馬 騁

一、中資銀行海外并購(gòu)的動(dòng)因

1，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)“走出去”的必然要求。從90年代開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持較快的發(fā)展速度，反映在資金層面上，中國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)1.3萬(wàn)億美元，儲(chǔ)蓄總額突破14萬(wàn)億元人民幣，中國(guó)已由外匯資金短缺變成外匯資金盈余，同時(shí)國(guó)際收支持續(xù)“雙順差”，在此條件下，我國(guó)完全有能力，也更應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”，讓中國(guó)企業(yè)獲得更多的市場(chǎng)、技術(shù)和資源。截至2006年底，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資累計(jì)凈額達(dá)906.3億美元，有5000多家境內(nèi)投資主體共在全球172個(gè)國(guó)家(地區(qū))設(shè)立境外直接投資企業(yè)近萬(wàn)家。中國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐正在加快。在以銀行間接融資為主的傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)下，“走出去”的企業(yè)難以獲得高效的金融資源。國(guó)內(nèi)銀行提供的服務(wù)剛剛起步，創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種不多，一般商業(yè)銀行提供的多是傳統(tǒng)的擔(dān)保業(yè)務(wù)，較為有效的只限于國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行的專項(xiàng)貸款或其主導(dǎo)的銀團(tuán)貸款。而我國(guó)銀行海外分支機(jī)構(gòu)所提供的服務(wù)同樣以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，其全球分布也很不均勻，難以在國(guó)外對(duì)“走出去”企業(yè)進(jìn)行有效支持。

2.國(guó)有銀行競(jìng)爭(zhēng)力提高后的內(nèi)在需要。在我國(guó)的銀行體系中，工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行占據(jù)了主要的位置。長(zhǎng)期困擾著四家銀行的不良貸款行為，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)家投入的資本而得到了較為徹底的解決，終于摘掉了頭上“不良貸款率過(guò)高”的標(biāo)簽。這就等于把長(zhǎng)期壓在銀行身上的一塊大石頭給搬走了。改制的深入和各戰(zhàn)略投資者的引入，改善了它們的國(guó)際信譽(yù)。隨著建行、中行和工行陸續(xù)在香港和內(nèi)地A股上市，大量資金血液流人了它們的心臟。加上多年的打拼和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的引進(jìn)，作為商業(yè)銀行核心竟?fàn)幜Φ娘L(fēng)險(xiǎn)管理能力也在不斷提高。雖然銀行不能短時(shí)間內(nèi)就擁有很高的內(nèi)功，但它們至少顯示了擁有一身好功夫的潛質(zhì)。

3.人民幣升值壓力下管理美元資產(chǎn)的需要。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，外貿(mào)盈資的大量流入，人民幣面臨著越來(lái)越大的升值壓力。從匯改以來(lái)，人民幣不斷創(chuàng)出歷史新高。人民幣升值，帶來(lái)了以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的升值，因此銀行資產(chǎn)以美元標(biāo)價(jià)也是不斷在增加的。這也使我國(guó)銀行變得更強(qiáng)壯。工行、中行和建行三家銀行在香港上市，共融資幾百億美元，再加上戰(zhàn)略投資者的美元人股，數(shù)量龐大的美元給各家銀行帶來(lái)了不小的運(yùn)用壓力，加上美元貶值，銀行產(chǎn)生了不小的匯兌損失。讓這些美元走出國(guó)門，通過(guò)海外并購(gòu)把美元進(jìn)行投資，無(wú)疑是降低風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。

4.歐美金融機(jī)構(gòu)受次貸危機(jī)影響。本次由美國(guó)住房次級(jí)貸款引發(fā)的金融危機(jī)，使美國(guó)甚至歐洲的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。花旗銀行在三個(gè)星期內(nèi)兩次沖減資產(chǎn)132億美元，整個(gè)投資銀行均遭受估值下調(diào)、盈利驟減的逆流。零售銀行的處境也基本相似，保險(xiǎn)公司手頭也壓著大量結(jié)構(gòu)產(chǎn)品。目前，金融機(jī)構(gòu)的股票價(jià)格大都十分低廉，其中不乏許多優(yōu)質(zhì)公司，其股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值。股價(jià)的高低并不是決策是否投資的最重要的因素，因?yàn)槲覀儾⒉皇菑墓蓛r(jià)的高買低賣中賺取差價(jià)，而是希望投資于一家價(jià)格方面業(yè)績(jī)比較突出的金融機(jī)構(gòu)。但是，低的股價(jià)為中資銀行的進(jìn)入降低了門檻，節(jié)約了資金。并且，此時(shí)由于很難有其他機(jī)構(gòu)出來(lái)競(jìng)價(jià)，人住歐美公司的政治阻力也比較小。

二、中資銀行海外并購(gòu)的進(jìn)入方式：

近幾年，我國(guó)銀行業(yè)的并購(gòu)事件反映出，在進(jìn)入方式上，由傳統(tǒng)的新設(shè)境外分支機(jī)構(gòu)為主，轉(zhuǎn)為新設(shè)分支機(jī)構(gòu)和兼并收購(gòu)、參股并舉。

首先是繼續(xù)爭(zhēng)取新設(shè)境外分支機(jī)構(gòu)。新設(shè)境外分支機(jī)構(gòu)時(shí)間較為漫長(zhǎng)，難度也較大，尤其是在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。自1991年美國(guó)《外資銀行強(qiáng)化監(jiān)管法案》實(shí)施以來(lái)，美國(guó)以反洗錢為由強(qiáng)化了對(duì)外資銀行的監(jiān)管，外資銀行在美設(shè)立分行受到各種限制。招行在2001年在紐約建立代表處，在2007年3月向美聯(lián)儲(chǔ)提出設(shè)立紐約分行的申請(qǐng)，這是自1991年美國(guó)《外資銀行強(qiáng)化監(jiān)管法案》實(shí)施以來(lái)中資銀行首次獲準(zhǔn)在美開(kāi)設(shè)分行。招行在申請(qǐng)過(guò)程中遇到了很多難題，這些問(wèn)題主要在于中美兩國(guó)銀行業(yè)在法律環(huán)境、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等方面存在差異，在申請(qǐng)過(guò)程中必須讓對(duì)方更了解中國(guó)監(jiān)管與美國(guó)監(jiān)管的一致性。同時(shí)，設(shè)立分支機(jī)構(gòu)可能在相當(dāng)一段時(shí)間里不能夠盈利。

其次是加快實(shí)施境外兼并收購(gòu)。僅僅依靠傳統(tǒng)的新設(shè)分支機(jī)構(gòu)的方式難以適應(yīng)國(guó)際化進(jìn)程。經(jīng)驗(yàn)表明，戰(zhàn)略性收購(gòu)有明顯的協(xié)同效應(yīng)，對(duì)提高市場(chǎng)份額、提高資本和資產(chǎn)回報(bào)率有積極作用。2006年資本排名前十的銀行幾乎都是通過(guò)并購(gòu)不斷壯大的。長(zhǎng)期以來(lái)中資銀行海外發(fā)展主要靠新設(shè)分支機(jī)構(gòu)的方式，這與國(guó)際先進(jìn)銀行還有一定差距。在這次并購(gòu)浪潮中，我國(guó)銀行對(duì)國(guó)外一些小銀行采取了并購(gòu)的途徑進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，如工行并購(gòu)印尼Halim銀行，從而順利進(jìn)入印尼市場(chǎng)。

最后是積極參股當(dāng)?shù)劂y行。當(dāng)無(wú)法進(jìn)行兼并收購(gòu)時(shí)，參股就成為銀行一種較好的投資方式。通過(guò)參股可以獲得股票的溢價(jià)收入，可通過(guò)參股進(jìn)行銀行間業(yè)務(wù)合作，促進(jìn)國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易、投資、結(jié)算等相關(guān)業(yè)務(wù)。通過(guò)參股，中資銀行有望快速獲得服務(wù)海外客戶的網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)平臺(tái)。如工行以54，6億美元購(gòu)入南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20％的股權(quán)，受益于中非貿(mào)易，工行的公司銀行業(yè)務(wù)將從這筆交易中獲得可觀增長(zhǎng)。南非標(biāo)準(zhǔn)銀行將為工行帶來(lái)的收益還包括，標(biāo)準(zhǔn)銀行在非洲之外的網(wǎng)點(diǎn)，以及針對(duì)資源行業(yè)提供的銀行金融產(chǎn)品。但是參股存在一個(gè)不可回避的問(wèn)題，那就是中資銀行難以在短期內(nèi)獲得被參股銀行的經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)。

三、中資銀行海外并購(gòu)的戰(zhàn)略與策略選擇

結(jié)合國(guó)際銀行并購(gòu)趨勢(shì)，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)不同的情況制定相應(yīng)的并購(gòu)戰(zhàn)略。

1.積極穩(wěn)妥地制定國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。第一，國(guó)際化發(fā)展是我國(guó)銀行業(yè)共同的戰(zhàn)略目標(biāo)，但并不是所有的銀行都要跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，各銀行要根據(jù)自身的市場(chǎng)定位，實(shí)施不同的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略。第二，中資銀行在實(shí)質(zhì)性拓展海外市場(chǎng)時(shí)，選擇采取何種組織形式進(jìn)入海外市場(chǎng)要進(jìn)行多方位的考量，既可能采用設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、收購(gòu)兼并或者投資參股等方式中的一種形式，也可能同時(shí)采用不同的組織形式。此外，也要充分考慮海外目標(biāo)市場(chǎng)的準(zhǔn)入管制和業(yè)務(wù)限制。第三，我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際化并購(gòu)初期應(yīng)該以中小銀行為主，逐步增強(qiáng)實(shí)力。第四，銀行并購(gòu)最大的挑戰(zhàn)在于并購(gòu)后的整合問(wèn)題，只有把人員、業(yè)務(wù)、企業(yè)文化等資源有效整合，才能在不斷發(fā)展中壯大實(shí)力。

2.從長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局的角度可重點(diǎn)考慮綜合化經(jīng)營(yíng)的并購(gòu)戰(zhàn)略。綜合化經(jīng)營(yíng)是當(dāng)今國(guó)際銀行業(yè)的主流趨勢(shì)，多元化發(fā)展也是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展到一定階段商業(yè)銀行的必然選擇。當(dāng)今發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行業(yè)普遍實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，通過(guò)收購(gòu)兼并、戰(zhàn)略性合作或組建金融控股集團(tuán)來(lái)開(kāi)展綜合經(jīng)營(yíng)。從國(guó)外銀行業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)來(lái)看，并購(gòu)形式已由過(guò)去比較單一的橫向并購(gòu)開(kāi)始向混合并購(gòu)轉(zhuǎn)化。目前，交通銀行、工商銀行設(shè)立基金公司，平安保險(xiǎn)聯(lián)手匯豐銀行收購(gòu)福建亞洲銀行，工商銀行通過(guò)債轉(zhuǎn)股直接持有長(zhǎng)航集團(tuán)的股份等更體現(xiàn)了監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的發(fā)展思路。那么，中資銀行的海外混合并購(gòu)將可能成為國(guó)際化綜合經(jīng)營(yíng)的首選路徑。

3.實(shí)行差異化的并購(gòu)戰(zhàn)略。不同類型的商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件實(shí)施必要的差異化并購(gòu)戰(zhàn)略，應(yīng)主要著眼于業(yè)務(wù)的互補(bǔ)、服務(wù)功能的多元化以及資源的有效整合。首先，從業(yè)務(wù)的互補(bǔ)上和服務(wù)功能的多元化來(lái)看，未來(lái)的海外并購(gòu)戰(zhàn)略重點(diǎn)可能存在于兩個(gè)方面：一是通過(guò)并購(gòu)發(fā)展個(gè)人零售業(yè)務(wù)。零售業(yè)務(wù)以其風(fēng)險(xiǎn)分散、資本占用少、利潤(rùn)空間大等優(yōu)點(diǎn)已逐步成為現(xiàn)代商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)和大部分國(guó)際領(lǐng)先商業(yè)銀行的主要利潤(rùn)來(lái)源，二是通過(guò)并購(gòu)發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)可以改善商業(yè)銀行的整體收益率，增強(qiáng)商業(yè)銀行的資本實(shí)力。其次，從資源的有效整合來(lái)看，應(yīng)注重選擇符合自身發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)的收購(gòu)對(duì)象，包括其市場(chǎng)定位、品牌價(jià)值、企業(yè)文化以及特有的網(wǎng)絡(luò)、客戶、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)等。

4.選擇具有發(fā)展?jié)摿Φ牡貐^(qū)作為并購(gòu)的重點(diǎn)區(qū)域。中資銀行海外并購(gòu)和投資應(yīng)多關(guān)注新興市場(chǎng)，比如非洲和部分亞洲市場(chǎng)，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)更容易駕馭和整合這些新興市場(chǎng)國(guó)家的企業(yè)，而且新興市場(chǎng)具有高成長(zhǎng)性和巨大的發(fā)展?jié)摿?。中資銀行可以通過(guò)設(shè)立機(jī)構(gòu)和兼并收購(gòu)的方式有選擇性地進(jìn)入和中國(guó)有互補(bǔ)關(guān)系，在文化上認(rèn)同感較強(qiáng)的高成長(zhǎng)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家，而不是過(guò)多關(guān)注于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。

5.選擇正確的并購(gòu)時(shí)機(jī)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，在全球性和區(qū)域性金融危機(jī)過(guò)程中，銀行并購(gòu)機(jī)會(huì)將大大增加。亞洲金融危機(jī)之后，歐美銀行一舉并購(gòu)了韓美銀行、韓國(guó)第一銀行和韓國(guó)外換銀行，日本經(jīng)濟(jì)衰退過(guò)程中，也出現(xiàn)了大規(guī)模的銀行并購(gòu)狂潮，使市場(chǎng)上銀行的數(shù)量銳減。在當(dāng)前的美國(guó)次貸危機(jī)影響下，不少金融機(jī)構(gòu)陷入了流動(dòng)性困境，伴隨著股改上市后資產(chǎn)規(guī)模和財(cái)務(wù)實(shí)力的極大增強(qiáng)，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該利用這些機(jī)會(huì)并很好地進(jìn)行研究，重點(diǎn)選擇一些有發(fā)展前途的銀行進(jìn)行并購(gòu)。