G首2爾0峰會之后世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局？

■ 聞增

（天津市經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所，天津300202）

美國二次量化的寬松貨幣政策出臺，使世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新困局，并再次面臨新的不確定和不穩(wěn)定因素。G20首爾峰會及其之后的世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局？

1999年20國集團(tuán)成立，但在2008年之前，作為一種非正式對話機(jī)制，它的影響力和作用有限。2008年11月20國集團(tuán)首次峰會在華盛頓召開，為全球協(xié)調(diào)應(yīng)對金融危機(jī)奠定了基礎(chǔ)。兩年間五次峰會，對全球經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生了重要影響，20國集團(tuán)也從邊緣位置逐漸走向中心。如果說2009年4月的倫敦峰會是金融危機(jī)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，那么同年9月的匹茲堡峰會則標(biāo)志著危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)新秩序的誕生。以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體開始在全球經(jīng)濟(jì)治理中發(fā)揮更大影響力。2010年6月的多倫多峰會確定了增長的主基調(diào)，然而世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景卻在年中出現(xiàn)了陰霾。隨著5月份希臘危機(jī)的爆發(fā)以及進(jìn)而引發(fā)的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，國際金融市場出現(xiàn)動(dòng)蕩，美國和歐洲面臨“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)，于是第五次峰會于2010年11月11日在韓國首爾召開。

1 峰會面臨的新困局

為應(yīng)對嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，美國總統(tǒng)奧巴馬在上任之初就推出了7870億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃。在貨幣政策方面，美聯(lián)儲自從2008年12月將聯(lián)邦基金利率降至0~0.25%的歷史低位之后，它在價(jià)格型貨幣政策工具方面已經(jīng)空間狹小。從2009年3月起，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)而倚重?cái)?shù)量型貨幣政策手段，通過購買1.7萬億美元的中長期國債、抵押貸款支持證券等將資產(chǎn)負(fù)債表迅速擴(kuò)大，力圖用這種注入流動(dòng)性的方式來刺激經(jīng)濟(jì)增長。但美國生產(chǎn)和就業(yè)狀況改善的步伐依然緩慢；受制于高企的失業(yè)率和微弱的收入增幅，美國民眾的消費(fèi)意愿仍然受到抑制；企業(yè)增加設(shè)備和軟件投入的增幅比年初放緩；新房開工量依舊低迷。

美國聯(lián)邦儲備委員會于首爾峰會之前的當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月3日宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策。所謂量化寬松貨幣政策，是指美國中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給的宏觀經(jīng)濟(jì)金融調(diào)節(jié)方式。該貨幣政策計(jì)劃到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，預(yù)計(jì)每月購買750億美元。該政策使美聯(lián)儲通過買入債券的方式向市場注入流動(dòng)性，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。美聯(lián)儲當(dāng)天同時(shí)宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在0~0.25%的水平不變。峰會之后的11月30日，美聯(lián)儲主席伯南克接受哥倫比亞廣播公司采訪時(shí)又宣稱，美聯(lián)儲可能購入超出新一輪量化寬松政策金額的國債，向市場注入更多資金。

量化寬松最直接的影響就是強(qiáng)大的資本流動(dòng)和非美貨幣升值壓力。從世界經(jīng)濟(jì)角度分析，由于美元是一種國際性貨幣，是儲備貨幣，全球相當(dāng)多的大宗商品交易都用美元結(jié)算，投資和金融市場的交易也使用美元。如果美元大幅貶值，以美元標(biāo)價(jià)的國際大宗資源類價(jià)格暴漲，將導(dǎo)致各國被迫“輸入”通脹。與此同時(shí)，各國以美元儲備為主的外匯資產(chǎn)及美元債權(quán)將嚴(yán)重縮水，而美國自己的外債負(fù)擔(dān)卻會無形“減負(fù)”。這就是美國的根本利益。

美聯(lián)儲宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策后，歐洲和英國央行當(dāng)日就做出了回應(yīng)，英國央行貨幣政策委員會投票反對立即擴(kuò)大債券購買計(jì)劃的規(guī)模，并將基準(zhǔn)利率維持在0.5%不變。歐洲央行表示，該行管理委員會在月度例會上決定維持所有官方利率不變。日本央行也將議息日期提前，5日公布利率決議，宣布維持隔夜指標(biāo)利率在0~0.1%不變，維持資產(chǎn)購買規(guī)模在5萬億不變，推遲放松貨幣政策。

歐洲、英國和日本與美國經(jīng)濟(jì)大體相同，均處于不景氣狀態(tài)，只需跟從美國的貨幣政策做基本相同方向的政策實(shí)施即可，而作為中國等經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的新興經(jīng)濟(jì)體國家就不同了。在美元快速貶值下，貨幣流向中國、巴西、印度等發(fā)展中國家，對新興經(jīng)濟(jì)體國家構(gòu)成嚴(yán)重的輸入型通脹壓力，使這些國家被迫加息。繼我國加息之后，印度、澳大利亞相繼加息，資產(chǎn)管制日趨嚴(yán)格。為應(yīng)對可能出現(xiàn)的熱錢涌入及通脹走高，新興國家只得被動(dòng)采用加息、資本管制等手段來抵御可能出現(xiàn)的沖擊。

2 峰會形成的主要成果

一是匯率方面。美國施壓人民幣匯率升值的做法未得到G20成員國的一致響應(yīng)。峰會決定按照慶州G20財(cái)長會議的協(xié)議實(shí)施市場決定型匯率制度，避免競爭性貨幣貶值，但在宣言中寫入提高匯率彈性的內(nèi)容，間接要求經(jīng)常項(xiàng)目順差過多的新興市場國家改善結(jié)構(gòu)。同時(shí)，包括國際儲備貨幣發(fā)行國在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體承諾對匯率過度波動(dòng)和無序變化保持警惕，以減輕部分新興市場國家面臨的資本流動(dòng)過度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是IMF改革方面。國際貨幣基金組織（IMF）的治理結(jié)構(gòu)至今主要由美國和西歐國家占據(jù)。在這次峰會上，G20向IMF大膽“開刀”，完成了一場IMF史上最大的治理結(jié)構(gòu)改革，“金磚四國”等新興經(jīng)濟(jì)體在IMF中獲得了更大的話語權(quán)。另外，峰會決定引入針對面臨共同危機(jī)的多個(gè)國家同時(shí)提供信貸的靈活制度。這是一個(gè)巨大變化，今后IMF不僅能解決危機(jī)，還能預(yù)防危機(jī)。

三是初建全球金融安全網(wǎng)。全球金融安全網(wǎng)絡(luò)由兩個(gè)階段組成。第一階段是，若資本流動(dòng)出現(xiàn)劇變，相關(guān)國家可向IMF貸款。第二階段是， IMF的貸款體系與區(qū)域金融安全網(wǎng)絡(luò)連接，以避免國家因短期資本流動(dòng)問題而瀕臨延期償付危機(jī)。此次峰會已完成了第一階段，同時(shí)提出了走向第二階段的路線圖。

為期兩天的首爾G20峰會經(jīng)過各方的討論協(xié)商，以上述核心內(nèi)容為基礎(chǔ)形成了《首爾宣言》。以下是《首爾宣言》內(nèi)容摘要。

通貨與匯率：重新核實(shí)了發(fā)達(dá)國家和新興市場國家對于匯率合作的原則。

貿(mào)易與發(fā)展：排除貿(mào)易保護(hù)主義，并消除阻礙發(fā)展中國家增長的障礙。

財(cái)政：發(fā)達(dá)國家制定財(cái)政健全計(jì)劃，留意因履行或未履行因素可能會同時(shí)并發(fā)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

金融：承諾徹底執(zhí)行銀行資本監(jiān)管制度和新的國際標(biāo)準(zhǔn)，努力進(jìn)行改革。

結(jié)構(gòu)改革：各國根據(jù)不同國情推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革，以刺激需求，創(chuàng)造工作崗位，推動(dòng)全球均衡發(fā)展，增加潛在增長力。

均衡發(fā)展：有關(guān)經(jīng)常項(xiàng)目問題的指示性指引取得進(jìn)展，與會各方商定截至明年落實(shí)第一次相互政策審議。

IMF改革：對包括新興國家在內(nèi)的代表性不足的國家轉(zhuǎn)移6%以上份額，對改善貸款制度和至今獲得的成果表示肯定。

金融監(jiān)管：通過了巴塞爾銀行監(jiān)管(BaselⅢ)和有關(guān)資本流動(dòng)性及全球大型金融機(jī)構(gòu)(SIFI)的國際標(biāo)準(zhǔn)和原則。

貿(mào)易：盡早完成多哈發(fā)展議程（DDA）談判，就在2013年之前不設(shè)置新的貿(mào)易及投資壁壘、反對任何形式的貿(mào)易保護(hù)主義達(dá)成了共識。

發(fā)展：為解決發(fā)展中國家的除貧問題和縮小發(fā)展差距達(dá)成《首爾發(fā)展共識》。

3 峰會之后的世界經(jīng)濟(jì)

美國聯(lián)邦儲備委員會2010年10月20日公布的“褐皮書”調(diào)查報(bào)告顯示，9月份和10月初美國經(jīng)濟(jì)溫和增長，但明顯無力且各地增長不均衡，仍不足以降低高企的失業(yè)率，持續(xù)復(fù)蘇脆弱，缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，表現(xiàn)為工業(yè)訂單下降、非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下滑、貿(mào)易赤字?jǐn)U大、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷等等。IMF稱，美國經(jīng)濟(jì)正從大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退中逐漸復(fù)蘇，但仍舊依賴于政策刺激作用。面對此情此景，在價(jià)格調(diào)節(jié)方面，美聯(lián)儲已經(jīng)無路可走，只有求助于極端的數(shù)量寬松政策。有報(bào)道說，美國有通貨膨脹之虞，對于全球其他經(jīng)濟(jì)體的增長、通脹和資產(chǎn)泡沫也會有不良影響，甚至是沖擊。美聯(lián)儲為完成其承擔(dān)的促進(jìn)就業(yè)增加和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的使命，也要鋌而走險(xiǎn)。為此，美聯(lián)儲官員10月以來做了大量輿論鋪墊，終于在11月初推出了量化寬松的貨幣政策。這一政策對于美國本土是一種利好的選擇，但從全球角度來講則是利空，會產(chǎn)生極大的副作用。

G20首爾峰會之后世界經(jīng)濟(jì)能否擺脫新困局？客觀地說難度是相當(dāng)大的，因?yàn)?010年8月以來，美元兌主要國家貨幣已貶值10%。美元貶值增加美國出口的競爭力，有利于其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但可能引發(fā)各國貨幣新一輪競爭性貶值，但各國若競相貶值本國貨幣又會有加劇“匯率戰(zhàn)”的風(fēng)險(xiǎn)，最終會影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。特別是在一國國內(nèi)發(fā)生通貨膨脹時(shí)，采取匯率戰(zhàn)，人為貶值本國貨幣的結(jié)果，還會造成本國經(jīng)濟(jì)泡沫加大，影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。日本在上個(gè)世紀(jì)80年代就有過嚴(yán)重的教訓(xùn)。因此，各國，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國家更應(yīng)注意這個(gè)問題。我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和重要的新興經(jīng)濟(jì)體國家，更應(yīng)注意吸取歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

在貨幣政策目標(biāo)方面，在匯率升值過程中要始終堅(jiān)持國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性，并把物價(jià)與產(chǎn)出穩(wěn)定放在貨幣政策目標(biāo)的首位。德國的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)大國只要貨幣當(dāng)局旗幟鮮明地維護(hù)國內(nèi)物價(jià)和產(chǎn)出穩(wěn)定，匯率浮動(dòng)和貨幣的持續(xù)升值并不足以影響國內(nèi)正常的國際貿(mào)易收支和破壞國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。因此，在一國經(jīng)濟(jì)崛起過程中，要盡量避免以犧牲國內(nèi)貨幣政策保匯率政策的做法。這是我國目前應(yīng)特別注意的。

在弱化國際輸入型通貨膨脹的影響時(shí)，應(yīng)把立足點(diǎn)放在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整上。全球性商品價(jià)格上漲是拉動(dòng)中國消費(fèi)價(jià)格上揚(yáng)的重要因素。中國以及許多發(fā)展中國家目前的高通脹與美國寬松貨幣政策有較大的關(guān)系，不可能完全依靠本國的貨幣緊縮政策根治。特別是在國際市場能源、大宗商品價(jià)格上漲幅度快于人民幣升值的情況下，我們應(yīng)借鑒某些國家的歷史經(jīng)驗(yàn)，主要是通過加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而搞好資源節(jié)約和集約，最終逐步減少能源和原材料的進(jìn)口，來弱化國際輸入型通貨膨脹的影響。最終在世界經(jīng)濟(jì)步入完全復(fù)蘇的軌道時(shí)，進(jìn)入更穩(wěn)定更快速發(fā)展的軌道。

但愿此次包括我國在內(nèi)的世界主要國家在做出巨大努力和犧牲的情況下，世界經(jīng)濟(jì)的新困局能被擺脫，美國經(jīng)濟(jì)也會較快地復(fù)蘇和好轉(zhuǎn)起來，反過來加速世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的進(jìn)程?！?/p>