橫店集團(tuán)控股有限公司 陳慧珍

淺談企業(yè)如何運(yùn)用套期保值回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

橫店集團(tuán)控股有限公司 陳慧珍

套期保值可以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)企業(yè)虧損的風(fēng)險(xiǎn),本文通過(guò)實(shí)際操作利用期貨進(jìn)行套期保值的案例分析,提出期貨套期保值對(duì)經(jīng)營(yíng)者、加工者及財(cái)務(wù)管理者如何利用商品套期保值去避免價(jià)格波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的災(zāi)難。

套期保值 案例分析 套期保值策略

自期貨市場(chǎng)建立以來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的作用已經(jīng)初步發(fā)揮，但企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能充分利用商品期貨市場(chǎng)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。我國(guó)期貨市場(chǎng)還處于市場(chǎng)發(fā)展的初期，企業(yè)需要分析、了解期貨市場(chǎng)，利用套期保值工具來(lái)鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，更好的利用期貨價(jià)格信號(hào)安排自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

一、關(guān)于套期保值的幾個(gè)概念分析

（一）期貨套期保值

期貨套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買(mǎi)進(jìn)，準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買(mǎi)進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。

（二）多頭套期保值

多頭套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期貨，以便在將來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式，又稱為“多頭保值”或“買(mǎi)空保值”。

（三）空頭套期保值

空頭套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式，又稱為“賣(mài)空保值”或“賣(mài)期保值”。

二、關(guān)于套期保值的案例分析

（一）賣(mài)出套期保值

6月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2030元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆8月份才能出售，因此該農(nóng)場(chǎng)擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌而減少收益。為了避免將來(lái)價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下：6月份 大豆現(xiàn)貨價(jià)格2030元/噸 期貨上賣(mài)出10手8月份大豆合約，價(jià)格為2070元/噸；8月份 賣(mài)出100噸大豆，價(jià)格為2010元/噸 在期貨買(mǎi)入10手8月份大豆合約平倉(cāng)，價(jià)格為2050元/噸。價(jià)差盈虧：現(xiàn)貨虧損20元/噸，總虧損2000元；期貨盈利20元/噸，總盈利2000元。套期保值結(jié)果：-2000+ 2000=0元。（注：1手=10噸）

從該例可以得出：第一，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上的交易順序是先賣(mài)后買(mǎi)，所以該例是一個(gè)賣(mài)出套期保值。第二，完整的賣(mài)出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣(mài)出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)原先持有的部位。第三，通過(guò)這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該農(nóng)場(chǎng)不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了20元/噸，因而少收入了2000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了2000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。公司利用商品期貨市場(chǎng)的套期保值，企業(yè)可以鎖定目標(biāo)利潤(rùn)，回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，根據(jù)變動(dòng)成本法的基本原理，目標(biāo)利潤(rùn)=單位貢獻(xiàn)毛益＊目標(biāo)銷(xiāo)售量－固定成本總額，因此，為保證目標(biāo)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，必須通過(guò)有效的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)促進(jìn)企業(yè)銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)，采取各種措施降低固定成本，而期貨市場(chǎng)的套期保值則是控制單位貢獻(xiàn)毛益額的重要手段。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行“銷(xiāo)售商品/購(gòu)買(mǎi)原材料”的交易，可以取得在一個(gè)市場(chǎng)上獲利另一個(gè)市場(chǎng)虧損的結(jié)果，二者相互彌補(bǔ)以回避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格不利波動(dòng)所帶來(lái)的利潤(rùn)變化的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）買(mǎi)入套期保值

9月份，某油脂廠預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油脂廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油脂廠為了避免將來(lái)價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下：9月份 大豆現(xiàn)貨價(jià)格2010元/噸 期貨上買(mǎi)入10手11月份大豆合約，價(jià)格為2090元/噸；11月份 買(mǎi)入100噸大豆，價(jià)格為2050元/噸 期貨上賣(mài)出10手11月份大豆合約平倉(cāng)，價(jià)格為2130元/噸。價(jià)差盈虧：現(xiàn)貨虧損40元/噸，總虧損4000元；期貨盈利40元/噸，總盈利4000元。套期保值結(jié)果：-4000+4000=0元。（注：1手=10噸）

期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過(guò)期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益以及控制風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著重要的作用。商品期貨市場(chǎng)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要部分，其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富的最大化，在影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的諸多因素中，投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)可以控制的部分。避免價(jià)格不利波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的突如其來(lái)的打擊是財(cái)務(wù)管理工作需要優(yōu)先考慮的問(wèn)題。企業(yè)利用商品期貨交易保證金機(jī)制以小博大的杠桿作用，可以提高資金使用效率，改善現(xiàn)金狀況。

三、關(guān)于套期保值的策略建議

（一）堅(jiān)持“均等相對(duì)”的原則

“均等”，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類(lèi)上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致?！跋鄬?duì)”，就是在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買(mǎi)賣(mài)行為，如在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)，在期貨市場(chǎng)則要賣(mài)，或相反。

（二）采取有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易原則

如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用。

（三）采用比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用原則

通過(guò)比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，來(lái)最終確定是否要進(jìn)行套期保值。

（四）采取價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)原則

根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差，即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額，預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此作出進(jìn)入和離開(kāi)期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

（責(zé)任編輯：羅寧）

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