鈕文新

股市期盼改革，投資者更是盯住中國證監(jiān)會(huì)的一舉一動(dòng)，希望它能帶給中國一個(gè)健康、規(guī)范的股市。

這當(dāng)然無可厚非，畢竟中國證監(jiān)會(huì)是中國股市監(jiān)管的主帥，游戲規(guī)則的制定者。

但我們必須清醒地意識(shí)到，中國股市改革，不僅是關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)是否可以順利度過轉(zhuǎn)型期的大事，同時(shí)它也意味著“中國最大利益的一次重新分配”。

重任面前，中國股市的改革必須頂層設(shè)計(jì)。否則，僅憑中國證監(jiān)會(huì)一己之力，根本無法勝任？

縱觀歷史，股票市場(chǎng)的重大改革無一不是頂層設(shè)計(jì)的結(jié)果。比如，英國南海事件（編者注：1720年發(fā)生在英國的一次經(jīng)濟(jì)泡沫）200年之后，取消《泡沫法案》，去除有限責(zé)任的皇家特許制度，同時(shí)帶來英國第二次工業(yè)革命的經(jīng)濟(jì)騰飛，就是英國股市改革頂層設(shè)計(jì)的結(jié)果。更為典型的案例是，1933年《證券法》、《證券交易法》的提出和實(shí)施，也是當(dāng)年美國總統(tǒng)羅斯福的杰作。

到時(shí)候了。中國股市必須盡快轉(zhuǎn)變成為以投資者為核心的、而非以融資者為核心的市場(chǎng)，必須盡快轉(zhuǎn)變成充分尊重股東權(quán)益、而非只尊重公司管理者權(quán)利的市場(chǎng)。

這一根本性的轉(zhuǎn)變，必須依賴中國政府的頂層設(shè)計(jì)。因?yàn)闆]有別的辦法，股市巨大的利益均衡必須依賴政府力量，必須依賴政府的重心真正傾斜于投資者，從一個(gè)完整的系統(tǒng)性制度上真正確保和維護(hù)投資者合法權(quán)益，中國股市才會(huì)有真正的繁盛。

過去，我們對(duì)投資權(quán)益的保護(hù)只是停留在口頭上，但整個(gè)市場(chǎng)的交易制度設(shè)計(jì)，甚至包括《證券法》條款對(duì)違規(guī)、違法公司的懲戒制度設(shè)計(jì)等等，都沒能做到以保護(hù)投資者權(quán)益為宗旨、從制度設(shè)計(jì)上就體現(xiàn)出充分維護(hù)中小投資者合法權(quán)益的意愿。

這就是問題的根本。所以，中國股市需要推倒重來，不是指數(shù)的推倒重來，而是制度的推倒重來。就是要認(rèn)真檢討方方面面的制度性問題，把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益當(dāng)成唯一目的，重新構(gòu)建所有機(jī)制與制度。

比如發(fā)行制度，它是中國股市扭曲的一個(gè)重要組成部分。但這個(gè)重大的錯(cuò)誤并不是發(fā)行機(jī)制本身有什么問題，而是一個(gè)小小的交易機(jī)制發(fā)生了錯(cuò)誤——“新股上市首日開盤價(jià)定價(jià)機(jī)制”這一個(gè)制度的扭曲。

新股上市當(dāng)天，在發(fā)行價(jià)附近沒有賣盤、只有買盤，于是就很容易被操縱。虛高的開盤價(jià)，使得一級(jí)市場(chǎng)購買股票的人大賺其錢，于是導(dǎo)致整個(gè)一級(jí)市場(chǎng)堆積大量資金，以致新股發(fā)行供不應(yīng)求，形成畸高的發(fā)行價(jià)格。

就是這樣一個(gè)小小的制度性錯(cuò)誤，導(dǎo)致中國股市在股票發(fā)行的瞬間就被短線投機(jī)資本控制，更重要的是，它把利益的天平傾斜到了上市公司方向。交給上市公司的是股票高溢價(jià)帶來的超額收益，而交給投資者的卻是巨大的持股風(fēng)險(xiǎn)。

8月7日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司終于站出來，用數(shù)據(jù)壓倒了“銷戶潮”的“謠言”。太好了。作為中國股市20年的見證者，當(dāng)我聽到“銷戶潮”的時(shí)候痛心不已。但是，這是不是意味著中國股市沒有問題？是不是投資者銷戶這樣的事情就可以用一種“無所謂”的態(tài)度面對(duì)？是不是只要進(jìn)來得多、出去得少，我們就可以聊以自慰？我看不行。

中國股市再也不能把投資者當(dāng)成“韭菜”可以割了一茬又一茬。要知道，韭菜好割，但味道卻一茬不如一茬。