張志亮

如何管理資本流動(dòng)是對(duì)央行和市場(chǎng)監(jiān)管部門前瞻力和決斷力的考驗(yàn)。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院梅新育博士直言：“現(xiàn)在沒必要專門針對(duì)資本外流出政策。央行不但沒有采取措施，而且還進(jìn)一步放寬了外匯管制。但緊盯著，作些準(zhǔn)備，穩(wěn)住目前的流出頻率是必須的。同時(shí)不放棄必要的時(shí)候重新收緊外匯管制的權(quán)力?！?/p>

8月16日，當(dāng)《新財(cái)經(jīng)》記者見到商務(wù)部研究院研究員梅新育時(shí)，他正在參加一年一度的歐派克青年企業(yè)家會(huì)議。如織如梭的外國青年企業(yè)家激情四射，笑語連連。

與此同時(shí)，比他們繁忙的還有那些流動(dòng)在國際金融市場(chǎng)上的規(guī)模龐大的熱錢。

羊群效應(yīng)

隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性上升，最近幾個(gè)月，看空中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的聲浪確實(shí)上升不少。但只要稍加對(duì)比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國的基本面還算是不錯(cuò)的。這也可以從側(cè)面解釋中國監(jiān)管部門至今沒有針對(duì)資本外流采取措施的原因。

梅新育向《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“目前資本外流并非只在中國出現(xiàn)，像印度、俄羅斯、巴西、南非等國家更加嚴(yán)重。如印度常年經(jīng)濟(jì)增長率在10.6％左右，去年經(jīng)濟(jì)增長為6％，進(jìn)入今年，第一季度增長5.3％，第二季度增長 5％，是9年來增長最低的。而印度的盧比一年間對(duì)美元貶值30％。目前印度已收回正常項(xiàng)目兌換和經(jīng)常項(xiàng)目兌換，加強(qiáng)了資本管制。

而巴西今年第一季度增長只有0.8％，巴西雷爾對(duì)美元貶值20％，上半年貶值百分之十幾。巴西企業(yè)去年在外融資470億美元，今年只有1億美元，但到期外債高達(dá)270多億美元，負(fù)債加重。這種情況造成巴西的一系列企業(yè)出問題，進(jìn)一步加劇了巴西市場(chǎng)恐慌的氣氛。

現(xiàn)在的情況是，這些國家的資本外逃和貨幣貶值相互作用、惡性循環(huán)。“我有充足的理由相信，這種狀況如不盡快改善，這些國家企業(yè)倒閉潮遲早會(huì)發(fā)生?！泵沸掠治?。

反觀中國，中國有著龐大的外匯儲(chǔ)備，抗風(fēng)險(xiǎn)能力自然提高了很多?！斑m當(dāng)?shù)馁Y本外流也不完全是壞事，最起碼可以減輕中國過于龐大的外匯管理負(fù)擔(dān)。而目前市場(chǎng)千億級(jí)別的資本外逃不會(huì)對(duì)中國產(chǎn)生多大的影響。即便所有的外資一夜之間把所有留存利潤全部提走，我還有2萬億元的外匯儲(chǔ)備呢，也不會(huì)出什么問題。更何況中國現(xiàn)在已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，逃離中國有更好的地方去投放嗎？它們又能逃到哪里去？”梅新育分析道。

我們可以預(yù)測(cè)到，隨著中國對(duì)美元貶值交易日的增多，今年下半年和明年，甚至是后年，這種現(xiàn)象都會(huì)比較明顯。

不過，中國出現(xiàn)資本外逃，都是正常的羊群行為。這種情況，不能忽視，但也不用太擔(dān)心。它們不會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成太大的影響。因此，我們也沒必要把恐怖氣氛渲染得太嚴(yán)重，畢竟出臺(tái)政策降低恐怖氣氛付出的代價(jià)會(huì)非常巨大。

警惕為上

談起時(shí)下的資本外逃，自然話題就會(huì)涉及十多年前的東南亞金融危機(jī)。正是由于當(dāng)時(shí)的教訓(xùn)，東亞地區(qū)進(jìn)行了很多改進(jìn)，尤其表現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備的規(guī)模非常龐大上。

“這是有著深刻的教訓(xùn)的。1989年日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，大約有2600億美元的日本資金進(jìn)入東南亞地區(qū)，后來在日本銀行貸款突然撤回時(shí)，巨大的緊縮產(chǎn)生了多米諾骨牌效應(yīng)。于是，泰國政府決定動(dòng)用外匯儲(chǔ)備對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。當(dāng)外匯儲(chǔ)備大量消耗之后，政府被迫(讓泰銖)貶值。隨后伴隨拋售泰銖、搶購美元狂潮的發(fā)生，投資者大量從該地區(qū)撤回資本，結(jié)果就使得泰國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退，并導(dǎo)致大批銀行破產(chǎn)，最終導(dǎo)致了金融危機(jī)?！?/p>

中國社科院學(xué)部委員余永定向《新財(cái)經(jīng)》記者表示，目前在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的流動(dòng)國際資本。國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個(gè)國家或地區(qū)有利可圖，馬上會(huì)通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣。一旦外資流出超過外資流入，而本國的外匯儲(chǔ)備又不足以彌補(bǔ)其不足，這個(gè)國家的貨幣貶值便是不可避免的了。

“中國目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了對(duì)美元的連續(xù)貶值，而且貶值的幅度創(chuàng)紀(jì)錄。而外匯儲(chǔ)備近千億級(jí)別的減少，雖然足可以讓外匯儲(chǔ)備填平，但我們也不能有絲毫馬虎。”余永定說。

要知道現(xiàn)在的中國已經(jīng)不是幸運(yùn)地躲過東南亞金融危機(jī)時(shí)候的中國了。余永定分析：“中國金融開放程度不深，資本管制比較嚴(yán)格。使得中國當(dāng)時(shí)躲過一劫。而目前中國金融開放程度已經(jīng)大大加深，已經(jīng)無法再通過資本管制來堵住資本外逃?！?/p>

另外，中國龐大的外匯儲(chǔ)備還需要應(yīng)對(duì)變化莫測(cè)的對(duì)沖基金。余永定向《新財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前對(duì)沖基金的數(shù)量非常龐大，甚至要比一些小的經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備龐大得多，而小經(jīng)濟(jì)體是很難應(yīng)付對(duì)沖基金對(duì)市場(chǎng)的操縱的。中國要應(yīng)對(duì)對(duì)沖基金瞬間上千億美元的資金調(diào)動(dòng)能力，也得十分小心，更不要說馬虎大意了。

這就需要我們?cè)诟鞣矫骟w制沒有發(fā)展到位的時(shí)候，要保持對(duì)資本流動(dòng)的管制，這樣才能在金融體制不成熟的時(shí)候防范風(fēng)險(xiǎn)。而隨著金融體制的完善和金融市場(chǎng)的發(fā)展，我們就可以逐步開放金融市場(chǎng)。當(dāng)放棄了資本管制之后，再想重新實(shí)施某種管制是十分困難的，市場(chǎng)的反應(yīng)可能是很強(qiáng)烈的。

除此種種，對(duì)于中國而言，所能碰到的最壞可能性，是由于周期性因素、結(jié)構(gòu)性原因或外部沖擊，經(jīng)濟(jì)增長速度顯著下降，出口增長速度明顯下降，房地產(chǎn)和股市泡沫崩潰，外資突然大量外逃。這就需要我們密切關(guān)注目前熱錢外逃的現(xiàn)象。但是，如果中國在近期內(nèi)不能完成一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整，今后發(fā)生這種情況的可能性是不能排除的。

這些都讓我們有足夠警惕目前資本外逃的理由。盯緊它，以在必要的時(shí)候果斷出臺(tái)措施。我們也將對(duì)此繼續(xù)密切關(guān)注。