【摘要】文章對經濟增加值(EVA)價值評估模型的理論基礎、計算模型和相關信息的辨別與采集展開論述，進而探討EVA指標在國有企業(yè)實際應用中對會計信息作出的調整；在現有制度規(guī)定下。側重探討了EVA模型在供電企業(yè)的應用，并對該指標在供電企業(yè)應用的難點做了初步的分析，以期對該指標在供電企業(yè)能夠更好地應用提供有價值的參考。
　　【關鍵詞】EVA理論；企業(yè)價值；調整項；應用
　　
　　一、EVA計算原理簡介
　　
　　(一)EVA理論淵源
　　EVA理論源于獲諾貝爾獎的經濟學家莫頓·米勒和弗蘭克·莫迪利尼亞關于公司價值的經濟模型，建立在“剩余收益”(即經濟利潤)概念的基礎上。在20世紀80年代，美國的J.Stern和G.B.Stewart引入EVA并向可口可樂公司首次推介了這一理念，使其在實際運作中見到成效；EVA作為考核指標，與傳統(tǒng)利潤指標最本質的區(qū)別就在于引入了“資本成本”的理念，考慮了權益資本的機會成本。在傳統(tǒng)會計利潤方法下凈利潤為正，企業(yè)是盈利；但用EvA計算方法，企業(yè)可能實際上存在虧損。這種虛假盈利很可能給決策者造成錯覺，導致錯誤決策，不斷加大投資，而其實隱形虧損卻不斷增加，最終變成顯性虧損，導致企業(yè)失控甚至突然倒閉。
　　
　　(二)EVA計算原理的簡介及構成項目的調整確定
　　EVA指標用公式可表示為：E-VA=N(JHAI-ICWACC
　　從公式構成來看，EVA的計算結果取決于三個基本變量，三個變量都必須對現用財務報表數據進行適當調整：
　　NOPAT(Net Operating Profit Af-ter Tax?！岸惡髢魻I運利潤”的縮寫)：
　　TC(Total Capital，“資本總額”的縮寫)：
　　WACC(Weighled Average Cost ofCapital，“加權平均資本成本率”的縮寫)。
　　1　NOPAT的調整：
　　到目前為止，Stern&Stewart公司確認的NOPAT調整項目達到200多項，通常選擇5-15項。就可以使得NOPAT比較真實。本文考慮的主要調整項目如下：遞延所得稅項目、財務費用項目、營業(yè)外收支項目和補貼收入項目、研發(fā)費用項目、商譽攤銷、各種會計準備項目。公式具體表示為：NOPAT=稅后凈利潤+少數股東損益+(遞延所得稅負債增加額一遞延所得稅資產增加額)+[財務費用+(營業(yè)外支出一營業(yè)外收入)一補貼收入+(已攤銷的研發(fā)費用一應攤銷的研發(fā)費用)+商譽攤銷額+各種會計準備金增加額之和]×(1一所得稅率)
　　調整項目的簡單介紹：
　　(1)遞延所得稅項目的調整：在NOPAT的計算中，所得稅不是我國財務報表中。所得稅費用項目列示的金額。兩者的差異體現在遞延所得稅負債和資產中。當期遞延所得稅負債增加額應加上，當期遞延所得稅資產增加額應減去。
　　(2)財務費用項目的調整：在資本成本的計算中已經包括了債務部分的成本。因而在計算NOPAT時，支出的利息等相關費用不應計入期間費用，避免重復計算。
　　(3)營業(yè)外收支項目和補貼收入項目的調整：EVA理念強調企業(yè)應主要關注其主要業(yè)務的經營情況，對于營業(yè)外項目和補貼收入項目則需要從稅后凈利潤中予以扣除。
　　(4)研發(fā)費用項目的調整：在計算NOPAT時，需根據EVA理念要求，具體分析企業(yè)當期費用化處理的研發(fā)費用，哪些應該資本化。哪些應該費用化，確定真正符合EVA理念要求的費用化金額和應攤銷金額。
　　(5)各種會計準備項目的調整：對企業(yè)的股東而言，各種準備金并非當期費用的實際現金支出，將這些資產減值損失從利潤中扣除的做法不利于反映企業(yè)真實的盈利能力，因而需要加回，商譽攤銷項目的調整原因也是如此。
　　(6)少數股東損益的調整：EVA指標的計算是從整體上評估企業(yè)是創(chuàng)造了財富還是毀滅了財富，出于對企業(yè)整體價值創(chuàng)造評價的需要。對已經從合并利潤中扣除的少數股東損益應該加回。
　　2　TC的調整：
　　根據EVA指標中有償資本概念，TC應包括所有當期投入企業(yè)正常業(yè)務經營以產生經營利潤所用的全部需要支付一定成本的資本，對于無息負債、未來業(yè)務的長期投入、不反映企業(yè)真實損失以及非正常營業(yè)收入支出的資本占用都應予以剔除。TC通常需作如下調整：
　　(1)債務資本的計算。從企業(yè)債務的構成來看，許多負債項目都不要求支付成本，因而無息流動負債必須從資本中扣除，包括應付賬款、應付票據、其他應付款等不產生利息的商業(yè)信用負債。因此，債務資本=平均短期借款+平均一年內到期的長期負債+平均長期借款等長期負債合計
　　(2)權益資本的計算。在我國，企業(yè)的權益資本應包括資產負債表中的股東權益合計和少數股東權益之和。
　　(3)約當權益資本的計算。本文主要考慮各種會計準備項目、商譽項目、遞延所得稅項目、非正常營業(yè)外收支項目幾種調整項目?？紤]此幾種調整項目的原因簡要如下：
　　第一，各種會計準備項目：與NOPAT中的調整原因相同，商譽項目的調整原因也是如此。
　　第二，遞延所得稅項目：根據EVA的思想，遞延所得稅資產已經支付，不應作為企業(yè)資本的一部分，應從資本中扣除；相反，遞延所得稅負債留存在企業(yè)。是企業(yè)的納稅義務向后推延，這對企業(yè)明顯有利。因而應加入。
　　第三，非正常營業(yè)收支項目：同NOPAT中原因一樣。
　　約當權益資本=平均各項會計準備金余額之和(不包括在建工程減值準備)+平均商譽累計攤銷額+平均遞延所得稅負債余額一平均遞延所得稅資產余額+(累計營業(yè)外支出一累計營業(yè)外收入一累計補貼收入)x(1-所得稅率)
　　(4)在建工程項目：在轉為固定資產之前由于暫時不產生收益，應從資本中扣除。有些觀點認為貨幣資金也具有相同特點。也應扣除，本文中暫不考慮扣除。
　　(5)研發(fā)費用項目：與上述NOPAT研發(fā)費用調整項目的理由基本相同。
　　綜合以上，TC的計算公式具體表示如下：
　　TC=債務資本+權益資本+約當權益資本一平均在建工程+平均未攤銷研發(fā)費用
　　3　WACC的確定：
　　WACC是指企業(yè)債務資本的單位成本和權益資本的單位成本根據債務和權益在資本結構中各自所占的權重計算得出的平均單位成本。用公式表示如下：
　　WACC=(債務資本成本率×債務占總資本比例)×(1-所得稅率)+權益資本成本率×權益占總資本比例
　　(注：在這里，權益資本占總資本的比例用倒算的方式推定，即=1-債務占總資本比例)
　　WACC反映的是投資者對投入資本的最低回報要求，本文在確定WACC具體考慮如下：
　　(1)債務資本成本率的確定。可用中國人民銀行公布的一年期流動資金貸款利率作為稅前單位債務資本成本，也可以自身實際發(fā)生的利息情況為準予以確定。
　　(2)權益資本成本率的確定。當前國際通行采用的資本資產定價模型(CAPM，Capital Assets Pricing Model的縮寫)來計算權益資本成本率。公式如下：
　　權益資本成本率=無風險收益率+p系數×市場風險溢價
　　其中：第一，無風險收益率，一般可以當年發(fā)行的記賬式國債的平均票面利率為參照。
　　第二，P系數表示的是一個較長時間段的系統(tǒng)風險指數。是企業(yè)的單位運營風險相對于整個市場的一個風險系數，目前P值可以不用建立模型計算得到，可以通過有關數據庫獲得，如銳思數據庫。
　　第三，市場風險溢價是指市場期望回報率減去無風險收益率。美國最常用的風險溢價平均為6％，而清華大學杜勝利認為，結合目前實際，考慮將我國的市場風險溢價定為4％。
　　
　　二、EVA理論在供電企業(yè)的應用分析
　　
　　(一)EVA指標應用對供電企業(yè)的現實意義
　　1　有利于改變傳統(tǒng)業(yè)績評價中僅僅注重利潤指標而忽略企業(yè)價值創(chuàng)造能力的單維思維模式
　　與其他的國有企業(yè)一樣，供電企業(yè)對企業(yè)的業(yè)績評價也多偏重利潤指標的考核，EVA指標的運用，將使得管理當局開始意識到國有資本的使用也是有成本的，從而能夠規(guī)范投資行為，謹慎投資，以實現國有資產的保值增值。
　　2　有利于供電企業(yè)更加重視資產使用效率，合理確定企業(yè)的資產規(guī)模，妥善處理不良資產，以免侵蝕存量資本創(chuàng)造的收益
　　供電企業(yè)有明顯的自然壟斷性質。占有的資產量十分巨大，其承擔的資本成本相應也十分龐大，在EVA指標的考核下，原本豐厚的利潤將會被巨額的資本成本攤薄。甚至出現負的經濟增加值；因此，EVA指標的運用，將使得管理當局開始關注企業(yè)存量資產規(guī)模及其使用效率，避免盲目重復建設和不必要的資產閑置。
　　3　有利于供電企業(yè)全面預算管理編制精度和控制力度的整體提升
　　一直以來，供電企業(yè)的全面預算管理也多偏重利潤預算的管理，EVA指標的運用。也必然帶來預算編制重心的變動，之前不被重視的項目需要重新予以考量。比如利息費用、研發(fā)費用、在建工程等，這些方面也一直是供電企業(yè)預算編制中較為薄弱的環(huán)節(jié)。
　　
　　(二)EVA業(yè)績考核指標在供電企業(yè)的應用分析
　　供電企業(yè)屬國資委業(yè)績考核范圍內的國有企業(yè)，相關調整項目的選擇必須遵照《中央企業(yè)負責人經營業(yè)績考核暫行辦法》所附的《經濟增加值考核細則》中的相關規(guī)定。
　　1　EVA計算公式確定：
　　(1)NOPAT的計算公式：
　　NOPAT=稅后凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調整項一非經常性收益調整項目x50％)×(1-25％)
　　注：不考慮各種可能的稅收優(yōu)惠政策統(tǒng)一按照25％計算所得稅；
　　(2)TC的計算公式：
　　TC=平均所有者權益合計+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程
　　(3)WACC的確定(《經濟增加值考核細則》中對資本成本率做如下規(guī)定)：
　　第一，中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5％；
　　第二，承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1％；
　　第三，資產負債率在75％以上的工業(yè)企業(yè)和80％以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個百分點；
　　第四，資本成本率確定后。三年保持不變。
　　2　公式構成項目對EVA指標的影響分析
　　(1)稅后凈利潤：該項目于EVA指標呈同向等額變化趨勢。
　　(2)利息支出：該項是作為加項存在的，可以按照(1-所得稅率)的比例增加當期EVA，但由于利息支出與稅后凈利潤存在此消彼長的關系，不考慮企業(yè)自身所得稅率與國資委考核設定稅率的差額，利息支出對NOPAT的增減沒有影響，它的影響主要體現在對WACC的影響上，通常來講，如果利息支出增加，債務資本成本也會相應增加，從而降低企業(yè)的EVA值。
　　(3)研究開發(fā)費用／勘探費用調整項：該調整項也是作為加項存在的，這樣的規(guī)定將會鼓勵企業(yè)管理當局敢于進行對企業(yè)長遠發(fā)展有益的研發(fā)費用的投入。
　　(4)非經常性收益調整項：該項是作為減項存在的。主要是出于限制非主業(yè)經營的考慮。
　　(5)無息流動負債：該項是作為加項存在的，即在負債總額一定的情況下。平均無息流動負債比重增加，EVA值也會相應增加，從而影響企業(yè)的債務決策。
　　(6)在建工程：該項也是作為加項存在的。即在資產總額一定的情況下。在建工程越大。EVA值也會越大；然而，在建工程項目卻是一把雙刃劍，當在建工程轉化為固定資產時。就會立即變成EVA值的減項，也就是說，如果企業(yè)在當期有大量轉增資產時，將會使得當期的EVA值降低很大，這種行為對EVA的貢獻只有隨著資產的折舊計提才能逐步放大。所以對連續(xù)的EVA值來講，在建工程并非越大越好，企業(yè)應該根據在建工程項目達到可使用狀態(tài)時間點的分布特點來規(guī)劃設計在建工程項目的投資決策。
　　
　　(三)EVA在供電企業(yè)應用面臨的難點分析
　　1　EVA計算模型的確定是應用中的障礙之一
　　要想真正把EVA理念引入企業(yè)管理中，在供電企業(yè)現存的會計管理模式下，執(zhí)行和操作都面臨很大難度，會計調整項目的選擇和資本成本率的確定問題都需要依賴大量詳實的歷史數據，這些數據是之前沒有積累的，需要重新開始；且當前會計科目體系的設置并不能直接支持EVA的計算。更加大了難度。
　　2　EVA如何與目前的資產管理模式相結合也是應用的難點之一
　　供電企業(yè)占用的資產量是十分龐大的，在EVA的考核下，企業(yè)將不得不關注資產存量的質量問題。在大型資產管理信息系統(tǒng)全面推行的當下，如何把EVA資產管理理念融入程序設計中，比如及時反映出企業(yè)當前在建工程出于什么階段、閑置資產和不良資產是否需要處置、對EVA值帶來多大影響等等，來為企業(yè)今后科學進行電網投資決策、確定企業(yè)的資產規(guī)模提供客觀有力的數據支撐。
　　3　EVA如何與目前的全面預算管理相結合也是應用的難點之一
　　為確保EVA考核指標的順利完成，各級省網公司通常需要將上級單位下達的考核指標進一步向基層單位分解下達，但EVA考核指標是不適合直接下達的，因為EVA的構成項目中有些項目不受基層單位自己控制，如所得稅和財務費用等，而平均資產、平均在建工程和平均無息流動負債等項目，基層單位還是有一定責任的，可以考慮直接分解下達。所以。EVA如何與全面預算管理有機結合起來發(fā)揮作用也是應用的難點之一。
　　
　　三、結束語
　　
　　EVA指標的核心在于促進企業(yè)樹立價值最大化的經營理念，并以此為基礎將該理念貫穿到企業(yè)內部管理、外部投資等各個方面去，這也是國資委對央企實施EVA業(yè)績考核的終極目標，但實現EVA價值管理不是一朝一夕之事，那些立志于實施價值管理的企業(yè)必須樹立推動價值深化的決心和保持持久改善的耐心，才能夠真正實現企業(yè)的價值提升和健康發(fā)展。
　　
　　【參考文獻】
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