任何一個(gè)新概念的提出,都需要經(jīng)過市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

就在“市值管理”成為熱議話題的同時(shí),另一部分人卻對(duì)之持冷靜旁觀的態(tài)度,正略鈞策管理咨詢公司合伙人趙家俊就是后者的代表。

只能具體操作

《新理財(cái)》:作為全國(guó)最大的管理咨詢公司,是否有客戶要求你們提供市值管理方案?

趙家俊:上市公司在市值管理方面的具體操作,從資本市場(chǎng)一開放就有,只是沒有提出這個(gè)概念,而且沒有系統(tǒng)化。這方面的咨詢也一直都有,大家一直在無意識(shí)地做。上市公司逐漸規(guī)范,特別是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出臺(tái)后,這方面工作體現(xiàn)得特別明顯。

中國(guó)資本市場(chǎng)分為兩個(gè)階段,2005年的股權(quán)分置改革是兩者的界限。全流通后,中國(guó)有了真正意義上的資本市場(chǎng),關(guān)于減持、增發(fā)、并購(gòu)、重組、投資人關(guān)系管理、危機(jī)公關(guān)等咨詢明顯增加,這些都是企業(yè)管理的內(nèi)容。我們強(qiáng)調(diào)公司在資本市場(chǎng)和公眾群體中的整體表現(xiàn),用“市值管理”概括可能顯得籠統(tǒng)。

《新理財(cái)》:在具體操作中,您通常會(huì)提供哪些建議?

趙家俊:一方面是增發(fā)、配股、分紅等基本的技術(shù)操作;另一方面是公關(guān)管理、投資者關(guān)系管理、媒體關(guān)系管理等,要建立與利益相關(guān)者的溝通機(jī)制。比如,我們會(huì)建議客戶建立公共關(guān)系管理系統(tǒng),或者建立與媒體交流的機(jī)制。

難以定量判斷

《新理財(cái)》:如何判斷市值管理做得好壞?

趙家俊:企業(yè)價(jià)值在資本市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)就是市值。從理論上說,市值越大應(yīng)該越好,但實(shí)際上并不是。在中國(guó),價(jià)格與價(jià)值背離是常態(tài),兩者之間的差距要合理,不是把股價(jià)“炒”得越高越好。

《新理財(cái)》:“合理”的標(biāo)準(zhǔn)是什么?

趙家俊:這個(gè)要分不同市場(chǎng)、分行業(yè)、分公司類型去看。合理的市值,其實(shí)就是合理的股價(jià)倍數(shù)。事實(shí)上,這個(gè)“合理”很難用管理得好壞來評(píng)價(jià)。規(guī)范管理手段、用好金融工具、做好信息披露,讓資本市場(chǎng)接受,其實(shí)就夠了。就市值而言,我更關(guān)心管理體系和管理能力。特別是企業(yè)遇到市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候,合理的市值管理可以讓事情的發(fā)生不影響股價(jià)的正常表現(xiàn)。要不斷看資本市場(chǎng)與本公司的關(guān)聯(lián),讓市值和價(jià)值趨同,但保持一定的空間,出現(xiàn)偏差的時(shí)候要借助市值管理的具體措施做一些工作。這個(gè)趨勢(shì)只能定性地判斷,沒辦法定量地考察它的好壞。

《新理財(cái)》:市值管理在實(shí)踐中如何與“做莊”行為區(qū)分開?

趙家俊:最簡(jiǎn)單的區(qū)分辦法就是看它是否合理合規(guī)。尤其是信息披露要規(guī)范。比如,要建立媒體關(guān)系溝通機(jī)制,但不能炒作新聞熱點(diǎn),讓投資人產(chǎn)生誤解。

監(jiān)督而非管理

《新理財(cái)》:CFO在上市公司市值管理中承擔(dān)何種責(zé)任?

趙家俊:CFO要時(shí)刻關(guān)注本公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn),當(dāng)發(fā)現(xiàn)市值與價(jià)值有背離,就需要用一些技術(shù)手段去調(diào)整。但這個(gè)調(diào)整不能只依靠CFO,還要依靠一整套的內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制。通常在中國(guó)的上市公司這套機(jī)制被命名為“公共關(guān)系管理機(jī)制”,它涵蓋股東關(guān)系管理、公共關(guān)系管理、財(cái)務(wù)管理等部門。目前這套機(jī)制的核心職能由董秘承擔(dān)。CFO發(fā)現(xiàn)問題,提出建議,董秘來具體協(xié)調(diào)和實(shí)現(xiàn)。

《新理財(cái)》:但市值管理中涉及的資本結(jié)構(gòu)、資本配置、金融工具使用等,都是CFO的職責(zé)范圍。

趙家俊:是的,所以一名合格的CFO不僅是財(cái)務(wù)專家,而且是金融專家。但CFO不能成為市值的管理者,只能作為監(jiān)督者和建議者。不該CFO承擔(dān)的責(zé)任,不能推到CFO身上。

由此觀之,是將“市值管理”作為綜合科目系統(tǒng)考核,還是將每種題型單獨(dú)評(píng)分,其實(shí)殊途同歸,都是要令市值與價(jià)值保持趨同。只是,何謂合理,如何趨同,還需CFO進(jìn)行判斷。2010年是中國(guó)證券市場(chǎng)恢復(fù)20周年,也是股權(quán)分置改革5周年,“市值管理”這一概念和理論,以及CFO在其中所承擔(dān)的責(zé)任,還有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。