江蘇食品職業(yè)技術(shù)學院經(jīng)貿(mào)系 牟大勇

1 中國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

近年來，我國企業(yè)進行海外并購的案例每年都在遞增，并購規(guī)模也在逐步擴大。據(jù)統(tǒng)計，2000年中國企業(yè)海外并購不到10億美元，2004年也不過70億美元，但從2006年開始加快發(fā)展，2007年達到186.69億美元，2008年受金融危機的影響海外并購額有所下降，但今年以來，企業(yè)海外并購突飛猛進，據(jù)不完全統(tǒng)計，僅1-4月份就已有28起，涉及金額400億美元，這一金額較2008年同期上漲了4%，也是歷史同期最高水平。

從行業(yè)分布看，企業(yè)海外并購高度集中在能源礦產(chǎn)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月企業(yè)海外并購金額比重占到所有領(lǐng)域的97%；資金流向也非常集中，在澳大利亞的收購金額占到總額的90%。其次是銀行業(yè)、IT業(yè)、商務服務業(yè)和制造業(yè)。08年中國對外直接投資流向商務服務業(yè)為49.4億美元，占40.3%，制造業(yè)(主要指通信設備、計算機及其他電子設備、交通運輸設備等)占18.6%，采礦業(yè)(主要指石油和天然氣開采、黑色金屬礦開采等)占13.7%，批發(fā)和零售業(yè)占18.4%。

再從區(qū)域分布看，中國企業(yè)海外并購的區(qū)域選擇經(jīng)過兩個階段：第一階段(1992-2001)是發(fā)展中國家；第二階段(2002至今)轉(zhuǎn)向發(fā)達國家。這一方面說明我國的一些企業(yè)實力有了很大的增強，另一方面則說明中國企業(yè)意識到利用國際資本市場來壯大自己。

2 中國企業(yè)海外并購面臨的機會和風險

2.1 中國企業(yè)海外并購面臨的機會

當前中國企業(yè)海外并購投資擁有較為有利的機會，可以從我國面臨的內(nèi)外兩個方面的環(huán)境來看。

目前中國外匯儲備近兩萬億美元，銀行資本金充足，一批有實力的中國企業(yè)具備加快“走出去”的戰(zhàn)略需求，去年以來的金融危機使這種需求更加迫切。

金融危機發(fā)生以來，許多國家面臨資金嚴重缺乏的局面，形成了對外來資本的急劇需求，這些國家與中國擴大投融資合作意愿增強，放寬了一些領(lǐng)域的投資限制，投資或并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、先進技術(shù)機會增多。國際資產(chǎn)和能源資源價格大幅下跌，一些國家的企業(yè)陷入困境，等待破產(chǎn)或被并購，談判條件不斷降低，使中國企業(yè)投資成本下降。

同時，一些發(fā)達國家在環(huán)保節(jié)能、低碳經(jīng)濟、品牌經(jīng)營和商業(yè)網(wǎng)絡等領(lǐng)域?qū)ν夂献髟竿麖娏?，為中國對外投資創(chuàng)造了新的商機。在世界其他國家市場萎縮的情況下，中國的市場仍在擴張，龐大的國內(nèi)需求仍在釋放，為中國企業(yè)并購國外企業(yè)帶來了更多機會。

2.2 企業(yè)并購可能帶來的潛在危機和風險

盡管當前中國企業(yè)海外并購投資擁有較為有利的機會，但是也存在潛在危機和風險，根據(jù)統(tǒng)計顯示70%的并購案是以失敗告終。企業(yè)并購潛在危機和風險主要體現(xiàn)為以下兩方面。

一是當前國際經(jīng)濟走勢對企業(yè)海外并購的影響。今年以來，美國金融危機仍在不斷蔓延，經(jīng)濟仍在衰退的道路上前行，不過步伐已有所放緩。東歐國家經(jīng)濟狀況迅速惡化，俄羅斯、波蘭、匈牙利和捷克等國貨幣大幅貶值，通貨膨脹率攀升，銀行體系流動性緊縮，令歐洲金融體系處于更加困難的境地。

其次，金融危機對實體經(jīng)濟的影響尚在擴散和發(fā)展，目前歐美諸多企業(yè)盈利能力大幅下降甚至虧損，公司債開始出現(xiàn)償還問題。海外投資市場保護日益嚴重。在金融危機背景下，許多國家和地區(qū)經(jīng)濟增長放緩、失業(yè)率上升，可能采取更為保守的貿(mào)易和投資政策。凡此種種，對我國企業(yè)海外并購都會帶來深重的影響。

2.3 企業(yè)海外并購給自身帶來的風險

營運風險。即企業(yè)并購完成后，可能并不會產(chǎn)生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟，比如整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。

融資風險。企業(yè)并購往往需要大量資金，如果企業(yè)籌資不當，就會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和財務杠桿產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)財務風險。

反收購風險。如果企業(yè)并購演化成敵意收購，被并購方就會不惜代價設置障礙，從而增加企業(yè)收購成本，甚至有可能會導致收購失敗。

安置被收購企業(yè)員工風險。在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被收購企業(yè)員工或者支付相關(guān)成本，如果并購方處理不當，往往會因此而背上沉重的包袱，增加其管理成本和經(jīng)營成本。

資產(chǎn)不實風險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購方的資產(chǎn)，在并購完成后有可能存在嚴重高估，甚至一文不值，從而給并購方造成很大的經(jīng)濟損失。

企業(yè)并購往往是把雙刃劍，運用的好企業(yè)發(fā)展極快，企業(yè)競爭力增強。反之，問題百出、陷阱重重。因此企業(yè)在進行并購時，只有經(jīng)過客觀、詳盡的評估分析，采取科學的方法作好企業(yè)并購整合規(guī)劃工作，才能真正實現(xiàn)企業(yè)并購的目標。

3 中國企業(yè)應理性的進行海外并購

3.1 放眼全球理性開展海外并購

首先，堅持海外投資的“中國責任”原則。在復雜的國際經(jīng)濟形勢下，中國企業(yè)欲順利地“走出去”，就應當在和諧世界理念的指導下，承擔與我們的能力和地位相當?shù)呢熑巍Ｈ纾鹤裱杂少Q(mào)易體系和世貿(mào)組織的規(guī)則，在貿(mào)易、投資、資源和能源等問題上恪守國際慣例，不斷擴大開放服務業(yè)、農(nóng)業(yè)、金融業(yè)等市場，加大保護知識產(chǎn)權(quán)力度，推動多哈回合談判成功等等。只有這樣，才可以使東道國接受中國企業(yè)，把中國企業(yè)當成朋友，愿意把更多的項目交給中國的企業(yè)，這就有利于中國企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。

其次，理性對待海外并購。中國企業(yè)在今年開始的海外并購浪潮，被大部分媒體認為是聰明的“抄底”選擇，但筆者堅持認為，價格固然是當前海外并購的一個優(yōu)勢，但企業(yè)進行并購決策時，應有更多戰(zhàn)略層面的理性考慮。最近，中國鋁業(yè)公司注資澳大利亞力拓集團受挫的消息，讓中國企業(yè)海外并購被推至風口浪尖。實踐表明，企業(yè)海外并購，除了有海外并購的積極性之外，還需要多一些理性。并購最大的風險就在于并購之后的整合問題。根據(jù)以往的經(jīng)驗教訓，很多企業(yè)并購的時候很快樂，但整合之時卻又很痛苦。如果多一點理性，認真審視并購目標，有針對性地去做好并購方案，就會在并購中增加主動，減少被動。其次，要全面評估自己的調(diào)整能力以及評估和了解這項投資或收購與企業(yè)自身增長相比是否更可取，投資或收購的戰(zhàn)略及財務收益是否大于該交易的潛在風險。

3.2 完善企業(yè)海外并購政策支持體系

進一步明確對外投資管理的職責與分工。強調(diào)商務部作為政府主管部門的角色與國有資產(chǎn)管理委員會作為國有資產(chǎn)出資人的角色的分工，在海外并購外匯管理領(lǐng)域，國家外匯管理局為主管部門，在相應的法律法規(guī)的約束范圍內(nèi)，做好自身的工作。與此同時，還應當加強信息交流、溝通與共享，相互配合，減少不必要的環(huán)節(jié)，在積極促進、大力服務、有效監(jiān)管的前提下，盡量減少國有企業(yè)的負擔，提高效率。

進一步放寬企業(yè)海外并購外匯管制。一是積極開拓國際化的融資渠道。政府應適當放松對企業(yè)的金融控制，賦予適合條件的并購企業(yè)以必要的海外融資權(quán)，并由國家給予必要的擔保，允許其通過發(fā)行股票和債券、成立基金等方式在國際金融市場上直接融資；二是積極推進并購企業(yè)與國內(nèi)金融機構(gòu)的股權(quán)滲透，組成大型跨國企業(yè)，積極參與海外并購活動；三是鼓勵投資公司通過信貸、擔保等多種形式給予企業(yè)跨國并購以必要的融資支持；四是明確何為重點項目，應該給出定量的標準，在給予重點項目以信貸支持的同時，也照顧到非重點項目的海外拓展。

完善企業(yè)海外并購方面的相關(guān)法規(guī)。盡快建立起企業(yè)海外并購的一整套法規(guī)體系，徹底改變我國企業(yè)從事國際化經(jīng)營無法可依的局面。當前應該盡快建立起包括海外并購促進法、海外并購責任法、海外并購規(guī)劃法(包括產(chǎn)業(yè)政策、投資主體、投資地區(qū)、投資行業(yè)的規(guī)劃)、海外投資保險法、政府服務法在內(nèi)的配套法律法規(guī)。同時對已經(jīng)出臺的《境外投資管理辦法》需抓緊研究實施細則，另外，還應該對不利于海外投資的外匯管理規(guī)定作出修改，最好是盡快推出新的《境外投資外匯管理辦法》，增添企業(yè)海外并購外匯管理相關(guān)內(nèi)容等。

參考資料

[1]廖運鳳.中國企業(yè)海外并購案例分析[M].企業(yè)管理出版社,2007:04.

[2]全球并購研究中心編.中國并購報告2007[M].人民郵電出版社,2007:06.

[3]荊林波.中國企業(yè)大并購[M].社會科學文獻出版社,2002:07.