中國社科院金融所金融產(chǎn)品中心

據(jù)中國社科院金融研究所金融產(chǎn)品中心（下稱：“中心”）統(tǒng)計(jì)，2011年第四季度，全國共有83家商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，總量為5313款，同比增長129%，環(huán)比增長2.4%，增速放緩。其中普通類產(chǎn)品為5097款（包括12款開放式產(chǎn)品），同比增長158%，環(huán)比增長3%；結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品216款，同比下降37%，環(huán)比下降10%。

從銀行理財(cái)產(chǎn)品市場季度運(yùn)行趨勢上看，2011年第四季度發(fā)行產(chǎn)品的商業(yè)銀行數(shù)量繼續(xù)上升，其數(shù)量由2011年三季度的73家上升至本季度的83家，表現(xiàn)出城市商業(yè)銀行拓展銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的動(dòng)力依然強(qiáng)勁。2011年以來，普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量直線飆升，本季度產(chǎn)品增速有所放緩：一方面緣于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)遭遇嚴(yán)厲監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)禁止商業(yè)銀行利用理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行“高息攬儲(chǔ)”并叫停1個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品，致使其發(fā)行數(shù)量驟降；另一方面，央行第三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示：下一階段貨幣政策將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健政策，并將根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化，進(jìn)行適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。11月30日，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行的資金壓力或有所緩解，通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品籌集資金的熱情漸趨平靜。結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品市場依然相對(duì)冷清，無反彈跡象。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益類型

2011年四季度理財(cái)產(chǎn)品的收益類型分布較上季度變化不大。具體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如下：非保本型產(chǎn)品占比為68.4%，較三季度增加1.3個(gè)百分點(diǎn)；保本型產(chǎn)品占比為20.2%，較三季度減少0.2個(gè)百分點(diǎn)；保息型產(chǎn)品占比為11.4%，較三季度減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。圖１展現(xiàn)了2009年至2011年第四季度不同收益類型產(chǎn)品的數(shù)量變化趨勢，可以清晰的看到2011年第四季度非保本產(chǎn)品數(shù)量再創(chuàng)新高，共發(fā)行3633款，環(huán)比增長151款，增速趨緩，增幅為4.3%。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資期限

短期理財(cái)產(chǎn)品依然為市場主流，但發(fā)行量出現(xiàn)顯著回落，主要緣于1個(gè)月以內(nèi)短期理財(cái)產(chǎn)品銳減。2011年第四季度期間， 3～6個(gè)月（含）理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量和占比均大幅上漲，共發(fā)行1309款，環(huán)比增長57.9%，本季度占比為24.8%，較三季度上升8.7個(gè)百分點(diǎn)。3個(gè)月（含）以內(nèi)、6～12個(gè)月（含）產(chǎn)品及1年期以上產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量及占比均有所下降。3個(gè)月（含）以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量為3455款，近兩年來環(huán)比首次出現(xiàn)下降，降幅為4.2%，占比為65.4%，較上季度下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，1個(gè)月（含）以內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品大幅下降：發(fā)行數(shù)量環(huán)比下降41.1%，占比為22.4%，較上季度回落16.6%。見圖２。

商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)

從商業(yè)銀行所發(fā)售的人民幣理財(cái)產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)情況來看，各期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期最高收益率與基準(zhǔn)利率的利差處在一個(gè)基本穩(wěn)定水平下，但兩年期產(chǎn)品的利差加大。從利差水平來看，除兩年期產(chǎn)品外，投資期限在3個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品的利差高于3個(gè)月（含）以上產(chǎn)品，2個(gè)月產(chǎn)品的利差水平最高，為200 BP，一年期產(chǎn)品的利差最低為114 BP。從收益水平的同比表現(xiàn)來看，除兩年期產(chǎn)品收益水平有所上升以外，各關(guān)鍵期限點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品收益水平均有下降，下降幅度在22BP～110BP，平均為70個(gè)BP。

普通類理財(cái)產(chǎn)品投資方向分析

從理財(cái)產(chǎn)品的投資方向來看，2011年第四季度普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品投資方向較上季度并無太大調(diào)整，各類數(shù)量占比略有變化，除了傳統(tǒng)意義上的債券貨幣市場、組合資產(chǎn)管理和外幣債券貨幣市場，票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品在這一季明顯增加，占比較上季度上升2.45%。除債券貨幣市場類和票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量有所增加以外，各類產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量環(huán)比均有下降。相對(duì)占比方面，組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的占比下降明顯，為7.2%，而債券貨幣市場類產(chǎn)品的占比則上升了6.3%，除此之外，其余類型產(chǎn)品變化不大，平均占比變化在0.4%左右。2011年第三季度和2011年第四季度普通類銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資方向?qū)Ρ惹闆r參見圖３與圖４。

2011年第四季度共發(fā)售組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品1868款，數(shù)量較上季度減少294款，占比37%，下降7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比減少14%。僅有建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和等南京銀行幾家機(jī)構(gòu)在組合資產(chǎn)管理類產(chǎn)品的說明書中披露了其資產(chǎn)池中各類資產(chǎn)的配置比例上限或下限。

從不同投資類型產(chǎn)品的期限收益結(jié)構(gòu)來看，普通類人民幣理財(cái)產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品的期限最長，固定收益權(quán)類產(chǎn)品的預(yù)期收益率最高，債券貨幣市場類產(chǎn)品的期限最短，外幣債券貨幣市場類產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率最低。從環(huán)比表現(xiàn)來看，除固定收益權(quán)類產(chǎn)品之外，各類理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍提升，而投資期限也隨之上升，風(fēng)險(xiǎn)債券類和固定收益權(quán)類產(chǎn)品有所例外。

結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品投資方向分析

2011年第四季度，結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品投資分布以利率和匯率掛鉤產(chǎn)品為主，二者基本持平，股票類和商品類占比較少。四類產(chǎn)品占比分別為：34%、35%、25%及6%。本季度利率掛鉤產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量大幅下降，不及匯率類產(chǎn)品，其中掛鉤利率主要為Shibor和3個(gè)月美元Libor，產(chǎn)品發(fā)行銀行主要集中在北京銀行、渤海銀行、農(nóng)業(yè)銀行、渣打銀行、匯豐銀行和星展銀行，德陽銀行首次發(fā)行利率掛鉤結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品。股票類產(chǎn)品投資領(lǐng)域廣泛，掛鉤標(biāo)的以指數(shù)基金為主，占比為60%，集中于境外指數(shù)基金，僅有兩款產(chǎn)品掛鉤境內(nèi)基金；掛鉤股票均為境外股票，涉及能源、金融、建筑、食品、汽車、電信、零售、運(yùn)輸及奢侈品行業(yè)等，股票類產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)主要集中在匯豐銀行、星展銀行、恒生銀行、東亞銀行、花旗銀行、渣打銀行、光大銀行和法興銀行；匯率類產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的相對(duì)集中，主要投資于美元兌人民幣匯率、歐元兌美元匯率、澳元兌美元匯率以及美元兌港元匯率；最后，商品類產(chǎn)品主要掛鉤貴金屬市場，以黃金和鉑金為主，少量涉及能源市場和農(nóng)產(chǎn)品市場。

從結(jié)構(gòu)類理財(cái)產(chǎn)品投資期限與預(yù)期最高收益結(jié)合來看，股票類產(chǎn)品和商品類產(chǎn)品的投資期限較長，分別為2.00年和1.23年，股票類產(chǎn)品的平均預(yù)期最高收益率最高，為15.51%；利率類和匯率類產(chǎn)品的投資期限較短，均為0.24年，平均預(yù)期收益率相對(duì)較低。