虢羴犸 王秋良

人民幣匯率浮動幅度（升貶值問題）是國內外最關注的熱門話題，關心匯率的目的就是為了實現(xiàn)經濟增長。任何能夠引起外匯供求關系變化的因素都會造成外匯行市的波動，匯率浮動與影響經濟增長的各變量之間相互制約、相互影響，匯率浮動的主要決定因素，也就是影響經濟增長的主要經濟指標。文章從匯率浮動與經濟增長的相互影響關系入手，主要闡述國外思想理論，國外經濟增長理論經歷了哈羅德-多馬模型、新古典經濟增長模型和內生增長模型三個階段，簡要介紹國內外專家、學者就匯率浮動對經濟增長之間的關系所做的大量理論和實證研究成果，以圖在浩瀚的文獻中找出研究探討的重點。影響匯率浮動、經濟增長的因素很多，正確地認識和估計這些因素對經濟增長的貢獻，對于理解和制定促進經濟增長的政策是至關重要的。

一、相互影響關系

任何能夠引起外匯供求關系變化的因素都會造成外匯行市的波動，匯率浮動與影響經濟增長的各變量之間相互制約、相互影響。影響匯率浮動的主要經濟指標有以下幾個方面：

1、國際收支狀況。一國國際收支差額既受匯率變化的影響，又會影響到外匯供求關系和匯率變化，其中，貿易收支差額又是影響匯率變化最重要的因素。當一國有較大的國際收支逆差或貿易逆差時，說明本國外匯收入比外匯支出少，對外匯的需求大于外匯的供給，外匯匯率上漲，本幣對外貶值；反之，當一國處于國際收支順差或貿易順差時，說明本國出口等外匯收入增加，進口等外匯支付較少，外匯供給大于支出，同時外國對本國貨幣需求增加，會造成本幣對外升值，外匯匯率下跌。

2、利率的變動。在開放經濟和市場經濟條件下，利率水平變化與匯率變化息息相關，主要表現(xiàn)在當一國提高利率水平或本國利率高于外國利率時，會引起資本流入該國，由此對本國貨幣需求增大，使本幣升值（在短期內），外幣貶值；反之，當一國降低利率水平或本國利率低于外國利率時，會引起資本從本國流出，由此對外匯需求增大，使外匯升值、本幣貶值（在短期內）。利率對于匯率的另一個重要作用是導致遠期匯率的變化。

3、通貨膨脹。一國通貨膨脹率提高，貨幣購買力下降，紙幣對內貶值，其對外匯率下跌。進一步說，匯率是兩國貨幣之比價，其變化受制于兩國通貨膨脹程度之比較。如果兩國都發(fā)生通貨膨脹，則高通貨膨脹國家的貨幣會對低通貨膨脹國家的貨幣貶值，而后者則對前者相對升值。

4、財政、貨幣政策。一國政府的財政、貨幣政策對匯率變化的影響是非常重要的。一般來說，擴張性的財政、貨幣政策造成的巨額財政收支逆差和通貨膨脹，會使本國貨幣對外貶值；緊縮性的財政、貨幣政策會減少財政支出，穩(wěn)定通貨，從而造成總需求、產量和就業(yè)下降，商品價格也下降，本幣價值提高，外匯匯率將相應的下跌。但這種影響是相對短期的，而如果財政、貨幣政策能最終增強本國經濟實力，促使國際收支順差，那么本幣對外價值的長期走勢必然會提高，即本幣升值；如果緊縮政策導致本國經濟停滯不前，國際收支逆差擴大，那么本幣對外價值必然逐漸削弱，即本幣貶值。

5、本國經濟實力。本國經濟實力的強弱是奠定其貨幣匯率高低的基礎，而經濟實力強弱通過許多指標表現(xiàn)出來。穩(wěn)定的經濟增長率、低通貨膨脹水平、平衡的國際收支狀況、充足的外匯儲備以及合理的經濟結構、貿易結構等都標志著本國較強的經濟實力，這不僅形成本幣幣值穩(wěn)定和堅挺的物質基礎，也會使外匯市場上人們對該貨幣的信心增強。反之，經濟增長緩慢甚至衰退、高通貨膨脹率、國際收支巨額逆差、外匯儲備短缺以及經濟結構、貿易結構失衡，則標志著本國經濟實力差，從而本幣失去穩(wěn)定的物質基礎，人們對其信心下降，對外不斷貶值。本國經濟實力強弱與宏觀經濟政策的選擇，是決定匯率長期發(fā)展趨勢的根本原因。

6、金融危機。2008年第三季度起，由美國引起的全球金融危機，導致各國經濟嚴重下滑，導致許多外貿企業(yè)關門倒閉，引起各國出口急劇下降，美元、歐元……紛紛貶值，美歐債務危機加劇，由此可見,各國貨幣貶值趨勢十分明顯，匯率下跌。

7、投資（包括國際資本流動）。

除上述幾個主要因素外，關稅政策、宏觀調控、國民經濟總產值、物價水平、資本市場、外匯儲備、投機活動、就業(yè)狀況、市場心理預期、對外貿易政策、內外需結構的調整、經濟周期、政治與突發(fā)事件、國際關系等因素，也都會對匯率變動發(fā)生較大的影響關系。

二、國外有關經濟增長方面的理論

1、經濟增長理論

經濟增長：通常是指在一個較長的時間跨度上，一個國家人均產出（或人均收入）水平的持續(xù)增加。經濟增長理論主要研究發(fā)達國家國民經濟長期發(fā)展理論的問題。其發(fā)展主要經歷了哈羅德-多馬模型、新古典經濟增長模型和內生增長模型三個階段。古典經濟學家主要代表是英國的斯密、李嘉圖和馬爾薩斯，他們是研究經濟增長理論的杰出前驅，斯密強調勞動專業(yè)化分工對經濟增長的重要性，李嘉圖則強調國際貿易對經濟增長的貢獻，而馬爾薩斯則強調人口與經濟增長的關系。哈羅德（1939、1948，第一個提出經濟增長理論模型）和多馬（1946，1947）提出的經濟增長模型既是對凱恩斯宏觀理論的進一步擴展，又是現(xiàn)代經濟增長理論研究的起點。

（1）哈羅德-多馬模型。凱恩斯的投資理論認為，增加投資可以增加社會有效需求，解決非自愿性失業(yè)，但他只是做出了比較靜態(tài)的短期分析。哈羅德與多馬在此基礎上，將凱恩斯的儲蓄-投資理論動態(tài)化、長期化，提出了關于一國經濟增長率的經濟增長模型。該模型的基本公式為：經濟增長率=儲蓄率/資本產出比。

新劍橋經濟增長模型（是哈羅德—多馬模型的延伸），它是現(xiàn)代凱恩斯主義新劍橋學派的經濟增長模型。新劍橋經濟增長模型是由英國的瓊·羅賓遜，卡爾多和意大利的帕森奈蒂提出來的。該模型通過分析國民收入分配對經濟增長的影響得出了在技術不變的前提下，實現(xiàn)穩(wěn)定增長的條件取決于利潤率的高低以及資本所有者和勞動者不同的儲蓄傾向。在其各自儲蓄傾向既定的條件下，可以通過改變利潤和工資在國民收入中的比重來改變儲蓄率從而達到社會的經濟增長。

（2）新古典增長模型。由美國經濟學家索洛提出的國民經濟增長模型。模型的基本公式是：△k＝sy－（n＋δ）k，式中k為人均資本，s為儲蓄率，y為人均產量，n為勞動力的增長率，δ為資本的折舊率。儲蓄率的增加不能影響到穩(wěn)態(tài)增長率，但確實能提高收入的穩(wěn)態(tài)水平。人口增長率的上升增加了總產量的穩(wěn)態(tài)增長率。經濟增長是一個長期的動態(tài)過程，提高一個國家的人均消費水平是一個國家經濟發(fā)展的根本目的。在此前提下，經濟學家費爾普斯于1961年提出了黃金分割率，其基本內容是：若使穩(wěn)態(tài)人均消費達到最大，穩(wěn)態(tài)人均資本量的選擇應使資本的邊際產品等于勞動的增長率。

新古典經濟理論的內生化不僅導致了拉姆賽（Ramsey，1928） 一卡斯 （Cass1965）—庫普 曼斯（Koopmans1965）模型(無限期界模型)的產生，而且也導致了代蒙德的世代交疊模型的誕生。拉姆賽論證了一國儲蓄所必須滿足的條件，卡斯和庫普曼斯將最優(yōu)化的消費行為分析引入經濟增長模型，提出了分析最優(yōu)跨期消費行為的動態(tài)最優(yōu)化模型。它以代表性家庭和代表性廠商的最優(yōu)化行為為基礎，使經濟增長理論第一次擁有了堅實的微觀分析基礎。與此同時，代蒙德發(fā)表了將儲蓄內生化的以消費決策者生命為時間界限的“世代交疊模型”?！笆来化B模型”中的儲蓄率也取決于個人效用最大化的消費者行為，整個經濟的增長也是在市場均衡狀態(tài)下進行的。

（3）新經濟增長理論。新經濟增長理論是指用規(guī)模收益遞增和內生技術進步來說明一國長期經濟增長和各國增長率差異而展開的研究成果的總稱。新增長理論模型有兩種基本類型（完全競爭條件下）：

外部性條件下的內生增長模型：模型假定總量生產函數(shù)呈現(xiàn)規(guī)模收益遞增的特征，造成規(guī)模收益遞增的原因在于技術產生的溢出效應。該類模型主要包括：羅默的知識溢出模型（1986）、盧卡斯的人力資本溢出模型（1988）、巴羅的公共產品模型和擁擠模型、克魯格曼-盧卡斯-揚的邊干邊學模型、斯托齊的邊干邊學模型。其中，羅默模型和盧卡斯模型最具代表性。

凸性增長模型：所謂生產技術具有凸性是指如果有兩種生產方法能生產相同的產量，那么這兩種方法的加權平均也至少能生產同樣的產出量。該類模型主要包括：AK模型、瓊斯-真野惠里模型、雷貝洛模型、金-雷貝洛模型、拉德尤等人的模型。

乘數(shù)-加速數(shù)模型（又稱“漢森-薩繆爾森模型”）：乘數(shù)原理說明投資的變動可以引起國民收入的加倍變動，進而刺激消費，并進一步促進投資以更快的速度增長。乘數(shù)—加速數(shù)模型（內外部因素結合模型）將兩者結合起來用以解釋在國民收入中，投資、消費和收入的相互影響、相互加速，進而解釋了經濟中擴張與衰退的交替并形成經濟周期的現(xiàn)象。

2、匯率浮動對經濟增長影響的理論

（1）理論綜述

在經濟學領域里有兩種不同的理論闡述實際匯率水平的長期變動規(guī)律。一種是購買力平價理論（Purchasing Power Parity，PPP），另一種是巴拉薩—薩繆爾森假說（Balassa-Samuelson Hypothesis，BSH），Balassa（1964）和 Samuelson（1964）。研究指出，在經濟快速增長的經濟體中，如果貿易品部門的生產率比非貿易品的生產率增長得更快的話，會引起非貿易品相對價格的上升，使實際匯率（與非貿易品的相對價格正相關）升值。另一方面，生產力提高，勞動生產力水平提高，出口品的生產成本絕對或相對降低，引起了產品價格的降低，利率下降，名義匯率不變的情況下，實際匯率升值。

蒙代爾-弗萊明（M-F）模型系統(tǒng)地分析了在不同的匯率制度下，國際資本流動在宏觀經濟政策有效性分析中的重要作用，它是凱恩斯的收入-支出模型和米德(Meade1951)的政策搭配思想的綜合。蒙代爾(1963)和弗萊明(1962)的論文中，利用了凱恩斯理論的擴展宏觀分析框架，即由美國經濟學家漢森和英國經濟學家?？怂乖趧P恩斯《通論》基礎上創(chuàng)立的IS-LM模型，融入國際收支的均衡，研究了開放經濟條件下內外均衡的實現(xiàn)問題。美國麻省理工學院的教授多恩布什(Dornbusch，1976)繼承了蒙代爾-弗萊明模型中不變價格的特點，融入到貨幣模型的短期分析中，建立了匯率決定的粘性價格貨幣模型—提出了匯率的超調理論 (overshooting)。M-F擴展完善模型還有：布蘭松和布特（Branson，WilliamH.andBuiter，WillemH.，1982） 引入?yún)R率變動的價格效應；布蘭松（1976）、寇利（Kouri，PenttiJ.k,1976）以及多恩布什和費希爾（Dornbusch,RudigerandFisher,STANLEY,1980）提出的存量調整方法；包耶（Boyer,RussellS.,1977） 羅德里杰茲（Rodriguez,CarlosaA.,1979）考慮了債務重估因素；多恩布和費希爾（1984）將資產替代效應引入基本模型中等。

國外匯率浮動對經濟增長的研究主要集中在歐美及發(fā)展中國家，且大多數(shù)都是從宏觀經濟變量入手，研究方法各異。如Edwards(1985)選取l2個發(fā)展中國家1965-1980年相關變量的年度數(shù)據(jù)作為樣本，以各國產出為因變量，將實際匯率、貿易條件、貨幣供應、政府支出等作為自變量進行回歸分析，發(fā)現(xiàn)匯率貶值在一年內有緊縮效應，而一年后卻發(fā)生了逆轉，在長期內呈中性?？扑帷⒖ǚ搴涂ǘ鳎–ottani,Cavallo,Khan,1990）認為實際匯率是政策和經濟增長的紐帶，實際匯率波動越劇烈，相對價格越不確定，從而風險越大，投資期限縮短；政策會同時影響實際匯率和經濟增長。Morley(1992)以面板數(shù)據(jù)作為樣本，將生產能力對貨幣供給量、貿易條件、進（或出）口增長、財政節(jié)余等進行回歸，發(fā)現(xiàn)實際匯率貶值傾向于使產出減少，而且這一效應至少需要兩年才能完全顯示出來。Dornbusch和Werner(1994)通過分析，得出匯率升值不利于墨西哥產出增加，匯率貶值才有利于該國經濟增長。杜瓜伊（Duguay,1994）對利率和匯率變動的作用及其國內供求的影響進行研究，得出實際GDP增長與短期利率和實際有效匯率之間存在穩(wěn)定關系，并提出了可用于估計通貨膨脹率與產出缺口稅收變化和進口價格之間的菲利普斯收益模型。此外，利率與匯率對產出的綜合作用影響貨幣條件指數(shù)度量，該指數(shù)在加拿大銀行的政策制定中起到了重要的作用（Freed,1994）。Rodriguze和Diaz(1995)用一個具有產出增長、實際工資增長、匯率貶值、通貨膨脹、貨幣增長、索洛殘差等6個變量的VAR模型，對秘魯經濟進行分析，發(fā)現(xiàn)匯率貶值對產出具有不利的影響。Copelman和Werner(1996)通過使用包括產出、實際匯率、名義匯率貶值率、實際利率、實際信貸等5個變量的VAR模型，對墨西哥經濟進行分析，同樣發(fā)現(xiàn)了匯率貶值引起產出下降。Mills和Pentecost(2000)運用條件誤差糾正模型分析波蘭、匈牙利、斯洛文尼亞、捷克4個國家匯率對產出的影響，結果發(fā)現(xiàn)實際匯率貶值對波蘭經濟增長具有積極效應，對捷克的經濟產出卻是不利因素，而對匈牙利和斯洛文尼亞經濟的影響不明顯。

（2）國際貿易與經濟增長理論

古典經濟學家亞當·斯密的勞動價值論和絕對成本說開創(chuàng)了國際分工和國際貿易理論的先河。他的動態(tài)生產率理論和剩余產品出口理論代表了對外貿易拉動經濟增長的最初思想。剩余產品出口理論認為，對外貿易使得一國剩余產品的價值得以實現(xiàn)，增加了各國福利，同時由于各國市場的擴大，刺激了各國增加生產，改進技術，從而使勞動生產率得到提高，推動了經濟增長。近代國際貿易理論的奠基人大衛(wèi)·李嘉圖（1817年）指出從進口可以平抑物價的角度論述了對外貿易可以保證英國工業(yè)化的資本積累并促進經濟增長。赫克歇爾-俄林的要素稟賦說表明，通過國際貿易可以彌補國際間生產要素分布不均衡的缺陷，使各國都能更有效地利用各種生產要素，實現(xiàn)合理的國際分工，使貿易各國的生產率增長均得到提高。

20世紀上半葉，凱恩斯主義盛行，掀開了宏觀經濟學的歷史篇章，提出了有效需求理論和國家應對經濟實行干預的觀點。對外貿易乘數(shù)理論是哈伯特、勞森、梅茨勒等人將凱恩斯的投資乘數(shù)理論擴展到開放經濟條件，提出了國際收支調節(jié)的乘數(shù)分析法。其結論是一個國家通過貿易順差所獲得的收益與貿易順差量成正比，與對外貿易乘數(shù)成正比。20世紀70年代末，美國經濟學家保羅·克魯格曼創(chuàng)立了規(guī)模經濟貿易學說，用以解釋二戰(zhàn)后經濟增長迅速的工業(yè)化國家之間的貿易特點。馬克斯·科登則將對外貿易與宏觀經濟變量聯(lián)系起來，從供給的角度剖析對外貿易對經濟增長的影響（被稱為“供給啟動”論）。

馬庫森和斯文森（MakusenandSvenson，1985）將技術作為外生變量以研究國際貿易與經濟增長的理論關系，即使在規(guī)模報酬不變和完全競爭的市場上，技術的差異也會引起同行業(yè)產品之間的貿易。

（3）國際資本流動與經濟增長理論

傳統(tǒng)的關于外國直接投資（FDI）與經濟發(fā)展關系的理論是基于Chenery和Adelman提出的通過外國資本彌補國內資金短缺的雙缺口模型。該模型為發(fā)展中國家利用FDI彌補資金短缺來發(fā)展經濟奠定了理論基礎。如果東道國存在儲蓄不足和外匯短缺，則FDI的流入就可以刺激經濟增長。哈羅德經濟增長模型指出投資的增長將導致經濟的增長。Pwrris和Schmitz提出，F(xiàn)DI可以提高東道國出口產品的效率，帶動本國出口，刺激本國進口，對國際貿易有促進作用。FDI通過投資乘數(shù)和貿易乘數(shù)的作用，可以引起收入和消費的成倍增加，拉動東道國的經濟增長。巴格瓦迪認為，F(xiàn)DI作為國內總資本的一部分對本國經濟總量有重要影響。因為它的增加在質量上區(qū)別于國內資本，有著更高的效率，隱含更多技術。

三、國內研究成果

國內討論人民幣匯率浮動會對我國經濟增長造成怎樣的影響，這方面的研究主要是從宏觀的角度進行相關的研究。唐國興、徐劍剛（2003）分析人民幣匯率與宏觀經濟的關系，在1%顯著性水平下，基于M—F模型和購買力平價的實際匯率，對進口和GDP之比有顯著負影響，而實際匯率變動不具有顯著性。吳俊、周永務、王俊峰（2006）結合中國情況，以M-F探討人民幣匯率作用機制，發(fā)現(xiàn)中國自1994年以來經濟快速增長，而經常賬戶卻持續(xù)順差，在利率不斷下降條件下，資金大量流入，人民幣匯率穩(wěn)中有升，外匯儲備大幅度增加，這些有悖于M-F模型。因此他認為購買力平價符合中國現(xiàn)實，并且給出了購買力平價理論的動態(tài)表述，對傳統(tǒng)匯率貨幣模型進行修正，提出了符合中國實際的M-F模型。李未無（2005）認為人民幣實際匯率貶值對中國經濟增長起到了積極的促進作用。張學毅，孫靜（2006）分析了國內外匯率波動對經濟增長的影響，得出的結論是：在1984-2006研究時段內，同樣實行浮動匯率制度的發(fā)達工業(yè)國家，匯率波動對各國經濟增長的影響是不完全一樣的，多數(shù)工業(yè)國家的實際有效匯率貶值促進了其經濟增長，但日元實際有效匯率升值是促進日本經濟增長的。許少強（2006）分析人民幣匯率調整與國內經濟均衡，對長期以來主張的（名義或實際）匯率的目標不僅要爭取外部均衡（國際收支均衡），而且要實現(xiàn)內部均衡（國民經濟增長、充分就業(yè)和物價穩(wěn)定）。他提出：匯率為國際收支平衡而調整，充分就業(yè)和價格穩(wěn)定主要是靠財政政策和貨幣政策來實現(xiàn)。左相國，唐彬文（2008）論述了人民幣匯率的影響因素，包括我國經濟發(fā)展狀況、國際收支、利率、通貨膨脹率，并分析了它們之間的相關性，運用多元回歸方法對這些影響因素與人民幣匯率的相關性加以驗證分析。分析發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率與人民幣匯率有較強的相關性，而GDP的增長率、利差和進出口差額的增長率影響較弱。劉玉貴（2009）首先采用行為均衡匯率理論框架，估算了1994年第1季度至2008年第2季度期間人民幣實際匯率的失調程度。分析結果表明，人民幣實際匯率出現(xiàn)了三次低估和三次高估，人民幣實際匯率低估有助于促進中國經濟增長，而實際匯率高估則不利于中國經濟增長。

蘭宜生、孔炯炯（2006）通過實證，證明了我國對外貿易與經濟增長之間存在較強的相關關系，提出應積極推進貿易自由化的進程，廣泛地參與多邊或區(qū)域經濟組織，從而促進我國經濟發(fā)展的政策建議。

胡勇（2008）通過實證檢驗服務貿易對浙江GDP增長的影響，發(fā)現(xiàn)浙江服務貿易出口會促進經濟增長，進口則會制約經濟增長。黃凌瑩（2008）對我國1978年～2006年的進口貿易與國內生產總值兩個時間序列進行協(xié)整分析，結論表明二者之間存在著長期穩(wěn)定的動態(tài)均衡關系；并基于誤差修正模型的因果關系檢驗得出進口貿易對經濟增長具有促進作用。姚樹潔、韋開蕾（2007）發(fā)現(xiàn)，出口貿易和外商直接投資對經濟增長有著重大的正面效應。

賀紅波、屠新曙首先采用ADF方法對時間序列進行單位根檢驗，然后運用MWALD方法進行非平穩(wěn)變量的Granger因果檢驗，接著運用兩變量的EG方法進行協(xié)整檢驗，發(fā)現(xiàn)GDP與FDI之間存在長期穩(wěn)定均衡的正相關關系：平均一個單位的FDI的增加能拉動大約48個單位的GDP的增加；同時表明中國經濟的高增長不是吸引FDI的原因，F(xiàn)DI進入中國最看重的是我國豐富廉價的勞動力資源和礦產資源。張國紅針對中國內地的28個省市1984～2002年的相關數(shù)據(jù)進行研究，證明了FDI與區(qū)域經濟增長呈正相關關系，即外商直接投資對中國經濟發(fā)展存在促進作用。吳湧超根據(jù)1978～2002年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用平穩(wěn)性檢驗與協(xié)整檢驗的方法，得出結論：FDI的引入促進了中國經濟增長，同時中國經濟增長又反過來促進FDI流入中國，且中國經濟增長對FDI的影響大于FDI對中國經濟增長的影響；短期內GDP是FDI增長的原因，而FDI卻不是GDP增長的原因。馮躍應用投資依存度國際比較及計量經濟模型，分析了FDI與一國經濟總體規(guī)模的內在聯(lián)系及其與一國全要素生產率增長的關系。結果顯示，世界主要投資國的對外投資與其GNP之間存在較強的正相關關系，并推動其經濟增長。王凱，龐震（2009）在VAR模型的基礎上，利用協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗和脈沖響應函數(shù)研究了人民幣實際有效匯率和中國經濟增長的動態(tài)關系。結果表明，長期內人民幣實際有效匯率貶值促進了FDI流入；中國經濟增長促進了人民幣實際有效匯率的升值，證明了巴拉薩-薩繆爾森效應的存在。

四、總 結

經濟增長理論說明了資本深化（新古典增長理論）以及技術進步（新經濟增長理論）對于經濟增長的貢獻。GDP核算理論則說明，經濟增長直觀地來源于消費、投資、政府購買以及國外需求等方面。促進我國經濟增長的主要動力既有總供給方面的因素，也有總需求方面的因素：我國經濟增長一部分是來自勞動力供給和技術革新，另外一部分是來自投資需求，出口需求以及政府公共支出的增長。

經濟增長是一個復雜的經濟和社會現(xiàn)象。因影響匯率浮動、經濟增長的因素很多，正確地認識和估?計這些因素對經濟增長的貢獻，對于理解和制定促進經濟增長的政策是至關重要的。

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