產(chǎn)出少，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)緩慢，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂，面臨著非常高的經(jīng)營風(fēng)險。

2、成長期

成長期的企業(yè)技術(shù)不斷成熟，并逐步形成獨特且被市場認可的產(chǎn)品體系，市場占有率穩(wěn)步提高，競爭能力不斷增強；在企業(yè)內(nèi)部管理上，限于所有者個人能力，企業(yè)管理逐步由集權(quán)向分權(quán)轉(zhuǎn)化，組織結(jié)構(gòu)不斷完善，管理行為日益規(guī)范。但由于企業(yè)產(chǎn)銷增長迅速，而經(jīng)營者缺乏必需的對現(xiàn)金留存額的準(zhǔn)確計算，仍會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金短缺的狀況，經(jīng)營風(fēng)險仍然較大。

3、成熟期

這一階段的企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理流程都趨于成熟和合理，產(chǎn)品市場占有率穩(wěn)定，企業(yè)的盈利水平較高，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)順暢，具有較強的市場競爭能力。但同時企業(yè)的不斷擴張、新進企業(yè)不斷增加導(dǎo)致市場日趨飽和，容易出現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致企業(yè)效益降低，生產(chǎn)成本上升。穩(wěn)定的企業(yè)發(fā)展形態(tài)也易使企業(yè)內(nèi)部滋生官僚主義，缺少積極的進取心和創(chuàng)新精神，而是彼此勾心斗角，內(nèi)耗嚴重。

4、衰退期

處于成熟期的企業(yè)如果不能很好地解決上述所描述的各種問題，將使企業(yè)逐步走向衰退期：即企業(yè)產(chǎn)品的市場占有率逐步下降，企業(yè)現(xiàn)金流的短缺危機逐步顯現(xiàn)，權(quán)益融資困難，企業(yè)籌資能力下降；管理階層的官僚主義、本位主義滋生，部門之間相互推諉、士氣低落。此時，被競爭對手接管、兼并的可能性增大，企業(yè)生存受到威脅。

三、企業(yè)生命周期各階段的財務(wù)特征

企業(yè)在不同生命周期的財務(wù)特征也不盡相同，作為企業(yè)的經(jīng)營者，必需要準(zhǔn)確地把握企業(yè)所處的發(fā)展階段，準(zhǔn)確地感知企業(yè)的財務(wù)特征并支配針對性的財務(wù)行為。

1、企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的財務(wù)特征

從企業(yè)財務(wù)活動對企業(yè)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響分析，經(jīng)營和投資屬于資金流出大于流入，風(fēng)險投資商的資金投入和創(chuàng)業(yè)者自身的資金積累是企業(yè)主要的現(xiàn)金來源，這一階段的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量基本為負值，這也是創(chuàng)業(yè)期企業(yè)財務(wù)狀態(tài)的顯著特征。

企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期所進行的一切活動都是開創(chuàng)性的，沒有任何的經(jīng)驗可循，因此，在這一階段的經(jīng)營風(fēng)險也是最高的。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險包括企業(yè)計劃開發(fā)生產(chǎn)的新產(chǎn)品是否能順利投產(chǎn)，生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能否被顧客接受，產(chǎn)品市場的不斷擴大是否能足夠回報企業(yè)投入的成本，企業(yè)產(chǎn)品未來的發(fā)展空間究竟有多大等等。正是由于企業(yè)這一階段的高經(jīng)營風(fēng)險，也促使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險必須盡可能的較低。通過使用權(quán)益資本，最大限度地降低債務(wù)資本。同時，由于初創(chuàng)企業(yè)的信用額低，很難從銀行獲得貸款，只能依靠高風(fēng)險投資并期望獲得高回報的資本家。因此，在創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)一般采取財務(wù)集中戰(zhàn)略，通過集中企業(yè)優(yōu)勢資源，選取一個特定細分市場和顧客群體，進行重點宣傳營銷，以不斷擴大產(chǎn)品市場占有率，為企業(yè)迅速步入快速成長期進行原始資本積累。

2、企業(yè)成長期的財務(wù)特征

企業(yè)創(chuàng)業(yè)期的任務(wù)是實現(xiàn)企業(yè)生存和原始資本積累，而成長期的企業(yè)則是要擴大市場規(guī)模，不斷提高產(chǎn)品的市場占有率，并在市場中取得領(lǐng)先優(yōu)勢，因此，在這一發(fā)展時期的企業(yè)一般采取積極的財務(wù)策略。通過銀行融資、發(fā)行股票和債券等方式，提高負債比率，而在進行分配時盡量選擇少量的現(xiàn)金股利和高額配股、送股的方式，提高收益的留存率，以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，滿足企業(yè)快速成長對現(xiàn)金流的需求。

同時，隨著企業(yè)的成長壯大，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也由原來的單一結(jié)構(gòu)變成復(fù)雜的多層結(jié)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)初期的財務(wù)集權(quán)治理模式已不能適應(yīng)企業(yè)快速成長的要求，企業(yè)內(nèi)部管理制度不斷完善，企業(yè)所有者將經(jīng)營管理權(quán)限不斷下放給具有專業(yè)經(jīng)營能力的人員，通過采取分權(quán)管理、財務(wù)控制，不斷提高企業(yè)的財務(wù)管理水平，并逐步實現(xiàn)企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離。

3、企業(yè)成熟期的財務(wù)特征

企業(yè)進入成熟期后，企業(yè)的資源投入已經(jīng)維持在一個相對穩(wěn)定的水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于合理，市場份額相對穩(wěn)定，并取得了比較穩(wěn)固的市場地位，產(chǎn)品開始進入高回報期。并且，隨著企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)和管理的日益成熟與規(guī)范，生產(chǎn)效率達到最高值，生產(chǎn)成本處于最低水平，企業(yè)利潤也隨之到達最高水平。此時企業(yè)的各方面似乎都令人滿意，但是，物極必反，任何產(chǎn)品的發(fā)展都有市場萎縮的可能，任何行業(yè)也有進行蕭條期的可能，因此，在這一階段，企業(yè)為規(guī)避潛在的經(jīng)營風(fēng)險，保持現(xiàn)有的產(chǎn)品市場地位，一般選擇比較穩(wěn)健的財務(wù)策略，對新的投資項目和領(lǐng)域選擇比較慎重，不再盲目追求規(guī)模擴張，并在利益分配中以現(xiàn)金形式為主，并減少了股權(quán)支付的比例。

同時，由于企業(yè)規(guī)模的擴張和經(jīng)營管理的進一步分權(quán)，跨地域、跨文化、跨行業(yè)經(jīng)營所帶來的風(fēng)險隨著增加。業(yè)務(wù)范圍的不斷擴大給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來了新的難題，并迫切需要企業(yè)所有者對管理權(quán)限進一步分權(quán)和下放，建立新的，以職業(yè)經(jīng)理人員為主體的財務(wù)管理體系，通過專業(yè)化的運作與管理，最大程度地降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

4、企業(yè)衰退期的財務(wù)特征

由于市場對企業(yè)產(chǎn)品需求的衰退和轉(zhuǎn)移，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的降低和產(chǎn)品的消亡最終不可避免。在這一時期，企業(yè)的產(chǎn)品市場份額不斷萎縮，利潤不斷降低，企業(yè)為減少成本和庫存，只得不斷地壓縮產(chǎn)能、降低產(chǎn)品價格和放寬企業(yè)商業(yè)信用，而這無疑將造成企業(yè)應(yīng)收款項不斷增加，企業(yè)壞賬風(fēng)險增加，并由此導(dǎo)致企業(yè)的股票價格下跌，股票市場的融資難度加大，銀行信用貸款緊縮，企業(yè)籌資能力下降，在多種因素的影響下，企業(yè)財務(wù)狀況急劇惡化。

此時，企業(yè)或通過新產(chǎn)品和新技術(shù)開發(fā)尋求“二次創(chuàng)業(yè)”，進入新一輪的生命周期循環(huán)，或通過收縮業(yè)務(wù)、資產(chǎn)重組，或被企業(yè)接管、兼并。

四、結(jié)論

基于企業(yè)生命周期理論的財務(wù)特征研究，不僅要思考特定生命周期階段的財務(wù)特征，更要構(gòu)筑企業(yè)完整生命周期階段的財務(wù)特征演變平臺，通過對財務(wù)特征的準(zhǔn)確判斷和分析，指導(dǎo)企業(yè)實施針對性的財務(wù)行為，減少企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

[1]王旭：基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇[D].東北師范大學(xué)，2006.

[2]伊查克·愛迪思：企業(yè)生命周期[M].中國社會科學(xué)出版社，1997.

[3]張曉琳：基于企業(yè)生命周期的財務(wù)戰(zhàn)略選擇[D].東北財經(jīng)大學(xué)，2006.

[4]楊振：企業(yè)不同發(fā)展階段的財務(wù)行為選擇研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2006.