王 毓 胡 瑩

(1.西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院,陜西西安710061;2.中國(guó)人民銀行金融研究所博士后流動(dòng)站,北京100800)

貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與金融結(jié)構(gòu)密切相關(guān),金融機(jī)構(gòu)在貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中起“中介”作用,同時(shí)也決定了貨幣政策的機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)途徑和渠道,我國(guó)以銀行系統(tǒng)為主體的金融結(jié)構(gòu)決定了銀行信貸渠道是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要途徑。我國(guó)的銀行業(yè)經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放以來(lái)30多年的發(fā)展,逐步形成了包括國(guó)有控股銀行,政策性銀行,全國(guó)性股份制銀行,以及區(qū)域性商業(yè)銀行、信用合作社、郵政儲(chǔ)蓄銀行及外資銀行等多元化的銀行體系。它們作為貨幣政策傳導(dǎo)的主要載體,貨幣政策當(dāng)局不得不考慮這些類(lèi)型各異的銀行在貨幣政策銀行信貸傳導(dǎo)渠道中發(fā)揮的作用是否具有差異性?在全國(guó)統(tǒng)一的、無(wú)差別化的貨幣政策調(diào)控下,不同類(lèi)型銀行對(duì)政策的反應(yīng)程度是否相同?因此,本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)國(guó)有控股商業(yè)銀行、政策性商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策銀行信貸渠道的傳導(dǎo)效果,以發(fā)現(xiàn)不同類(lèi)型銀行在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的差異化作用。

一、文獻(xiàn)綜述

信貸傳導(dǎo)渠道是指經(jīng)濟(jì)中的銀行貸款與債券和股票不可完全替代時(shí),貨幣供給的變化影響銀行信貸資金的可得性,從而影響信貸供給并進(jìn)一步影響投資和消費(fèi)需求的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。新凱恩斯主義認(rèn)為,由于貨幣傳導(dǎo)途徑忽視了信息的不完全和金融市場(chǎng)的自身結(jié)構(gòu)問(wèn)題,從而受到了20世紀(jì)80年代出現(xiàn)的信貸傳導(dǎo)途徑理論的挑戰(zhàn)。伯南克(Bernanke)、布爾德(Blinder)等在運(yùn)用信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的基礎(chǔ)上,借鑒新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨提出的均衡信貸配額理論[1][2],逐漸形成了兩種具體的信貸傳導(dǎo)理論：一是銀行信貸渠道,伯南克和布爾德將貸款函數(shù)引入IS-LM模型,建立了含有利率和貨幣兩個(gè)渠道的CC-LM模型。此模型表明,即使存在“流動(dòng)性陷阱”和利率渠道失效,信貸傳導(dǎo)渠道的存在也會(huì)使貨幣政策發(fā)生作用;二是資產(chǎn)負(fù)債表渠道,伯南克和格特樂(lè)認(rèn)為,貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響可以因?yàn)樘囟ń杩钊耸谛拍芰Φ闹萍s而得以強(qiáng)化,以此證明了信貸配給行為是銀行追求利潤(rùn)最大化的自發(fā)產(chǎn)物,從而在基礎(chǔ)理論上說(shuō)明了信用傳導(dǎo)機(jī)制,即信息不對(duì)稱性催生了金融中介機(jī)構(gòu),中介機(jī)構(gòu)可以提高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率因而對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重大影響[3](P4-5)。

我國(guó)大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為信貸渠道在我國(guó)現(xiàn)階段的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著較大的作用。王振山、王志強(qiáng)運(yùn)用協(xié)整和格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?分別對(duì)1981～1998年間的年度數(shù)據(jù)和1993～1998年間的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析,表明信貸渠道是我國(guó)貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑,而貨幣渠道的傳導(dǎo)作用則不明顯[4]。李斌運(yùn)用交互影響的多元反饋時(shí)間序列模型,對(duì)1991～2000年間的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),結(jié)果證實(shí)信貸總量和貨幣供應(yīng)量與貨幣政策最終目標(biāo)變量都有很高的相關(guān)系數(shù),但信貸總量的相關(guān)性更大一些[5]。廖國(guó)俊、鄒忠良、廖小華發(fā)現(xiàn)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中,4家傳導(dǎo)途徑中的信用配給途徑有效性最強(qiáng)[6]。周孟亮、李明賢通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),貨幣政策的主要傳導(dǎo)途徑依然是信貸渠道,銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定發(fā)揮著重要作用。貨幣渠道對(duì)物價(jià)水平也會(huì)產(chǎn)生一定的影響,但影響很小,貨幣渠道作用的發(fā)揮有賴于我國(guó)市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)和完善[7]。汪恒使用D riscoll的基本思想,通過(guò)構(gòu)建一個(gè)分省的宏觀模型,使用數(shù)學(xué)方法直接消除傳統(tǒng)貨幣渠道對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響,以上海市為例,實(shí)證分析我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中信貸渠道的作用,結(jié)果顯示,雖然特定的貨幣需求沖擊能夠明顯影響信貸規(guī)模,但是信貸規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)產(chǎn)出的實(shí)際影響卻不明顯[8]。

綜上所述,我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道在理論與實(shí)證中都得到了證實(shí),但是目前尚無(wú)針對(duì)不同類(lèi)型的銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的影響作用的研究,實(shí)質(zhì)上,不同類(lèi)型的銀行具有不同的資本充足率水平、流動(dòng)性水平和規(guī)模水平,具有不完全一致的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),具有不同的目標(biāo)客戶群體,具有與政府不同的關(guān)聯(lián)程度,這也致使它們的信貸供給能力和行為出現(xiàn)差異性。在我國(guó)當(dāng)前統(tǒng)一的貨幣政策調(diào)控中,不同類(lèi)型的銀行難以表現(xiàn)出對(duì)貨幣政策相同的傳導(dǎo)速度與效果,這就需要對(duì)各種類(lèi)型銀行在貨幣政策銀行信貸渠道傳導(dǎo)中的具體作用做深入考察。

二、數(shù)據(jù)描述統(tǒng)計(jì)及樣本選擇

(一)數(shù)據(jù)描述統(tǒng)計(jì)

我國(guó)的銀行業(yè)體系經(jīng)過(guò)了一系列改革,目前已經(jīng)形成多層次、多類(lèi)型的銀行業(yè)體系,截止到2010年初,我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)主體主要包括4家國(guó)有控股銀行,3家政策性銀行,13家全國(guó)性股份制銀行,以及其他數(shù)目眾多的區(qū)域性商業(yè)銀行、信用合作社、郵政銀行及外資銀行等金融機(jī)構(gòu)。表1反映了2008年各類(lèi)型銀行在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)、總負(fù)債、所有者權(quán)益和稅后利潤(rùn)4個(gè)項(xiàng)目中的占比情況。

表1 2008各類(lèi)型銀行占比情況 (單位：%)

1.國(guó)有控股銀行。截至2008年底,我國(guó)大型國(guó)有控股商業(yè)銀行占我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的51.0%、總負(fù)債的50.9%、所有者權(quán)益的51.7%、稅后利潤(rùn)的60.7%。所有占比情況均大于50%。由于4家國(guó)有控股商業(yè)銀行具有以上所述的天然優(yōu)勢(shì),便使得它們?cè)谖覈?guó)貨幣政策銀行信貸渠道的傳導(dǎo)中發(fā)揮著核心作用。

2.政策性銀行。我國(guó)的3家政策性銀行包括中國(guó)進(jìn)出口銀行,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。政策性銀行的產(chǎn)生和發(fā)展是國(guó)家干預(yù)、協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。政策性銀行與商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)相比,有共性的一面,也有其特性的一面,但是隨著近幾年的商業(yè)化轉(zhuǎn)型,我國(guó)政策性銀行在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

3.股份制商業(yè)銀行。雖然股份制商業(yè)銀行以利潤(rùn)最大化為最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo),但是也同樣會(huì)受到貨幣政策調(diào)控時(shí)帶來(lái)的各方面沖擊。近幾年我國(guó)股份制商業(yè)銀行進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)、持續(xù)深化改革、擴(kuò)大網(wǎng)絡(luò)布局、推行信貸組合管理,特別是其貸款客戶更多的面向廣大的中小企業(yè),這便使得在完善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中必須加強(qiáng)重視股份制商業(yè)銀行的傳導(dǎo)作用,盡力發(fā)揮股份制商業(yè)銀行在貨幣政策傳導(dǎo)中的優(yōu)勢(shì)之處。

4.其他類(lèi)型銀行。除了以上3種類(lèi)型的銀行之外,我國(guó)還存在著大量其他性質(zhì)的銀行,包括：城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)蓄銀行和外資銀行等。截至2008年底,城市商業(yè)銀行136家,農(nóng)村商業(yè)銀行22家,農(nóng)村合作銀行163家,城市信用社22家,農(nóng)村信用社4 965家,郵政儲(chǔ)蓄銀行1家,外資法人金融機(jī)構(gòu)32家。如果把這7種類(lèi)型的銀行加總,可以發(fā)現(xiàn)它們占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的24%、總負(fù)債的23.9%、所有者權(quán)益的20.4%、稅后利潤(rùn)的16.1%,是我國(guó)銀行業(yè)中的重要補(bǔ)充和組成部分。從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的角度分析,這7種類(lèi)型的銀行分支機(jī)構(gòu)多分布在中小城市及其農(nóng)村(外資銀行可除外),貸款對(duì)象多為中小型企業(yè)(特別是小型企業(yè))和農(nóng)村個(gè)人,并集中在小額信貸的發(fā)放方面,是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道的“毛細(xì)血孔”,為我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制傳達(dá)至最終微觀群體提供了可能性,直接決定著我國(guó)貨幣政策在基層發(fā)揮作用的有效性。

(二)變量選取與數(shù)據(jù)處理

以上分析說(shuō)明了我國(guó)不同類(lèi)型的銀行在銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中處于不同的地位,那么這將意味著它們?cè)谪泿耪咩y行信貸傳導(dǎo)渠道中發(fā)揮不同的作用。本文將采用實(shí)證檢驗(yàn)的方法進(jìn)一步進(jìn)行驗(yàn)證。借鑒目前大多數(shù)研究文獻(xiàn),本文貨幣政策代理變量的選取,分別以 GDP表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),以CPI表示通貨膨脹,以銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率表示利率,以M2表示貨幣供給量。數(shù)據(jù)選取樣本區(qū)間為1993～2008年的年度數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)。

關(guān)于信貸渠道的代理變量,通常選取金融機(jī)構(gòu)貸款額來(lái)表示。本文摒棄了已有文獻(xiàn)中以金融機(jī)構(gòu)貸款總額為信貸渠道代理變量這種總體研究的方法,而分別考察不同類(lèi)型的銀行貸款額,以此為基礎(chǔ)研究貨幣政策信貸渠道通過(guò)不同類(lèi)型銀行傳導(dǎo)的效果差異?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲得性,本文僅實(shí)證檢驗(yàn)了國(guó)有控股銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策銀行信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)情況。國(guó)有控股銀行的貸款額,選取了中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行1996～2008年的貸款額數(shù)據(jù)并進(jìn)行加總計(jì)算;政策性銀行的貸款余額,選取了國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行1995～2008年的貸款數(shù)據(jù)并加總計(jì)算;股份制商業(yè)銀行的貸款額,選取了交通銀行、中信銀行、光大銀行、招商銀行、民生銀行、廣東發(fā)展銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行10家股份制商業(yè)銀行1993～2008年度的貸款數(shù)據(jù)并加總計(jì)算,其中民生銀行和廣東發(fā)展銀行1993年和1996年的數(shù)據(jù)缺失,根據(jù)歷年平均貸款增長(zhǎng)率進(jìn)行推算并作為補(bǔ)充數(shù)據(jù)。以上所有數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)金融年鑒(1994～2009)》并經(jīng)整理計(jì)算得出。

為了消除季節(jié)性影響,首先對(duì) GDP、CPI、M2運(yùn)用 X-11方法進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整。在獲得剔除季節(jié)性因素的數(shù)據(jù)后,對(duì)這些數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù),使得誤差項(xiàng)由絕對(duì)誤差變?yōu)橄鄬?duì)誤差,減少了誤差值,盡量避免波動(dòng)。本文計(jì)量分析采用軟件EView s5.1。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

本文的研究目的歸根結(jié)底是考察我國(guó)貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道的效果,而當(dāng)今流行的方法多是采用向量自回歸模型(VAR)來(lái)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。但是,VAR模型對(duì)時(shí)間序列數(shù)值要求較高,不僅要求時(shí)間序列數(shù)據(jù)頻率較高,而且要求樣本個(gè)數(shù)較大。由于我國(guó)各個(gè)銀行的貸款數(shù)據(jù)相對(duì)來(lái)說(shuō)較為保密,因此難以獲得,季度或者月度高頻數(shù)據(jù)更是少有公開(kāi)發(fā)布,這就阻礙了本文研究采用VAR模型的方法。然而,根據(jù)已獲得的年度數(shù)據(jù),可以通過(guò)考察各種類(lèi)型的銀行貸款額與各個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的因果關(guān)系,在一定程度上判別不同類(lèi)型的銀行對(duì)貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道是否存在不同的影響效果,同時(shí)格蘭杰因果檢驗(yàn)?zāi)軌蚩朔AR方法對(duì)非線性因果關(guān)系檢驗(yàn)的無(wú)效性。因此,本文的實(shí)證研究主要以格蘭杰因果檢驗(yàn)的方法為主。

(一)單位根檢驗(yàn)

本文所選用的數(shù)據(jù)均為時(shí)間序列數(shù)據(jù),容易出現(xiàn)非平穩(wěn)的特征,因此首先運(yùn)用ADF方法對(duì)國(guó)有控股銀行貸款額序列、政策性銀行貸款額序列、股份制商業(yè)銀行貸款額序列、GDP序列、CPI序列、利率序列和M2序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn),用A IC和SC最小準(zhǔn)則來(lái)確定最佳滯后期。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2所示。

從表2中可以看出,所檢驗(yàn)序列的原序列均為非平穩(wěn)序列,再對(duì)其進(jìn)行一階差分過(guò)程后,政策性銀行貸款額序列和 GDP序列的ADF值均小于顯著性水平在1%、5%、10%時(shí)的臨界值,其他各個(gè)序列的ADF值也均小于顯著性水平在5%、10%時(shí)的臨界值,這說(shuō)明各個(gè)序列可以拒絕存在單位根的原假設(shè),也就是說(shuō)各序列均為平穩(wěn)序列,是一階單整的I(1)。同時(shí)這也意味著以上各序列之前具備了存在協(xié)整關(guān)系的可能性。

表2 ADF檢驗(yàn)結(jié)果

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整關(guān)系(cointegration)反映了變量之間長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系,即非平穩(wěn)序列的某種線性組合會(huì)一起漂移,表現(xiàn)出平穩(wěn)的特性。在進(jìn)行了以上的單位根檢驗(yàn)后,還必須確定序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系,即確定變量之間是否具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的比例關(guān)系,才能進(jìn)行下一步的格蘭杰因果檢驗(yàn),本文選用Johansen協(xié)整檢驗(yàn),并采用A IC準(zhǔn)則確定滯后期均為1期。檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3表示了國(guó)有控股銀行貸款額、政策性銀行貸款額、股份制銀行貸款額分別與 GDP、CPI、利率和M2的協(xié)整關(guān)系,從檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出,跡統(tǒng)計(jì)量和統(tǒng)計(jì)量都表明4個(gè)貨幣政策代理變量都與國(guó)有控股銀行貸款額、政策性銀行貸款額和股份制銀行貸款額都至少存在一個(gè)協(xié)整方程,說(shuō)明各變量之間存在著長(zhǎng)期的關(guān)系,具有共同的隨機(jī)趨勢(shì)可以組成一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。這便為研究各個(gè)變量之間的格蘭杰因果關(guān)系提供了前提條件。

(三)格蘭杰因果檢驗(yàn)

以下將運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)的方法分別考察國(guó)有控股銀行貸款額、政策性銀行貸款額和股份制商業(yè)銀行貸款額與作為貨幣政策目標(biāo)的 GDP、CPI、利率和M2的因果關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表4所示。

表4反映出我國(guó)不同類(lèi)型銀行對(duì)貨幣政策的差異化特征：(1)國(guó)有控股銀行。雖然 GDP對(duì)國(guó)有控股銀行的貸款額有一定的需求作用,但國(guó)有控股銀行貸款額對(duì) GDP的影響卻不夠顯著;國(guó)有銀行貸款額是CPI的格蘭杰原因。這說(shuō)明如果以CPI表示的物價(jià)出現(xiàn)上漲時(shí),國(guó)有銀行貸款的發(fā)放會(huì)是其中一個(gè)重要的原因,這也基本符合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況,當(dāng)銀行貸款投入較多時(shí),企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)將會(huì)出現(xiàn)上漲趨勢(shì),從而經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,推動(dòng)物價(jià)上漲。然而,CPI對(duì)國(guó)有控股銀行的貸款額沒(méi)有顯著影響。由此可知,通過(guò)國(guó)有控股銀行貸款傳導(dǎo)的貨幣政策反映在CPI方面表現(xiàn)出較為顯著的效果;我國(guó)國(guó)有控股銀行對(duì)利率改變的貨幣政策調(diào)控不敏感,也正是說(shuō)明了我國(guó)利率市場(chǎng)化程度還不夠、國(guó)有控股銀行還未做到完全市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)等問(wèn)題,阻礙了銀行信貸傳導(dǎo)的貨幣政策效果;而貨幣政策的另一中介目標(biāo)M2對(duì)國(guó)有控股銀行的貸款額有顯著影響。(2)政策性銀行。政策性銀行的貸款

額沒(méi)能成為貨幣政策代理變量的格蘭杰因,表現(xiàn)出其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的無(wú)效性,這是由政策性銀行不以盈利為目的,不進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)性商業(yè)貸款領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)方針?biāo)鶎?dǎo)致的,相信在商業(yè)化轉(zhuǎn)型后的政策性銀行將會(huì)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)發(fā)揮更積極的作用。(3)股份制銀行。實(shí)證結(jié)果表明股份制銀行貸款額是貨幣供給量M2的格蘭杰因,說(shuō)明我國(guó)貨幣供給量的投放在一定程度上會(huì)受到股份制商業(yè)銀行信貸行為的影響,股份制商業(yè)銀行的行為是貨幣政策制定時(shí)值得考慮的因素之一。

表3 協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

表4 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

四、結(jié)論

本文主要考察處于我國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中不同地位的3種類(lèi)型銀行在貨幣政策銀行信貸渠道傳導(dǎo)中是否發(fā)揮的不同作用。運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),國(guó)有控股商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制商業(yè)銀行在我國(guó)貨幣政策銀行信貸渠道傳導(dǎo)中發(fā)揮著不同的作用,但是難以判定哪種類(lèi)型的銀行對(duì)銀行信貸渠道的傳導(dǎo)更有效,3種類(lèi)型的銀行均在貨幣政策傳導(dǎo)的各個(gè)方面發(fā)揮著其應(yīng)有的作用。因此,具體結(jié)論如下：(1)從對(duì) GDP的傳導(dǎo)方面,國(guó)有控股商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制商業(yè)銀行都表現(xiàn)出貨幣政策銀行信貸渠道傳導(dǎo)的無(wú)效性;(2)從對(duì)CPI的傳導(dǎo)方面,國(guó)有控股銀行對(duì)貨幣政策銀行信貸渠道的傳導(dǎo)表現(xiàn)出較為顯著的效果,而政策性銀行和股份制商業(yè)銀行仍然表現(xiàn)出效果不顯著;(3)從對(duì)利率傳導(dǎo)方面看,我國(guó)國(guó)有控股銀行對(duì)利率改變的貨幣政策調(diào)控不敏感,而政策性銀行和股份制商業(yè)銀行都表現(xiàn)出具有一定程度的傳導(dǎo)效應(yīng),但是前者的效果優(yōu)于后者;(4)從對(duì)貨幣供給量傳導(dǎo)方面看,只有股份制銀行對(duì)以貨幣供給量為代表的貨幣政策具有比較顯著的傳導(dǎo)效果,政策性銀行和國(guó)有控股銀行在統(tǒng)計(jì)上均表現(xiàn)出與以貨幣供給量為代表的貨幣政策的無(wú)關(guān)性。另外,通過(guò)結(jié)論(3)和(4)還可以發(fā)現(xiàn),政策性銀行和股份制商業(yè)銀行對(duì)貨幣政策價(jià)格型工具更敏感,而國(guó)有控股銀行對(duì)貨幣政策數(shù)量型工具敏感度更高。

因此,總體來(lái)看,我國(guó)貨幣政策銀行信貸渠道是存在著的,但是傳導(dǎo)渠道依舊存在著諸多阻礙,導(dǎo)致傳導(dǎo)效果受損。通過(guò)對(duì)國(guó)有控股商業(yè)銀行、政策性銀行和股份制商業(yè)銀行銀行信貸渠道的對(duì)比研究,發(fā)現(xiàn)很難直接定義這3種類(lèi)型的銀行對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)孰優(yōu)孰劣的問(wèn)題,可以說(shuō)這3種銀行在對(duì)貨幣政策銀行信貸渠道的傳導(dǎo)中既有各自的優(yōu)勢(shì),同時(shí)也暴露出各自的劣勢(shì)。這與它們?cè)谖覈?guó)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中所處的地位和作用、在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的定位不無(wú)關(guān)系。也正因?yàn)槿绱?完善我國(guó)貨幣政策銀行信貸渠道必須重視發(fā)展銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中各個(gè)主體的重要作用。

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