鞠法學(xué) 張光府

摘要：隨著改革開(kāi)放的深入及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷改革，我國(guó)的企業(yè)集團(tuán)逐步發(fā)展起來(lái)，特別是在近年來(lái)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的推動(dòng)下，企業(yè)集團(tuán)在我國(guó)的發(fā)展取得了顯著的成果，目前已經(jīng)形成了大量的具有相當(dāng)實(shí)力和規(guī)模的企業(yè)集團(tuán)。這對(duì)于提升其國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有舉足輕重的作用。但集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐步成為集團(tuán)公司發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題。文章首先介紹了集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義，接著分析集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，然后對(duì)集團(tuán)公司如何控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的論證，以便集團(tuán)公司采取針對(duì)性措施對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理，從而提高經(jīng)濟(jì)效益。

關(guān)鍵詞：集團(tuán)公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

一、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有廣義和狹義之分。廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)中客觀存在的由于各種難以或無(wú)法預(yù)料利益發(fā)生背離，因而蒙受損失的機(jī)會(huì)或可能；狹義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由企業(yè)負(fù)債引起的，具體地說(shuō)是指企業(yè)因?yàn)榻枞胭Y金而增加的喪失償債能力的可能和企業(yè)利潤(rùn)(股東收益)的可變性風(fēng)險(xiǎn)管理。由于集團(tuán)公司是以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，其規(guī)模較大，子公司所在區(qū)域分散，因此它所面臨的風(fēng)險(xiǎn)比一般企業(yè)大。目前，中國(guó)企業(yè)集團(tuán)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、管理，無(wú)論是在主觀意識(shí)方面，還是在風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)方面，都顯得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

2.集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征

由于集團(tuán)公司自身的特殊性，因此其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也表現(xiàn)出不同于一般企業(yè)的特征。集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征主要體現(xiàn)在：(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響大、危害性強(qiáng)。集團(tuán)公司規(guī)模大，各個(gè)公司之間的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，但是一旦因?yàn)榻?jīng)營(yíng)方向、投資目標(biāo)、市場(chǎng)定位或內(nèi)部管理出現(xiàn)問(wèn)題，就容易產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)有重大沖擊，甚至可以導(dǎo)致成千上萬(wàn)人的失業(yè)。(2)母公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化。因?yàn)槟腹矩?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況決定于各個(gè)子公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生情況，顯然如果子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)每提高一份，母公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能形成馬太效應(yīng)，進(jìn)而造成擴(kuò)大化。(3)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素復(fù)雜。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本身的固有因素就較多，加之我國(guó)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，往往因?yàn)檎蟛环郑卫斫Y(jié)構(gòu)不完善，內(nèi)部管理鏈條長(zhǎng)而導(dǎo)致其存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)形成集團(tuán)，更容易呈現(xiàn)母公司監(jiān)控力度弱、母子公司經(jīng)營(yíng)方向不一致、子公司資金使用混亂等眾多原因使得集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素成倍增加。

二、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

風(fēng)險(xiǎn)具有傳遞性，從深層次的角度來(lái)看，企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三者之間是一個(gè)多層次、多途徑傳導(dǎo)和擴(kuò)散的過(guò)程。

1.信息不透明。現(xiàn)代集團(tuán)公司管理的一個(gè)重要方面是對(duì)信息的管理，集團(tuán)公司必須及時(shí)掌握真實(shí)準(zhǔn)確的信息來(lái)控制物流、資金流。然而，目前中國(guó)相當(dāng)多集團(tuán)公司的信息嚴(yán)重不透明、不對(duì)稱。出于各自的利益，集團(tuán)公司管理部門(mén)間不愿及時(shí)提供相關(guān)信息，人為制造信息孤島，集團(tuán)公司的高層決策者難以獲取準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，搞不清楚下面的情況。更為嚴(yán)重的是，集團(tuán)公司各層面都在截留信息，甚至提供虛假信息，使得匯總起來(lái)的信息普遍失真，會(huì)計(jì)核算不準(zhǔn)，報(bào)表不真實(shí)，有時(shí)合并的會(huì)計(jì)報(bào)表還掩蓋了子企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。

2.法人治理結(jié)構(gòu)不完善帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)作為子公司的投資者，通過(guò)投資、兼并、收購(gòu)等形式，獲得對(duì)子公司的控制權(quán)，從而獲得向子公司派遣董事會(huì)成員、委任高級(jí)管理人員的權(quán)利；母公司對(duì)子公司的影響，完全是通過(guò)其向子公司董事會(huì)派出的董事、高層管理人員來(lái)實(shí)現(xiàn)的；母公司在子公司具體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中并不進(jìn)行直接的干預(yù)。在整個(gè)集團(tuán)的分工上，母公司主要將精力放在股權(quán)的投資管理上，致力于整個(gè)集團(tuán)的資本經(jīng)營(yíng)和投資策劃；子公司則在其董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下，搞好自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在決策層次上，母公司除了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策外，主要負(fù)責(zé)宏觀戰(zhàn)略方面的決定；子公司董事會(huì)所作出的決策則較傾向于實(shí)務(wù)操作。由于投資者與經(jīng)營(yíng)者分離，投資者追求的是企業(yè)價(jià)值的最大化，經(jīng)營(yíng)者追求的是任期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)賬面的“利潤(rùn)最大化”，出資者監(jiān)督缺位的情況會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)；信息的不對(duì)稱、董事會(huì)權(quán)力事實(shí)上的被架空，可使經(jīng)理人利用手中掌握的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)管理控制權(quán)，借助信息不對(duì)稱優(yōu)勢(shì)，即內(nèi)部人地位，最大限度地謀求其自身的內(nèi)部控制利益，如轉(zhuǎn)移所有者財(cái)富、過(guò)度在職消費(fèi)、目標(biāo)次優(yōu)化選擇等等，其結(jié)果必然會(huì)有損投資者的權(quán)益資本，最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.監(jiān)控不力帶來(lái)企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前中國(guó)的企業(yè)集團(tuán)中，出資人對(duì)企業(yè)集團(tuán)、母企業(yè)集團(tuán)對(duì)子企業(yè)集團(tuán)、企業(yè)集團(tuán)管理層對(duì)各資金運(yùn)動(dòng)環(huán)節(jié)，普遍存在著監(jiān)控不力，內(nèi)部人控制現(xiàn)象等問(wèn)題突出。盡管設(shè)置了一些監(jiān)督職能，也制定了多種監(jiān)督制度，但因監(jiān)督者沒(méi)有掌握企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)資金全面情況的必要信息和手段，故而難以及時(shí)有效地發(fā)揮作用。

4.由財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部以產(chǎn)權(quán)為基本紐帶，母公司以控股方式實(shí)現(xiàn)對(duì)子公司的控制，這樣的財(cái)務(wù)杠桿既放大了資本也放大了風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)母公司總資產(chǎn)2000萬(wàn)元，擁有兩家子公司和四家孫公司，資產(chǎn)負(fù)債率均為50％，那么最終企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為87.5％，形成了很高的資產(chǎn)負(fù)債比。受到國(guó)家政策的限制，中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)企業(yè)集團(tuán)大部分的籌資渠道都是銀行貸款。單一的銀行貸款方式的優(yōu)點(diǎn)是限制條件少、不稀釋控制權(quán)，但同時(shí)也限制了通過(guò)多元籌資組合方式降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，企業(yè)一旦因?yàn)槟炒呜?cái)務(wù)危機(jī)信用等級(jí)下降，其籌資能力就會(huì)大打折扣。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”，在盈利狀況下它可以擴(kuò)大盈利規(guī)模，在虧損狀況下則會(huì)加速企業(yè)的虧損甚至破產(chǎn)。較高的資產(chǎn)負(fù)債率，不僅使得利息費(fèi)用成為企業(yè)集團(tuán)沉重的財(cái)務(wù)包袱，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，而且也加速了企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的財(cái)務(wù)傳遞效應(yīng)，一旦某個(gè)子公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，造成企業(yè)集團(tuán)資金鏈條斷裂，就會(huì)迅速導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)整體財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1.加強(qiáng)預(yù)算管理，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)控制

在集團(tuán)公司內(nèi)部實(shí)行全面預(yù)算管理，不僅可提高管理的效率，優(yōu)化資源配置，而且有利于明確集團(tuán)公司與下屬企業(yè)各自的責(zé)任和權(quán)利，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)。集團(tuán)公司應(yīng)以自身的資源狀況和發(fā)展?jié)摿橐罁?jù)，以成本費(fèi)用、資金管理、對(duì)外投資為重點(diǎn)，制定科學(xué)合理的全面預(yù)算規(guī)劃，對(duì)集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行全面控制，保證資產(chǎn)的安全完整和經(jīng)營(yíng)效率、效益的全面提高。

編制預(yù)算時(shí)，集團(tuán)公司根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策并結(jié)合自身實(shí)際情況，提出集團(tuán)下年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總體預(yù)算目標(biāo)，并將其進(jìn)行分解下達(dá)給下屬各個(gè)企業(yè)，各下屬企

業(yè)結(jié)合自身情況編制各自預(yù)算草案。而各下屬企業(yè)編制的草案預(yù)算經(jīng)企業(yè)集團(tuán)審核、匯總、調(diào)整、平衡后正式下達(dá)，作為下屬企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)大綱和檢查、考核的依據(jù)。預(yù)算一旦確定，就要成為各下屬企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的法定依據(jù)，必須嚴(yán)格執(zhí)行。企業(yè)集團(tuán)編制好完善的預(yù)算制度就要進(jìn)行有力的實(shí)施和考核，有了完善的預(yù)算制度，如果不實(shí)施還是等于沒(méi)有，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)對(duì)下屬企業(yè)在預(yù)算執(zhí)行方面進(jìn)行有力的監(jiān)督，以保證下屬企業(yè)在執(zhí)行預(yù)算制度時(shí)偏離集團(tuán)公司的整體目標(biāo)。

2.集團(tuán)資金實(shí)行集中管理

集團(tuán)資金實(shí)行“集中管理”的政策，就是要最大限度的拓展內(nèi)部融資渠道，降低資金的閑置，形成統(tǒng)一的資金池，以提高資金使用效率，增強(qiáng)集團(tuán)及下屬利潤(rùn)中心的抗風(fēng)險(xiǎn)能力?？砷_(kāi)設(shè)零余額賬戶和集中賬戶，集團(tuán)總部賦予它的往來(lái)銀行一些權(quán)利，在營(yíng)業(yè)終了或指定時(shí)間將子公司賬戶的金額(達(dá)到一定數(shù)額)劃轉(zhuǎn)到集中賬戶，使其賬戶余額為零(一般為收入類賬戶)，這對(duì)于集團(tuán)控制現(xiàn)金水平很有效。另外，資金集中管理還包括對(duì)于貸款以及擔(dān)保等或有負(fù)債的統(tǒng)一管理。在創(chuàng)造資金協(xié)同方面，集團(tuán)利用網(wǎng)上銀行等工具建立資金管理系統(tǒng)，資金管理系統(tǒng)通過(guò)幾家銀行的網(wǎng)上銀行，一方面可以實(shí)時(shí)掌握資金動(dòng)態(tài)，加強(qiáng)對(duì)資金的監(jiān)控；另一方面還可以快速實(shí)現(xiàn)資金在集團(tuán)內(nèi)部的調(diào)劑，充分發(fā)揮集團(tuán)財(cái)務(wù)部的內(nèi)部銀行作用。由于集中管理具有較大的規(guī)模和實(shí)力，在和銀行等金融機(jī)構(gòu)協(xié)商資金籌措條件時(shí)可處于有利地位，如可爭(zhēng)取獲得較為優(yōu)惠的借款利率和期限。

3.建立集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系

各種風(fēng)險(xiǎn)最終都會(huì)反映到資金的運(yùn)作上來(lái)，集團(tuán)總部應(yīng)選一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過(guò)它們的變化來(lái)判斷集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況，監(jiān)督各子公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況及風(fēng)險(xiǎn)控制。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果是到期不能償還債務(wù)，應(yīng)選用償債能力指標(biāo)；而盈利是企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主要保證，較高的盈利能力可以提高集團(tuán)公司防范和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力；合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的保證，要求有相應(yīng)的資產(chǎn)管理水平，因此在監(jiān)督指標(biāo)體系中還要選用反映盈利能力和資產(chǎn)管理水平的指標(biāo)主要有：1.產(chǎn)權(quán)比率。即企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益的比率，反映資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。股權(quán)資本所占比例的高低，不僅是集團(tuán)償債能力的重要標(biāo)志，還是反映集團(tuán)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。在債務(wù)資本比例較高的情況下，如果集團(tuán)的總資產(chǎn)報(bào)酬率高于負(fù)債的資金成本，說(shuō)明該集團(tuán)的負(fù)債是良性的，有充足的償債能力，集團(tuán)處于較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。反之，意味著該集團(tuán)的償債能力出現(xiàn)問(wèn)題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在逐漸走高。2.銷售現(xiàn)金流量比率，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的變化，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重要標(biāo)志，一個(gè)企業(yè)有賬面利潤(rùn)，而現(xiàn)金流量不足，會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化；如果現(xiàn)金流量比率長(zhǎng)期低于同行業(yè)的平均水平，集團(tuán)就會(huì)處于不利的競(jìng)爭(zhēng)地位，長(zhǎng)期下去，集團(tuán)就要陷入嚴(yán)重的危機(jī)中。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反映集團(tuán)的資產(chǎn)管理水平，周轉(zhuǎn)得越快，減少資金的占用，提高資金利用率，在相同的時(shí)間內(nèi)，為企業(yè)帶來(lái)更多的利益。此類指標(biāo)還有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。

4.通過(guò)網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)控

網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)監(jiān)控是在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下，企業(yè)集團(tuán)充分運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)提供的實(shí)時(shí)財(cái)務(wù)信息來(lái)跟蹤監(jiān)督和控制資金流，以消除無(wú)效的資金占用，提高資金使用效率，確保財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。實(shí)時(shí)財(cái)務(wù)信息以降低公司內(nèi)部與外部信息不對(duì)稱，提高公司外部治理機(jī)制的有效性，真實(shí)地反映公司業(yè)績(jī)等等。網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)監(jiān)控可以降低代理成本，為監(jiān)督公司合約條款的實(shí)施、保障合約的有效運(yùn)行發(fā)揮重要的作用。網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)是與公司每一個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)形成集成化的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)共享。

四、結(jié)論

在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，集團(tuán)公司在帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也面臨著許多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在嚴(yán)重影響企業(yè)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展。因此，分析企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并針對(duì)其制定出有效的對(duì)策和措施，并對(duì)集團(tuán)公司有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。

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