一、美歐日三大經(jīng)濟(jì)體均已“債臺(tái)高筑”
　　
　　目前美歐日三大經(jīng)濟(jì)均已“債臺(tái)高筑”，集中爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)加大，成為影響今年世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要風(fēng)險(xiǎn)。
　　美國(guó)的債務(wù)情況比較嚴(yán)重?，F(xiàn)在美國(guó)政府每支出1美元，就有約40美分是借的。目前美國(guó)已經(jīng)達(dá)到14.29萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限，債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重接近100%。對(duì)是否進(jìn)一步提高債務(wù)上限，美國(guó)兩黨仍未能達(dá)成一致。最早在8月2日，美國(guó)政府的借款權(quán)限將全部用完。如不盡快上調(diào)美國(guó)國(guó)債上限，那么美國(guó)就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約。而如果美國(guó)繼續(xù)提高債務(wù)上限，則可能將引發(fā)投資者悲觀。在國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)際貨幣體系改革的大背景下，投資者對(duì)美元的信心正逐步下降。鑒于美國(guó)主權(quán)債務(wù)及州和地方財(cái)政狀況，如果不能將赤字恢復(fù)至可持續(xù)水平，主權(quán)債務(wù)危機(jī)很可能在美國(guó)發(fā)生。
　　歐元區(qū)部分國(guó)家已經(jīng)發(fā)生了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。在希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)形勢(shì)依然緊張的情況下，近期意大利和西班牙的借債成本飆升，債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)蔓延態(tài)勢(shì)。意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，也是歐洲最大的債券市場(chǎng)，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重惡化。為應(yīng)對(duì)歐元區(qū)通脹形勢(shì)，歐洲央行再次小幅加息，這雖然有利于穩(wěn)定歐元區(qū)的通脹預(yù)期，但對(duì)處于債務(wù)危機(jī)中的歐元區(qū)國(guó)家來(lái)說(shuō)，將使其債務(wù)形勢(shì)更加嚴(yán)峻。
　　日本政府債務(wù)總額占GDP的比重早已超過(guò)100%。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額高達(dá)919萬(wàn)億日元，占GDP比重接近200%。預(yù)計(jì)在2011年財(cái)年，政府債務(wù)將達(dá)到997.7萬(wàn)億日元，占GDP的比重達(dá)到230%。由于日本高企的主權(quán)債務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪已紛紛調(diào)降了日本的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。3月份日本遭遇了罕見(jiàn)的地震海嘯災(zāi)害，日本政府通過(guò)發(fā)行國(guó)債籌集災(zāi)后重建資金，加重了其債務(wù)負(fù)擔(dān)。災(zāi)后政府債務(wù)違約保險(xiǎn)成本出現(xiàn)上漲，表明市場(chǎng)對(duì)日本債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂升高。
　　美歐日三大經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)高企，表面原因是為應(yīng)對(duì)發(fā)端于美國(guó)的金融危機(jī)沖擊，政策寬松所致。但根本原因則是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型艱難，加之人口老齡化導(dǎo)致福利開(kāi)支巨大，舉債成為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要模式。但這種“債務(wù)經(jīng)濟(jì)”模式是不可持續(xù)的。
　　
　　二、三大經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)形勢(shì)走向及前景
　　
　　預(yù)計(jì)，美國(guó)將提高其法定債務(wù)上限。自1993年以來(lái)，美國(guó)已16次上調(diào)債務(wù)上限。目前提高法定債務(wù)上限盡管面臨政治上的討價(jià)還價(jià)，但也只是時(shí)間問(wèn)題。從其實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)并不樂(lè)觀。在這種背景下，美國(guó)提高債務(wù)上限，將面臨著誰(shuí)來(lái)購(gòu)買的問(wèn)題，如果投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債和美元失去信心，可能會(huì)拋棄美國(guó)國(guó)債，從而美聯(lián)儲(chǔ)將成為重要的購(gòu)買者。伯南克近期已經(jīng)發(fā)出美國(guó)將再次放松貨幣政策的信號(hào)。
　　對(duì)歐元區(qū)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的外圍國(guó)家來(lái)說(shuō)，目前尚可以由歐元區(qū)其他國(guó)家以及國(guó)際貨幣基金組織來(lái)救助，但如果意大利再爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，則會(huì)出現(xiàn)“太大而無(wú)法救”的問(wèn)題，歐債危機(jī)形勢(shì)將會(huì)嚴(yán)重惡化。長(zhǎng)期來(lái)看，歐債危機(jī)的解決異常棘手，通過(guò)發(fā)行歐洲聯(lián)合主權(quán)債券，加深財(cái)政一體化可能是個(gè)好辦法。
　　從日本政府的債務(wù)結(jié)構(gòu)看，其95%的債務(wù)由國(guó)內(nèi)投資者持有，目前爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能性還不是很高。但日本債務(wù)的雪球會(huì)越滾越大，而稅收渠道卻越來(lái)越窄，債務(wù)形勢(shì)難樂(lè)觀。從政策走向看，日本政府將繼續(xù)采取寬松的貨幣政策來(lái)減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)，支持國(guó)內(nèi)的災(zāi)后重建。
　　由于主要發(fā)達(dá)國(guó)家金融聯(lián)系緊密，如美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金50%的資產(chǎn)投向了歐洲，日本也是美國(guó)國(guó)債重要持有者，目前歐債危機(jī)的星星之火可能形成燎原之勢(shì)，不能排除在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家集中爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　三、主要發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
　　
　　當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍不穩(wěn)固，三大經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重大威脅，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也有十分不利的影響。
　?。ㄒ唬┲饕l(fā)達(dá)國(guó)家采取緊縮措施將抑制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，影響我國(guó)的出口
　　發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，限制了其進(jìn)一步運(yùn)用擴(kuò)張性財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的能力。為緩解主權(quán)債務(wù)壓力，主要發(fā)達(dá)國(guó)家均不同程度地采取了增加稅收、減少政府開(kāi)支的緊縮政策，這將導(dǎo)致全球總需求下降，阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，影響我國(guó)對(duì)外出口，對(duì)我國(guó)“穩(wěn)定外需、加快擴(kuò)大內(nèi)需”的戰(zhàn)略形成壓力，利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的難度加大。
　?。ǘ┲饕l(fā)達(dá)國(guó)家“債務(wù)貨幣化”將導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩，加大我國(guó)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)
　　采取緊縮措施減少和償還債務(wù)就像“減肥”，過(guò)程往往非常痛苦。主要發(fā)達(dá)國(guó)家更容易采取的措施是通過(guò)貨幣貶值這種隱性違約的方式來(lái)將債務(wù)壓力轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)國(guó)。美國(guó)實(shí)施兩輪量化寬松政策，導(dǎo)致全球流動(dòng)性過(guò)剩，引發(fā)全球通脹，并在阿拉伯世界引起風(fēng)暴，導(dǎo)致中東北非地區(qū)一些國(guó)家局勢(shì)動(dòng)蕩。國(guó)際大宗商品價(jià)格高漲，加大了我國(guó)輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)，主要儲(chǔ)備貨幣貶值，我國(guó)外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮水。而為應(yīng)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格上漲和輸入型通脹采取的緊縮貨幣政策，也容易傷及我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　（三）主要發(fā)達(dá)國(guó)家的出口優(yōu)先戰(zhàn)略將導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化，我國(guó)發(fā)展面臨的國(guó)際壓力增大
　　為還本付息，主要發(fā)達(dá)國(guó)家把大幅壓縮進(jìn)口、增加本國(guó)出口作為政策選擇重點(diǎn)，這將導(dǎo)致新一輪國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化。未來(lái)主要發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)從各個(gè)方面向我國(guó)施加壓力，以矯正貿(mào)易不平衡。除了人民幣匯率問(wèn)題，還很可能從我國(guó)勞工工資、企業(yè)社會(huì)責(zé)任、綠色環(huán)保等問(wèn)題向我國(guó)施壓。
　?。ㄋ模┲饕l(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積將加劇國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，可能要求我國(guó)在國(guó)際金融體系改革中承擔(dān)過(guò)多責(zé)任
　　主要發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積，已經(jīng)打擊了本來(lái)就很脆弱的國(guó)際金融市場(chǎng)信心，加深懷疑與恐懼，國(guó)際金融市場(chǎng)上的任何風(fēng)吹草動(dòng)都將導(dǎo)致金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在這種背景下，改革國(guó)際金融體系、維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定日益成為重要議題，主要發(fā)達(dá)國(guó)家有可能以支持我國(guó)參與國(guó)際金融體系改革為借口，要求我國(guó)承擔(dān)過(guò)多責(zé)任。
　　
　　四、應(yīng)對(duì)美歐日三大經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議
　　
　?。ㄒ唬┝⒓粗盅芯恐饕l(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)之策
　　建議召開(kāi)相關(guān)領(lǐng)域的專家學(xué)者會(huì)議，對(duì)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)研究。委派智庫(kù)、研究機(jī)構(gòu)相關(guān)研究人員赴美歐日進(jìn)行調(diào)查研究，摸清主要發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)的現(xiàn)狀、解決思路與解決方案，提出應(yīng)對(duì)之策。
　?。ǘ┛稍谕饨粓?chǎng)合敦促奧巴馬政府減少財(cái)政赤字
　　目前我國(guó)外債資產(chǎn)主要是美國(guó)國(guó)債，美國(guó)債務(wù)違約對(duì)我影響巨大。我國(guó)應(yīng)敦促奧巴馬政府降低赤字規(guī)模，促進(jìn)美國(guó)兩黨就提高法定債務(wù)上限達(dá)成一致。敦促美國(guó)政府降低赤字規(guī)模，也有利于縮小其外交事務(wù)和國(guó)防支出。
　?。ㄈ┓e極調(diào)整我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)
　　目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，又急需籌措資金振興經(jīng)濟(jì)，在國(guó)際金融市場(chǎng)疑慮日益加深的背景下，拋售主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債可能引發(fā)“羊群效應(yīng)”，不利于保持全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。可采取“存量穩(wěn)定，增量減持”的方針，有選擇地適度增持主要發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債，在增持中積極調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債，支持歐元穩(wěn)定和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　?。ㄋ模┘哟髮?duì)外直接投資的力度，變外匯儲(chǔ)備為資源、技術(shù)和人力資本儲(chǔ)備
　　可將央行外匯儲(chǔ)備以一定利率轉(zhuǎn)存至商業(yè)銀行，再由商業(yè)銀行支持企業(yè)“走出去”投資。實(shí)施投資市場(chǎng)多元化戰(zhàn)略，重點(diǎn)開(kāi)拓和投資具有地緣重要性和資源稟賦良好的地區(qū)，如到斯里蘭卡投資農(nóng)業(yè)和港口，到馬來(lái)西亞投資港口等，建立大宗商品的穩(wěn)定供應(yīng)渠道。支持企業(yè)開(kāi)展海外并購(gòu)。加大輸送國(guó)內(nèi)人才出國(guó)深造和從海外招攬人才的力度，支持國(guó)內(nèi)大學(xué)購(gòu)買國(guó)外圖書(shū)資料和科學(xué)實(shí)驗(yàn)設(shè)備，為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展積累人力資本。
　?。ㄎ澹┲匾暡⒎婪段覈?guó)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
　　目前，我國(guó)債務(wù)水平整體還不高，2010年外債余額為5489.38億美元。但我國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要在地方政府，2010年地方政府債務(wù)達(dá)到10.7萬(wàn)億元。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為，實(shí)際金額可能要更高，而且其中50%至75%可能違約。如果將地方政府債務(wù)加上國(guó)債和外債，我國(guó)債務(wù)占GDP的比重將超過(guò)50%，應(yīng)該引起高度重視。
　?。ㄍ跆忑垼袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）