[摘要]國(guó)有資本出資人交叉持股是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)有資本出資人代表之間相互進(jìn)行股權(quán)投資，從而形成國(guó)有公司法人間相互持股的“你中有我、我中有你”現(xiàn)象。國(guó)有資本出資人交叉持股是改善國(guó)有公司治理結(jié)構(gòu)的有效方法；是協(xié)調(diào)政府職能“二重性”的現(xiàn)實(shí)途徑；是平衡各級(jí)政府利益和實(shí)現(xiàn)整體利益最走化的有效手段；是優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)的理性選擇。國(guó)有資本出資人交叉持股是“繼續(xù)探索國(guó)有資產(chǎn)管理經(jīng)營(yíng)體制和方式”的一種改進(jìn)和創(chuàng)新，在理論上是可行的。中央企業(yè)成功利用其資本、技術(shù)、管理、電網(wǎng)專營(yíng)權(quán)等優(yōu)勢(shì)資源對(duì)地方企業(yè)優(yōu)質(zhì)水力資源的主導(dǎo)和整合導(dǎo)致了資本市場(chǎng)時(shí)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的良好預(yù)期和股價(jià)飆升，這表明國(guó)有資本出資人交叉持股在實(shí)踐上是可行和必要的。
　　[關(guān)鍵詞]國(guó)有資本；　交叉持股；　可行性
　　
　　國(guó)有資本出資人交叉持股是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的國(guó)有資本出資人代表之間相互進(jìn)行股權(quán)投資，從而形成國(guó)有公司法人間相互持股的“你中有我、我中有你”現(xiàn)象。從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與上層建筑之間的決定和反作用邏輯關(guān)系上，國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革這對(duì)矛盾統(tǒng)一體現(xiàn)得非常充分。國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了國(guó)有資產(chǎn)管理體制的改革和演進(jìn)方向，而國(guó)有資產(chǎn)管理體制的不斷完善和優(yōu)化，又反過來對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大產(chǎn)生強(qiáng)大的推動(dòng)作用。盡管國(guó)資委早在2005年就提出過“鼓勵(lì)中央和地方國(guó)有企業(yè)之間、地方和地方國(guó)有企業(yè)之間的交叉持股、聯(lián)合重組”。從理論和實(shí)踐上看。這種交叉持股制度安排在當(dāng)前進(jìn)一步完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制背景下。是具有必要性、可行性和現(xiàn)實(shí)性的。
　　
　　一、國(guó)有資本出資人交叉持股的必耍性
　　
　　國(guó)有資本出資人交叉持股可以有效調(diào)整當(dāng)前國(guó)有公司產(chǎn)權(quán)的單一結(jié)構(gòu)，在改善國(guó)有公司治理結(jié)構(gòu)、協(xié)調(diào)政府職能“二重性”、平衡各級(jí)政府利益并實(shí)現(xiàn)整體利益最大化以及優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)等方面具有積極作用。
　　
　　(一)國(guó)有資本出資人交叉持股是改善國(guó)有公司治理結(jié)構(gòu)的有效方法
　　作為名義上的終極所有者，“全國(guó)人民”其實(shí)對(duì)國(guó)有公司并不具有直接剩余索取權(quán)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和績(jī)效缺乏內(nèi)在關(guān)注和監(jiān)督動(dòng)機(jī)。而作為自然人個(gè)體，由于進(jìn)行監(jiān)管的成本高、外部性強(qiáng)而邊際效用卻趨于零，對(duì)參與國(guó)有公司治理本身也缺乏外在激勵(lì)條件。在內(nèi)在監(jiān)督動(dòng)機(jī)和外部治理激勵(lì)的雙重缺乏下。國(guó)有公司經(jīng)營(yíng)事實(shí)上控制在政府出資人代表及其代理人手中，形成了與股權(quán)高度分散的上市公司相似的、典型的“內(nèi)部人”控制現(xiàn)實(shí)。國(guó)資委當(dāng)前主要是通過董事會(huì)制度來推進(jìn)國(guó)有公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善，而在按行政地域和級(jí)次確定各級(jí)政府出資人代表行使所有者權(quán)益的體制安排下。國(guó)有公司為某地域或級(jí)次政府“一股獨(dú)大”現(xiàn)實(shí)決定了其在治理結(jié)構(gòu)上存在先天缺陷。通過國(guó)有資本出資人代表交叉持股，構(gòu)建不同地域和級(jí)次政府在某個(gè)國(guó)有公司中“多股同大”的結(jié)構(gòu)，則可以促進(jìn)不同級(jí)次和地域政府股東問利益制衡關(guān)系的產(chǎn)生，有效改善公司治理結(jié)構(gòu)。
　　
　　(二)國(guó)有資本出資人交叉持股是協(xié)調(diào)政府職能“二重性”的現(xiàn)實(shí)途徑
　　從理論上講，政府目標(biāo)和職能的二重性已經(jīng)隨著本金與基金分流(郭復(fù)初，1997)和財(cái)政與國(guó)資部門的分設(shè)進(jìn)行了界定和分離，但從實(shí)踐上看，同時(shí)作為公共管理者和國(guó)有資本出資人代表的各級(jí)政府，在提供公共產(chǎn)品和保障國(guó)有資本保值增值雙重目標(biāo)下。仍然一定程度上面臨著職能“二重性”的矛盾沖突。通過不同級(jí)次和地域的國(guó)有資本出資人交叉持股?？梢源蚱茊我患?jí)次和地域政府出資人代表的行政意志對(duì)其獨(dú)資國(guó)有公司董事及高管代理人的干預(yù)，并通過不同級(jí)次和地域國(guó)有資本出資人之間的動(dòng)態(tài)博弈。最終有效協(xié)調(diào)政府職能“二重性”問題。
　　
　　(三)國(guó)有資本出資人交叉持股是平衡各級(jí)政府利益和實(shí)現(xiàn)整體利益最大化的有效手段
　　國(guó)有資本是一個(gè)整體，必須緊密結(jié)合國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃進(jìn)行科學(xué)計(jì)劃和周密安排。然而。我國(guó)畢竟是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的國(guó)家，各級(jí)地方政府存在著一些地方保護(hù)主義甚至地方利益至上的現(xiàn)實(shí)，不僅不利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)布局的調(diào)整優(yōu)化，也不利于企業(yè)按照市場(chǎng)化原則建立、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過不同級(jí)次政府出資人代表交叉持股，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本產(chǎn)權(quán)縱向交叉。那么，各級(jí)政府之間利益的趨同性、行動(dòng)的協(xié)調(diào)性和執(zhí)行力將會(huì)得到強(qiáng)化，由于產(chǎn)權(quán)的地域和級(jí)次分割而導(dǎo)致的利益沖突可能會(huì)得到明顯改善，從而形成更具有比較優(yōu)勢(shì)和更為優(yōu)化的區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并最終實(shí)現(xiàn)整體國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改進(jìn)。
　　
　　(四)國(guó)有資本出資人交叉持股是優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)的理性選擇
　　我國(guó)當(dāng)前國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)不盡合理，企業(yè)分布仍然過寬，國(guó)有資本集中度仍然處于較低水平，中小型企業(yè)數(shù)量過多，大型企業(yè)與優(yōu)秀的國(guó)際大公司相比，差距還相當(dāng)大。按照國(guó)資委的發(fā)展規(guī)劃，中央企業(yè)要通過兼并、重組等方式進(jìn)行整合。初步形成一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的大公司大集團(tuán)。而國(guó)有資本出資人交叉持股制度安排就可以提供實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的路徑和平臺(tái)，一方面有利于國(guó)有資本出資人通過產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)鏈整合；另一方面也可以通過交叉持股的初始化及調(diào)整變更，有效推動(dòng)國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。各地方政府可以根據(jù)自身的資源狀況和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，有進(jìn)有退，有保有壓，實(shí)時(shí)調(diào)整交叉持股對(duì)象和結(jié)構(gòu)。優(yōu)化存量國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)，在突出和強(qiáng)化比較優(yōu)勢(shì)的原則下，收縮戰(zhàn)線，集中資本，做大做強(qiáng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。中央政府則可以通過國(guó)有資本的交叉持股對(duì)象和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，統(tǒng)顧全局經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和縮小地區(qū)差異，并集中資本強(qiáng)化對(duì)涉及國(guó)計(jì)民生和具有重要政治經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略意義行業(yè)和企業(yè)的控制力。
　　
　　二、國(guó)有資本出資人交叉持股的可行性
　　
　　中共十六大報(bào)告對(duì)繼續(xù)調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局，改革國(guó)有資產(chǎn)管理體制提出了綱領(lǐng)性原則，基本前提是“堅(jiān)持國(guó)家所有”，具體方式是“中央政府和地方政府分別代表國(guó)家”，明確的職能是“履行出資人職責(zé)”；而“關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈和國(guó)家安全的由中央政府代表國(guó)家履行出資人職責(zé)”實(shí)際上是一個(gè)中央與地方的權(quán)限劃分。
　　國(guó)有資本跨級(jí)次和跨地域的政府出資人代表之間相互進(jìn)行股權(quán)投資所形成交叉持股形態(tài)，只是在作為微觀經(jīng)營(yíng)主體的國(guó)有或國(guó)有控股公司層面上，行使“出資人職責(zé)”的主體由單一化向多元化改進(jìn)，而多元化之后的多元主體仍然是各級(jí)各地政府出資人代表，國(guó)有資本的“國(guó)家所有”基本性質(zhì)并沒有發(fā)生任何改變，也仍然符合“中央政府和地方政府分別代表國(guó)家”這一形式要求。而從控制權(quán)和公司治理理論的視角，這種方式通過國(guó)有資本微觀主體股權(quán)多元化改善，進(jìn)一步優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，并調(diào)動(dòng)了中央和地方兩個(gè)積極性，促進(jìn)中央和地方之間的優(yōu)勢(shì)和資源整合。因此，國(guó)有資本出資人交叉持股不僅沒有違背中央關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的基本原則，而且是“繼續(xù)探索國(guó)有資產(chǎn)管理經(jīng)營(yíng)體制和方式”的一種改進(jìn)和創(chuàng)新，在理論上是可行的。
　　
　　三、國(guó)有資本出資人交叉持股的成功案例
　　
　　2007年5月22日，西昌電力(600505)發(fā)布公告稱，公司第三大股東四川省電力公司正在與公司其他股東協(xié)商購買公司的股份事宜。25日發(fā)布公告稱，四川省電力公司已與四家公司簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，股份受讓后將成為公司第一大股東和實(shí)際控制人。從表面上看，這兩則公告只是普通的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和控制權(quán)問題，但卻引起了資本市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)。西昌電力股票從22日公告前一日以8.25元開盤至31日創(chuàng)出歷史新高1318元，在僅5個(gè)交易日最高上漲59.76％。
　　在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，西昌電力的前三大股東中，涼山州國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限責(zé)任公司隸屬?zèng)錾街輫?guó)資委，四川省水電投資經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司是隸屬四川省國(guó)資委，而四川省電力公司是中央企業(yè)國(guó)家電網(wǎng)公司子公司，隸屬國(guó)務(wù)院國(guó)資委。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，西昌電力實(shí)際上形成了中央政府控股、州政府為第二大股東、省政府為三大股東的三級(jí)政府持股結(jié)構(gòu)。表面上是普通的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓和控制權(quán)問題。其背后卻隱含著中央政府、州政府和省政府三級(jí)國(guó)有資本出資人代表對(duì)存量資源配置的強(qiáng)力調(diào)整。中央企業(yè)成功利用其資本、技術(shù)、管理、電網(wǎng)專營(yíng)權(quán)等優(yōu)勢(shì)資源對(duì)地方企業(yè)優(yōu)質(zhì)水力資源的主導(dǎo)和整合。這vbcqEwJjyD7vCd5dki/pNw==種行為和結(jié)果，自然導(dǎo)致了資本市場(chǎng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的良好預(yù)期和股價(jià)飆升。通過該案例，國(guó)有資本出資人交叉持股在實(shí)踐上同樣是可行和必要的。
　　綜上所述，隨著國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的不斷深化，國(guó)有資本規(guī)模和盈利能力不斷邁上新的臺(tái)階，而國(guó)有資本的發(fā)展壯大，反過來對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革提出了更高要求。國(guó)有資本出資人交叉持股制度安排在進(jìn)一步完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革中是有必要和可行的，而其最終能否成為一種帕累托改進(jìn)?進(jìn)一步完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制是一個(gè)非常龐大、復(fù)雜和艱巨的課題。國(guó)有資本出資人交叉持股只是也僅是這個(gè)龐大工程中的一環(huán)。作為一個(gè)帕累托改進(jìn)方式的國(guó)有資本出資人交叉持股的制度安排，其最終的效果在很大程度上還依賴于其他完善國(guó)有資本管理體制配套措施的有效