謝玲玲 許敏 劉瑩

【摘 要】 文章利用面板數(shù)據(jù)模型和誤差修正模型，以江蘇省為例對區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟的相關(guān)性進行了實證分析。結(jié)果顯示江蘇省區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，但蘇南、蘇中、蘇北區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟產(chǎn)生了不同程度的影響。蘇南地區(qū)金融投資對經(jīng)濟增長的貢獻率最低，而蘇北地區(qū)金融投資對經(jīng)濟增長的貢獻率最高。只有重視這一區(qū)域差異化，才能在當前的金融體制改革中走得更穩(wěn)更遠，實現(xiàn)國民經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 區(qū)域金融； 區(qū)域經(jīng)濟； 江蘇； 實證

一、引言

Goldsmith最早構(gòu)建了衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的指標，其中最主要的是金融相關(guān)率（FIR），即金融總資產(chǎn)與GDP之比。Tobin將貨幣金融因素引入經(jīng)濟增長的研究，強調(diào)了貨幣的價值儲藏功能，為現(xiàn)代貨幣理論的研究開辟了新天地。Mckinnon在研究發(fā)展中國家的金融抑制與金融深化時，認為“金融抑制”的存在嚴重阻礙了資本積累、技術(shù)進步與經(jīng)濟增長，提出應(yīng)實行較高的實際利率來提高人們儲蓄的積極性，抑制低效率的投資活動，消除金融抑制的作用。

我國對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究始于20世紀90年代。談儒勇（1999）提出在中國金融中介體發(fā)展和經(jīng)濟增長之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系，股票市場發(fā)展和經(jīng)濟增長之間有不顯著的負相關(guān)關(guān)系，金融中介體發(fā)展和股票市場發(fā)展之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系。韓廷春（2001）在建立金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)聯(lián)機制計量模型的基礎(chǔ)上，運用中國經(jīng)濟發(fā)展過程的有關(guān)數(shù)據(jù)對這一現(xiàn)象進行了經(jīng)驗分析，得出主要結(jié)論：金融深化理論與利率政策必須與經(jīng)濟發(fā)展過程相適應(yīng)，不能單純追求金融發(fā)展與資本市場的數(shù)量擴張，應(yīng)更加重視金融體系的效率與質(zhì)量。歐向軍（2007）運用基尼系數(shù)和塞爾指數(shù)定量評價了改革開放以來江蘇省區(qū)域經(jīng)濟差異總體水平與變化特征，結(jié)果表明市場發(fā)育程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和區(qū)域發(fā)展策略是造成江蘇省區(qū)域經(jīng)濟差異擴大的最主要因素。

從金融發(fā)展理論創(chuàng)立之初到現(xiàn)在，已經(jīng)取得了很大的理論和實踐的成果。但由于金融發(fā)展理論形成的時間不長，理論體系本身尚在不斷完善之中，因此它也存在很多缺陷和不足，這為我們的研究提供了廣闊的空間。本文把江蘇省分為蘇南（南京、蘇州、無錫、常州、鎮(zhèn)江），蘇中（南通、泰州、揚州）和蘇北（宿遷、連云港、淮安、鹽城、徐州）三個區(qū)域，通過對江蘇省面板數(shù)據(jù)的實證分析，來檢驗區(qū)域金融對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的影響，并針對結(jié)論提出了一些政策性建議。

二、實證分析

（一）樣本及數(shù)據(jù)的來源

根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，本文采集了江蘇省2000—2009年間13個地級市的130個樣本。國民生產(chǎn)總值、人均國民生產(chǎn)總值、年末存款和貸款等初始數(shù)據(jù)資料均來源于《江蘇統(tǒng)計年鑒》，各指標的本幣或外幣金額均按當年價格計算。

（二）變量選擇及檢驗?zāi)Ｐ?/p>

1.變量的選擇

區(qū)域經(jīng)濟指標：經(jīng)濟發(fā)展水平是區(qū)域在某一時期內(nèi)創(chuàng)造財富或獲得財富的綜合能力，通常用經(jīng)濟增長率、人均國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值來衡量。因此，本文選取了人均國民生產(chǎn)總值作為被解釋變量。

區(qū)域金融指標：由于江蘇省金融資產(chǎn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)不夠全面，無法直接用Goldsmith的指標，所以我們對金融相關(guān)率（FIR）做了適當變化。金融相關(guān)率（FIR）=金融資產(chǎn)總額（以存貸款加總作為衡量指標）/GDP，這個指標在某種意義上能反映金融發(fā)展的綜合水平。國內(nèi)的許多學者，如謝平（1992），張杰（1995），周立、王子明（2002）在計算金融相關(guān)率時，也近似這樣計算。因此，本文選取了最常用的金融相關(guān)率作為解釋變量，見表1。

2.檢驗?zāi)Ｐ?/p>

在研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的文獻中，所用實證模型都大同小異。本文使用生產(chǎn)函數(shù)法Y=f（K，L）構(gòu)建模型，建立以下實證模型：

LnY=α+β0lnX0

（三）實證檢驗及分析

1.描述性統(tǒng)計

用stata軟件對樣本數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，表2是江蘇省各個變量2000—2009年間的描述性統(tǒng)計特征。由表2可知，江蘇省各個地區(qū)人均GDP的平均值為22 829.47元，金融相關(guān)率的平均值為1.757291。但不同地區(qū)差距較大，2005年宿遷地區(qū)人均GDP最低為375.93元，2009年蘇州地區(qū)人均GDP最高達83 696.00元。同樣，不同地區(qū)的金融相關(guān)率也相差甚大。所以，本文將對蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)分別進行實證檢驗。

2.實證檢驗過程

因為傳統(tǒng)混合數(shù)據(jù)的最小二乘估計方法存在很多缺點，所以我們使用面板數(shù)據(jù)（Panel Data）分析方法。面板數(shù)據(jù)是指對不同時刻的截面?zhèn)€體作連續(xù)觀測所得到的多維時間序列數(shù)據(jù)，所以面板數(shù)據(jù)模型能夠同時反映研究對象在時間和截面兩個維度上的變化規(guī)律，以及不同時間、不同單元的特性，能夠綜合利用樣本信息。相對于單純的時間序列模型或截面數(shù)據(jù)模型，面板數(shù)據(jù)模型增大了樣本容量，并提高了估計精度和參數(shù)估計的有效性，而且當解釋變量在時間和截面兩個方向同時變動時，減少了多重共線性的影響。

首先是對于固定效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型和OLS混合模型的選擇；然后對固定效應(yīng)模型進行異方差和序列相關(guān)檢驗，對隨機效應(yīng)模型進行序列相關(guān)檢驗；最后用廣義線性模型對異方差和序列相關(guān)進行修正。

3.檢驗結(jié)果及分析

分別對蘇南、蘇中、蘇北地區(qū)數(shù)據(jù)進行回歸，得到以下結(jié)果，詳見圖1、圖2、圖3。

從以上回歸結(jié)果來看，三個地區(qū)金融相關(guān)率的P值在1%的顯著性水平下均顯著，區(qū)域金融指標對區(qū)域經(jīng)濟指標均保持了良好的解釋力，模型的擬合度較高。但三個地區(qū)金融相關(guān)率對人均GDP的彈性系數(shù)各不相同。蘇南地區(qū)金融相關(guān)率對人均GDP的彈性系數(shù)為0.156306，即金融相關(guān)率每增加1個單位，人均GDP將增加0.156306個單位。蘇中地區(qū)金融相關(guān)率對人均GDP的彈性系數(shù)為1.342233，蘇北地區(qū)最高為1.571795。由此可見，江蘇三個區(qū)域的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長均產(chǎn)生了顯著的影響，但影響程度各不相同。

三、結(jié)論與建議

本文的研究結(jié)論為江蘇省區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這意味著金融發(fā)展可以促進經(jīng)濟的發(fā)展，但區(qū)域金融對蘇南、蘇中和蘇北三個區(qū)域經(jīng)濟的影響程度各不相同。（1）蘇南地區(qū)金融投資對經(jīng)濟增長的貢獻率最低，造成這種現(xiàn)象的原因有很多，比如蘇南模式本質(zhì)上是“政府超強干預模式”，鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府主導鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，政府的過多干預影響了其市場化的發(fā)展，使其金融指標對經(jīng)濟指標的影響力變小。（2）蘇北地區(qū)金融投資對經(jīng)濟增長的貢獻率最高，說明江蘇省應(yīng)重點增加對蘇北地區(qū)金融建設(shè)的投資，但蘇北地區(qū)人均GDP遠低于蘇南地區(qū)，政府除了要增加金融建設(shè)的投資外，還需加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和制定區(qū)域發(fā)展策略，這樣才能發(fā)揮蘇北區(qū)域優(yōu)勢，加快蘇北地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。

在當前的金融體制改革中，如果忽視區(qū)域差異化這一現(xiàn)象，將會影響改革目標的實現(xiàn)，進而影響國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。對此，筆者提出以下幾點建議：

第一，各種金融政策的運用，必須以市場為導向，尊重其在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展中的規(guī)律，在切實符合地方實際的前提下，采取適當?shù)慕鹑谡咦畲笙薅鹊貫榻?jīng)濟的發(fā)展融通資金。進一步探索金融市場化道路，促進高質(zhì)量的金融發(fā)展和持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)濟增長。

第二，一定時期內(nèi)的高額存款只是經(jīng)濟發(fā)展的一個必要條件，而存款能否以較低的成本轉(zhuǎn)化為有效益的投資，才是經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展的內(nèi)在要求。所以我們在追求金融資產(chǎn)擴張的同時，更應(yīng)該注重金融體系的效率。

第三，我國金融發(fā)展中存在較多的政府干預，這種干預在降低儲蓄和投資轉(zhuǎn)化效率的同時，也使得金融市場的資源配置功能不能完全發(fā)揮，影響了經(jīng)濟增長的質(zhì)量。政府應(yīng)減少對金融市場的干預，逐步推行金融自由化，從而既能避免通貨膨脹，又不致引起經(jīng)濟衰退。

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