康紅霞

貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動所采取的措施，尤指控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施。用以達(dá)到特定或維持政策目標(biāo)——比如，抑制通脹。直接地或間接地通過公開市場操作和設(shè)置銀行最低準(zhǔn)備金（最低儲備金）。

煤炭企業(yè)擴(kuò)張期是指企業(yè)優(yōu)化完善產(chǎn)業(yè)布局，全力推進(jìn)整合擴(kuò)張，提高后備煤炭儲備，增強(qiáng)企業(yè)的綜合競爭力及發(fā)展后勁的的時(shí)期。

融資工具是指在融資過程中產(chǎn)生的證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證。

一、當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢——“偏緊”的貨幣政策

央行自4月21日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2011年來第四次上調(diào)。成都大學(xué)副校長張其佐說：“持續(xù)加息會加大企業(yè)的還款壓力，在生產(chǎn)資料價(jià)格出現(xiàn)上漲的同時(shí)，如果融資成本也有所抬升，將不利于企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展?！?/p>

劉煜輝說：“從國內(nèi)、國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，都看不出央行暫緩加息步伐的跡象。過去10年來，扣除物價(jià)因素后，我國實(shí)際利率為正的1.33%，而目前實(shí)際利率仍是負(fù)數(shù)，從這一點(diǎn)看不排除央行還有后續(xù)動作?！?/p>

連平預(yù)計(jì)，二季度CPI仍可能在5%以上，本次加息后依然央行還會動用加息工具，具體時(shí)間將視經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況而定。在4月份進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的可能性得到了驗(yàn)證——央行自4月21日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，為2011年來第四次上調(diào)，也是去年緊縮周期以來第10次上調(diào)，這將使大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率達(dá)到20.5%歷史高位，再次收緊了銀行的信貸規(guī)模。

專家的預(yù)測與當(dāng)前市場預(yù)期相吻合。沈建光指出“自去年下半年我國通脹壓力持續(xù)顯現(xiàn)以來，央行采取了‘名為穩(wěn)健實(shí)則偏緊’的貨幣政策。

二、正在擴(kuò)張中的H大型煤炭企業(yè)集團(tuán)面臨的現(xiàn)狀

近年來國家大力提高煤炭行業(yè)準(zhǔn)入門檻，處于擴(kuò)張期的H煤炭企業(yè)集團(tuán)抓住國家建設(shè)大型煤炭基地、培育大型煤炭企業(yè)集團(tuán)和推進(jìn)煤炭資源整合機(jī)遇?，F(xiàn)已采取走出去的戰(zhàn)略，去山西、內(nèi)蒙等地拓展資源（有可靠的煤炭資源保障和后備煤炭資源儲備是保證企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的最重要的基礎(chǔ)），通過整合重組再技改擴(kuò)大產(chǎn)能，優(yōu)化設(shè)計(jì)，規(guī)范管理，最大限度發(fā)揮生產(chǎn)潛能……;加大新資源爭取力度,優(yōu)先合作伙伴,進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)資源占有。擴(kuò)張中的H企業(yè)集團(tuán)需要大量的資金作支撐，在國家‘名為穩(wěn)健實(shí)則偏緊’的貨幣政策下，H企業(yè)集團(tuán)積極應(yīng)對。

三、積極研究多種融資工具特點(diǎn)，為“偏緊”的貨幣政策開出適宜企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的“融資良方”。

目前政府正在實(shí)施新一輪信貸緊縮政策，在此背景下，為做到未雨綢繆，H煤炭企業(yè)集團(tuán)積極研究多種融資工具的特點(diǎn)。

（一）、理財(cái)委托貸款產(chǎn)品

商業(yè)銀行通過向社會公眾發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品（利率高于當(dāng)期存款利率，低于貸款利率），募集資金，定向?yàn)樾б婧玫拇罂蛻舭l(fā)放貸款（利率為銀行基準(zhǔn)利率），銀行的收益為利差。這類產(chǎn)品特點(diǎn)是期限較短（一般為6個(gè)月或9個(gè)月）。

產(chǎn)生的背景：隨著央行存款準(zhǔn)備率地上調(diào)，銀行的貸款規(guī)模收緊，對企業(yè)來說，通過貸款方式融資更難，尤其是對效益好的企業(yè)集團(tuán)來說，更需要通過貸款這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿來擴(kuò)大規(guī)模增加其盈利；對銀行來說，盈利空間縮小。于是理財(cái)委托貸款產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生，可以為銀行、企業(yè)、投資人帶來互利三盈的局面。

理財(cái)委托貸款產(chǎn)品對大客戶的要求：要有高成長性，是國家支持的產(chǎn)業(yè)，有良好的發(fā)展前景，有較高的盈利能力。

理財(cái)委托貸款產(chǎn)品適宜的應(yīng)用范圍：用于短期的資金周轉(zhuǎn)或置換快到期的長貸短用的貸款，不適宜于用于長期投資，風(fēng)險(xiǎn)太高。

（二）、債券融資

目前公司常用的債券融資主要是通過企業(yè)債（或上市公司債券）、中期票據(jù)。

企業(yè)債（或上市公司債）：是指企業(yè)（或上市公司）依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場按照計(jì)劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

債券融資較一般貸款融資都具有利率低的特點(diǎn)，可以優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)等優(yōu)越性。

目前，我國債券審批分屬于三個(gè)不同部門，其中企業(yè)債券由國家發(fā)改委負(fù)責(zé)審批，中期票據(jù)由人民銀行下屬的交易商協(xié)會負(fù)責(zé)備案，而上市公司債券由證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行。上述三個(gè)部門在債券發(fā)行條件上存在差異。根據(jù)《證券法》的規(guī)定，債券發(fā)行余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%，但在具體執(zhí)行上，各債券品種審核標(biāo)準(zhǔn)并不相同。

表1 不同債券品種執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)

由于債券發(fā)行規(guī)模都受到公司凈資產(chǎn)規(guī)模的限制，如何利用企業(yè)債、中期票據(jù)和上市公司債券等不同債券融資形式在審核標(biāo)準(zhǔn)上的差異，充分利用集團(tuán)公司和上市公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)債券融資規(guī)模的最大化，需要集團(tuán)公司通盤考慮。

（三）、傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款融資

傳統(tǒng)的商業(yè)銀行貸款融資具有手續(xù)簡便，審批流程較短的特點(diǎn)，但其受人行信貸規(guī)模的嚴(yán)格限制。

（四）、其他融資工具

應(yīng)收賬款較多的企業(yè)可以通過銀行辦理保理貸款；票據(jù)較多的單位可以通過比較貼現(xiàn)息與貸款利率的高低，綜合考量，選擇合適的銀行辦理適宜本企業(yè)的融資；近幾年，保險(xiǎn)公司也推出了債權(quán)投資計(jì)劃等融資方式，只有企業(yè)條件符合保監(jiān)會的要求，有較好的項(xiàng)目做支撐，這也是信用等級較高（一般是AAA企業(yè)）、效益較好的企業(yè)集團(tuán)的一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

（五）、利用非銀行金融機(jī)構(gòu)平臺

H大型煤炭企業(yè)集團(tuán)還充分利用財(cái)務(wù)公司這個(gè)非銀行金融機(jī)構(gòu)這個(gè)平臺，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的條件下，開辦金融機(jī)構(gòu)法人賬戶透支等業(yè)務(wù)，為企業(yè)集團(tuán)的成員企業(yè)做好服務(wù)。

總之，H大型煤炭企業(yè)集團(tuán)在當(dāng)前“偏緊”的貨幣政策大環(huán)境下，積極研究各種融資方案，綜合平衡，根據(jù)資金的用途，通過債券融資優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、采用創(chuàng)新與傳統(tǒng)的融資工具相結(jié)合的模式，走出了一條與本企業(yè)集團(tuán)發(fā)展相適宜的融資之路，在“商?！敝谐C健地航行。

［1］主席令第43號.中華人民共和國證券法

［2］中國人民銀行.銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法

［3］國務(wù)院令第121號.企業(yè)債券管理?xiàng)l例

［4］國際商報(bào).加息如期而至.貨幣政策仍穩(wěn)中偏緊

［5］主席令第42號.中華人民共和國公司法

［6］中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會2004年5號文.企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司管理辦法

［7］東方財(cái)富網(wǎng).存款準(zhǔn)備金率歷次調(diào)整一覽

［8］中國保監(jiān)會.保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法

［9］發(fā)改財(cái)金[2008]7號文.國家發(fā)展改革委關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知

［10］國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組的若干意見