文/盧雨

民間高利貸瘋狂的背后

文/盧雨

溫州多米諾“跑路潮”

近期，因資金鏈斷而不斷出逃的企業(yè)家和高利貸放貸人越來(lái)越多，已經(jīng)在全國(guó)不同區(qū)域形成了“跑路潮”。其中，浙江中小企業(yè)老板“跑路”風(fēng)似乎越演越烈，在“重災(zāi)區(qū)”龍灣永強(qiáng)，僅8月份就發(fā)生了20多起跑路事件，其中涉及10億元以上的“老高”跑了3人。

在溫州民間金融史上，如此大規(guī)模的“跑路潮”實(shí)屬罕見(jiàn)。

在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民間金融最發(fā)達(dá)的“借貸之城”浙江溫州，資金鏈條已異常緊繃。

中秋夜，至少有3家溫州企業(yè)老板因無(wú)力償債而做了“走佬”：洞頭縣奧米流體公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理等高管集體失蹤；“泵閥之鄉(xiāng)”永嘉縣的阿斯泰泵閥公司老板跑路和浙江祥源鋼業(yè)、溫州寶康不銹鋼制品有限公司董事長(zhǎng)吳保忠失蹤（現(xiàn)已歸案）。

節(jié)后的溫州，無(wú)論是街頭巷尾，還是本地網(wǎng)上論壇“703”中，“老高”（放高利貸的人）跑路、“走佬”都是人們熱議的話題。

在此之前，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，4月以來(lái)溫州已見(jiàn)諸報(bào)端的涉嫌高利貸的“老高”跑路事件已不下10家：江南皮革董事長(zhǎng)黃鶴逃往國(guó)外，波特曼咖啡老板嚴(yán)勤為、天石電子老板葉建樂(lè)、巨邦鞋業(yè)老板王和霞、錦潮電器老板戴列竣、耐當(dāng)勞鞋材公司老板戴志雄、落之神鞋業(yè)老板吳偉華、蝶夢(mèng)兒鞋廠老板黃杰等均出走，百樂(lè)家電女老板鄭珠菊攜款潛逃被警方追捕歸案。

在溫州民間金融史上，如此大規(guī)模的“跑路潮”實(shí)屬罕見(jiàn)?！叭绻皇亲咄稛o(wú)路，這些人不會(huì)逃的?！闭憬嗣衤?lián)合律師事務(wù)所主任何延法告訴記者，有的債權(quán)人有黑社會(huì)后臺(tái)，債務(wù)人一跑人身安全就失去了保障，而溫州人鄉(xiāng)土觀念重、好面子，跑路等于自毀后半生的信用，“一般欠個(gè)幾千萬(wàn)都不會(huì)跑”。

而江南皮革一案，《江南皮革破產(chǎn)清算專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》顯示，截至4月6日，江南皮革公司負(fù)債約2.6億元，其留下的資產(chǎn)總計(jì)約為1.7億元，所有者權(quán)益約為-8 741萬(wàn)元，嚴(yán)重資不抵債。

江南皮革欠中國(guó)銀行、深發(fā)展、浙江農(nóng)合三家銀行的短期借款和應(yīng)付票據(jù)分別為6 400多萬(wàn)元、1 400多萬(wàn)元和2 200多萬(wàn)元。而通過(guò)銀行借款和辦理應(yīng)付票據(jù)，從光大銀行、民生銀行、中信銀行和中國(guó)銀行借出卻又無(wú)法確認(rèn)資金使用情況的，總計(jì)達(dá)6 315萬(wàn)元，其中光大銀行達(dá)到3 000萬(wàn)元。另外，截至5月31日，其供應(yīng)商向龍灣區(qū)成立的清算組申報(bào)債權(quán)整理數(shù)為8 231萬(wàn)余元。

“這只是賬面上的，最近幾個(gè)月又有很多債權(quán)人登記，沒(méi)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)?！鼻逅憬M內(nèi)部人士透露，“還不知道黃鶴私底下跟民間借了多少錢(qián)?！彼J(rèn)為，江南皮革倒下引起的恐慌導(dǎo)致了民間借貸的資金擠兌效應(yīng)，“后面發(fā)生一系列事件，或多或少跟它有關(guān)”。

擔(dān)保其實(shí)就是高利貸

“溫州人以前炒房，后來(lái)炒礦、炒煤，現(xiàn)在則是‘炒錢(qián)’。”

2010年銀根收緊之后，企業(yè)對(duì)資金的巨大需求缺口拉高了民間金融利率，2008年溫州民間借貸向公眾吸儲(chǔ)的平均月息為8厘，2009年漲到1.5分，2010年上漲至3分（年息36%），逐年翻番。

到2011年5月份，央行溫州中心支行監(jiān)測(cè)到民間借貸綜合年利率為24.38%，正好在法律保護(hù)范圍之內(nèi)（6.56%的四倍）。但官方數(shù)據(jù)顯然趨于保守，據(jù)記者了解，浙江民間資本的利息率平均水平實(shí)際為借款月息3%（年息36%），貸出月息10%（年息120%）。

“什么生意能趕上放貸？賣(mài)白粉也沒(méi)這么高的利潤(rùn)?！睖刂輷?dān)保協(xié)會(huì)一位負(fù)責(zé)人說(shuō)。

相形之下，溫州企業(yè)做實(shí)業(yè)的平均年投資回報(bào)率已經(jīng)被擠壓至約3%-10%，而其他投資渠道也并無(wú)出路——在限購(gòu)令、限貸令的雙重打擊之下，溫州商品房交易上半年同比下降近九成，土地流標(biāo)率74%。據(jù)估計(jì)，至少有220億熱錢(qián)撤離溫州樓市轉(zhuǎn)戰(zhàn)民間信貸市場(chǎng)。在溫州當(dāng)?shù)貓?bào)紙上，隨處可見(jiàn)“吐血拋售”房產(chǎn)的廣告，其中相當(dāng)部分賣(mài)家是為了變現(xiàn)投入到民間借貸中。

“房子不讓炒了；炒煤礦被國(guó)企收編了，山西煤改讓溫州民間資本在煤礦上損失了900多個(gè)億；收藏品市場(chǎng)可能80%以上都是贗品?！薄百Y本是要逐利的，不去放高利貸，難道把錢(qián)放在銀行等著CPI吃掉嗎？”

資金的流向自然隨之發(fā)生改變。溫州市委黨校教授朱康對(duì)記者說(shuō)，“溫州人以前炒房，后來(lái)炒礦、炒煤，現(xiàn)在則是‘炒錢(qián)’?！?/p>

央行溫州中心支行上半年進(jìn)行的一次調(diào)查顯示，溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1 100億元，有89%的家庭或個(gè)人、59.67%的企業(yè)參與。其中，用于一般生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的僅占35%，用于房地產(chǎn)的占20%，停留在民間借貸市場(chǎng)上的資金規(guī)模高達(dá)40%（440億元）。其結(jié)論是，“民間借貸已成為樓市后的首選投資替代品”。

值得注意的是，浙江的情況表明，資金短缺時(shí)代最大的財(cái)主銀行，也在或明或暗間推波助瀾。

不少高利貸資金的源頭其實(shí)是銀行，比如擔(dān)保公司的資金來(lái)源多數(shù)是銀行授信。百樂(lè)家電鄭珠菊一案，正是通過(guò)在民間收購(gòu)銀行承兌匯票融資，從銀行貼現(xiàn)后，資金流入其在上海開(kāi)設(shè)的擔(dān)保公司進(jìn)行放貸，案發(fā)后查獲承兌匯票登記總額超過(guò)1億元。

每到月底，江浙很多國(guó)有銀行內(nèi)部人為完成“存貸比”指標(biāo)（該指標(biāo)直接影響其下一期授信額度），經(jīng)常性地以高息向企業(yè)或擔(dān)保公司吸儲(chǔ)沖量，下季度初再由對(duì)方取出存款。作為交換條件，銀行內(nèi)部人會(huì)幫忙向?qū)Ψ教峁┑拖①J款。

浙江很多地方公務(wù)員可直接向銀行貸款50萬(wàn)元，因此公務(wù)員中有不少做資金生意，從銀行獲得低息貸款后投入高利貸行業(yè)。在很多民間高利貸公司中，銀行職員就是股東，甚至有銀行員工自己就是“主角”——溫州某銀行塘下支行一位信貸員憑一紙假房產(chǎn)證7次從銀行共貸出了1 652萬(wàn)元投入到高利貸行業(yè)。

還有的放貸者通過(guò)與信用卡辦卡公司合作，以各種名義從銀行申請(qǐng)辦理出大量信用卡，然后刷卡購(gòu)物在黑市變現(xiàn)，獲得資金進(jìn)行放貸。這種操作幾乎無(wú)任何利息付出，只需按期辦理還款即可。

隨著年底春節(jié)還貸高峰期的臨近，跑路潮會(huì)愈演愈烈，如果不處理好，溫州經(jīng)濟(jì)會(huì)有地震。

在溫州擔(dān)保協(xié)會(huì)的大門(mén)上方的液晶屏上，有一行滾動(dòng)播出的“溫馨提示”：“擔(dān)保公司不允許從事放貸、吸儲(chǔ)等業(yè)務(wù)”，但該協(xié)會(huì)一位不愿具名的負(fù)責(zé)人無(wú)奈地表示，這句話只對(duì)協(xié)會(huì)下屬47家融資性擔(dān)保公司有約束力。據(jù)他介紹，“正規(guī)”的擔(dān)保公司是為銀行信貸安全服務(wù)的中介公司，從國(guó)家財(cái)政領(lǐng)取補(bǔ)貼，60%的資金必須存銀行，自身只收取客戶0.3%的年息，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、低盈利行業(yè)。

但在溫州民間，市區(qū)人民路、錦繡路、龜湖路、百里東路等地段毗鄰而設(shè)遍地開(kāi)花的擔(dān)保公司、寄售行、典當(dāng)行和投資服務(wù)公司等，實(shí)際上從事的都是借貸業(yè)務(wù)。高速公路收費(fèi)站口的液晶屏上，也公然打著投資公司“提供過(guò)橋貸款、短期借款”的廣告。

上述協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人估計(jì)，溫州大概有寄售行400多家，擔(dān)保公司近1 000家，“永強(qiáng)那么小的地方就有幾十家擔(dān)保公司”。

擔(dān)保公司是這兩年溫州民間放貸的主力軍。他們的錢(qián)大部分借自民間——普通家庭把錢(qián)交給中間人，中間人再借給擔(dān)保公司，形成一個(gè)金字塔結(jié)構(gòu)。一家擔(dān)保公司的老板跑路后，很可能讓成百上千戶普通家庭的借款血本無(wú)歸。比如非法集資15億元的王曉東案，據(jù)說(shuō)參與此案的僅溫州甌海區(qū)政府機(jī)關(guān)的人員就有160多人。王曉東目前已解除拘禁，在家籌錢(qián)還款。

在溫州，很多擔(dān)保公司的老板同時(shí)也做實(shí)業(yè)，“自己有資產(chǎn)，別人借錢(qián)給他更放心?！币晃粶刂輷?dān)保公司老板許達(dá)（化名）說(shuō)。放貸的老板們大都愛(ài)炫富，比如寶康的老板吳保忠開(kāi)著價(jià)值500萬(wàn)元的勞斯萊斯；百樂(lè)家電鄭珠菊一家豪車(chē)有十來(lái)輛，這往往是有意為之，“只有這樣，人們才會(huì)覺(jué)得你不可能還不上錢(qián)?！?/p>

那么，擔(dān)保公司等集聚的大量高利資金到底流向了哪里？業(yè)內(nèi)人士介紹，近一半資金會(huì)在民間借貸市場(chǎng)來(lái)回拆借“空轉(zhuǎn)”，其余則通常會(huì)流入一些投機(jī)性行業(yè)，或者賭博業(yè)。

但在目前的光景下，這幾個(gè)出口都是違約風(fēng)險(xiǎn)極大的高危地帶。沒(méi)有任何一個(gè)行業(yè)可以負(fù)擔(dān)50%以上的利息率，暫時(shí)的拆東墻補(bǔ)西墻對(duì)于借貸雙方來(lái)說(shuō)，都是在“飲鴆止渴”。

一位擔(dān)保業(yè)內(nèi)人士說(shuō):“一旦恐慌襲來(lái)，債權(quán)人一擠兌，引發(fā)連鎖反應(yīng)，金字塔就會(huì)坍塌?！?/p>

可怕的是，多米諾骨牌還在倒下。除了不斷的跑路事件外，溫州涉及民間追債的突發(fā)性訴訟正大幅增加。多位溫州本地人士預(yù)言，隨著年底春節(jié)還貸高峰期的臨近，溫州還會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的信貸違約，跑路潮會(huì)愈演愈烈。如果不處理好，溫州經(jīng)濟(jì)會(huì)有地震。

監(jiān)管“黑洞”

一邊是洶涌著尋找出口的巨量民間資金，一邊是苦苦盼望著資金的中小企業(yè)，兩群饑渴的人一起催生了擔(dān)保公司的突然繁榮。

“現(xiàn)在投資擔(dān)保公司多少都有點(diǎn)地下錢(qián)莊的血統(tǒng)，”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴說(shuō)，“幾乎所有的民營(yíng)擔(dān)保公司都是違規(guī)操作，因?yàn)槟脫?dān)保中介費(fèi)太少了?！?/p>

多家擔(dān)保公司由房地產(chǎn)公司實(shí)際控制，房地產(chǎn)公司把擔(dān)保公司吸收到的民間資金直接用于關(guān)聯(lián)的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

事實(shí)上，新一輪監(jiān)管仍然未能觸碰灰色地帶，擔(dān)保行業(yè)規(guī)避法律監(jiān)管的手段依然是圈子里公開(kāi)的秘密。

了解當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保行業(yè)的人士告訴記者，有一些投資擔(dān)保公司會(huì)注冊(cè)一些看上去沒(méi)有關(guān)聯(lián)的公司或委托一些并不需要貸款的企業(yè)，包裝一些財(cái)務(wù)報(bào)表、流水項(xiàng)目，從銀行拿錢(qián)?！八麄冞@些做資本生意的，賬面上現(xiàn)金流是很好做的，對(duì)賬單打出來(lái)很漂亮。注冊(cè)資本金1個(gè)億，貸出來(lái)5個(gè)億，再次以高利貸的形式貸出去?！?/p>

該業(yè)內(nèi)人士還透露，擔(dān)保行業(yè)有資本金要求，此前多家公司通過(guò)聯(lián)合交易蒙混過(guò)關(guān)。“比如4 000萬(wàn)存到銀行，好多公司沒(méi)那么多錢(qián)，要驗(yàn)收的時(shí)候，好幾家公司湊到一塊兒。看你的時(shí)候湊你的，看我的時(shí)候湊我的?！?/p>

擔(dān)保公司規(guī)避高利貸監(jiān)管亦手法嫻熟。根據(jù)現(xiàn)有法律，民間借貸利率最高不得超過(guò)銀行同類(lèi)貸款利率的四倍。事實(shí)上，民間出資人大多被高于“四倍”的利息吸引。為規(guī)避監(jiān)管，不論實(shí)際約定利息多高，民間出資人跟擔(dān)保公司、借款方所簽合同顯示的月息均為1.5%，剩下的利息會(huì)直接在賬面上流轉(zhuǎn)。

一位熟悉擔(dān)保行業(yè)的投資人告訴記者，很多擔(dān)保公司還存在多重?fù)?dān)保的違規(guī)現(xiàn)象?！爱?dāng)擔(dān)保公司讓你以每年20%-30%的利息把錢(qián)存到他那里的時(shí)候，告訴你會(huì)用房子做擔(dān)保，但是這個(gè)房子它可以擔(dān)保給幾十個(gè)人，也就是說(shuō)，如果它真的違約了，幾十個(gè)人分一套房款，你基本分不到什么?！?/p>

而最為嚴(yán)重的監(jiān)管黑洞，則是房地產(chǎn)公司與擔(dān)保公司的關(guān)聯(lián)交易。

多個(gè)消息源均證實(shí)，多家擔(dān)保公司由房地產(chǎn)公司實(shí)際控制，但從注冊(cè)信息上看不出任何關(guān)聯(lián)。記者以理財(cái)投資者身份咨詢某投資擔(dān)保公司，該公司業(yè)務(wù)員透露，擔(dān)保業(yè)內(nèi)關(guān)聯(lián)交易公司占到兩成。

這些擔(dān)保公司將吸收到的民間資金直接用于關(guān)聯(lián)房地產(chǎn)公司的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

“融了10億，貸出去1個(gè)億，剩下9億在自己項(xiàng)目上。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)資不抵債，投出去收不回來(lái)，投的一些項(xiàng)目遇到重大問(wèn)題的時(shí)候，理財(cái)人要錢(qián)的時(shí)候周轉(zhuǎn)不動(dòng)，他一看大事不妙，基本上采取跑路的方式?！币晃徊辉妇呙南⒃锤嬖V記者。

“長(zhǎng)期高利率借貸，沒(méi)有產(chǎn)業(yè)能做這么高利潤(rùn)?！毕嚓P(guān)人士說(shuō)。

“一般每個(gè)月都給你結(jié)一次利息，顯得非常有誠(chéng)信，但是他們多數(shù)是挖東墻，補(bǔ)西墻，一旦資金鏈斷了，他們會(huì)馬上消失無(wú)蹤，而且因?yàn)樗麄兪怯邢挢?zé)任公司，就算他們跑了，地產(chǎn)公司也不會(huì)給你任何補(bǔ)償。”一位熟悉擔(dān)保行業(yè)的投資人說(shuō)，“除了關(guān)聯(lián)交易，擔(dān)保公司多數(shù)是給房地產(chǎn)提供資金，目前只有房地產(chǎn)、煤炭和水電的年收益能夠超過(guò)30%。但是，你要明白，房子最終還是賣(mài)給老百姓的，所以你把錢(qián)借給擔(dān)保公司，等于借給房地產(chǎn)公司來(lái)禍害自己。”

兩頭收緊，中小企業(yè)更慘

“民間放貸如果被限制，銀行的錢(qián)又借不出來(lái)，跳樓的人會(huì)更多?！?/p>

一邊是缺乏投資渠道的大量民間資金，一邊是苦于無(wú)法從銀行借貸的中小企業(yè)。洶涌的資本一拍即合，催生了井噴式的擔(dān)保業(yè)市場(chǎng)。即便嚴(yán)厲整肅在即，擔(dān)保公司也難以抵擋資本逐利的誘惑。

據(jù)擔(dān)保業(yè)內(nèi)人士介紹，來(lái)?yè)?dān)保公司做理財(cái)投資的客戶所提供的資金從幾萬(wàn)到幾百萬(wàn)不等，其中包括不少投資無(wú)門(mén)的工薪階層。

“人民幣貶值，股票低迷，基金不透明，房地產(chǎn)調(diào)控，銀行理財(cái)產(chǎn)品效益不好。民間資本缺少出口，民間資本和中小企業(yè)缺乏對(duì)接。”擔(dān)保人士說(shuō)。而大量中小企業(yè)無(wú)法從銀行獲得貸款，大量資金周轉(zhuǎn)需求直接推高了擔(dān)保公司的貸款利率。擔(dān)保公司并不擔(dān)心，因?yàn)樵俑叩睦识紩?huì)有企業(yè)愿意接盤(pán)。

某銀行在當(dāng)?shù)芈愤厪V告牌上打出的口號(hào)是“小企業(yè)融資專(zhuān)家”。不愿具名的該銀行管理層人士告訴記者，銀行上報(bào)給國(guó)家的中小企業(yè)貸款比例達(dá)到50%，“但實(shí)際怎么可能那么多？”

他透露，該銀行今年貸款指標(biāo)總共六七十個(gè)億。銀行上報(bào)貸款比例是按貸款額統(tǒng)計(jì)而非借貸企業(yè)大小。如果大企業(yè)貸款額在1 000萬(wàn)以下，就要占用中小企業(yè)指標(biāo)，“大家都是這么操作的”。

“國(guó)家收緊信貸政策，可貸資金少。比如這個(gè)月就給你10個(gè)億指標(biāo)，賬上100個(gè)億，也只給你10個(gè)億，不讓你放多。再加上社會(huì)金融環(huán)境不好，通脹嚴(yán)重，原材料上漲，企業(yè)利潤(rùn)率下降，先死的就是小企業(yè)。小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大，銀行不愿意放貸給小企業(yè)?！痹撱y行管理層人士解釋?zhuān)斑€有抵押物加速貶值。銀行看房?jī)r(jià)會(huì)下降，房產(chǎn)貶值，貸出來(lái)的款就會(huì)打折。另外，貸款額有限制，那部分資金沒(méi)有收益，這部分有限資金收益就要提高，也會(huì)反制于企業(yè)利潤(rùn)率?！?/p>

崔元之（化名）是一家新能源設(shè)備公司的總經(jīng)理，公司注冊(cè)資本6 000萬(wàn)元。崔元之的公司因?yàn)殡y以從銀行貸到足夠金額的周轉(zhuǎn)貨款，他曾經(jīng)向擔(dān)保公司短期拆借資金，月利息6分，相當(dāng)于年利率72%。

崔聽(tīng)說(shuō)記者要做有關(guān)擔(dān)保公司的報(bào)道，非常著急：“你這么一說(shuō)，政府肯定要嚴(yán)，民間放貸被限制，銀行的錢(qián)又借不出來(lái)，跳樓的人更多?！?/p>

堵不如疏高利貸如可怕的堰塞湖

全民高利貸狂歡，這是中國(guó)最可怕的金融風(fēng)險(xiǎn)。

著名金融評(píng)論家葉檀認(rèn)為，目前的高利貸市場(chǎng)大致存在兩種狀況：一是風(fēng)險(xiǎn)較小的短期資金頭寸調(diào)動(dòng)，許多企業(yè)通過(guò)幾天的高利貸資金搭橋，繼續(xù)獲得銀行信貸，這是較為安全的部分，但能夠獲得銀行貸款的企業(yè)數(shù)量越來(lái)越少；二是風(fēng)險(xiǎn)較大的高利貸長(zhǎng)期融資，借貸的企業(yè)抱著最后一線希望，認(rèn)為貨幣和財(cái)政政策將趨于寬松，或者政府將放松房地產(chǎn)調(diào)控，到時(shí)以房地產(chǎn)的溢價(jià)能夠償還高利貸利率。顯然，這是極端不靠譜的賭徒心態(tài)，對(duì)于未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏預(yù)見(jiàn)。

高利貸盛行說(shuō)明資金鏈出現(xiàn)斷裂，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期所作的實(shí)體投資已經(jīng)無(wú)法獲得金融支撐，宏觀調(diào)控時(shí)緊時(shí)松讓企業(yè)在無(wú)所適從之下走上高利貸的絕路。高利貸盛行同樣說(shuō)明社會(huì)資金在通脹背景下，不愿意進(jìn)入實(shí)體投資領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向通過(guò)“玩錢(qián)”的方式賺取暴利。高利貸如此盛行，更說(shuō)明目前的管理體制出現(xiàn)極大的失衡，有關(guān)方面只關(guān)注正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，對(duì)近在眼前的民間金融火山卻視而不見(jiàn)。考慮到中國(guó)財(cái)富生成之地50%以上的人從事高利貸，風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，中國(guó)的高利貸是影響金融穩(wěn)定的可怕“堰塞湖”。

對(duì)此，葉檀認(rèn)為，堵不如疏。中國(guó)的民間金融從來(lái)沒(méi)有因?yàn)閲范陆囟?，相反，卻能在野蠻生長(zhǎng)中無(wú)序壯大。善用民間金融，首先要把民間金融納入監(jiān)管體系，而后允許民間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，放開(kāi)利率上下限區(qū)間，使小型金融機(jī)構(gòu)獲得合理的利潤(rùn)。民間金融興，則中小企業(yè)興；民間金融衰，則中小企業(yè)衰。一旦民間金融崩潰，中小企業(yè)將遭遇一場(chǎng)浩劫。

葉檀說(shuō)，中國(guó)的高利貸風(fēng)險(xiǎn)到了一觸即發(fā)的地步。這番話的背景是，民間高利貸融資接近瘋狂。有報(bào)道稱(chēng)，投機(jī)盛行的鄂爾多斯每一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目都會(huì)找民間資本借錢(qián)，一般是40%到50%的資金來(lái)自民間資本，甚至有些樓盤(pán)的所有資金都來(lái)自民間資本。在有些地方，連4分、5分的利都沒(méi)法吸引借貸者把錢(qián)拿出來(lái)。利率越高，刀口舔血以求一逞的人越多。沒(méi)有一個(gè)傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)可以支撐30%以上的利率，更不必說(shuō)百分之百的年利率。一些實(shí)體企業(yè)或者房地產(chǎn)企業(yè)不惜飲鴆止渴，原因在于病急亂投醫(yī)。這些企業(yè)并非不懂常識(shí)，而是在進(jìn)行一場(chǎng)豪賭。

高利貸泛濫源于融資市場(chǎng)雙軌

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，過(guò)去兩年中，中國(guó)新開(kāi)工的計(jì)劃投資規(guī)模已經(jīng)累計(jì)高達(dá)經(jīng)濟(jì)總量的1.2倍，他們對(duì)銀行信貸有需求剛性，銀行依靠向資金緊張的借款人發(fā)放新貸款，以防止原有貸款變成不良貸款，這是體制使然。

中國(guó)的資金分配體制存在問(wèn)題，只要政府的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張強(qiáng)勁，私人部門(mén)在正規(guī)金融部門(mén)受到擠壓的程度就越強(qiáng)烈。中國(guó)融資市場(chǎng)一直處于雙軌制狀態(tài)，體制外的企業(yè)融資成本一直很高，緊張的時(shí)候高達(dá)20%-30%；而體制內(nèi)的企業(yè)一直享受基準(zhǔn)政策利率的融資成本。

決策層的量化緊縮在融資市場(chǎng)的雙軌制下，雖然有效地抑制了全社會(huì)信用總量的擴(kuò)張，但也帶來(lái)高利貸泛濫的問(wèn)題，抬高了全社會(huì)的融資成本。

在體制內(nèi)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)不僅享受廉價(jià)資金帶來(lái)的好處，絲毫感覺(jué)不受信貸緊縮的影響，甚至還可以將多余的廉價(jià)資金讓渡給第三方，坐收高利差，變身為影子銀行。

據(jù)國(guó)際媒體報(bào)道，差不多有90%的國(guó)有企業(yè)或多或少地參與了高利貸業(yè)務(wù)，有些國(guó)有上市公司幾乎一半的收入都來(lái)自于資本收益。產(chǎn)生這些問(wèn)題的根本原因就在于未能完成利率的市場(chǎng)化改革，體制內(nèi)和體制外企業(yè)在融資成本上仍有巨大差別。

高利貸泛濫何時(shí)了

中國(guó)決策層為了抑制通脹，將銀行體系20萬(wàn)億元左右的資金鎖定。私人部門(mén)在正規(guī)金融部門(mén)受到擠壓的程度越來(lái)越強(qiáng)烈。

中國(guó)融資市場(chǎng)一直處于雙軌制狀態(tài)，體制外的企業(yè)融資成本一直很高，低的時(shí)候百分之十幾，緊張的時(shí)候高達(dá)20%-30%；而體制內(nèi)的企業(yè)一直享受的基準(zhǔn)政策利率的融資成本。長(zhǎng)期存在著體制內(nèi)部門(mén)向體制外部門(mén)的資金“漏損效應(yīng)”，即金融資源從享有特權(quán)的國(guó)有部門(mén)流向受到信貸歧視的私人部門(mén)的過(guò)程，這完全是一種體制制造套利。

擁有大量現(xiàn)金的體制內(nèi)企業(yè)搖身一變成為準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，凸顯出中國(guó)經(jīng)濟(jì)扭曲的現(xiàn)狀。許多中央企業(yè)都有各自的金融子公司，如中石油旗下有資產(chǎn)管理公司、信托、商業(yè)銀行等，他們成了資金的掮客。

決策層的量化緊縮在融資市場(chǎng)的雙軌制下，不僅未能顯著抑制全社會(huì)信用總量的擴(kuò)張，而且逐步演變成高利貸泛濫成災(zāi)，抬高了全社會(huì)的融資成本和通脹壓力。不過(guò)，這一狀態(tài)或已經(jīng)接近尾聲，資金利率的拐點(diǎn)快要出現(xiàn)了。

在主動(dòng)和被動(dòng)因素的推動(dòng)下，中國(guó)政府投資降速已成加劇態(tài)勢(shì)。2011年地方政府的土地出讓金收入大幅下降幾成定局，由于土地出讓金收入是地方政府城市基建支出的主要資金來(lái)源，可以預(yù)期新增的地方政府主導(dǎo)的基建投資大幅放緩不可避免。

中國(guó)宏觀政策的核心是財(cái)政，不是貨幣，而貨幣是從屬財(cái)政的。因?yàn)橹袊?guó)貨幣創(chuàng)生主體是政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，關(guān)鍵是財(cái)政擴(kuò)張態(tài)勢(shì)有所收斂轉(zhuǎn)向中性，貨幣和通脹壓力才會(huì)減輕。

隨著政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步弱化，即便現(xiàn)行鎖定資金的政策不松動(dòng)，企業(yè)部門(mén)融資高度緊張狀態(tài)也會(huì)出現(xiàn)相對(duì)松弛。

如果堅(jiān)定既有方向，抑制資金流向政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，若更主動(dòng)一點(diǎn)，高企的存準(zhǔn)率開(kāi)始下調(diào)，自然地逐步釋放資金供給和需求，那么經(jīng)濟(jì)將更可能導(dǎo)向軟著陸。因?yàn)殡S著成本下行，企業(yè)部門(mén)投資意愿的恢復(fù)上行，將逐步平滑政府投資減速所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行影響。而改善私人部門(mén)的資金供給，提高效率增加供給，是治理通脹的正向經(jīng)濟(jì)邏輯。

民間借貸亂象倒逼中國(guó)金融改革

眼下，民間借貸、地下金融等所謂非正規(guī)金融的種種亂象，已經(jīng)成為懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，面對(duì)金融市場(chǎng)分割、民間高利貸以及貨幣政策困局，中國(guó)的金融改革又到了關(guān)鍵路口。

與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不同的是，中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中存在著二元金融結(jié)構(gòu)，即正規(guī)金融與非正規(guī)金融的分割。近10年來(lái)，由于正規(guī)融資渠道的利率和信貸管制，大量資金游離于正式的金融體制之外，使得央行利率政策的傳導(dǎo)較為復(fù)雜，并且常常遇到“梗阻”，導(dǎo)致金融信號(hào)失真，這不僅損害了總體資金的分配效率，也不利于控制流動(dòng)性的宏觀規(guī)模和投向。

利率管制實(shí)際上是政府對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)的直接干預(yù)，壓低實(shí)際利率，使得整個(gè)市場(chǎng)金融資源配置形成了低效率短板效應(yīng)。在利率管制的條件下，國(guó)有金融機(jī)構(gòu)控制了大部分社會(huì)金融資源，大量資金被配置到效益較低的項(xiàng)目中去。

不僅如此，商業(yè)銀行貸款低利率的另一個(gè)結(jié)果就是轉(zhuǎn)換為國(guó)有投資的沖動(dòng)，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為大規(guī)模投資。根據(jù)世行測(cè)算，改革開(kāi)放30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年均9.8%的增長(zhǎng)率，除了有2至4個(gè)百分點(diǎn)是全要素生產(chǎn)率貢獻(xiàn)外，其余6至8個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)率幾乎都是來(lái)自于投資的貢獻(xiàn)。大規(guī)模的投資而國(guó)內(nèi)需求不足，就會(huì)造成過(guò)剩的產(chǎn)能，當(dāng)過(guò)剩的生產(chǎn)能力在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)找不到實(shí)際有效需求就會(huì)促使企業(yè)加大出口，形成出口導(dǎo)向和資本密集導(dǎo)向的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)凸顯粗放型特征，形成惡性循環(huán)。

2011年以來(lái)央行三次加息，市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始吃緊，但市場(chǎng)融資需求旺盛，特別是中小企業(yè)的資金饑渴導(dǎo)致對(duì)資金的需求更為迫切，資金供需加速失衡。于是，正規(guī)金融與民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機(jī)會(huì)，造成民間利率奇高。

根據(jù)央行溫州中心支行監(jiān)測(cè)口徑顯示，一季度各月份溫州民間借貸綜合年利率分別為23.01%、24.14%和24.81%，單季上漲11.91%，比上季度漲幅高8個(gè)百分點(diǎn)。同樣在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍的江蘇，民間借貸利率年息甚至高達(dá)60%以上，是一年期銀行貸款利率6.56%的近10倍，過(guò)高的資金成本已經(jīng)使很多小企業(yè)脫離實(shí)體。地下金融不僅吞噬了產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，也架空了貨幣政策和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控。

因此，抬高整個(gè)社會(huì)的資金成本并不能真正引導(dǎo)資金的合理流向，地下金融繁衍生殖的根源在于金融市場(chǎng)的二元分割，只有放松利率管制，降低金融市場(chǎng)的分割程度，才可能改善利率政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢和資金配置低效的局面。消弭二元分割的落腳點(diǎn)應(yīng)該將其置于推動(dòng)金融改革、優(yōu)化全社會(huì)融資結(jié)構(gòu)和改善中小企業(yè)融資環(huán)境的大視野中加以通盤(pán)考慮，加快利率市場(chǎng)化改革，由市場(chǎng)資金供求決定各種利率水平的市場(chǎng)利率體系，才是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融轉(zhuǎn)型的根本之道。