王韶輝

隨著新三板市場的建立，遍布全國的產(chǎn)權(quán)交易所市場正在面臨決策時刻。

5月13日，熊焰在微博上轉(zhuǎn)發(fā)了“新三板市場—北京交易所已經(jīng)進入最后階段”的一條消息，并寫下“值得關(guān)注！值得期待！”的留言。

作為北京產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱“北交所”）董事長，熊焰肯定無法回避新三板推出后對北交所的影響。如何定位產(chǎn)權(quán)交易所與新三板市場的關(guān)系？如何在立足地方的基礎(chǔ)上把影響力擴展到更廣的區(qū)域？恐怕都是各地產(chǎn)權(quán)交易所不得不面臨的課題。

“中國金融一輪深入的市場化改革已悄然啟動，（北交所）處在這樣一個位置上，應(yīng)該有所作為，也會有所作為?！毙苎嬖诮邮堋缎仑斀?jīng)》記者采訪時說。

當心新三板

2011年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（以下簡稱《決定》）。對于全國200多家產(chǎn)權(quán)交易所經(jīng)歷的整頓風暴，業(yè)內(nèi)還有另一層解析，重點禁止了類證券和類期貨交易，是為即將出爐的新三板—全國場外交易所作準備。

熊焰對《決定》作出的解讀是：股權(quán)拆細交易不能碰、連續(xù)交易不能碰、面向公眾投資人的交易不能碰、集中競價與做市商等集中的交易方式不能碰，這將成為今后中國產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展的四條“鐵律”。

對于新三板是否會與產(chǎn)權(quán)交易所形成競爭關(guān)系？熊焰給出的答案是否定的。“新三板是標準化的股權(quán)交易市場，我們一直認為自己與他們是縱向協(xié)調(diào)關(guān)系：我們服務(wù)的是非股份制企業(yè)，他們服務(wù)的是股份制企業(yè)；新三板的企業(yè)可以標準化拆析、可以流動，面向公眾，我們是不可拆析的?！?/p>

根據(jù)市場最新傳出的消息，中國證監(jiān)會著力打造的新三板市場—北京交易所籌建工作已經(jīng)進入尾聲，將在今年7～8月成立，成立后的北京交易所將會是上市企業(yè)最多的交易所?！艾F(xiàn)在看來，在北京建立的交易所將我們排除在外”，某地方產(chǎn)權(quán)交易所負責人表示。

之前，各地產(chǎn)權(quán)交易所的掛牌項目由于缺少券商參與一直存在流動性不足問題，很難形成較大的市場規(guī)模，新三板將在證監(jiān)會的管轄下，確立券商在場外交易市場中的作用，而且新三板股份公開轉(zhuǎn)讓被視為公開發(fā)行，需要證監(jiān)會核準。對于各地方產(chǎn)權(quán)交易場所，證券公司可以進入這個市場進行金融服務(wù)，證監(jiān)會對此類“四板”市場給予規(guī)則上的指導(dǎo)。

有業(yè)內(nèi)人士分析，統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場雛形已經(jīng)日趨明顯。新三板市場重點培育園區(qū)高科技創(chuàng)新企業(yè)，未來將主要對接創(chuàng)業(yè)板市場；OTC市場（券商自建柜臺交易市場）重點解決中小企業(yè)融資難問題，未來將對接中小板市場，而各地股權(quán)交易所將形成粉單市場。

對此，熊焰不置可否。他強調(diào)：“北交所的核心競爭力是組織投資人的能力，是把項目信息精準地傳遞到需要這個項目的人手上的能力?！?/p>

“公有權(quán)益和資源流轉(zhuǎn)、中小企業(yè)投融資都是我們重點研究的方向。我們在關(guān)注溫州金改、深圳淺海金改給我們帶來的機會，如何讓民間資本陽光化，讓中小企業(yè)融資難問題有所緩解?！?/p>

產(chǎn)權(quán)交易所對金融資產(chǎn)交易創(chuàng)新的暢想恐怕又與券商對OTC市場的期望重合?！拔覀兿Ｍ軌?qū)⒕哂休^高自由度的OTC市場作為銷售平臺，允許將個性化產(chǎn)品向合格的投資者銷售。”海通證券某人士表示。

中小企業(yè)私募債、股權(quán)信托等類證券產(chǎn)品有望納入到OTC市場內(nèi)進行交易。證監(jiān)會主席郭樹清在嘉興開會時表示，后續(xù)將允許進行相關(guān)試點研究。

不論各類產(chǎn)權(quán)交易所如何定位，建立全國統(tǒng)一的場外交易市場已經(jīng)是時勢所迫、刻不容緩，新三板的推出恐怕已經(jīng)沒有懸念，而國內(nèi)主流的產(chǎn)權(quán)交易所早已開始聯(lián)合其他地方交易所，力圖擴大自己的影響范圍，形成更加規(guī)?；慕灰灼脚_。就如熊焰所說：“北交所是立足北京，面向全國的交易平臺?！?/p>

擋不住的生長

你永遠不知道交易所還能賣什么。

以北京產(chǎn)權(quán)交易所為例，除了中央單位產(chǎn)權(quán)和市屬單位產(chǎn)權(quán)交易平臺以外，還包括林權(quán)交易、礦業(yè)權(quán)交易、黃金交易、文化交易、技術(shù)交易、石油交易……3月份，北京市碳排放權(quán)交易電子平臺系統(tǒng)啟動，還有即將啟動的葡萄酒交易平臺。隨著我國要素市場日趨活躍，交易品種日益豐富，北交所也把自己變成了一個五花八門、無所不包的要素“集市”。

除了市場中有什么交易，就建立什么交易平臺的發(fā)展路徑之外，北交所還在豐富交易內(nèi)容、交易品種方面作著其他探索。

2011年底，北交所處置了涉訴國資第一單，為涉訴資產(chǎn)的處置提供了新的渠道。與以往由司法機關(guān)指定拍賣行交易相比，通過交易所的交易更加公開透明，有利于涉訴資產(chǎn)的保值增值和案件的順利執(zhí)行。

北交所利用產(chǎn)權(quán)市場參與《清敕大藏經(jīng)》的發(fā)行，這是產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)首次參與高端圖書的發(fā)行。日前，《清敕修大藏經(jīng)》之《大般若波羅蜜多經(jīng)》亮相第三屆世界佛教論壇，在資本市場的支持下受到更廣泛關(guān)注。

今年4月，北京歌華文化發(fā)展集團歌劇《圖蘭朵》倫敦版演出文化商業(yè)權(quán)通過北交所招商，這也是北京的文化演藝類產(chǎn)品首次通過交易所平臺進行權(quán)益類商業(yè)融資，目前這一項目已經(jīng)順利結(jié)束。

另外，“我們還致力于成為PE退出的重要渠道……”熊焰對記者說。

除了交易品種日益豐富，北交所近年來交易額也出現(xiàn)大幅倍增現(xiàn)象。根據(jù)4月25日北交所發(fā)布的2012年一季度交易數(shù)據(jù)，北交所集團共完成各類產(chǎn)權(quán)交易5612項，同比增長120.51%；成交金額1846.46億元，同比增長145.46%。

“從2009年1296億元（交易規(guī)模），到2010年2272億元，再到2011年4536億元，北交所的交易額上了千億規(guī)模后反而出現(xiàn)大體量倍增，這一現(xiàn)象值得研究?！毙苎嬲f。

他進一步分析：“我個人認為，以北交所為代表的場外交易市場，近三年來出現(xiàn)大額倍增趨勢，實質(zhì)上是中國市場化發(fā)展的需要，是中國市場要素加速聚集、加速流動、加速循環(huán)的表現(xiàn)?！薄拔覀冋J為以北交所為代表的場外市場，還會保持高速增長，估計是三年左右時間，甚至更長時間?！?/p>

對于去年11月國務(wù)院發(fā)布的《決定》，熊焰認為對以北交所為代表的國內(nèi)主流產(chǎn)權(quán)交易所來說，是重大發(fā)展機遇，“因為最重要的底線明晰了”。