中國經(jīng)濟研究中心課題組

(上海財經(jīng)大學 中國經(jīng)濟研究中心,上海 200433)

2009年我國宏觀經(jīng)濟增長速度相對穩(wěn)定,工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好,居民收入提高,但經(jīng)濟運行中還存在通脹預期、固定資產(chǎn)投資高位運行、進出口下降等問題。因此我國政府和監(jiān)管部門積極采取各種調(diào)控政策,在適度寬松貨幣政策和“區(qū)別對待,有保有壓”的信貸政策等金融政策的推動下,在宏觀調(diào)控和市場機制的綜合作用下,中國經(jīng)濟形勢總體較好,金融市場總體運行平穩(wěn)。

一、2009年中國執(zhí)行的主要金融政策

(一)金融政策出臺的宏觀背景

美國金融危機的繼續(xù)蔓延,導致2009年中國經(jīng)濟面臨巨大的挑戰(zhàn)。2009年,我國宏觀經(jīng)濟處于企穩(wěn)回升的關鍵時期,國家采取了應對國際金融危機的一攬子經(jīng)濟刺激措施。從2009年前三個季度的情況看,相對2008年的經(jīng)濟回落,2009年總體經(jīng)濟情況有所改觀。具體表現(xiàn)為:(1)經(jīng)濟增長速度相對穩(wěn)定。前三季度GDP為21.8萬億元,同比增長7.7%,其中第一、二、三產(chǎn)業(yè)增長值分別為2.25、10.65和8.88萬億元,同比增長率為4.0%、7.5%和8.8%,分別回落0.5、3和1.5個百分點。(2)工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢良好。10月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長16.1%,比2008年同月加快7.9個百分點,比9月份加快2.2個百分點,連續(xù)6個月同比增速加快;1-10月份,同比增長9.4%,比2008年同期回落5個百分點,比1-9月份加快0.7個百分點。農(nóng)林生產(chǎn)穩(wěn)定,全國夏糧產(chǎn)量12335萬噸,比上年增產(chǎn)260萬噸,增長2.2%,秋糧有望繼續(xù)增產(chǎn),豬牛羊禽肉總量繼續(xù)增長。(3)城鄉(xiāng)居民收入增加。截至2009年第三季度,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入分別達到12973元和4307元,同比增長率為9.3%和8.5%。(4)貨幣信貸保持快速增長,金融機構存款增長較快。前三季度,M2和M1增速逐季加快。其中,M1加快勢頭更為明顯,9月末增速已超過M2,為2008年5月份以來首次。9月末,全部金融機構本外幣各項存款余額為59.8萬億元,同比增長27.8%,增速比上年同期高9.6個百分點,比年初增加11.8萬億元,同比多增5.1萬億元。

然而,面對世界性的金融危機,2009年我國經(jīng)濟運行中還存在著一些突出矛盾和可能影響經(jīng)濟社會發(fā)展的重大問題。(1)存在通脹預期。居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比7月份由下降轉為持平,8、9月份分別上漲0.5%和0.4%。工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)截至9月份環(huán)比連續(xù)6個月上漲。國內(nèi)價格指數(shù)環(huán)比呈現(xiàn)增長勢頭,存在通脹預期。(2)固定資產(chǎn)投資高位運行。前三季度,全社會固定資產(chǎn)投資155057億元,同比增長33.4%,增速比上年同期加快6.4個百分點,基礎設施投資大幅增長。房地產(chǎn)開發(fā)投資25050億元,同比增長17.7%,增速比上半年加快7.8個百分點。(3)進出口形勢很不樂觀。上半年,我國對外貿(mào)易持續(xù)大幅下降,進出口總額同比下降23.5%,貿(mào)易順差同比減少21億美元,凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為-41%,對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為-2.9%。①

(二)2009年中國執(zhí)行的主要金融政策

針對我國宏觀經(jīng)濟運行中存在的矛盾和問題,央行、中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱證監(jiān)會)、中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會(簡稱保監(jiān)會)和中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(簡稱銀監(jiān)會)綜合運用多種政策工具,執(zhí)行了一系列金融政策,取得了一定成效。

1.公開市場業(yè)務操作

2009年中國人民銀行根據(jù)各階段銀行體系流動性供求及市場環(huán)境變化,合理把握操作力度與節(jié)奏,靈活搭配央行票據(jù)和短期正回購開展對沖操作,以實現(xiàn)銀行體系流動性的合理充裕。2009年第1、2、3季度分別開展正回購操作1.1萬億、1.19萬億、0.87萬億元,發(fā)行央行票據(jù)0.48萬億、0.93萬億、1.3萬億元,各季度末央行票據(jù)余額4.2萬億、4.15萬億、3.9萬億。2009年12月3日,央行公開市場迎來連續(xù)第八周資金凈回籠,凈回籠資金220億元。2009年春節(jié)后及時恢復3個月期央行票據(jù)按周發(fā)行,7月初重啟1年期央票發(fā)行,進一步優(yōu)化公開市場操作工具,豐富對沖工具組合。

增強公開市場操作利率彈性,公開市場操作利率由小步上行到逐步企穩(wěn)。2009年3月末,3個月期央行票據(jù)發(fā)行利率為0.965%,28天和91天期正回購的利率分別為0.90%和0.96%,與年初同期限品種的操作利率大體持平;7月末,3個月期央行票據(jù)、28天和91天期正回購操作利率分別較年初上升22個、14個和28個基點;9月末,28天期正回購和3個月期央行票據(jù)操作利率分別企穩(wěn)于1.18%和1.33%,較年初分別上升28個和36個基點。1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自2009年7月9日重啟以來累計上升近26個基點,并從8月中旬以來連續(xù)14周保持不變,企穩(wěn)于1.76%。央行維持利率水平穩(wěn)定意圖十分明顯。②

適時開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款業(yè)務,第1、2、3季度分別展開了2期、4期、3期,既有助于提高庫款收益和保持操作的連續(xù)性,而且滿足了部分中小金融機構的融資需求。

2.加強信貸政策引導

中國人民銀行堅持“區(qū)別對待,有保有壓”的金融政策,引導金融機構合理把握信貸投放節(jié)奏,優(yōu)化信貸結構,滿足實體經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結構調(diào)整的需要。

2009年2月9日,中國人民銀行印發(fā)《關于完善支農(nóng)再貸款管理,支持春耕備耕擴大“三農(nóng)”信貸投放的通知》(銀發(fā)[2009]38號),適當調(diào)整完善了支農(nóng)再貸款政策,全國支農(nóng)再貸款額度達1492億元,再貸款對象由農(nóng)村信用社擴大到農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行以及村鎮(zhèn)銀行,使用范圍由農(nóng)戶貸款擴大到涉農(nóng)貸款。2009年3月18日,中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合印發(fā)《關于進一步加強信貸結構調(diào)整,促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見》(銀發(fā)[2009]92號),要求人民銀行系統(tǒng)和各金融機構深入貫徹落實黨中央、國務院關于進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的10項措施和《國務院辦公廳關于當前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》(國辦發(fā)[2008]126號)精神,認真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。

3.推進政策性銀行、農(nóng)村信用社改革

政策性金融機構改革全面推進。中國農(nóng)業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行股份制改革取得階段性成果,2009年1月16日中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司正式掛牌成立,國家開發(fā)銀行正穩(wěn)步推進風險和內(nèi)控等內(nèi)部制度建設,穩(wěn)健拓展業(yè)務領域,2009年8月末國開金融有限責任公司掛牌成立,國家開發(fā)銀行將在傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上通過國開金融公司大力發(fā)展股權投資業(yè)務。積極研究中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革,2009年3月中國人民銀行會同有關部門成立了中國進出口銀行和中國出口信用保險公司改革工作小組,積極研究中國進出口銀行、中國出口信用保險公司和中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行改革問題。

農(nóng)村信用社改革穩(wěn)步推進,資金支持基本落實到位。2009年第1、2、3季度末,分別累計向2259、2296、2321個縣(市)農(nóng)村信用社兌付專項票據(jù)1569、1596、1601億元,一季度兌付進度達到93%以上,2、3季度兌付進度達到95%以上,發(fā)放專項借款15億元。③

4.外匯管理體制改革

2009年3月17日,國家外匯管理局發(fā)布《關于2009年度金融機構短期外債指標核定情況的通知》,(匯發(fā)[2009]14號),金融機構短期外債指標比2008年調(diào)增12%,并明確規(guī)定增量部分全部用于支持境內(nèi)企業(yè)進出口貿(mào)易融資,幫助企業(yè)緩解資金困難,促進對外貿(mào)易健康平穩(wěn)發(fā)展。

2009年1月15日,國家外匯管理局發(fā)布《關于改進出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查管理有關問題的通知》將來料加工收匯比例統(tǒng)一由20%調(diào)整為30%,并允許企業(yè)先行收結匯或劃轉后再補辦聯(lián)網(wǎng)核查手續(xù)。6月10日,國家外匯管理局發(fā)布《關于進一步完善企業(yè)貿(mào)易信貸登記和出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查管理有關問題的通知》(匯綜發(fā)[2009]78號),將預收貨款和延期付款基礎比例提高至30%,小額預收貨款、延期付款和預付貨款不納入比例限制,改進出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查系統(tǒng),便利出口企業(yè)收結匯,努力緩解企業(yè)收結匯困難。

改進境外直接投資外匯管理,支持企業(yè)“走出去”。允許符合條件的各類所有制企業(yè)在境外投資主管部門批準的額度內(nèi)使用自有外匯和人民幣購匯等多種資金進行境外放款,緩解境外直接投資企業(yè)后續(xù)融資難和流動性資金不足問題

5.跨境貿(mào)易人民幣結算試點

2009年4月8日國務院常務會議決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海、東莞4城市先行開展跨境貿(mào)易人民幣結算試點工作。2009年7月《跨境貿(mào)易人民幣結算試點管理辦法》和《跨境貿(mào)易人民幣結算試點管理辦法實施細則》正式發(fā)布,統(tǒng)一規(guī)范了人民幣貿(mào)易結算業(yè)務活動。截止2009年9月30日,跨境貿(mào)易人民幣結算量已超過1億元人民幣,人民幣賬戶融資、貿(mào)易融資等相關業(yè)務也順利開展。

6.銀行間債券市場交易主體、發(fā)債主體擴大

2009年3月18日,中國人民銀行公告[2009]第5號,允許基金管理公司以特定資產(chǎn)管理組合名義在全國銀行間債券市場開立債券賬戶,7月16日中國人民銀行公告[2009]第11號,允許證券公司資產(chǎn)管理計劃(包括集合資產(chǎn)管理計劃、專項資產(chǎn)管理計劃和定向資產(chǎn)管理計劃)在銀行間債券市場分別開立專用債券賬戶,并對其業(yè)務運作進行了具體規(guī)范。至今銀行間債券市場非法人機構投資者類型已涵蓋企業(yè)年金、保險機構產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、基金公司特定資產(chǎn)管理組合和證券公司資產(chǎn)管理計劃等五個類別,銀行間債券市場交易主體擴大。

發(fā)債主體方面,2009年1月7日,中國人民銀行公告[2009]第1號,取消債券發(fā)行規(guī)模須超過5億元才可交易流通的限制條件,為中小企業(yè)通過發(fā)債進行小額融資創(chuàng)造了較好的政策條件。9月1日,中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會公告[2009]第14號,明確了汽車金融公司和金融租賃公司的發(fā)行金融債條件,規(guī)范這兩類機構的發(fā)債行為,在控制風險的前提下穩(wěn)步擴大發(fā)債主體的范圍,加快債券市場發(fā)展。

7.創(chuàng)業(yè)板推出

2009年創(chuàng)業(yè)板法律法規(guī)不斷完善。2009年3月,中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》,對企業(yè)首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的標準和程序作出了明確規(guī)定。5月13日,證監(jiān)會公布《關于修改〈證券發(fā)行上市保薦業(yè)務管理辦法〉的決定》和《關于修改〈中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法〉的決定》(自2009年6月14日起施行),6月10日發(fā)布《關于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見》(自2009年6月14日起施行),進一步健全新股發(fā)行機制、提高發(fā)行效率,建立了適應創(chuàng)業(yè)板特點的保薦制度和發(fā)審委制度。2009年7月15日《創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理暫行規(guī)定》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場投資者適當性管理實施辦法》施行。10月23日創(chuàng)業(yè)板市場正式啟動,首批28家公司獲準發(fā)行,并于10月30日在深交所上市。醞釀已久的創(chuàng)業(yè)板正式啟動,這將有利于多層次資本市場體系建設進一步完善。

8.證券公司、期貨公司分類監(jiān)管,提高效率

證監(jiān)會分別于2009年5月26日、8月17日正式發(fā)布《證券公司分類監(jiān)管規(guī)定》、《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》,明確了5大類11個級別的證券公司和5類11個級別的期貨公司的分類標準和評價程序。8月27日公布《期貨市場客戶開戶管理規(guī)定》,統(tǒng)一期貨市場開戶,嚴格落實開戶實名制。

9.房地產(chǎn)宏觀調(diào)控

在整個2009年內(nèi)出臺的三大核心房產(chǎn)政策都是“穩(wěn)”字當頭。即二套房信貸政策、對住房轉讓環(huán)節(jié)營業(yè)稅暫定一年實行減免政策以及普通商品住房項目投資最低資本金比例從35%調(diào)低至20%,在2009年已經(jīng)過去的時間沒有發(fā)生變化?；仡?009年,從政策層面上看,大部分調(diào)控集中在土地方面。國家稅務總局、財政部、國土資源部等監(jiān)管部門發(fā)布了《土地增值稅清算管理規(guī)程》、《關于新增建設用地土地有償使用費征收等執(zhí)行政策問題的通知》、《關于嚴格建設用地管理,促進批而未用土地利用的通知》、《關于集約用地的通知》等,采用了多種手段進行控制,防止各地囤積土地。

二、2009年中國金融政策執(zhí)行效果分析

2009年我國經(jīng)濟增速逐季加快,投資快速增長,消費需求不斷擴大。全球經(jīng)濟在國際社會和各國大規(guī)模宏觀經(jīng)濟刺激政策的作用下,出現(xiàn)企穩(wěn)跡象,為我國金融市場發(fā)展創(chuàng)造了較好的環(huán)境。但是,金融危機的影響遠未消除,全球貿(mào)易水平持續(xù)萎縮,主要經(jīng)濟體失業(yè)率居高不下,財政赤字令人擔憂,未來國際經(jīng)濟形勢面臨較大的不確定性,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長存在不確定因素,使我國金融體系運行也受到影響。針對這些情況,中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會和中國保險業(yè)監(jiān)督管理委員會等綜合運用多種政策工具,執(zhí)行了一系列金融政策,較好地發(fā)揮了作用。在這些政策和市場機制的綜合作用下,2009年我國金融市場總體運行平穩(wěn)。金融市場運行呈現(xiàn)出以下特點④:

1.貨幣市場交易活躍,利率穩(wěn)中有升且波動性加大,融資主體結構發(fā)生變化

2009年貨幣市場交易活躍,貨幣市場債券回購交易和拆借交易規(guī)模均保持了較快增長。前三季度,銀行間市場債券回購累計成交53.40萬億元,日均成交2826億元,日均成交同比增長30.8%;同業(yè)拆借累計成交13.72萬億元,日均成交726億元,日均成交同比增長20.5%。貨幣市場利率穩(wěn)中有升且波動性加大,上半年在市場流動性總體寬松的環(huán)境下,質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權平均利率基本穩(wěn)定在0.85%左右;6月下旬以來,受新股發(fā)行重啟等因素影響,各期限貨幣市場利率均出現(xiàn)了不同程度的上升,且波動性有所加大,9月份質(zhì)押式債券回購和同業(yè)拆借月加權平均利率分別為1.28%和1.27%,分別比6月份上升37和36個基點。

貨幣市場融資主體結構方面,在適度寬松的流動性格局下,國有商業(yè)銀行資金總體充裕,凈融出資金增速和占比均較上年同期有顯著提高;其他商業(yè)銀行受自身資產(chǎn)負債結構特點及市場短期流動性需求增加等因素影響,凈融出資金量同比明顯少增;證券及基金公司、保險公司等其他金融機構,在資本市場回暖、新股IPO重啟等多種因素綜合作用下,融資需求大幅上升。前三季度其他金融機構凈融入資金同比增長4.4倍,其中證券及基金公司、保險公司凈融入資金同比分別增長3.7倍和1.3倍。

2.票據(jù)業(yè)務增長趨緩,票據(jù)融資余額回落

2009年票據(jù)業(yè)務增長趨緩,票據(jù)融資余額回落。前三季度,企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票7.8萬億元,同比增長53%;累計貼現(xiàn)18.1萬億元,同比增長90%;累計辦理再貼現(xiàn)101.7億元,同比增長9%。3季度末,商業(yè)匯票未到期金額4.3萬億元,同比增長41%;貼現(xiàn)余額為2.8萬億元,同比增長95%;再貼現(xiàn)余額為87.7億元,同比增長100%;貼現(xiàn)余額占貸款余額的比例由上季末的9.6%降至7.2%。總體看,在信貸投放快速增長的情況下,2009年票據(jù)融資回落既與金融機構加大貸款結構調(diào)整力度、壓縮票據(jù)規(guī)模以滿足中長期貸款需求的行為密不可分,也是金融機構加強票據(jù)業(yè)務風險防范、規(guī)范票據(jù)業(yè)務操作的必然結果。

3.債券市場交易活躍,收益率曲線整體上移,基礎性建設不斷完善

2009年以來,隨著國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升之勢的逐步確立,在流動性總體充裕的市場環(huán)境下,受國債供給大量增加、資本市場回暖、新股IPO重啟等因素影響,不同類別金融機構的資產(chǎn)配置策略各有側重,債券市場現(xiàn)券交易活躍。前三季度,銀行間現(xiàn)券市場累計成交36.51萬億元,日均成交1932億元,日均成交同比增長37.7%,交易所國債現(xiàn)券成交1694億元,比上年同期增長36.7%。從交易主體看,國有商業(yè)銀行是銀行間現(xiàn)券市場上的主要凈買入方。收益率曲線方面,銀行間市場債券收益率曲線整體有所上移,其中3-15年期中長端收益率曲線呈陡峭型上行,銀行間市場國債收益率曲線整體有所上移,其中3-15年期中長端收益率漲幅較大,個別期限上漲約117個基點。

同時,銀行間債券市場基礎性建設加強,法律法規(guī)得到完善,新交易系統(tǒng)成功上線。中國人民銀行于3月25日發(fā)布《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程》(中國人民銀行公告[2009]第6號),3月26日發(fā)布《銀行間債券市場債券登記托管結算管理辦法》(中國人民銀行令[2009]第1號),進一步規(guī)范與完善金融債券發(fā)行管理,提高金融債券發(fā)行審核的透明度,規(guī)范債券登記、托管和結算業(yè)務開展,保護投資者合法權益。2009年6月29日中國人民銀行新一代本幣交易系統(tǒng)正式上線,該系統(tǒng)于2006年立項開發(fā),經(jīng)過3年的設計、開發(fā)和測試,終于成功上線,這標志著銀行間債券市場基礎設施建設得到進一步加強。

4.多層次資本市場初步形成,股票市場震蕩上行

隨著國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升趨勢的進一步明確,受主要經(jīng)濟體股市總體上漲、市場流動性充裕等多種因素影響,股票市場交易趨于活躍,股票指數(shù)波動上行。2009年前三季度,滬、深股市累計成交38.75萬億元,同比多成交17.15萬億元;日均成交2106億元,日均成交為上年同期的1.8倍。11月末市場流通市值14.35萬億元,比上年末增長2.2倍。11月末上證、深證綜合指數(shù)分別收于3195點和1186點,分別比上年末上漲75.5%和114.5%。

隨著第三季度新股發(fā)行重啟,三季度股票市場融資增加,上半年股票市場融資額同比下降的狀況得到改善。同時9月份創(chuàng)業(yè)板市場開啟融資,當月融資66.8億元,標志著中國境內(nèi)多層次資本市場體系正在初步形成。

5.外匯市場平穩(wěn)發(fā)展,掉期交易活躍

外匯市場運行總體平穩(wěn),掉期交易量繼續(xù)快速增加,遠期交易量與“貨幣對”交易量穩(wěn)中有升。2009年3季度,外匯即期市場由于美元交易活躍使得整個外匯即期市場日均成交量環(huán)比與同比增長較為明顯;人民幣外匯掉期市場成交2519億美元,日均成交量同比增長115%,日均成交量環(huán)比增長27%;在外匯掉期市場交易中,美元幣種仍然是交易的主要貨幣;人民幣對美元掉期1年期報價在7、8月份升水幅度一度有所擴大,9月份由升水轉為貼水。

6.黃金市場價格波動中上升,與國際市場緊密聯(lián)動

2009年3季度,上海黃金交易所市場運行平穩(wěn)。黃金成交 1149.90噸,同比減少6.68%;成交金額 2434.91億元,同比增加 2.91%。白銀成交 4746.75噸,同比增長301.97%;成交金額 164.74億元,同比增長 313.09%。鉑金成交 15.51噸,同比增加10.39%;成交金額43.80億元,同比下降13.01%。

黃金價格方面,受國際經(jīng)濟形勢不明朗及國際金融市場波動影響,繼續(xù)保持震蕩。2009年1月至3月初,黃金價格呈上漲趨勢;3月至6月,黃金價格呈震蕩格局。上半年,黃金最高價218元/克,最低價 178元/克,6月末,黃金價格207元/克,比年初上漲7.48%。國內(nèi)黃金市場與國際黃金市場密切聯(lián)動,三季度國際市場黃金價格創(chuàng)歷史新高,并首次在多個交易日保持在1000美元/盎司高位,國內(nèi)黃金價格也表現(xiàn)為波動上漲的態(tài)勢。

7.保險機構債券投資管理加強

2009年8月28日,中國保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關于加強保險機構債券回購業(yè)務管理的通知》,要求保險機構完善債券回購管理制度,加強回購融入資金管理,防范回購業(yè)務風險。9月22日,保監(jiān)會發(fā)布《關于債券投資有關事項的通知》,對保險機構投資企業(yè)(公司)債券的比例、債券發(fā)行人資質(zhì)及信用評級、評級人員配備等規(guī)定進行調(diào)整,以進一步加強保險機構債券投資管理,改善資產(chǎn)配置、優(yōu)化資產(chǎn)結構、分散投資風險。

三、2010年中國經(jīng)濟形勢展望與金融政策建議

(一)2010年中國宏觀經(jīng)濟運行展望

2009年以來,雖然國際金融危機導致的世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟衰退給中國經(jīng)濟造成了強烈沖擊,出口受到嚴重影響,但是政府在將保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為經(jīng)濟工作的首要任務的前提下,及時出臺了4萬億元投資等一系列經(jīng)濟刺激政策方案,使去年下半年以來急劇下滑的經(jīng)濟態(tài)勢很快得到扭轉,經(jīng)濟回升的速度超出了市場預期。根據(jù)目前總體良好的發(fā)展趨勢,預計我國經(jīng)濟發(fā)展速度在未來一段時間內(nèi)將得以保持。據(jù)中國社會科學院預測,2009年我國GDP增長速度將達到8.3%左右,并進一步預測,若2010年世界經(jīng)濟不再進一步嚴重惡化,國內(nèi)不出現(xiàn)大范圍嚴重自然災害和其他重大問題,GDP增長率將穩(wěn)步回升到9%左右的增長水平。同時,國際貨幣基金組織和世界銀行作出了相似的預測,前者認為得益于投資快速增加,中國將繼續(xù)引領亞太經(jīng)濟增長,預計2009年增長率為8.5%,2010年則將達到9.0%;世界銀行也認為大規(guī)模財政和貨幣刺激支持了中國經(jīng)濟的復蘇,且預測2009年增長率將達到8.4%,同時表示2010年的經(jīng)濟增長很可能會繼續(xù)保持穩(wěn)健增長,但結構將有所變化。

當前我國經(jīng)濟運行面臨的主要問題一方面是外部經(jīng)濟形勢尚不穩(wěn)定,出口形勢短期內(nèi)難以復蘇;另一方面是政府經(jīng)濟刺激計劃中投資結構問題突出,經(jīng)濟進一步增長的動力不足,并由于信貸擴張帶來資產(chǎn)泡沫風險。2009年第3季度以來,中央在保證經(jīng)濟增長的前提下,政策注重調(diào)整經(jīng)濟結構以及管理通脹預期,如控制房地產(chǎn)貸款,扶持中小企業(yè)發(fā)展和抑制部分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩和重復建設。這些舉措將促進我國經(jīng)濟結構調(diào)整,保證經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展?？傮w來看,2010年我國經(jīng)濟發(fā)展預計將保持穩(wěn)定勢頭。三大產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展,持續(xù)增長,固定投資仍將保持較高增長速度,占GDP比重較大。城鄉(xiāng)居民收入提高,但農(nóng)村居民收入提高幅度仍將低于城市居民。由于政府對社會保障體系投入加大,消費政策不斷完善,內(nèi)需得到提高。預計各類物價指數(shù)將恢復上漲,但幅度不大,通脹壓力不明顯。隨著世界消費需求的緩慢恢復,外貿(mào)形勢將趨于好轉,進出口進一步增長,外匯儲備保持平穩(wěn)狀態(tài)。貨幣供應量和信貸規(guī)模增速保持穩(wěn)定,新增貸款向中小企業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)傾斜,中小企業(yè)的生存狀況將會得到一定程度的改善。優(yōu)先使用發(fā)行央票、定向票據(jù)等工具,存款準備金率和基準利率的上調(diào)則會遲緩。股市將會繼續(xù)波動,而房地產(chǎn)市場由于政府加大調(diào)控力度,價格上漲速度與2009年相比可能會放緩,但房地產(chǎn)市場整體估計仍將處于上升趨勢。

(二)2010年金融政策建議

1.繼續(xù)執(zhí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策

雖然目前我國宏觀經(jīng)濟回暖趨勢明顯,但是國際經(jīng)濟形勢仍不明朗,經(jīng)濟增長的基礎尚需進一步鞏固,以應對各種風險和不確定因素。為此,應當實施積極的財政政策,擴大政府赤字規(guī)模,優(yōu)化財政支出的結構。加大公共服務以及民生投入,促進內(nèi)需增長,使經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展;更多投入到新能源、環(huán)境保護等產(chǎn)業(yè)領域,調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構,培育新經(jīng)濟增長點;并且加大用于支持縣域經(jīng)濟發(fā)展的投入,促進農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。貨幣政策方面,在目前通脹壓力不明顯的情況下,央行應繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,協(xié)調(diào)運用多種貨幣政策工具和價格型工具,加強信貸風險管理,并提高針對性和靈活性。適度擴大貨幣供給量,優(yōu)化貸款的使用,加大對中小企業(yè)的貸款支持。與財政政策相配合,加大信貸政策對經(jīng)濟社會薄弱環(huán)節(jié)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉移等方面的支持。

2.完善人民幣匯率形成機制,有步驟的提高人民幣在國際金融和貿(mào)易中的地位

由于外部環(huán)境未好轉,2009年前三季度我國對外貿(mào)易繼續(xù)下降,但降幅收窄,外匯儲備的增長仍在持續(xù)。自2008年以來,人民幣幾乎盯住美元,應逐步發(fā)揮市場供求在匯率形成機制中的作用,進一步完善有管理的浮動匯率制度。目前已開展跨境貿(mào)易人民幣結算的試點,允許若干城市符合條件的中國企業(yè)在與香港、澳門以及10個東盟國家的貿(mào)易中用人民幣結算,且允許大陸銀行向海外的公司提供貿(mào)易融資。應當在對外貿(mào)易中逐步完善人民幣結算的實施方法,利用香港金融中心的便利,首先確立人民幣在地區(qū)貿(mào)易中的地位,再進一步擴大影響。

3.利用信貸控制等手段,促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展

按照穩(wěn)定完善政策、增加有效供給、加強市場監(jiān)管、完善相關制度的原則,繼續(xù)綜合運用信貸、稅收等手段,加強和改善對房地產(chǎn)市場的調(diào)控,穩(wěn)定市場預期,促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。加快保障性住房建設,增加普通商品住房的有效供給,適當增加中低價位、中小套型普通商品住房和公共租賃房用地供應,提高土地供應和使用效率。繼續(xù)支持居民自住和改善型住房消費,抑制投資投機性購房,加大差別化信貸政策執(zhí)行力度,完善住房貸款定價機制,切實防范各類住房按揭貸款風險;加強市場監(jiān)管,繼續(xù)整頓房地產(chǎn)市場秩序,加強房地產(chǎn)市場監(jiān)測,完善土地拍賣和商品房預售等制度,加強房地產(chǎn)信貸風險管理。積極發(fā)展、規(guī)范住房租賃市場。

4.控制新增貸款的風險,改善農(nóng)村地區(qū)和對中小企業(yè)的金融服務

2009年以來,各大銀行,包括城市銀行及農(nóng)村信用合作社的信貸規(guī)?？焖僭鲩L,對銀行控制風險的能力提出了更高的要求。在規(guī)模增長的同時,商業(yè)銀行應加大結構調(diào)整力度,合理配置資產(chǎn)和負債,平衡風險與收益。加大對小企業(yè)的信貸支持,完善中小企業(yè)擔保體系,密切關注中小企業(yè)的風險和信貸情況,更好的服務實體經(jīng)濟,也能促使商業(yè)銀行轉變自身業(yè)務增長方式,培育新的業(yè)務增長點。進一步加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、農(nóng)村地區(qū)的信貸支持,有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。這些產(chǎn)業(yè)包括新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等,同時低碳經(jīng)濟、綠色經(jīng)濟等產(chǎn)業(yè)也有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

5.推進金融結構改革,建立多層次資本市場體系

增加直接融資比例,降低間接融資比例。通過金融結構調(diào)整促進經(jīng)濟結構調(diào)整,增強我國金融業(yè)的競爭力。建立多層次資本市場體系,增加金融產(chǎn)品的品種和資金來源,有助于實現(xiàn)投資資產(chǎn)的多樣化。以重啟新股發(fā)行為基礎,大力發(fā)展股票市場,擴大產(chǎn)權交易,盡快建立未上市公眾公司場外股權交易,充分發(fā)揮投資銀行及商業(yè)銀行在擴大直接融資中的中介業(yè)務。進一步完善包括債券市場在內(nèi)的金融市場,擴大企業(yè)債和公司債的發(fā)行量,統(tǒng)一債券市場管理。逐步放寬銀行存款利率的上限,鼓勵金融機構開發(fā)更多的長期協(xié)議儲蓄產(chǎn)品,提高長期存款利率,并建立相應的監(jiān)管制度。加快發(fā)展外匯市場,進一步豐富外匯衍生產(chǎn)品的品種和管理。豐富商品期貨市場,逐步開展商品期權交易,增強我國對國際大宗商品定價的話語權。

6.加強金融市場制度建設,完善金融監(jiān)管體系,維護金融市場穩(wěn)定

加強市場法律法規(guī)制度建設,進一步完善金融法律制度體系,鞏固市場發(fā)展成果。法律制度是維護市場秩序、規(guī)范市場行為的根本,應根據(jù)市場發(fā)展的需要,及早起草制定并盡快出臺對市場發(fā)展具有較大影響的金融產(chǎn)品的相關法律法規(guī)。建立與金融市場發(fā)育程度、金融市場發(fā)展水平相適應的金融監(jiān)管模式。加大對銀行業(yè)信用、市場和操作風險的監(jiān)管,實施以凈資本為核心的證券公司、期貨公司風險監(jiān)管制度。進一步完善行業(yè)自律組織的功能,充分發(fā)揮會計師、律師和信用評級機構等行業(yè)協(xié)會或自律組織的自律管理作用,協(xié)助監(jiān)管部門履行職能,維護市場秩序,促進中介服務機構不斷提高自身執(zhí)業(yè)水平和公信力,使信息披露和信用評級等市場約束和激勵機制真正在金融市場發(fā)展中發(fā)揮作用。

注釋:

①本部分數(shù)據(jù)主要來源于Wind金融數(shù)據(jù)庫之宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

②數(shù)據(jù)主要來源于中國人民銀行發(fā)布的各季度“中國貨幣政策執(zhí)行報告”以及中國人民銀行網(wǎng)站。

③數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行“中國貨幣政策執(zhí)行報告”。

④本部分數(shù)據(jù)主要來源于中國人民銀行網(wǎng)站、中國貨幣網(wǎng)、國家外匯管理局網(wǎng)站和上海黃金交易所網(wǎng)站。

[1]國家外匯管理局.關于2009年度金融機構短期外債指標核定情況的通知[S].匯發(fā)[2009]14號.

[2]國家外匯管理局發(fā)布.關于進一步完善企業(yè)貿(mào)易信貸登記和出口收結匯聯(lián)網(wǎng)核查管理有關問題的通知[S].匯綜發(fā)[2009]78號.

[3]中國人民銀行.2009年第一、二季度貨幣政策大事記[R].

[4]中國人民銀行,中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會.關于進一步加強信貸結構調(diào)整,促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導意見[S].銀發(fā)[2009]92號.

[5]中國人民銀行.2009年1-10月金融市場運行情況[R].

[6]中國人民銀行.2009年第一、二、三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告[R].

[7]中國人民銀行.關于完善支農(nóng)再貸款管理,支持春耕備耕擴大“三農(nóng)”信貸投放的通知[S].銀發(fā)[2009]38號.

[8]中國人民銀行上海總部金融市場管理部.2009年上半年中國金融市場運行分析報告[J].上海金融,2009,(8).