張銳

飽受債務(wù)危機煎熬的歐盟經(jīng)濟終于傳來了好消息。在整個歐元區(qū)經(jīng)濟迎來了近三年多來最為強勁反彈的大背景下，德法等核心成員國氣勢如虹的經(jīng)濟增勢以及希臘等外圍成員國久違的經(jīng)濟亮色無疑令市場對歐洲經(jīng)濟腳步繼續(xù)前行增添了一份信心。然而，由于多種干擾因素的存在并隨時可能發(fā)酵，歐洲經(jīng)濟未來復(fù)蘇的延續(xù)還會一波三折。

一、多彩的基本面

金融危機中歐洲經(jīng)濟不僅遭遇了二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的衰退，而且隨后接踵而至的主權(quán)債務(wù)危機更令這一昔日高度一體化的經(jīng)濟板塊元氣大傷。不過，在去年以1.7%的增長率首次實現(xiàn)全年復(fù)蘇之后，歐洲經(jīng)濟特別是歐元區(qū)經(jīng)濟在今年以來繼續(xù)揚升的趨勢格外清晰。據(jù)歐盟統(tǒng)計局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年第一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟環(huán)比增長0.8%，同比增長2.5%，不僅分別高于經(jīng)濟學(xué)家0.6%和2.2%的預(yù)期，而且同比增幅達(dá)到2007年第三季度以來的最高水平。

德國和法國充當(dāng)了本輪經(jīng)濟增長的火車頭。據(jù)德國聯(lián)邦統(tǒng)計局的數(shù)字顯示，今年第一季度德國的國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比與同比分別達(dá)到1.5%和5.2%，創(chuàng)下德國統(tǒng)一以來的最快增速。德國統(tǒng)計局由此堅信，排除價格干擾因素，德國今年GDP實現(xiàn)5.2%這一兩德統(tǒng)一以來的最大增幅已沒有多大懸念。與此同時，法國第一季度經(jīng)濟增長率上升1%，創(chuàng)出了五年以來的最大升幅。作為歐洲第一和第二大經(jīng)濟體，德國和法國經(jīng)濟的強勢增長無疑對整個歐元區(qū)經(jīng)濟的回升起到了不可否認(rèn)的拉動作用。

不過，比德國和法國經(jīng)濟實現(xiàn)大幅增長更具有意義的結(jié)果還在于，作為第一個主權(quán)債務(wù)危機發(fā)生國的希臘也取得了令人喜出望外的經(jīng)濟成績單。歐盟統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度希臘經(jīng)濟環(huán)比增長0.8%，成為該國經(jīng)濟三年以來的首次正增長。由于去年希臘經(jīng)濟遭遇4.5%的大幅萎縮，因此市場認(rèn)為希臘今年能夠取得相對樂觀的開局實屬不易。

正是依據(jù)上述不錯的開端，歐盟委員會在日前發(fā)布的春季經(jīng)濟預(yù)測報告中指出，歐盟經(jīng)濟還將持續(xù)復(fù)蘇，即今年歐盟GDP增長率將達(dá)到約1.75%，其中歐元區(qū)經(jīng)濟將增長1.6%，這兩個數(shù)值均比歐盟去年11月發(fā)布的秋季預(yù)測報告中高出了0.1個百分點。無獨有偶，國際貨幣基金組織（IMF）日前也再次強調(diào)繼續(xù)維持今年歐盟經(jīng)濟增長2.4%的預(yù)期，同時預(yù)計歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟分別增長1.6%和1.8%。

二、誰在“給力”

應(yīng)當(dāng)說，歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的曲線與全球經(jīng)濟整體上揚曲線在方向上是基本一致的。也就是說，歐洲經(jīng)濟得以顯著增長的力量有很大一部分來源于外圍環(huán)境的改善，尤其是美國經(jīng)濟增長前景的好轉(zhuǎn)和主要新興經(jīng)濟體的持續(xù)強勁增長，給歐洲經(jīng)濟的持續(xù)復(fù)蘇創(chuàng)造了良好的條件。據(jù)此，歐委會在春季經(jīng)濟預(yù)測報告中指出，美國國內(nèi)消費和新興市場的內(nèi)需使歐元區(qū)出口進(jìn)一步受益，令歐元區(qū)GDP的增長得以實現(xiàn)。事實也確實如此。今年第一季度，在歐盟與其主要貿(mào)易伙伴所發(fā)生的貿(mào)易額中，俄羅斯、中國和韓國成為了歐盟出口同比增幅最快的目標(biāo)市場。

必須指出的是，除了貿(mào)易伙伴國的需求拉力外，歐盟的出口還趕上了美元貶值和歐元持續(xù)升值的大好外匯環(huán)境。統(tǒng)計資料顯示，今年以來，受歐債危機有所好轉(zhuǎn)以及美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的影響，歐元兌美元已經(jīng)升值達(dá)11%，歐元區(qū)出口由此受到的刺激格外明顯。據(jù)歐盟統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月份歐元區(qū)出口總額1579億歐元（約合2210.6億美元），同比增長16%，同時歐元區(qū)取得了28億歐元（約合39.2億美元）的順差，實現(xiàn)了前兩月外貿(mào)逆差的倒轉(zhuǎn)。而在歐元區(qū)國家中，德國憑借著歐元升值優(yōu)勢所創(chuàng)造的出口收益特別顯著。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計報告顯示，今年3月德國進(jìn)出口總額為1777億歐元，其中出口額為983億歐元（約合1409億美元），出口月率上升7.3%，無論是出口絕對額還是月升幅均創(chuàng)單月歷史最高紀(jì)錄。

值得關(guān)注的是，歐元兌美元可能還會繼續(xù)保持強勢。按照巴克萊修正后的美元匯率預(yù)期結(jié)論，2011年年底歐元兌美元會達(dá)1.46:1，同時摩根士丹利也發(fā)表報告稱2011年第四季度歐元兌美元將達(dá)1.49:1。這種歐元強勢的匯率生態(tài)無疑成為了支撐歐元區(qū)出口繼續(xù)增長的重要力量。

當(dāng)然，在外部力量對歐洲經(jīng)濟產(chǎn)生積極作用的同時，歐洲本身催發(fā)經(jīng)濟增長的因素更值得關(guān)注。一方面，出于減弱債務(wù)危機的壓力，歐洲央行對成員國一直維持著1%的歷史最低利率，同時加大對部分成員國尤其是危機發(fā)生國國債的購買數(shù)量，這種十分寬松的貨幣政策無疑使成員國企業(yè)獲得了較低的融資成本。不僅如此，歐盟與IMF先后向陷入債務(wù)危機的希臘、愛爾蘭和葡萄牙慷慨提供援助資金，使得這些國家的企業(yè)獲得了源源不斷的資本血液。另一方面，歐盟成員國都不約而同地施行了史前少有的壓縮財政赤字和私有化改革舉措，使歐元區(qū)和歐盟的財政狀況得到了好轉(zhuǎn)。按照歐委會的報告預(yù)測，2011年，歐元區(qū)的財政赤字將下降到占經(jīng)濟總量的 4.3%，2012年將進(jìn)一步降到3.5%，歐盟27國2011年的財政赤字則為經(jīng)濟總量的4.7%，2012年將下降到3.8%。

非常重要的是，歐盟的以上貨幣與財政政策極大地增強了企業(yè)的信心，刺激了私人需求和投資的擴張。資料顯示，截至今年3月份，反映歐洲消費者和企業(yè)信心的經(jīng)濟敏感指數(shù)在歐盟和歐元區(qū)內(nèi)都處于上升勢頭，與此相對應(yīng)，歐元區(qū)和歐盟3月的工業(yè)產(chǎn)出年率分別上升了5.3%和4.9%，雖然4月的消費者和企業(yè)信心的經(jīng)濟敏感指數(shù)有所下降，但也遠(yuǎn)高于長期以來的平均水平。

三、“烏云”未散

盡管經(jīng)濟的基本面比較好看，但這并不能代表歐洲經(jīng)濟機體已經(jīng)完全進(jìn)入健康狀態(tài)，多項指標(biāo)表明歐洲經(jīng)濟還存在著諸多挑戰(zhàn)。

首先，歐債危機依然沒有緩解并有可能卷土重來。據(jù)歐委會的預(yù)測，今明兩年，歐元區(qū)的公共債務(wù)2011年將增加至占經(jīng)濟總量的87.7%，2012年將繼續(xù)增至88.5%；歐盟的債務(wù)同期則將分別增加到占經(jīng)濟總量的82.3%和83.3%。問題的關(guān)鍵在于，作為已經(jīng)接受救援的國家，希臘債務(wù)占GDP比例今年仍將達(dá)到157.7%，2012年進(jìn)一步增長至166.1%；愛爾蘭債務(wù)今年將抵至占GDP的112%，2012年進(jìn)一步升至117.9%；葡萄牙的債務(wù)規(guī)模今年可能會占到GDP的101.7%，2012年升至107.4%。動態(tài)來看，三者的債務(wù)水平將突破前期新高。

其次，經(jīng)濟發(fā)展的不平衡性日趨明顯。與德、法等歐元區(qū)核心成員國經(jīng)濟步伐倍顯矯健完全不同，一些遭遇主權(quán)債務(wù)危機煎熬的國家經(jīng)濟則明顯滯后。資料顯示，今年第一季度，意大利GDP僅增長0.1%；西班牙GDP增長0.3%；葡萄牙GDP則下降0.7%；希臘GDP增長0.8%，但同比萎縮4.8%。據(jù)歐盟預(yù)計，歐元區(qū)內(nèi)兩極化的經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀仍將繼續(xù)，差距有可能越來越大，尤其是希臘和葡萄牙經(jīng)濟今年將分別萎縮3.5%和2.2%。

再次，通貨膨脹率將持續(xù)走高。受能源和原材料價格上漲的力量驅(qū)動，特別是北非政局動蕩導(dǎo)致的國際原油價格上升力的拉動，歐洲地區(qū)的整體通貨膨脹存在明顯的揚升趨勢。資料顯示，今年4月份歐元區(qū)通貨膨脹率已升至2.8%，超過了歐洲央行為穩(wěn)定物價所設(shè)定的2%的目標(biāo)上限,并創(chuàng)下30個月以來的最高水平。從更廣泛的范圍看，歐盟27國4月份按年率計算的通脹率為3.2%，高于3月份的3.1%。據(jù)此，歐洲央行預(yù)測，歐元區(qū)今年的平均通脹率將達(dá)到2.6%，而歐盟則會升至3%。如果未來物價上行壓力增大，歐洲央行可能在前不久已經(jīng)升息的基礎(chǔ)上再度提高利率，而連續(xù)加息必將傷及經(jīng)濟萎縮的高負(fù)債成員國。

最后，歐盟救助債務(wù)危機國的前景充滿不確定性。一方面，由于在歐債國家救助方案上歐盟各成員國本身就存在分歧，而在德法兩國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)固增長的情況下，這種原有的分歧可能令歐盟援助希臘等外圍財政受困國家的前景更加艱難，主要是因為授援國擔(dān)心大幅放債援助會拖累本國經(jīng)濟的增長步伐，并將自身也拖入財政緊縮境地。另一方面，被稱為處理歐債危機“關(guān)鍵先生”的IM F總裁卡恩的被捕也在一定程度上讓歐盟救助方案實施前景變得更加地?fù)渌访噪x。正是如此，IMF在日前發(fā)布的半年度歐洲經(jīng)濟報告中警告歐債危機有不斷擴大的風(fēng)險。問題的關(guān)鍵在于，目前歐盟和IM F已經(jīng)為希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國提供了共計3000億歐元的救助貸款，而整個救助計劃的最大規(guī)模約為7500億歐元。由于市場認(rèn)為當(dāng)前陷入債務(wù)困境的葡萄牙很可能會將債務(wù)危機傳染給歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體的西班牙，同時作為歐元區(qū)第八大經(jīng)濟體的意大利目前債務(wù)狀況也不容樂觀。如果未來意大利和西班牙也陷入債務(wù)危機而需要尋求救助貸款，歐盟和IM F將不堪重負(fù)。到時，歐債危機將可能迅速演變?yōu)榻?jīng)濟、政治和社會的全面危機，甚至直接威脅到歐元的存續(xù)。