摘要：通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)具有顯著的影響。分析了通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，通過(guò)定性與定量相結(jié)合的方法，就通貨膨脹對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)以及各行業(yè)的影響進(jìn)行了簡(jiǎn)要闡述。
　　關(guān)鍵詞：通貨膨脹 利率變動(dòng) 股票市場(chǎng)
　　
　　一、通貨膨脹影響股票市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制
　　通貨膨脹既直接牽動(dòng)著各國(guó)的宏觀調(diào)控政策，還直接影響投資者預(yù)期和股價(jià)估值，它可以成為判斷股市趨勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)。一般而言，出現(xiàn)通貨膨脹后，政府會(huì)通過(guò)緊縮貨幣政策來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，抑制價(jià)格水平的波動(dòng)所產(chǎn)生的負(fù)面影響，緊縮的貨幣政策會(huì)影響股票市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。
　?。ㄒ唬├噬仙龑?duì)股票市場(chǎng)的影響
　　一般來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)對(duì)利率的反應(yīng)比較敏感，中央銀行的每一次利率調(diào)整以及投資者對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期都會(huì)造成股票市場(chǎng)的波動(dòng)。利率變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響通過(guò)兩種傳導(dǎo)機(jī)制實(shí)現(xiàn)，一種傳導(dǎo)機(jī)制是利率變動(dòng)影響存款收益率，進(jìn)而影響資金流向和流量，最終會(huì)影響到股票市場(chǎng)的資金供求和股票價(jià)格，即利率上升使存款收益率增加，投資者將更多的資金用于儲(chǔ)蓄，股票市場(chǎng)資金供給減少，最終導(dǎo)致股票價(jià)格下降。另一種傳導(dǎo)機(jī)制是，利率變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，進(jìn)而影響到企業(yè)的盈利狀況，最終會(huì)影響股票價(jià)格。中央銀行調(diào)高貸款利率會(huì)加重企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，從而減少企業(yè)的盈利，進(jìn)而減少企業(yè)的股票分紅派息，受利率的提高和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價(jià)格必然會(huì)下降。此外，在通貨膨脹時(shí)期，各種原材料的價(jià)格上漲，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，而成本上漲的壓力如果不能轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)的產(chǎn)品上，則會(huì)造成盈利水平的下降，使微觀經(jīng)濟(jì)主體遭受損失，最終引起股票市場(chǎng)的下跌。
　?。ǘ┩顿Y者預(yù)期對(duì)股票市場(chǎng)的影響
　　股票市場(chǎng)的運(yùn)行除了受政策環(huán)境與宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，還隨著投資者的預(yù)期而波動(dòng)。投資者一般都是根據(jù)目前經(jīng)濟(jì)的整體態(tài)勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的調(diào)控政策，進(jìn)而預(yù)期未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)。通脹所釋放的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡信號(hào)，會(huì)加大投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，使其對(duì)股市行情的預(yù)期可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。通脹會(huì)直接降低投資者的實(shí)際收益。通脹實(shí)際上等同于向所有貨幣性收益征收了“通貨膨脹稅”，減少了股票投資的未來(lái)實(shí)際收益。在明顯的通脹及其預(yù)期背景下，投資者預(yù)期未來(lái)收益的下降、估值折現(xiàn)率水平的提高，必然會(huì)導(dǎo)致股票重估價(jià)值的降低，使股價(jià)下跌。
　　二、通貨膨脹對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的整體影響
　　歷史地考察近10年我國(guó)通貨膨脹與股票市場(chǎng)興衰之間的關(guān)系（見表1），可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)的通貨膨脹對(duì)股票市場(chǎng)行情產(chǎn)生的影響。
　　從表1可以看出，2000—2006年，我國(guó)CPI基本保持在3%以下，期間我國(guó)采用的是穩(wěn)健的貨幣政策，股票市場(chǎng)的整體波動(dòng)幅度不大。2007年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“拐點(diǎn)年”，當(dāng)年 CPI達(dá)到了4.8%。隨著CPI的不斷攀升，我國(guó)開始采用適度從緊的貨幣政策以抑制CPI快速上升的勢(shì)頭，期間股票市場(chǎng)整體波動(dòng)幅度極大。2008年4月份以來(lái)，我國(guó)CPI呈逐月明顯回落趨勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也已明顯減速，對(duì)股市構(gòu)成了新的壓力。在此期間，我國(guó)股票市場(chǎng)與CPI呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。2011年，我國(guó)貨幣政策由此前的“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，這是國(guó)內(nèi)貨幣政策基調(diào)的重大轉(zhuǎn)變，這表明我國(guó)此前應(yīng)對(duì)金融危機(jī)時(shí)的刺激政策—適度寬松貨幣政策正式退出。股票市場(chǎng)的趨勢(shì)終究是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況日益成為決定其行情演變的基礎(chǔ)。
　　三、通貨膨脹對(duì)不同行業(yè)的影響
　　一般而言，通貨膨脹將帶來(lái)企業(yè)成本的提升，有可能對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響；持續(xù)的通貨膨脹也會(huì)影響到股票價(jià)格和企業(yè)盈利。在這種