【摘要】 文章從分析傳統(tǒng)業(yè)績考核的缺點出發(fā)，闡述了EVA作為一種新的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)，已經(jīng)成為改善央企業(yè)績考核的有效方法，探討了EVA在業(yè)績考核中的重要作用，最后提出了EVA指標(biāo)在我國央企應(yīng)用中需要注意的幾個問題。
　　【關(guān)鍵詞】 EVA；業(yè)績考核；價值最大化；資本成本
　　
　　EVA即經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）簡稱，是指從稅后凈營運利潤中扣除包括債權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機會成本后的所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟利潤而不是傳統(tǒng)的會計利潤。EVA是國外20世紀(jì)90年代發(fā)展起來的一種新的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)，國外企業(yè)積累了豐富的運作經(jīng)驗。近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)體制、機制和管理理念與國外企業(yè)先進(jìn)思想接軌，EVA作為一種新的企業(yè)業(yè)績評價工具越來越受到國內(nèi)企業(yè)界的關(guān)注與青睞，也逐步成為央企改善傳統(tǒng)業(yè)績考核不足的有效方法。
　　
　　一、傳統(tǒng)業(yè)績考核存在的問題
　　
　　在傳統(tǒng)的企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核中，重點對收入、利潤和凈資產(chǎn)收益率等幾個基本指標(biāo)進(jìn)行考核，往往會造成企業(yè)負(fù)責(zé)人在企業(yè)的經(jīng)濟行為中過分注重企業(yè)收入、利潤的增長，反而忽視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。傳統(tǒng)考核存在以下主要問題：
　?。ㄒ唬┻^分重視企業(yè)規(guī)模，造成收入不實
　　一些企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)常想辦法在收入的總額上做文章，如通過關(guān)聯(lián)方交易、虛假合同、代銷業(yè)務(wù)等擴大銷售額，只考慮銷售額的盲目擴大，而不考慮其是否增加或減少了企業(yè)的價值。
　?。ǘ┓墙?jīng)常性損益項目影響了經(jīng)營業(yè)績的考核
　　非經(jīng)常性損益是指與企業(yè)正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系的各項交易和事項產(chǎn)生的損益，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，該類損益項目可能導(dǎo)致企業(yè)利潤或高或低，嚴(yán)重影響報表使用人對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和盈利能力作出正常判斷。在傳統(tǒng)考核中，沒有剔除該類損益，只通過報表中的利潤總額進(jìn)行業(yè)績考核，不能全面反映企業(yè)負(fù)責(zé)人通過正常經(jīng)營創(chuàng)造價值的多少。
　?。ㄈ]有針對技術(shù)儲備的考核項目，這可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)責(zé)人的短期盈利行為，而忽視長遠(yuǎn)利益和企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展
　　進(jìn)行技術(shù)投入，需配套相應(yīng)研究開發(fā)費用的支出，支出的增加減少了利潤總額，一些負(fù)責(zé)人從業(yè)績考核與風(fēng)險考慮，不愿意過多投入研究開發(fā)費用。
　?。ㄋ模﹤鹘y(tǒng)的指標(biāo)體系選取的是以凈資產(chǎn)收益率為核心的凈利潤指標(biāo)，計算凈利潤指標(biāo)時只扣除了債務(wù)資本成本，而忽略了權(quán)益資本成本
　　實際上使用任何資金都是需要付出成本的，傳統(tǒng)的考核辦法導(dǎo)致企業(yè)管理層錯誤地將股本資本視為免費的資本，不能正確地引導(dǎo)管理者在市場上的融資行為。
　　所以傳統(tǒng)的企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核存在很大的缺點，因而具有改革的必要性。
　　
　　二、EVA成為改善央企業(yè)績考核的有效方法
　　
　　2009年12月28日國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會第22號令將修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（以下簡稱國資委22號令）公布，第一次將經(jīng)濟增加值（EVA）明確為央企負(fù)責(zé)人年度考核的一項重要指標(biāo)，與利潤指標(biāo)一起并列為年度經(jīng)營業(yè)績考核的基本指標(biāo)。而在2006年頒布的國資委17號令《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（以下簡稱國資委17號令）中只是提到“鼓勵企業(yè)使用經(jīng)濟增加值指標(biāo)進(jìn)行年度經(jīng)營業(yè)績考核”。
　　國資委22號令與國資委17號令所遵循的原則相比有了一些變化，如：將原遵循的“按照國有資產(chǎn)保值增值以及資本收益最大化和可持續(xù)發(fā)展的要求”改為：“按照國有資產(chǎn)保值增值和股東價值最大化以及可持續(xù)發(fā)展的要求”。
　　新的考核辦法將EVA納入到企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核體系中，使得EVA正式登上了中國主體經(jīng)濟的舞臺。這一措施促使央企逐漸擯棄了凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，轉(zhuǎn)而采用經(jīng)濟增加值（EVA）指標(biāo)。
　　經(jīng)濟增加值（EVA）= 稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本（CC）
　　其中，
　　凈營業(yè)利潤（NOPAT）= 凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%）×（1-所得稅率）
　　資本成本（CC）等于公司的加權(quán)平均資本成本率（WACC）與全部投入成本（TC包括債務(wù)資本和權(quán)益成本）的乘積 = 調(diào)整后資本×平均資本成本率
　　調(diào)整后資本 = 平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計+平均無息流動負(fù)債-平均在建工程
　　從上面可以看出，EVA可以用來衡量企業(yè)的利潤總額是否足以補償所投入的全部資本成本。EVA為正，表明企業(yè)管理者在經(jīng)營中為股東創(chuàng)造了價值，股東獲得了比其投入資本所要求的最低風(fēng)險報酬高的價值；EVA為負(fù)，顯示了企業(yè)管理者沒有創(chuàng)造出股權(quán)資本所要求的最低報酬，盡管在這種情況下，利潤表上可能顯示出盈利，也可能是虧損，但不管怎樣，都表明企業(yè)管理者沒有創(chuàng)造出真正的利潤，而是在毀滅股東的價值；EVA為零，表明企業(yè)管理者只是為股東創(chuàng)造出了所需求的最低奉獻(xiàn)報酬。這就可以很好地解釋，在新的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》中為什么會提出“股東價值最大化”的要求，而棄用原來的“資本收益最大化”的要求。
　　
　　三、EVA在央企業(yè)績考核中的作用
　　
　　EVA是衡量企業(yè)業(yè)績的最準(zhǔn)確尺度，對不同時期的央企業(yè)績都可作出恰當(dāng)?shù)脑u價。在計算EVA時，通過對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的部分內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，以消除會計準(zhǔn)則對企業(yè)運營的扭曲，公正反映央企經(jīng)營業(yè)績，并引導(dǎo)經(jīng)營者從股東價值、長期發(fā)展戰(zhàn)略的角度去思考、決策。
　?。ㄒ唬┩ㄟ^使用EVA，實現(xiàn)央企增長從規(guī)模導(dǎo)向到價值導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變
　　傳統(tǒng)業(yè)績考核辦法下，很多央企奉行的是一種注重銷售額或市場份額、注重總資產(chǎn)和總生產(chǎn)的規(guī)模導(dǎo)向戰(zhàn)略。通過建立新的EVA考核指標(biāo)體系，轉(zhuǎn)向價值導(dǎo)向戰(zhàn)略，來指導(dǎo)央企的各項經(jīng)營行為，以使企業(yè)價值包括股東的價值最大化。
　　（二）通過扣除非經(jīng)常性損益調(diào)整項，使管理者將精力集中于生產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)
　　公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號中詳細(xì)列舉了二十一項——非經(jīng)常性損益。例如，非流動性資產(chǎn)處置損益、偶發(fā)性的稅收返還、減免，部分非經(jīng)常性的政府補助等非經(jīng)常性收益可能是減項也可能是增項，通過剔除這些因素的影響給業(yè)績考核一個純粹的營業(yè)利潤，使?fàn)I業(yè)利潤能很好地體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。而央企在計算EVA時，將通過變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者是通過企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)、包括土地在內(nèi)的資產(chǎn)等非經(jīng)常性收益所得的利潤也減半計算，避免個別企業(yè)以資本經(jīng)營為借口，通過變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)操控利潤，同時避免將資源投向非主業(yè)。
　?。ㄈ┩ㄟ^研究開發(fā)費用的調(diào)整，使管理者注重技術(shù)儲備
　　在央企EVA的考核中將研究開發(fā)費用作為稅后凈營業(yè)利潤的增項來作調(diào)整。財務(wù)報表中“管理費用”項下的“研究與開發(fā)費”和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出，為該調(diào)整的計算基礎(chǔ)。這一做法鼓勵央企管理者進(jìn)行研發(fā)費用的投入，以有助于企業(yè)的長期發(fā)展?，F(xiàn)代社會日新月異，發(fā)展飛速，停留在現(xiàn)有的生產(chǎn)技術(shù)基礎(chǔ)，不進(jìn)行科技創(chuàng)新，只會落后。只看眼前短期利益，不注重未來長期效益的領(lǐng)導(dǎo)也不是一個好的企業(yè)管理者。通過研究開發(fā)進(jìn)行技術(shù)儲備，是央企長久生存發(fā)展的必由之路。
　　通過與傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)相比，EVA能夠反映企業(yè)的真實業(yè)績。EVA將全部的資本納入核算體系，它是對真正經(jīng)濟利潤的評價，克服了現(xiàn)有盈利性財務(wù)指標(biāo)的缺陷，考慮了股東的投資成本、風(fēng)險、價值最大化以及代理成本等因素，能夠比較客觀地反映央企在一定時期內(nèi)為國有出資人創(chuàng)造的價值。
　　
　　四、我國央企在應(yīng)用EVA考核中需注意的問題
　　
　?。ㄒ唬┳⒁庋芯块_發(fā)費用調(diào)整事項的準(zhǔn)確性，避免人為操作
　　通過界定嚴(yán)格的研究開發(fā)項目來避免EVA計算的不實。可以采用稅法認(rèn)定的研究開發(fā)費用，即央企從事《國家重點支持的高新技術(shù)領(lǐng)域》和國家發(fā)展改革委員會等部門公布的《當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點領(lǐng)域指南》規(guī)定項目的研究開發(fā)活動發(fā)生的費用：對于費用化的研究開發(fā)費用在當(dāng)年全部調(diào)整，資本化的研究開發(fā)費用在攤銷年度內(nèi)逐年調(diào)整。
　?。ǘ┐_定一個合理的資本成本率
　　“從國際上看，多數(shù)行業(yè)的資本成本率在10%以上，根據(jù)測算，中央企業(yè)為7%到10%。國資委從中央企業(yè)的實際出發(fā)，本著穩(wěn)健起步的考慮，把資本成本率基準(zhǔn)暫時設(shè)定為5.5%”，國資委副主任黃淑和解釋說。國資委已將央企的資本成本率定位在5.5%，對于承擔(dān)國家政策性任務(wù)比較重而且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%，而對于資產(chǎn)負(fù)債率在75％以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，比率定位6%。
　　對于很多企業(yè)來說，將資本成本率制定在5.5%左右有點低，可以針對所處行業(yè)企業(yè)的平均內(nèi)部收益率等來確定一個合理的比率，并適時調(diào)整，保證公允。
　　EVA理論是西方國家進(jìn)行業(yè)績考核的成熟理論，中國的資本市場并不很成熟，還不是成熟的市場經(jīng)濟，因此，在我國全面推行過程中要充分考慮中國的國情。在央企業(yè)績考核中，將EVA和傳統(tǒng)的評價指標(biāo)結(jié)合起來，使之共同為央企的良性發(fā)展發(fā)揮作用，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化?！?br/>　　
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